CORRA Перша на ринках CAD

• CDOR припинить публікацію в червні 2024 року.
• Для цього канадські тарифні ринки повинні перейти на CORRA OIS.
• Перша ініціатива «CORRA First» відбудеться 9 січня 2023 року.
• Ми розглядаємо поточні обсяги та те, як ринки CAD можуть успішно перейти до торгівлі RFR.

Я вперше написав про реформу еталонних показників у Канаді у 2019 році:

З тих пір ми мали оголошення, що CDOR припиниться у 2024 році:

Як і у всіх хороших еталонних історіях, оголошення про припинення розгортає хвилю на кількох фронтах:

• Коли відбудеться перехід торгівлі від CDOR до CORRA на міждилерських ринках?
• Чи підуть клієнти?
• Коли ф'ючерсна ліквідність зміниться? Чи доступні відповідні ф’ючерсні контракти, прив’язані до RFR?
• Ми повинні принаймні мати можливість забути про токсичні FRA – CAD завжди фіксований ризик як SPS.
• Нехай ваші клієнти підпишуть резервний протокол?
• Чи ваші CAD CSA вже пов’язані з CORRA чи вони потребують переробки?
• Я впевнений, що забуваю дещо….

CORRA Перший

На щастя, зараз у нас є гарний посібник, і першим кроком, ймовірно, буде переведення якомога більшої кількості міжбанківської ліквідності з CDOR на CORRA. Традиційно це досягалося за допомогою регулятивних вказівок і випуску дат «RFR First», згідно з якими ринкові конвенції змінюються на певний день. Ми покрили це для СОНЯ Перша, СОФР Перший та RFR Перший у XCCY.

Отже, давайте перевіримо ринки CAD. The ЗКР (Canadian Alternative Reference Rate) робоча група опублікував наступне оголошення:

• 9 січня 2023 року – великий день! Того дня ми побачимо, що міждилерські ринки CAD рішуче перейдуть до CORRA.
• Ринки свопів XCCY будуть трохи позаду, очікується перехід від CDOR проти SOFR до CORRA проти SOFR 27 березня.
• Свопціони перемістяться в той самий день, що й XCCY.

Чи це необхідно?

Я зазначив у оригінальний блог 2019 року, приблизно 50% ринку CAD вже торгували проти OIS. Чи це продовжується? Не зовсім….

Показ;

• Розподіл отриманих CAD процентних деривативів за типом продукту, включаючи FRA, IRS, OIS і базові свопи.
• Обсяги вимірюються умовною сумою торгів.
• FRA не торгують на ринках CAD. Як я зауважив шлях назад до 2016 (!), валюти того ж дня, такі як AUD і CAD, завжди торгували FRA як одноперіодні свопи – це дає міжнародним банкам час для здійснення розрахунків, враховуючи, що фіксинги відомі надто пізно, щоб зробити розрахунок того ж дня можливим.
• It було правда, що CAD CORRA OIS склав близько 50% ринку за умовним обсягом у 2019 році.
• Однак у 2020 і 2021 роках це явно НЕ було.
• З травня цього року ми бачимо все більше і більше торгівлі OIS. Це результат більш активна політика центрального банку від Банку Канади або учасників ринку, взявши до уваги оголошення про припинення?

Щоб відповісти на це запитання, нам потрібно переглянути ті самі дані, але на основі DV01. Це дуже схоже на те, як ми керуємо Індикатор прийняття RFR ISDA-Clarus – хоча CAD не є однією з шести валют, які ми зараз контролюємо.

Показ;

• Розподіл очищених CAD процентних деривативів за типом продукту, включаючи IRS, OIS і базові свопи, але цього разу розділені за DV01, що торгуються.
• Частка ризику, що торгується в IRS проти CDOR, незмінно є найбільшою та найбільшою частиною ринку.
• Листопад 2022 року був близьким до рекордного місяця за часткою ризику, що переміщується через продукти OIS.
• Навіть тоді це становило лише 36% від загального ринку. IRS проти CDOR становили 59% ризику.
• І ми бачимо, що в 2019 році їх було багато умовно торгуються як і CORRA OIS, кількість торгованих ризиків була набагато меншою.
• У 2019 році за типовий місяць 20-40% ризиків торгуються як OIS.
• У 2022 році це було надзвичайно схоже, але за останні 3 місяці відбувся зсув у бік торгівлі OIS.

Діаграма DV01 підкреслює, чому регуляторам необхідно втрутитися в ініціативу «CORRA First». Цей крок є надто повільним або навіть нестабільним, без додаткового регуляторного імпульсу.

А крос-валюта?

Я звітував наприкінці 2021 року про успіхи RFR Перший на ринках XCCY, і я надав наступний колір на CADUSD зокрема:

Тільки ОДНА заміна CORRA проти SOFR?! Давайте оновимо це число:

Показ;

• Ринки XCCY пройшли довгий шлях, але їм ще попереду.
• CORRA проти SOFR фактично не почали торгувати до липня 2022 року.
• На даний момент 20% угод (за кількістю) проводяться як CORRA проти SOFR.
• Нам ще належить змінити 80% ринку!

Свопції CAD?

У США DTCC SDR щомісяця повідомляється лише про декілька CAD-свопціонів. У канадського DTCC SDR повідомляється про набагато більше свопцій, але все ще лише близько 10 проти CORRA за весь рік:

Дивлячись на досвід використання SOFR First на ринках доларів США, перехід на SOFR Swaptions відбувся дуже швидко в США – ми розглянули це тут:

У Резюме

• 9 січня 2023 року на міжбанківських ринках CAD розпочнеться перша ініціатива «CORRA First».
• CDOR не припиниться до червня 2024 року.
• Лише 20-40% ризику CAD наразі торгується порівняно з CORRA на ринках мінімальних ставок.
• Це навіть менше для ринків XCCY, і лише кілька свопціонів CAD CORRA торгувалися.
• У 2023 році на канадських ринках відбудуться великі зміни.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• Платоблокчейн. Web3 Metaverse Intelligence. Розширені знання. Доступ тут.
• джерело: https://www.clarusft.com/corra-first-in-cad-markets/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=corra-first-in-cad-markets