ก.ล.ต. และ DOJ ดำเนินการซื้อขาย Crypto Insider เป็นครั้งแรก

ประเด็นที่สำคัญ:

• สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (“SEC”) และกระทรวงยุติธรรมของสหรัฐอเมริกา (“DOJ”) ได้นำการดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในที่เกี่ยวข้องกับ cryptocurrency เป็นครั้งแรกกับอดีตผู้จัดการของ Coinbase ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ crypto ที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐอเมริกา และ ผู้ให้ทิปสองคนสำหรับการแบ่งปันหรือแลกเปลี่ยนข้อมูลลับที่เกี่ยวข้องกับรายการที่วางแผนไว้ของสกุลเงินดิจิทัลต่างๆ บน Coinbase
• ค่าธรรมเนียมการฉ้อโกงหลักทรัพย์ของสำนักงาน ก.ล.ต. ขึ้นอยู่กับสถานะที่ยาวนานว่าสกุลเงินดิจิทัลบางประเภทเป็นสัญญาการลงทุน ดังนั้น "หลักทรัพย์" จึงอยู่ภายใต้เขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. ในทางตรงกันข้าม DOJ กำลังดำเนินการตามทฤษฎีการฉ้อโกงผ่านสาย
• เราคาดหวังว่าการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัลจะยังคงมีความสำคัญสำหรับทั้ง SEC และ DOJ ผู้ออก การแลกเปลี่ยน และพนักงานของพวกเขาควรระมัดระวัง

__________________________________________________________________

ปีนี้ได้เห็นการเพิ่มขึ้นในกิจกรรมการบังคับใช้ของรัฐบาลกลางที่มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ดิจิทัลด้วยการขยายตัวของ Crypto Assets และ Cyber ​​​​Unit ของ SEC (ดูการแจ้งเตือนลูกค้าก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการขยายตัวและผลกระทบของมัน  โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม) และการก่อตัวเมื่อปีที่แล้วของ DOJ ทีมบังคับใช้ Cryptocurrency แห่งชาติ. ในวันที่ 21 กรกฎาคม 2022 หน่วยงานต่างๆ ได้ดำเนินการตามลำดับความสำคัญในการบังคับใช้นี้ โดยนำการดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลเป็นครั้งแรก

การดำเนินการของ ก.ล.ต. เป็นหนึ่งในขั้นตอนที่สำคัญที่สุดในการขยายเขตอำนาจศาลเหนือสินทรัพย์ดิจิทัลของหน่วยงาน ซึ่งระบุไว้ในมุมมองว่า cryptocurrencies จำนวนมาก หากไม่ใช่ส่วนใหญ่ มีคุณสมบัติเป็น “หลักทรัพย์” ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง อย่างไรก็ตาม ในขณะที่เราคุยกันด้านล่าง มันยังไม่ชัดเจนว่าศาลและสภาคองเกรสจะรับรองมุมมองนั้นหรือไม่

ข้อกล่าวหาข้อเท็จจริงที่คล้ายกัน ค่าใช้จ่ายที่แตกต่างกัน

พื้นที่ สำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. และ  DOJ กล่าวหาว่า Ishan Wahi อดีตผู้จัดการผลิตภัณฑ์ของ Coinbase ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ crypto ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาที่มีผู้ใช้ที่ลงทะเบียนเกือบ 100 ล้านคน ให้ข้อมูลลับแก่พี่ชายและเพื่อนของเขา ("tippees") ด้วยข้อมูลที่เป็นความลับเกี่ยวกับรายการที่วางแผนไว้ ของ cryptocurrencies บางอย่างบน Coinbase รายชื่อสินทรัพย์ crypto ในการแลกเปลี่ยนโดยทั่วไปจะทำให้มูลค่าตลาดของสินทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างมาก ตามที่รัฐบาลกำหนด Coinbase จึงถือว่าข้อมูลนั้นเป็นความลับและห้ามไม่ให้พนักงานแบ่งปันข้อมูลกับผู้อื่น

