Ashley Alder: yatırımcıların savunucusu, ancak fintech şüpheci

Ashley Ian Alder, bu Kasım ayında Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu CEO'su olarak görevinden ayrıldığında, düzenleyicinin uluslararası itibarını sağlam bir şekilde yerine getirecek - ancak şehrin fintech topluluğundaki birçok insan, muhafazakar yaklaşımının şehrin yenilikçi yönünü engellediğinden endişe duyuyor. .

Alder, 1 Ekim 2011'den bu yana SFC'nin CEO'su olarak görev yapmaktadır. Rolünü sürekli olarak denetleme ve uygulama olarak görmüş ve pazar geliştirme veya savunuculuk rolünü sözlü olarak açıklamamıştır.

Geleneksel yatırımcı korumalarının ne gerektirdiğine dair görüşünü sürdürmek için savaştı ve bazen savaşları kaybetti. Muhafazakarlığın tüm kaptanları gibi, sürekli olarak gemiyi alabora etmekle tehdit eden teknoloji odaklı değişiklikler arasında standartları korumaya çalışmak zorunda kaldı.

"İleri fintech" değil

Alder, bu değişikliklere yanıt olarak birkaç büyük girişimi denetledi. Bunlar arasında sanal varlık işletmeleri için lisanslamanın başlatılması, bir "fintech kolaylaştırma ofisi" açılması, varlık yöneticilerinin müşterilere dijital olarak katılmaları için kuralların yayınlanması ve veri korumanın uygulanmasının geliştirilmesi yer alıyor.

Ancak bu önlemler, Hong Kong'un fintech endüstrisindeki birçok kişi tarafından teknolojinin iş modelleri üzerindeki etkisini teşvik etmek yerine hafifletme çabaları olarak görülüyor.

Bir endüstri derneği başkanı, “Fintech için yaptığı şey ileri fintech değildi” diyor.

DigFin avukatlar, dernekler, danışmanlar, uyum başkanları ve SFC'nin iç işleyişine aşina olan diğer kişilerle konuştu. Kızılağaç'ın birçok açıdan övgüye değer olan ancak inovasyon konusunda çok katı olabilecek yüksek standartların bir kalesi olarak görüldüğü görüşünü paylaşıyorlar. SFC yanıt vermedi DigFinAlder ile mirası hakkında konuşma isteği.

Miras

Alder'in görev süresini takdir etmek için, mirasını anlamakta fayda var.

SFC'de sadece ikinci CEO, selefi Martin Wheatley için yöneticiyi yönetim kurulundan ayırmak için bir yönetişim hamlesi olarak oluşturulan görev. (Bugün yönetim kuruluna Hong Kong Para Otoritesi, Hong Kong Borsaları ve Takas ve çeşitli dernekler ve akademilerdeki komitelerle ilgili bir soylu olan Tim Lui Tim-leung başkanlık ediyor.)

Wheatley'in terimi, perakende yatırımcıların Lehman Brothers tarafından ihraç edilen mini tahviller, yapılandırılmış ürünlerde kayıplarla karşı karşıya kaldığı 2008 küresel mali krizi tarafından tanımlandı. Bankanın çöküşü, Wheatley'in kukla gibi yakılması da dahil olmak üzere aylarca süren sokak protestolarına yol açtı. SFC, yanlış satış gerekçesiyle yatırımcılara para iadesi yapmak için 20 banka ve brokeri zorladı.

---

---

Bu yakıcı deneyim, dünyanın en külfetlileri arasında yer alan perakende yatırımcılara yatırım ürünleri satan aracılar için yeni kuralların doğmasına yol açtı.

Alder, Herbert Smith'in Asya başkanı olarak oldukça saygın bir dönemden sonra CEO olarak katıldığında, görevi açık görünüyordu: piyasa düzenlemelerini belirlemek ve uygulamak; brokerleri, danışmanları ve fon yöneticilerini lisanslamak ve denetlemek; perakende yatırımcılar için yatırım ürünlerinin teklif belgelerini onaylayın ve bir daha yanlış satış patlamasına asla izin vermeyin.

