วิธีการแลกเปลี่ยน Bank Run

วิธีการแลกเปลี่ยน Bank Run

ประทับเวลา: 14 มีนาคม 2023 2:34 น
โหนดต้นทาง: 2015086

เนื้อหาส่วนใหญ่ที่เขียนในบล็อกนี้เกิดจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน "OG" ย้อนกลับไปในปี 2008 หากไม่มีสิ่งนั้น เราคงไม่ได้เห็นกฎหมาย Dodd Frank Act หรือความโปร่งใสในการค้าขายในตลาดตราสารอนุพันธ์ OTC

ย้อนกลับไปในปี 2008 ฉันเคยเป็น การซื้อขายแลกเปลี่ยนข้ามสกุลเงิน. เครื่องดนตรีเหล่านี้เป็นหนึ่งในเครื่องดนตรีที่ตียากที่สุดในขณะที่โลกหมุนเงินดอลลาร์อย่างบ้าคลั่ง จากประสบการณ์นั้น ฉันคิดว่าน่าสนใจที่จะดูว่าเกิดอะไรขึ้นกับ เอสวีบี และ ลายเซ็น แบงค์ และสิ่งที่อาจจะแตกต่างออกไปในรอบนี้

สิ่งที่เกิดขึ้นเพื่อให้ห่างไกล?

ก่อนอื่น เราต้องการข้อมูลสรุปที่ชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นจนถึงตอนนี้ เช่นเคย Matt Levine ตอกมัน:

รวมถึงข้อเท็จจริงสำคัญที่:

เกิดอะไรขึ้นในปี 2008?

แน่นอน เราทุกคนกำลังมองหาสัญญาณว่าธนาคารขนาดเล็กเหล่านี้คือ "นกคีรีบูนในเหมืองถ่านหิน" ดังนั้นสิ่งที่เป็น การซื้อขายเหมือนในปี 2008? นี่คือความทรงจำบางส่วน:

  • เกณฑ์ XXCY ใช้เพื่อเลื่อนทีละ 1/8 ถึง 1/4 ของจุดพื้นฐาน
  • โดยทั่วไปการหยุดการขาดทุนในตลาดดังกล่าวจะเกิดขึ้นหลังจากการย้ายจุดพื้นฐาน 0.5-0.75 จุด นั่นเป็นการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่ต่อต้านคุณในสมัยนั้น และจะมีโอกาสมากมายในการทำธุรกรรม
  • จากนั้น ตลาดพื้นฐานเริ่มเคลื่อนไหวโดยเพิ่มขึ้นทีละ 5 จุดพื้นฐาน เดอะ การเพิ่มราคาเพิ่มขึ้นอย่างแท้จริง คูณด้วย 40!
  • ในความเป็นจริง ทุกการเสนอราคาที่แสดงเทียบกับสกุลเงินเกือบทุกชนิดได้รับการ "ให้" ในบางวัน หากคุณสามารถรับราคาได้ภายใน 5 จุดพื้นฐานของการเสนอราคาครั้งล่าสุด ถือว่าค่อนข้างเป็นชัยชนะ – หากคุณต้องการเพิ่มเงินดอลลาร์จริงๆ “ราคาคือราคา”
  • โต๊ะซื้อขายเข้าสู่ภาวะวิกฤตที่มีความเสี่ยงปรับเทียบเป็น 1/4 ของการเคลื่อนไหวรายวัน การเคลื่อนไหวรายวันเพิ่มขึ้นเป็น 5, 10, 20 หรือ 75 คะแนนพื้นฐานทุกวันในช่วงสั้น ๆ ของเส้นโค้ง ขีดจำกัดความเสี่ยงกลายเป็นเรื่องไร้ความหมาย – มันเป็นเรื่องของการเข้าถึงตลาด การเข้าถึงสภาพคล่องในการซื้อขาย และแน่นอนว่าชื่อมีความน่าเชื่อถือ – ธนาคารจะให้ยืมเงินดอลลาร์แก่คุณหรือไม่ หากพวกเขาคิดว่าเครดิตของคุณอยู่ในความเสี่ยง?
  • โครงสร้างคำเปลี่ยนจากค่อนข้างคงที่ระหว่าง 1 ปีถึง 30 ปีเป็นสูงชันอย่างมาก – ความต้องการส่วนใหญ่มาจากเงินดอลลาร์ระยะสั้น โดยลากพื้นฐาน XCCY ลงไปที่ -150bp ใน EURUSD
  • บางครั้งมันก็เหมือนกับการจ้องมองเข้าไปในหลุมดำ – ไม่มีใครรู้ว่าการซื้อขายเกิดขึ้นจริงหรือที่ราคาเท่าไหร่ สภาพคล่องทรุดลง ความกังวลใจพุ่งทะลุเพดาน และหน้าจออิเล็กทรอนิกส์พยายามดิ้นรนเพื่อให้ทันกับความเป็นจริงของตลาด