บุคคลดังกล่าวถูกกล่าวหาว่าซื้อสินทรัพย์ crypto อย่างน้อย 25 รายการก่อนที่จะมีการประกาศแยกรายการ 14 รายการระหว่างเดือนมิถุนายน 2021 ถึงเมษายน 2022 เป็นอย่างน้อย และขายสินทรัพย์หลังจากนั้นไม่นานเพื่อผลกำไรรวมมากกว่าหนึ่งล้านดอลลาร์ รัฐบาลยังอ้างว่าผู้ให้ทิปพยายามปกปิดเส้นทางของพวกเขาโดยใช้บัญชีในการแลกเปลี่ยนที่จัดขึ้นในชื่อของผู้อื่น โอนเงินและทรัพย์สิน crypto ผ่านกระเป๋าเงิน Ethereum blockchain ที่ไม่ระบุตัวตนหลายใบ และสร้างกระเป๋าเงิน Ethereum ใหม่เป็นประจำโดยไม่มีประวัติการทำธุรกรรมมาก่อน นอกจากนี้ Wahi ถูกกล่าวหาว่าพยายามหลบหนีออกจากสหรัฐอเมริกาหลังจากรู้ว่า Coinbase กำลังตรวจสอบการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลวงในที่เป็นไปได้ และหลังจากที่ผู้อำนวยการด้านความปลอดภัยของ Coinbase สั่งให้เขาเข้าร่วมการประชุมเกี่ยวกับกระบวนการจดทะเบียน

โปรดทราบว่า ก.ล.ต. และ DOJ ได้เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในสำหรับทฤษฎีทางกฎหมายที่แตกต่างกัน ก.ล.ต. ตั้งข้อหาจำเลยภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 1934 (“พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์”) ซึ่งห้ามการฉ้อโกงที่เกี่ยวข้องกับการซื้อหรือขาย “หลักทรัพย์” ในเชิงวิกฤต ก.ล.ต. เชื่อว่าสินทรัพย์ crypto อย่างน้อยเก้ารายการควรถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ และจะต้องพิสูจน์การยืนยันดังกล่าว นอกเหนือจากองค์ประกอบอื่น ๆ ของการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลวงใน เพื่อที่จะชนะค่าใช้จ่าย (ก.ล.ต.ก็เช่นกัน มีรายงานว่ากำลังสืบสวน ไม่ว่า Coinbase จะละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์โดยการลงรายการสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้หรือไม่ และด้วยเหตุนี้จึงอนุญาตให้มีการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนต่อสาธารณะ)

อย่างไรก็ตาม DOJ ไม่ได้เรียกเก็บเงินจากจำเลยด้วยการฉ้อโกงหลักทรัพย์ภายใต้พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยน แต่ภายใต้กฎหมายการสมคบคิดของรัฐบาลกลางและการฉ้อฉลผ่านสาย ซึ่ง ก.ล.ต. ไม่สามารถใช้ได้ คำฟ้องจึงหลีกเลี่ยงคำถามว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ DOJ ใช้แนวทางที่คล้ายกันในเดือนมิถุนายน เมื่อเปิดตัวสินทรัพย์ดิจิทัลตัวแรก คดีการค้าภายใน กับอดีตผู้จัดการผลิตภัณฑ์ที่ตลาดออนไลน์รายใหญ่สำหรับการซื้อและขายโทเค็นที่ไม่สามารถเปลี่ยนได้หรือ NFTs ในข้อหาฉ้อโกงทางโทรศัพท์และข้อหาฟอกเงิน

สัญญาการลงทุน?