Yatırımcılar için mücadele

Alder'ın muhafazakar içgüdüleri (veya yetkisi), Hong Kong Borsası'nın listeleme komitesinin gücünü dizginlemek için bir savaşı kaybettikten sonra sağlamlaşmış olabilir. Birçok fon yöneticisi ve kurumsal yönetim savunucusu, SFC'nin HKEX'in halka arz kurallarını belirleme yeteneğini sulandırdığını görmeye hevesliydi. Kendisi de borsada işlem gören, kar amacı gütmeyen bir kuruluş olan HKEX'in, düşük kaliteli şirketlerin halka açılmasına çok istekli olduğu düşünülüyordu. Ancak 2017'de SFC'nin girişimi bir danışma rolüne indirgendi.

SFC ayrıca HKEX'in tek oylu, tek hisseli yapılar geleneğine karşı artçı eylemlerle savaştı - ve HKEX sonunda çift sınıflı paylaşım yapılarına ve SPAC'lere izin verme yeteneğini kazandığından, kurucuları ve içeridenleri büyük ölçüde destekleyen iki çerçeveyi kaybettiği için kaybetti. bu menkul kıymetleri garanti altına alan ve ticaretini yapan yatırım bankaları.

Yani burada Alder, hem kurumsal hem de perakende yatırımcıları savunmayı amaçlayan ilkeler için savaşıyor ve o yayına girdiğinde, fintech oyunun tamamen yeni kurallarını yazmakla tehdit ediyordu. Denemeye meyilli olması muhtemel değildi. Önceliği, yatırımcılar için çizgiyi korumak ve Hong Kong'un menkul kıymetler düzenlemesi için altın yıldız itibarını korumasını sağlamaktı.

Aslında, Alder muhtemelen SFC'yi, öncekilerden daha fazla uluslararası kamuoyu üzerinde kasıtlı bir gözle yönetmiştir. Aynı zamanda Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü IOSCO'nun da başkanıydı. IOSCO, onu meslektaşları arasındaki konuşmanın merkezine koydu ve acil sorunlar ortaya çıktıkça ona küresel bir bakış açısı kazandırdı.

Bir avukat söyledi DigFin bu deneyim, Alder'in teknolojiyle ilgili konularda, özellikle de kriptoyla ilgili görüşlerini etkiledi: “Hong Kong akvaryum balığı kasesindeyseniz, SFC yavaş ve fazla kısıtlayıcı görünüyor. Ancak Avrupa Birliği'ndeyseniz, Hong Kong oldukça iyi görünüyor - sanal varlıklarda liderliği üstlenen iyi düzenlenmiş ve denetlenen bir pazar.”

Genel olarak, Alder bu birincil hedefe ulaştı. Singapur'un gözünü emtia ticareti şirketlerinin küresinden ayırması gibi skandallar veya İngiltere'nin Greensill davası gibi platformla ilgili skandallar olmadı.

Kitle fonlaması ve fintech

O halde Alder's SFC'nin boğuştuğu, teknolojiyle ilgili başlıca sorunlara bakalım. Sanal varlıklar, en görünür izini verdiği yer olsa da, inovasyona yaklaşımı, fintech ile daha önceki fırçalarına dayanıyor.

Alder'in fintech ile ilgili birçok konuyu önemsiz gördüğü ve yeni çerçeveler oluşturmak veya yasal değişiklikleri savunmak için kaynak ayırmadığı söyleniyor. Örneğin, kitle fonlaması ve eşler arası piyasalar, profesyonel yatırımcılarla (yaklaşık 1 milyon dolar veya daha fazla likit varlığa sahip olanlar) sınırlı kalacaktır - bu da kitle fonlamasının amacına aykırı görünüyor.

Fintech şirketlerinin neyi başarmaya çalıştıklarını açıklamaları ve umarız SFC'nin düzenleyici sanal alanına kabul edilmeleri veya en azından SFC'nin iş fikirleri hakkında ne düşündüğü konusunda netlik kazanmaları için bir yer olarak hizmet etmek amacıyla bir fintech kolaylaştırma ofisi açtı. .

Birkaç kişi anlattı DigFin ofis SFC tarafından yeni yaklaşımlara yol açmadı. Alder'a aşina olan bir kişi, "Yeniliğe ilgisi yok" dedi.

Küresel bir bankada uyumluluktan sorumlu başka bir kişi, "Fintech ofisi hakkında çok fazla konuşma yapıldı, ancak pratik eylemler ve uygulama uyuşmadı" dedi.

Dijital varlık yönetimi

Kitle fonlaması küçük bir bira olabilir, ancak servet yöneticileri için dijital müşteri katılımının ortaya çıkması, bir finans merkezi olarak Hong Kong'un kalbine ulaşıyor.

