当阿什利·伊恩·奥尔德 (Ashley Ian Alder) 今年 XNUMX 月卸任香港证券及期货事务监察委员会 (Hong Kong Securities and Futures Commission) 首席执行官时，他将带着该监管机构良好的国际声誉离开 - 但该市金融科技界的许多人担心他的保守做法阻碍了香港的创新优势.
奥尔德自 1 年 2011 月 XNUMX 日起担任证监会行政总裁。他一直将自己的角色视为监督和执法，并没有口头表达市场发展或宣传的角色。
为了维持他对传统投资者保护要求的看法，他曾打过仗，有时也打过仗。 像所有保守主义的船长一样，在技术驱动的变化不断威胁着船只倾覆的情况下，他不得不努力维护标准。
不是“金融科技前沿”
Alder 针对这些变化监督了几项重大举措。 其中包括为虚拟资产业务引入许可，开设“金融科技促进办公室”，颁布财富管理机构以数字方式为客户提供服务的规则，以及推进数据保护的执行。
然而，香港金融科技行业的许多人认为，这些措施旨在减轻技术对商业模式的影响，而不是鼓励它们。
“他为金融科技所做的并不是金融科技前沿，”行业协会的一位负责人说。
地精 与律师、协会、顾问、合规负责人和其他熟悉证监会内部运作的人士进行了交谈。 他们一致认为，Alder 被视为高标准的堡垒，这在许多方面值得称赞，但在创新方面可能过于严格。 证监会没有回应 地精的请求与奥尔德谈论他的遗产。
继承
要欣赏奥尔德的任期，了解他继承的东西很有用。
他只是证监会的第二任首席执行官，该职位是为他的前任马丁惠特利设立的，作为将高管与董事会分开的治理举措。 （董事会今天由雷添梁担任主席，他是一位参与香港金融管理局、香港交易及结算所以及各种协会和学院的委员会的大人物。）
Wheatley 的术语是由 2008 年全球金融危机定义的，当时散户投资者在雷曼兄弟发行的所谓迷你债券（即结构性产品）中面临亏损。 该银行的倒闭导致了数月的街头抗议活动，其中包括焚烧惠特利的肖像。 证监会以不当销售为由迫使 20 家银行和经纪商向投资者退款。
这种灼热的经历导致了向散户投资者出售投资产品的中介机构的新规则，这些散户投资者是世界上最繁重的投资者之一。
当 Alder 在担任 Herbert Smith 的亚洲负责人备受推崇的任期后加入首席执行官时，他的任务似乎很明确：制定和执行市场法规； 许可和监督经纪人、顾问和基金经理； 为散户投资者授权投资产品的销售文件——永远不要再出现错误销售的爆炸式增长。
为投资者而战
奥尔德的保守本能（或授权）可能在他失去控制香港交易所上市委员会权力的斗争后根深蒂固。 许多基金经理和公司治理倡导者渴望看到证监会削弱香港交易所制定首次公开募股规则的能力。 香港交易所本身就是一个上市的营利性实体，被认为非常愿意让低质量的公司上市。 但在 2017 年，证监会的尝试被淡化为咨询角色。
证监会还对香港交易所一票一股结构的传统采取了后卫行动，但最终失败了，因为香港交易所最终赢得了允许双重股权结构和SPAC的能力，这两个框架非常有利于创始人和内部人士，更不用说承销和交易这些证券的投资银行。
所以在这里，我们让 Alder 为旨在保护机构投资者和散户投资者的原则而奋斗，而当他可能出现时，金融科技正威胁要编写全新的游戏规则。 他不太可能倾向于尝试。 他的首要任务是为投资者守住底线，并确保香港保持其在证券监管方面的金星声誉。
事实上，与他的前任相比，奥尔德在管理证监会时可能更注重国际舆论。 他还是国际证监会组织 IOSCO 的主席。 IOSCO 将他置于同行对话的中心，并在紧迫问题出现时为他提供全球视野。
一位律师告诉 地精 这段经历影响了 Alder 对科技相关问题的看法，尤其是加密货币：“如果你身处香港金鱼缸，证监会看起来会放慢速度，而且限制性太强。 但如果你在欧盟，香港看起来相当不错——一个受到良好监管的市场，在虚拟资产方面处于领先地位。”
总的来说，Alder 已经实现了这一主要目标。 没有发生诸如新加坡对大宗商品贸易公司视而不见的丑闻或与平台相关的丑闻，例如英国的 Greensill 案。
众筹和金融科技
然后让我们看看 Alder 的 SFC 处理的主要技术相关问题。 尽管虚拟资产是他最显眼的地方，但他的创新方法植根于早期与金融科技的接触。
据说奥尔德认为许多与金融科技相关的问题微不足道，并且没有投入资源来创建新框架或倡导立法改革。 例如，众筹和点对点市场仍将仅限于专业投资者（那些拥有约 1 万美元或更多流动资产的投资者）——这似乎与众筹的目的背道而驰。
他开设了一个金融科技促进办公室，旨在为金融科技公司解释他们试图实现的目标，并希望赢得证监会监管沙箱的接受，或者至少弄清楚证监会对他们的商业想法的看法.
