鲍威尔最新言论为何撼动市场

昨天，鲍威尔在华盛顿经济俱乐部发表讲话时，市场出现拉锯。风险偏好波动，美元走势发生变化。不太受关注，但也许更能说明美元和其他货币市场的长期趋势的是收益率曲线的陡峭化。这有助于支持大宗商品及其各自的货币。

美联储主席的几句话就导致了市场的波动，这表明市场的动态在多大程度上取决于货币政策对经济前景的预期。事实上，美元走强或走弱的主要驱动因素并不在于美国是否会陷入衰退。这是关于美联储在潜在的衰退情况下将如何反应的问题。

美元的两条路

美联储坚称美国将避免全面衰退或“硬着陆”。鲍威尔承认将会有“痛苦”，但他认为至少从技术上讲美国将继续增长。分析师（尤其是政治家）可以争论增长是否会慢到足以达到“停滞”的程度。但最重要的是，除非出现经济衰退，否则美联储不会降息。

市场担心的不是经济衰退，而是经济衰退是否会严重到导致美联储“转向”。也就是说，开始降息，降低资金成本，并允许股市飙升。这种预期将导致美元走弱，因为债券收益率将会下降。

好消息是坏消息

对最新就业数据的最初反应与这种想法是一致的：如果雇主正在招聘，就意味着对经济衰退的预期较小。这意味着美联储有足够的空间继续对抗通胀。这意味着即使经济表现更好，股市也会走软。实际上， 因为 经济预期会好转，股市则会表现不佳。但是，美元将会走强。

鲍威尔在经济俱乐部发表讲话时，基本上重复了美联储决定后的言论。市场最初将此视为看涨信号（美元走弱），因为这暗示鲍威尔实质上是在说最新的就业数据并未影响美联储的利率前景，美联储的利率前景预计将在短期内趋于平稳。

前景的变化

当特别追问就业数据时，鲍威尔确实承认，如果通胀仍然居高不下，或者如果有更多类似的就业报告，那么美联储可能会继续加息。这对市场来说并不奇怪，因为这是关于美联储的基本假设。问题在于，鲍威尔表示，数据证实了这样一种观念，即要击败通胀还有很长的路要走。尽管这并没有改变对加息轨迹的预期，但市场显然将其解读为美联储可能在更长时间内维持较高利率的迹象。

这帮助改变了收益率曲线，短期略有下降，而长期则上升。这种“陡峭”逆转了部分倒挂（曲线仍然倒挂），并给美元带来了提振。因为从本质上讲，市场定价了美联储在不久的将来降息的可能性较低。

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