Endüstri, 4.5 trilyon dolarlık varlığı yöneterek özel serveti büyümenin büyük bir itici gücü haline getiriyor. Özel servetin hızlı yükselişi, özel bankalar gibi aracıların da müşterilere mümkün olduğunca sorunsuz bir şekilde ulaşmak için yarıştığı anlamına geliyor. Bu, varlıklı, karmaşık müşteriler için her zaman zordur, bu nedenle bankalar, ultra yüksek net değer düzeyinde bile, hem operasyonel verimlilik hem de müşterilerini memnun etmek için dijital yöntemlere yatırım yapmıştır.

Ancak 2008'deki mini tahvil fiyaskosunun kalıntılarıyla karşılaştılar. SFC düzenlemeleri, tüm müşterilerin hem işe alınmaları hem de hangi ürünleri satın alabileceklerini onaylamaları için zahmetli bir süreçten geçmelerini gerektiriyor. Düzenleyici dilinde buna ürün uygunluğu denir ve bir müşterinin belirli bir ürünün risklerine uygun olduğundan emin olmak için yüz yüze görüşme gerektirir.

SFC, bir tüketici bankasının müşterisi ile özel bir bankanın müşterisi arasında hiçbir ayrım yapmaz. Bankalar dijitalleşmeden önce önemli değildi, ancak uzaktan işe alım ve yürütmenin ortaya çıkışı, farkı keskinleştirdi. 

Bir endüstri yöneticisi, "Müşteri bir ürün talep etse bile, bir aracı ürün uygun görülene kadar bunu teklif edemez" diyor. Çevrimiçi alıştırmanın doğası, bankaların müşterilerini uygunluk sürecinden sanal olarak geçirmelerini zorlaştırıyor veya imkansız kılıyor. “Birçok aracı için bir kabus.”

Zenginlik AUM oyunda

COVID durumu daha da kötüleştirdi ve özel bankalar SFC'nin perakende ve profesyonel yatırımcılar arasında bir miktar farklılaşmaya izin verdiğini görmek istiyor.

Uyumluluk başkanı şunları ekliyor: “Karmaşık ürün kuralları, işleri yapmanın geleneksel yolunu temsil ediyor. SFC, fintech'in benimsenmesine baktığını ancak hala eski zihniyeti kullandığını söylüyor."

Bu, bankaların zengin müşterilere perakende satıştan farklı davranmalarına ve onları daha külfetli gereksinimlerden muaf tutmalarına izin veren Singapur ile çelişiyor - Hong Kong endüstri yöneticilerinin işi cezbetmekten korktukları.

"Hong Kong, kendisini Asya'nın önde gelen servet yönetimi merkezi olarak tanıtmak istiyor ama gerçekten rekabetçi miyiz?" uyum kafasını merak ediyor. Sorun sadece rakip merkezlerin daha çekici düzenlemelere sahip olması değil: Hong Kong'daki zahmetli uyumun dikkati ve kaynakları başka yöne çekmesi. "Firmamdaki insanlar yeniliğe odaklanmıyorlar çünkü teknik şeyler yapmak için serbest elleri yok."

Bulut zorlaması

SFC'nin çevrimiçi yaklaşımının gerçekten AUM'u Singapur'a sürükleyip sürüklemediğini söylemek için çok erken olabilir. Ama kaynaklar söylüyor DigFin diğer iki SFC politikasının şimdiden Hong Kong'un çekiciliğini azalttığından endişe ediyorlar: bulut ve kripto.

Ekim 2019'da, elektronik veri depolamaya ilişkin bir SFC genelgesi, finansal hizmetler endüstrisi aracılığıyla şok dalgaları gönderdi. SFC'nin bulut bilişime yaklaşımı konusunda piyasayı netleştirmeyi ve dolayısıyla güveni sağlamayı amaçlasa da, genelge tam tersini yaptı.

SFC'nin endişesi, ilgili müşteri veya işlem verilerinin yurt dışında saklanması durumunda kötü aktörlere karşı eylemlerin nasıl uygulanacağıydı. Bu geçerli bir endişedir: Düzenleyicinin bir suç varsa insanları tutuklayabilmesi gerekir.

Ancak fikri, bankaları ve varlık yöneticilerini bulut satıcılarını sorumlu tutmaya zorlamak ve AWS, Google ve Microsoft gibi şirketleri bir müşterinin yasalara aykırı hareketlerinden sorumlu olmaya zorlamaktı.