几个人告诉 地精 该办公室并未导致证监会采取新的做法。 “他对创新没有兴趣，”一位熟悉奥尔德的人士说。
另一位在全球银行负责合规的人士表示，“关于金融科技办公室的演讲很多，但实际行动和执行情况并不匹配。”
数字财富管理
众筹可能只是小菜一碟，但财富管理机构数字化客户培训的出现却触及了香港作为金融中心的核心。
该行业管理着 4.5 万亿美元的资产，使私人财富成为增长的巨大推动力。 私人财富的快速增长也意味着私人银行等中介机构正在竞相尽可能顺利地吸引客户。 这对于富有、复杂的客户来说总是很困难，因此银行投资于数字化方法，既是为了运营效率，也是为了取悦客户，即使是在超高净值水平。
但他们碰上了 2008 年小型债券惨败的遗迹。证监会的规定要求所有客户都要经过一个艰苦的过程，既要加入，又要批准他们可以购买的产品。 用监管机构的话说，这被称为产品适用性，它需要进行面对面的采访，以确定客户是否适合给定产品的风险。
证监会没有区分消费银行的客户和私人银行的客户。 在银行走向数字化之前，这似乎并不重要，但远程入职和执行的出现使差异变得明显。
“即使客户要求提供产品，在产品被认为合适之前，中介也无法提供，”一位行业高管表示。 在线入职的性质使得银行很难或不可能通过虚拟方式引导其客户完成适用性流程。 “对于许多中介来说，这是一场噩梦。”
财富资产管理规模在发挥作用
COVID 使情况变得更糟，私人银行渴望看到证监会允许散户和专业投资者之间有所区别。
合规负责人补充说：“复杂产品规则代表了传统的做事方式。 证监会表示，它正在考虑采用金融科技，但仍在使用旧的思维方式。”
这与新加坡形成鲜明对比，新加坡允许银行以不同于零售客户的方式对待富裕客户，免除他们更繁重的要求——香港行业高管担心这些要求会引走业务。
“香港想宣传自己是亚洲领先的财富管理中心，但我们真的有竞争力吗？” 合规负责人不解。 问题不仅在于竞争中心可能有更具吸引力的法规：香港繁重的合规性转移了注意力和资源。 “我公司的人并不专注于创新，因为他们没有空闲的时间来做技术工作。”
云执法
现在判断证监会的在线方式是否真的将 AUM 推向新加坡可能还为时过早。 但消息来源告诉 地精 他们担心证监会的另外两项政策已经在降低香港的吸引力：云计算和加密货币。
2019 年 XNUMX 月，证监会关于电子数据存储的通告给金融服务业带来了冲击波。 尽管该通函旨在澄清证监会的云计算方法并因此向市场保证，但结果却适得其反。
证监会关注的是，如果相关客户或交易数据存储在国外，如何对不良行为者采取行动。 这是一个有道理的担忧：监管机构需要能够在犯罪时逮捕人。
然而，它的想法是迫使银行和资产管理公司追究其云供应商的责任，迫使 AWS、谷歌和微软等公司对客户的违法行为负责。
没有供应商会自愿参加这样的事情，这意味着香港可能会被排除在云服务之外。 最后，证监会修改了通函，接受当地金融机构的“负责人”作为他们可以在需要时进行调查和逮捕的人。
一位律师告诉 地精 证监会应该受到赞扬。 “他们听了，”他说。
但证监会在谘询过程中似乎没有听取意见，在首次发出通函时轻率地忽略了同样的担忧。
此外，结果意味着公司仍必须以纸质形式存储文档——这是一项代价高昂的做法，抵消了将数据存储在云中的好处。 它使香港更接近那些颁布保护主义数据主权法的司法管辖区，远离国际金融中心。
情节仍然激怒。 “证监会网站上的云规定很难消化和理解，”一位合规负责人说。 “在 MAS，您输入关键字并收到欢迎信息。 他们欢迎您的想法。 证监会没有回应。”
监管虚拟资产
Alder 的任期将因其对虚拟资产的处理方式而被人们铭记。 他让香港成为持牌机构从事虚拟资产的大本营，但划定了一条不包括零售参与的界限。 对一些人来说，这是精明的，并让香港走上了可持续领导的道路。 对其他人来说，这是留下一个巨大的洞并赶走许多球员。