การตัดสินใจของ DOJ ในการดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลวงในเกี่ยวกับทฤษฎีการฉ้อฉลผ่านช่องทางออนไลน์อาจสะท้อนถึงความปรารถนาที่จะหลีกเลี่ยงการวิเคราะห์ที่ซับซ้อนซึ่งศาลใช้ในการพิจารณาว่าสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์หรือไม่ ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับเขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. ขึ้นอยู่กับ “ฮาววี ทดสอบ” ตามที่ระบุไว้ในคดีศาลฎีกาปี 1946 SEC v. WJ Howey Co. กรณีศึกษาดังกล่าวมีศูนย์กลางอยู่ที่ความหมายของคำว่า "สัญญาการลงทุน" ซึ่งใช้ในคำจำกัดความของ "หลักทรัพย์" ภายในพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ฮาววี ถือได้ว่าสัญญาการลงทุนถูกกำหนดให้เป็น “สัญญา ธุรกรรม หรือโครงการที่บุคคลหนึ่งนำเงินของเขาไปลงทุนในกิจการทั่วไปและนำไปสู่การคาดหวังผลกำไรเพียงอย่างเดียวจากความพยายามของผู้ก่อการหรือบุคคลที่สาม” ในการบรรลุข้อสรุปนั้น ศาลเน้นย้ำว่าความเป็นจริงทางเศรษฐกิจควรควบคุมรูปแบบของสินทรัพย์เมื่อประเมินว่ามีคุณสมบัติเป็นสัญญาการลงทุนหรือไม่ และด้วยเหตุนี้จึงเป็นหลักทรัพย์

ตัว Vortex Indicator ได้ถูกนำเสนอลงในนิตยสาร วาอิ การดำเนินการ ก.ล.ต. เชื่อว่าอย่างน้อยสินทรัพย์ crypto ที่เป็นปัญหาเป็นสัญญาการลงทุนประเภทหนึ่ง เนื่องจากผู้ออกหลักทรัพย์ถูกกล่าวหาว่า “ชักชวนนักลงทุนโดยการโน้มน้าวถึงศักยภาพของผลกำไรที่จะได้รับจากการลงทุนในหลักทรัพย์เหล่านี้ตามความพยายามของผู้อื่น” ผ่านทางแถลงการณ์บนเว็บไซต์ของผู้ออกตราสาร โซเชียลมีเดีย และในสมุดปกขาว ผู้ออกยังถูกกล่าวหาว่าเน้นย้ำทั้ง (i) “ความสามารถของนักลงทุนในการขายต่อโทเค็นเหล่านี้ในตลาดรอง” และที่สำคัญ (ii) ความพยายามของผู้ออก “เพื่อให้หลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลของพวกเขาจดทะเบียนในแพลตฟอร์มการซื้อขายรอง และ บทบาทที่สำคัญของผู้บริหารและคนอื่นๆ ในบริษัทในการเปลี่ยนบริษัทให้ประสบความสำเร็จ ซึ่งจะเป็นการเพิ่มมูลค่าของการรักษาความปลอดภัยสินทรัพย์ crypto”

ปัญหาทางกฎหมายนี้ได้มาถึงแล้วใน ก.ล.ต. ที่จับตามองอย่างใกล้ชิด การดำเนินการบังคับใช้ กับ Ripple Labs ที่เกี่ยวข้องกับการขายสินทรัพย์ดิจิทัล XRP ซึ่งถูกกล่าวหาว่าละเมิดข้อกำหนดการลงทะเบียนภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ Ripple ได้ทำการป้องกันเชิงรุกในกรณีนั้น ซึ่งอาจให้คำแนะนำที่จำเป็นเกี่ยวกับปัญหาดังกล่าว

ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับสถานะของสินทรัพย์ crypto ได้รับความสนใจจากผู้ร่างกฎหมายและหน่วยงานกำกับดูแลที่โดดเด่นบางคน (และนำ Coinbase เองในวันเดียวกับที่ ก.ล.ต. ยื่นเรื่องร้องเรียนเพื่อทำการ คำร้อง ก.ล.ต. ขอให้ออกหลักเกณฑ์ชี้แจงเพิ่มเติมว่าสินทรัพย์ดิจิทัลใดเป็นหลักทรัพย์) Caroline Pham สมาชิกพรรครีพับลิกันของ Commodity Futures Trading Commission ลักษณะ การดำเนินการของ ก.ล.ต. ในฐานะ “ตัวอย่างที่โดดเด่นของการกำกับดูแลโดยการบังคับใช้” วุฒิสมาชิก Pat Toomey สมาชิกระดับสูงของพรรครีพับลิกันในคณะกรรมาธิการการธนาคารวุฒิสภา ในทำนองเดียวกัน วิพากษ์วิจารณ์ ในความเห็นของเขา ก.ล.ต. ไม่สามารถให้ "ความชัดเจนด้านกฎระเบียบก่อนบังคับใช้" (ก.ล.ต. ได้ออกคำแนะนำในปี 2019 โดยอธิบายว่า “กรอบการวิเคราะห์ 'สัญญาการลงทุน' ของสินทรัพย์ดิจิทัลแม้ว่าความคิดเห็นจะแตกต่างกันว่าแนวทางนั้นเพียงพอหรือไม่) นอกจากนี้ ร่างกฎหมายของพรรคสองฝ่ายที่นำเสนอในวุฒิสภาเมื่อเดือนที่แล้วจะลดขอบเขตอำนาจศาลของ SEC ในเรื่อง cryptocurrency ลงอย่างมาก แม้ว่าสภาคองเกรสจะไม่ค่อยลงมติในร่างกฎหมายนี้ในช่วงที่เหลือของปี 2022 เป็นอย่างน้อย , ตามที่วุฒิสมาชิกท่านหนึ่งได้แนะนำไว้.

อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. ได้ส่งสัญญาณว่าจะไม่ใช่การดำเนินการบังคับใช้ครั้งสุดท้ายในหน้านี้ ในการแถลงข่าวของหน่วยงานที่ประกาศการดำเนินการของ Coinbase Gurbir Grewal ผู้อำนวยการกองบังคับคดีระบุอย่างชัดเจนว่าการดำเนินการบังคับใช้จะดำเนินต่อไป “เพื่อให้แน่ใจว่ามีสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกันสำหรับนักลงทุน โดยไม่คำนึงถึงตราประทับบนหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง”

Takeaways

เนื่องจาก DOJ ในฐานะหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายอาญามีภาระการพิสูจน์ที่สูงกว่า ดังนั้นโดยทั่วไปจึงนำกรณีการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในน้อยกว่า SEC การจำกัดเขตอำนาจศาลของ SEC ต่อสินทรัพย์ดิจิทัลโดยศาลหรือสภาคองเกรสอาจจำกัดการดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในในอนาคต เกี่ยวข้องกับทรัพย์สินเหล่านี้ อย่างไรก็ตามในขณะนี้ วาอิ การดำเนินการดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงการจัดลำดับความสำคัญอย่างต่อเนื่องของรัฐบาลในการบังคับใช้ crypto และการขยายทรัพยากรที่น่าทึ่งซึ่งได้ทุ่มเทให้กับพื้นที่นี้

เราคาดว่ารัฐบาลจะยังคงมุ่งเป้าไปยังบุคคลที่ถูกว่าจ้างโดยผู้ออกและการแลกเปลี่ยน รวมถึงบุคคลอื่น ๆ ที่มีเนื้อหาเกี่ยวกับข้อมูลที่เคลื่อนไหวในตลาดเกี่ยวกับ cryptocurrency หรือสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ และผู้ที่ให้ทิปหรือแลกเปลี่ยนโดยฝ่าฝืนหน้าที่ในการรักษาความลับต่อนายจ้างหรืออื่น ๆ แหล่งที่มาของข้อมูลหรือซื้อขายทิปโดยรู้ถึงการละเมิดดังกล่าว บุคคลดังกล่าวจึงควรพิจารณาอย่างรอบคอบถึงความเสี่ยงที่ ก.ล.ต. หรือ DOJ อาจมองว่าพวกเขาอยู่ในประเภทนี้ก่อนที่จะแบ่งปันข้อมูลหรือซื้อขาย ผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลและการแลกเปลี่ยนควรคำนึงถึงความเสี่ยงของความรับผิดจากการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในรองในฐานะผู้ควบคุมและ/หรือผู้ช่วยเหลือและสนับสนุน และควรตรวจสอบให้แน่ใจว่านโยบายและขั้นตอนของพวกเขาจัดการกับการใช้ข้อมูลสำคัญที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะในทางที่ผิดอย่างมีประสิทธิภาพโดยพนักงาน และที่ปรึกษา

เราจะอัปเดตอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับภูมิทัศน์การบังคับใช้ crypto ที่กำลังพัฒนา