- Нещодавня конвертація CME USD LIBOR демонструє силу взаємозаліку для ф’ючерсних контрактів.
- Стандартизація ф'ючерсних контрактів значно збільшує потенціал взаємозаліку порівняно з позабіржовими контрактами.
- Дані показують, що конвертовані євродоларові контракти значною мірою взаємозаліковані порівняно з існуючими ф’ючерсами на SOFR.
- Зміни відкритого інтересу в результаті цього свідчать про те, що це був особливо ефективний процес управління ризиками.
Це цікава подорож даними для тих із вас, хто цікавиться тим, що сталося після перетворення CME на SOFR для євродоларових контрактів (Квітня 14th 2023) і першу конвертацію свопів LIBOR на CME у USD на SOFR (Квітень 21st 2023).
Євродолари
Одного разу могутнього євродоларового контракту більше немає. (Якщо ви цього ще не знали, підпишіться на блог!). Згідно з прес-релізом CME на вихідних:
Основні висновки:
- CME конвертувала відкритий інтерес у 7.5 мільйонів євродоларових контрактів в еквівалент SOFR.
- 4 трлн доларів у свопах за ставкою LIBOR у доларах США були конвертовані в SOFR.
Давайте подивимося, як усе це відобразилося на даних. Має бути просто, правда?
Ф'ючерсний відкритий інтерес
Спочатку – ф’ючерси. Чи розумно було очікувати, що всі відкриті інтереси в євродоларах будуть переведені в контракти SOFR? Подивимося на дані за березень-квітень:
Показ;
- Щоденний відкритий відсоток ф’ючерсів і опціонів на євродолар і SOFR з березня.
- Ви можете побачити три великі падіння Open Interest на графіку. Найбільші два фактично пов’язані з щомісячним закінченням терміну дії опціонів SOFR, підкреслюючи, наскільки більшим є ринок SOFR порівняно з євродоларами.
- Збільшення масштабу, щоб побачити зміни в Open Interest з 10 квітня до закриття 17 квітня:
- Показ;
- 4,580,375 квітня було 14 17 735,668 євродоларових контрактів. 2023 квітня ця цифра скоротилася лише до XNUMX XNUMX. Цей невеликий залишок є відкритим інтересом у контрактах у травні та червні XNUMX року, які не були конвертовані.
- 5,419,443 квітня також було доступно 14 17 1,994,891 опціонних контрактів на євродолар. 2023 квітня цей показник скоротився до XNUMX XNUMX XNUMX. Знову ж таки, решта – це опціони проти контрактів за травень і червень XNUMX року.
- Усі опціони середньої кривої на 293,700 XNUMX євродоларів також були конвертовані.
- Це дає нам загальну суму в 7,562,959 14 17 євродоларових контрактів, які були конвертовані між XNUMX і XNUMX квітня – точно відповідно до прес-релізу CME, що є полегшенням!
Відстеження SOFR Open Interest не менш цікаве:
- Найбільша зміна в SOFR Open Interest фактично відбулася з 13 по 14 квітня, до конвертації.
- Це тому, що в квітневих опціонах цього року була значна кількість відкритих інтересів (я вважаю, близько 5.75 млн контрактів).
- Деякі з цих опційних позицій, термін дії яких закінчується в квітні, стосуватимуться основних червневих контрактів SOFR (а також інших). Ці позиції, термін дії яких закінчується в грошах, будуть надані червневими контрактами SOFR, які, як видається, у пристойній мірі враховують існуючий відкритий інтерес.
- Відкритий інтерес до ф’ючерсів CME SOFR тоді практично не змінився (+66,210 14 контрактів) між 17-м і XNUMX-м.
- Ця невелика зміна відкритого інтересу показує, що існував значний взаємозалік між існуючими позиціями SOFR і конвертованими євродоларами.
- Опції CME SOFR легше зрозуміти. Відкритий інтерес до опціонних контрактів зріс на 2,858,060 3,424,552 XNUMX контрактів – що не відрізняється від XNUMX XNUMX XNUMX євродоларових контрактів, які були конвертовані, з деяким взаємозаліком проти існуючих опціонних позицій SOFR.
Торгова діяльність СОФР
CCPView також відстежує щоденну зміну SOFR Open Interest. Нижче наведено в еквівалентах доларів США для кожного дня 2023 року (зверніть увагу, що це вимірюється в мільйонах доларів США, а не в кількості контрактів, яка використовувалася для попередніх графіків):
Ми бачимо, що:
- Дуже незвично, коли відкриті інтереси у ф’ючерсах SOFR (тобто без урахування опціонів) змінюються більш ніж на ~200 мільярдів доларів США в день.
- Дати випуску (наприклад, закінчення терміну дії IMM і місячних опціонів), здається, пояснюють зменшення OI на еквівалент 600-900 мільярдів доларів.
- Конвертація євродоларових контрактів зовсім не виділяється на графіку вище.
Це підкреслює, наскільки ефективним є взаємозалік у ф’ючерсах. Настільки велика частина конвертованих відкритих відсотків у євродоларах була взаємозалічена з існуючими позиціями SOFR, що це в кінцевому підсумку вийшло майже нейтральним.
Крім цього, щоденний обсяг торгів СОФР 17 квітня був далеко не незвичайним. Близько 3.1 мільйона контрактів продано, що дуже відповідає навколишній активності:
Така знаменна подія як конвертація євродоларового контракту може залишитися майже непоміченим у даних є досить надзвичайним. Це говорить про:
- Величезні переваги неттингу в стандартизованих, товарних і ліквідних продуктах, таких як ф’ючерси.
- Наскільки поінформованими були учасники ринку.
- Наскільки ефективним може бути управління ризиками!