2018 年，Alder 宣布了一项将加密制度化的计划，提出了一条许可资金投资于数字资产及其分配的途径。 他还表示，交易场所将有资格获得监管机构的沙箱。 但这些仅适用于专业（富有）投资者，散户投资者将受到不受监管的交易所和经纪人的摆布。
奥尔德将他的策略表述为对国际反洗钱规则的回应，这意味着证监会必须监督在香港运营或向香港居民营销的任何虚拟资产服务提供商。
在接下来的几年里，证监会加强了这一立场，但没有偏离。 证监会授权 OSL 作为第一家数字资产交易所，而 Arrano Capital 作为第一家获得许可的加密资产管理公司。 2020 年 XNUMX 月，Alder 宣布监管改革，将所有虚拟资产活动纳入他的职权范围——当时中国大陆正在试行 eRMB。 今年早些时候，证监会向 Hashkey 扩展了交易所许可证。 它尚未获得证券公司许可来代理虚拟资产。
Alder 的道路为加密行业提供了清晰的信息，它渴望并为机构开辟了空间。 迄今为止，它向散户投资者传达的信息仅仅是“买家当心”。
香港许多以零售为重点的加密业务已经离开，包括 FTX、Crypto.com 和火币。 有些人去了新加坡，但这个市场现在也对其持牌人更加谨慎，所以迪拜正在吸引很多参与者。
对标记化的影响
令人怀疑的是，看到这些公司退出香港是否让奥尔德感到不安。
“从一开始，考虑的就是国际对香港的看法，”这位律师说。 “证监会监管机构处于市场的高端。 他可能认为其他球员离开城镇也没关系。” 今年早些时候与香港金融管理局发布的更新通函继续采用同样的方法。 “政策没有改变。”
一位熟悉证监会的人士——并批评奥尔德的立场，因为它使散户投资者边缘化——承认：“鉴于当前的市场崩盘，他的政策看起来是明智的选择。”
问题将是严格的、纯粹的制度化方法是否会将香港置于代币化的前沿——以纯数字形式创建、交易、结算和投资证券。 对于机构来说，这是奖品，而不是比特币交易。 这是奥尔德的证监会希望建立的未来。
但由 MAS 领导的新加坡在建设基于区块链的基础设施方面要积极得多——用于支付、绿色债券和代币化证券。 香港正在推行一种只适用于少数持牌私营运营商的自由放任方式，但没有发放足够的牌照来支持生态系统。 对于少数幸运的运营商来说，这是一个自由市场，而对于其余的运营商来说，这是一个监管困境。 这与新加坡更具干预性但灵活且包容的风格形成鲜明对比。
在阿什利奥尔德之后
业内人士表示，他们希望看到 Alder 的继任者对创新更加开放。 在保持香港五星级声誉的同时，这座城市现在面临着看到下一代最佳创意出现在其他地方的风险。 香港的零新冠病毒战略已经使香港与其他全球市场不同步。 对创新过于谨慎的立场增加了另一个风险，即最优秀的人才、想法和企业将转向其他地方。
证监会的下一任首席执行官，无论他或她是谁，都已经面临危机：人才流失。 零 COVID 严重打击了证监会的行列：2021 年，它失去了 12% 的员工，其中包括 25% 的初级员工。 即使对于世界上资源最丰富的监管机构之一来说，这也是严重的。
更具战略意义的是，证监会将不得不驾驭一个通过大湾区项目与中国大陆融合是政治优先事项的世界。 香港是否仍算作国际金融中心，值得商榷，但它肯定是一个非常大的金融中心，一个立足于国际市场，另一个立足于内地。 迄今为止，证监会一直是香港与内地“一国两制”关系中“两制”部分的可靠拥护者。 在保持证监会独立性的同时进行整合将是一种高调的行为。
鉴于这些当务之急，新任首席执行官是否会抽出时间更深入地思考创新的作用，以及证监会如何帮助培养其更具建设性的元素？
香港交易所在跨境互联互通方面走在前列，香港金融管理局在金融科技方面一直积极主动。 证监会面临沦为单纯执法者的风险。 如果证监会能够制定出能够支持投资者保护和市场公平的金融科技模式，Ashley Alder 的继任者可能会找到一种方法来维护香港的重要性——并取得成功。