Hiçbir satıcı böyle bir şeye gönüllü olmayacaktı, bu da Hong Kong'un bulut hizmetlerinden kapatılabileceği anlamına geliyordu. Sonunda, SFC, yerel finans kurumundaki “sorumlu kişileri”, gerektiğinde soruşturabilecekleri ve tutuklayabilecekleri kişiler olarak kabul edecek şekilde genelgesini değiştirdi.

Bir avukat anlattı DigFin SFC alkışlanmalıdır. "Dinlediler" dedi.

Ancak SFC, genelgeyi ilk yayınladığı zaman aynı endişeleri umursamazca görmezden gelerek, istişare sürecini dinlemedi.

Ayrıca, sonuç, firmaların belgeleri hala kağıt biçiminde depolaması gerektiği anlamına gelir - bu, verileri bulutta depolamanın faydalarını ortadan kaldıran maliyetli bir uygulamadır. Hong Kong'u korumacı veri egemenliği yasalarını yürürlüğe koyan yargı bölgelerine yaklaştırdı ve uluslararası bir finans merkezi olmaktan uzaklaştırdı.

Bölüm hala berbat. Bir uyumluluk başkanı, "SFC web sitesindeki bulut düzenlemelerini sindirmek ve anlamak zor" diyor. “MAS'ta bir anahtar kelime yazıp bir karşılama mesajı alıyorsunuz. Fikirlerinizi memnuniyetle karşılıyorlar. SFC yanıt vermiyor.”

Sanal varlıkları düzenleme

Alder'ın terimi, en çok sanal varlıklara yaklaşımıyla hatırlanacak. Hong Kong'u lisanslı kurumların sanal varlıklarla uğraşması için bir ev haline getirdi, ancak perakende katılımını dışlayan bir çizgi çizdi. Bazıları için bu zekice ve Hong Kong'u sürdürülebilir liderlik yoluna soktu. Diğerlerine göre, boşlukta bir boşluk bırakmak ve birçok oyuncuyu kovalamak.

2018'de Alder, kriptoyu kurumsallaştırma planını duyurdu ve dijital varlıklara yatırım yapan fonların yanı sıra dağıtımlarını lisanslamanın bir yolunu önerdi. Ayrıca ticaret mekanlarının düzenleyicinin sanal alanı için uygun olacağını söyledi. Ancak bunlar yalnızca profesyonel (zengin) yatırımcılar için geçerli olacak ve perakende yatırımcıları düzensiz borsaların ve brokerlerin insafına bırakacaktır.

Alder, stratejisini kara para aklama karşıtı uluslararası kurallara bir yanıt olarak dile getirdi; bu, SFC'nin şehirde faaliyet gösteren herhangi bir sanal varlık hizmeti sağlayıcısını veya Hong Kong sakinlerine pazarlamayı denetlemesi gerektiği anlamına gelir.

Önümüzdeki birkaç yıl içinde, SFC bu duruşu güçlendirdi ama sapmadı. SFC, ilk dijital varlık değişimi olarak OSL'yi ve kripto için ilk lisanslı varlık yöneticisi olarak Arrano Capital'i lisansladı. Kasım 2020'de Alder, anakara Çin'in eRMB'sini denediği bir zamanda, tüm sanal varlık faaliyetlerini kendi denetimi altına almak için düzenleyici değişiklikleri duyurdu. Bu yılın başlarında, SFC Hashkey'e bir değişim lisansı verdi. Henüz sanal varlıklara aracılık etmek için bir menkul kıymet firmasına lisans vermemiştir.

Alder'ın yolu, kripto endüstrisine, kurumlar için bir alan açmış ve açmış olduğu konusunda netlik sağladı. Bugüne kadar perakende yatırımcılara verdiği mesaj sadece “alıcı dikkatli”.

FTX, Crypto.com ve Huobi dahil olmak üzere Hong Kong'un perakende odaklı kripto işletmelerinin çoğu ayrıldı. Bazıları Singapur'a gitti, ancak bu pazar artık lisans sahipleri konusunda daha dikkatli olmaya başladı, bu nedenle Dubai her şeye rağmen birçok oyuncuyu kendine çekiyor.

Belirteçleştirme için çıkarımlar

Bu firmaların Hong Kong'dan çıkışını görmenin Alder'ın uykusunu rahatsız ettiği şüphelidir.