А як щодо позабіржової конверсії?
Щоб пролити яскраве світло на те, наскільки ефективною була конвертація євродоларів, ми фактично побачили значне збільшення «відкритих інтересів» (умовно непогашених) свопів SOFR в результаті конвертації LIBOR для позабіржових свопів.
Показ;
- Умовна заборгованість за свопами OIS USD на CME.
- Чи можете ви визначити дату конвертації позицій LIBOR у доларах США?!
- Згідно з прес-релізом, було конвертовано 4 трлн доларів США умовної ставки LIBOR.
- Це призвело до збільшення номінальної непогашеної суми на ~3.4 трлн.
Для повноти, коли ми перехресно перевіряємо це зі зниженням номінальної заборгованості для USD IRS на CME:
Ми бачимо зовсім іншу цифру – номінальна непогашена сума впала «лише» на 0.7 трлн. Однак це було цілком очікувано, оскільки;
- Кожен своп LIBOR конвертувався в короткостроковий своп LIBOR (період «заглушки») для будь-яких фіксінгів, які вважалися «репрезентативними».
- Плюс новий своп SOFR для всіх періодів після цієї дати.
- Щоб отримати повну інформацію, див блог конверсії.
- Таким чином, ми бачимо, що майже 3 трильйони доларів «нового» умовного непогашеного внеску додано в результаті існуючих угод і перебронювання періодів їх закриття.
- І відповідне зниження на ~4 трлн. доларів для довгострокових умовних непогашених.
У Резюме
- Перетворення більшої частини позицій LIBOR у доларах США на CME завершено.
- Успіх процесів підкреслює деякі ключові відмінності між ф’ючерсними та позабіржовими ринками.
- Конвертація євродоларів призвела до високоефективного взаємозаліку ф’ючерсів.
- Стандартизовані продукти дійсно показують свою цінність у таких вправах.
Наведені вище дані показують, що дуже важко передбачити вплив конверсії на Індикатор прийняття RFR ISDA-Clarus. Перевірте назад наступного тижня знайти….
- Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
- Карбування майбутнього з Адріенн Ешлі. Доступ тут.
- джерело: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
- :є
- : ні
- $UP
- 1
- 1M
- 2023
- 500
- 7
- a
- МЕНЮ
- вище
- рахунки
- через
- діяльність
- насправді
- доданий
- Прийняття
- Переваги
- після
- знову
- проти
- ВСІ
- вже
- Також
- кількість
- an
- та
- передбачити
- будь-який
- з'являтися
- квітня
- ЕСТЬ
- навколо
- AS
- At
- назад
- BE
- оскільки
- було
- перед тим
- буття
- Вірити
- нижче
- між
- Великий
- більший
- найбільший
- Яскраво
- by
- CAN
- зміна
- Зміни
- Графік
- Чарти
- перевірка
- близько
- CME
- порівняний
- повний
- повністю
- значний
- контракт
- контрактів
- Перетворення
- перероблений
- Відповідний
- щодня
- дані
- Дата
- Дати
- день
- зменшити
- вважається
- Ступінь
- поставляється
- деталі
- Відмінності
- різний
- важкий
- робить
- Падіння
- впав
- краплі
- два
- e
- кожен
- легше
- ефективний
- повністю
- однаково
- Еквівалент
- еквіваленти
- Євродолар
- точно
- виключення
- Здійснювати
- існуючий
- очікувати
- очікуваний
- надзвичайний
- далеко
- знайти
- Перший
- після
- для
- Безкоштовна
- від
- Повний
- Ф'ючерси
- дає
- Go
- було
- сталося
- Мати
- виділивши
- основний момент
- дуже
- Як
- Однак
- HTML
- HTTPS
- величезний
- i
- if
- Impact
- in
- Augmenter
- збільшений
- Збільшує
- повідомив
- інтерес
- зацікавлений
- цікавий
- в
- IRS
- IT
- подорож
- червень
- просто
- ключ
- Знати
- в значній мірі
- світло
- як
- Лінія
- Рідина
- жити
- подивитися
- управління
- березня
- ринок
- ринки
- макс-ширина
- Може..
- мільйона
- мільйони
- гроші
- щомісячно
- більше
- багато
- Нейтральний
- Нові
- Інформаційний бюлетень
- наступний
- немає
- Умовна
- зараз
- номер
- раз
- сталося
- of
- on
- один раз
- відкрити
- відкритий інтерес
- Опції
- OTC
- інші
- наші
- з
- видатний
- над
- загальний
- Учасники
- особливо
- period
- періодів
- plato
- Інформація про дані Платона
- PlatoData
- грав
- позиції
- потенціал
- влада
- press
- Прес-реліз
- попередній
- процес
- процеси
- Продукти
- швидше
- насправді
- розумний
- останній
- звільнити
- результат
- в результаті
- Risk
- управління ризиками
- побачити
- здається
- світити
- Повинен
- Показувати
- показаний
- Шоу
- значний
- простий
- з
- невеликий
- So
- деякі
- Говорить
- Spot
- стояти
- підписуватися
- по суті
- успіх
- такі
- пропонувати
- Навколо
- обмін
- Свопи
- ніж
- Що
- Команда
- їх
- потім
- Там.
- Ці
- це
- У цьому році
- ті
- три
- через
- до
- Усього:
- торгував
- торги
- торгові площі
- передані
- два
- що лежить в основі
- розуміти
- незвичайний
- us
- USD
- використовуваний
- значення
- Проти
- дуже
- фактично
- обсяг
- було
- we
- уїк-енд
- ДОБРЕ
- були
- Що
- коли
- який
- волі
- з
- рік
- ви
- вашу
- зефірнет