Avukat, “Başından beri, Hong Kong'un uluslararası algısı hakkında düşünce vardı” dedi. “SFC düzenleyicisi pazarın en üst noktasında. Muhtemelen diğer oyuncuların şehri terk etmesinin sorun olmayacağını düşünüyor.” Aynı yaklaşım, bu yılın başlarında Hong Kong Para Otoritesi ile yayınlanan güncellenmiş bir genelgede de devam ediyor. "Politika değişmedi"

SFC'ye aşina olan ve perakende yatırımcıları marjinalleştirdiği için Alder'in tutumunu eleştiren bir kişi, “Mevcut piyasa çöküşü göz önüne alındığında, politikası akıllıca bir seçim gibi görünüyor” diye itiraf ediyor.

Soru, katı, tamamen kurumsal yaklaşımın, Hong Kong'u tokenleştirmenin ön saflarına koyup koymayacağı olacaktır - menkul kıymetlerin yaratılması, ticareti, uzlaştırılması ve saf dijital biçimde menkul kıymetlere yatırım yapılması. Kurumlar için bu ödül, bitcoin ticareti değil. Alder's SFC'nin inşa etmeyi umduğu gelecek budur.

Ancak MAS liderliğindeki Singapur, ödemeler, yeşil tahviller, tokenize edilmiş menkul kıymetler için blok zinciri tabanlı altyapı inşa etmede çok daha proaktif. Hong Kong, yalnızca birkaç lisanslı özel operatör için geçerli olan, ancak bir ekosistemi desteklemek için yeterli lisans dağıtmayan bir laissez-faire yaklaşımı izliyor. Bir avuç şanslı operatör için serbest piyasa ve geri kalanı için düzenleyici belirsizlik. Bu, Singapur'un daha müdahaleci ama esnek ve kapsayıcı tarzıyla çelişiyor. 

Ashley Alder'dan sonra

Endüstri rakamları, Alder'in halefinin yeniliğe karşı daha açık fikirli olduğunu görmek istediklerini söylüyor. Hong Kong'un beş yıldızlı itibarını koruyan şehir, şimdi yeni nesil en iyi fikirlerin başka yerlerde ortaya çıktığını görme riskiyle karşı karşıya. Şehrin sıfır COVID stratejisi, Hong Kong'u diğer küresel pazarlarla uyumsuz hale getirdi. İnovasyon konusunda aşırı temkinli bir duruş, en iyi insanların, fikirlerin ve işletmelerin başka bir yere gitme riskini de beraberinde getirir.

SFC'nin bir sonraki CEO'su, kim olursa olsun, zaten yönetmesi gereken bir kriz var: bir beyin göçü. Sıfır COVID, SFC saflarını sert bir şekilde vurdu: 2021'de genç personelinin yüzde 12'i de dahil olmak üzere personelinin yüzde 25'sini kaybetti. Bu, dünyanın en iyi kaynaklara sahip düzenleyicilerinden biri için bile sakatlayıcı bir durum.

Daha stratejik olarak, SFC, Greater Bay Area projesi aracılığıyla anakara Çin ile entegrasyonun siyasi öncelik olduğu bir dünyada gezinmek zorunda kalacak. Hong Kong'un hala uluslararası bir finans merkezi olarak sayılıp sayılmadığı tartışmalıdır, ancak kesinlikle uluslararası piyasalarda ve anakarada bir ayağı olan çok büyük bir finans merkezidir. Şimdiye kadar SFC, Hong Kong'un anakara ile olan “tek ülke, iki sistem” ilişkisinin “iki sistem” kısmı için güvenilir bir şampiyon olmuştur. SFC'nin bağımsızlığını korurken entegrasyon, yüksek telli bir eylem olacaktır.

Bu zorunluluklar göz önüne alındığında, yeni CEO, inovasyonun rolü ve SFC'nin daha yapıcı unsurları geliştirmeye nasıl yardımcı olabileceği hakkında daha fazla düşünmek için zaman ayıracak mı?

HKEX, sınır ötesi bağlantı konusunda liderliği ele geçirdi ve Hong Kong Para Otoritesi fintech konusunda proaktif oldu. SFC, sadece bir uygulayıcıya düşürülme riski altındadır. SFC, yatırımcı korumasını ve piyasa adaletini destekleyebilecek bu fintech modellerini geliştirebilirse, Ashley Alder'ın halefi, Hong Kong'un önemini korumanın ve bir iz bırakmanın bir yolunu bulabilir.