อย่างไรก็ตาม;

  • นี่เป็นปฏิกิริยาตามตลาดอย่างแท้จริง ไม่มีการพิจารณาใด ๆ ที่ธนาคารกลางอาจเสนอ สายการแลกเปลี่ยน FX หรือขั้นตอนในการจัดหาสภาพคล่องของ USD ให้กับธนาคารที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ
  • ไม่มีใครอยากเผชิญหน้ากับธนาคารสหรัฐในตลาด
  • นอกจากนี้ยังไม่มี QE สัญญาณการกำหนดราคานั้นบริสุทธิ์
  • ตลาดที่เป็นฐานของ XXCC ก็ไม่ได้รับอิทธิพลจากนโยบายการเงินเช่นกัน ใครจะสนใจเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 75 จุดเมื่อฐานของ XXCCY ได้ขยับ 100 จุดพื้นฐานเทียบกับคุณในวันนั้น
  • ธนาคารเหล่านั้นที่สามารถจัดหาตลาดด้วยสกุลเงิน USD ไม่ได้ทำเช่นนั้นเพราะพวกเขาไม่แน่ใจ 100% เกี่ยวกับการขาดทุนจากมูลค่าตลาดในด้านอื่น ๆ ของธนาคารที่อาจเผชิญอยู่
  • ขาดความโปร่งใส มากกว่าทั้งการเคลื่อนไหวของราคาและเครื่องหมายที่เป็นไปได้ต่อการขาดทุนของตลาดมีส่วนทำให้เกิดการแกว่งตัวในแต่ละวันในเกณฑ์ XXCY….
  • …แต่การแกว่งตัวอย่างรุนแรงเป็นสัญญาณของความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานอย่างแท้จริงสำหรับการระดมทุนในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

โดยพื้นฐานแล้วมันเป็นตลาดที่ "บริสุทธิ์" มาก ไม่มีปัจจัยที่มีเสถียรภาพเพื่อรองรับการแกว่งตัวของราคา เดอะ ขาดความโปร่งใส เป็นสิ่งที่ไม่ดีอย่างไม่ต้องสงสัย แต่ฉากหลังของนโยบายอาจเป็นสิ่งที่ดี – มันทำให้ตลาดสามารถหาราคาที่ชัดเจนของเงินดอลลาร์ในแต่ละวันได้

มันหมายความว่าอะไร?

ประสบการณ์นั้นสร้างความคิดเฉพาะในชุมชนการค้า การใช้กลยุทธ์เดียวเมื่อทำการซื้อขายเป็นเรื่องอันตราย แต่โดยส่วนใหญ่แล้วการเคลื่อนไหวของตลาดเหล่านี้สร้างกระบวนการคิดต่อไปนี้:

  • ราคาที่ชัดเจนของดอลลาร์ ณ เวลาใดเวลาหนึ่งนั้นไม่ดีนักในการระบุศักยภาพของ "เหตุการณ์ส่วนท้าย" ครั้งต่อไป
  • เป็นผลให้มีความกังขาอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความลึกของการเสนอราคา - มีซัพพลายเออร์ที่เต็มใจจ่ายเงินจำนวนมากให้กับ "ตลาด" หรือไม่ ถ้าเป็นเช่นนั้น ทำไม?
  • ไม่มีคำว่า "จุดต่ำสุด" หรือขีดจำกัดของราคาเงินดอลลาร์ พื้นฐานสามารถไปได้ทุกที่
  • XCCY Basis เป็นตลาดที่ไม่ซ้ำใครซึ่งมีสภาพคล่องในการซื้อขายที่ตามมาด้วยความอดอยากอย่างรุนแรง

ปฏิกิริยา “เข่าอ่อน” วิกฤตยูโรโซน & โควิด ถูกขับเคลื่อนโดยกระบวนการคิดที่ค่อนข้างเรียบง่ายนี้

Mind-Set นั้นยังคงแพร่หลายอยู่หรือไม่?

ไม่มีใครสามารถทาบทามตลาดใดตลาดหนึ่งได้ด้วยพู่กันอันเดียว (ความหลากหลายคือสิ่งที่ทำให้ตลาด) แต่ลองพิจารณาว่าประสบการณ์เหล่านี้ลดลงเพียงใดในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ฉันไม่ได้ซื้อขายมานานกว่า 10 ปีแล้ว (เขียนบล็อก ใช้เวลานานเกินไป :-P) แต่ลองจินตนาการถึงประสบการณ์ของเทรดเดอร์ที่เข้าร่วมตลาดตั้งแต่ปี 2012:

  • GFC ส่งผลให้เกิดกฎระเบียบ ตลาด OTC เคยเป็น "ป่าตะวันตก" ตอนนี้เราสตรีมราคาตลอด 24 ชั่วโมงไปที่ ตลาดที่มีการควบคุม และ ทุกอย่างเคลียร์ (นอกเหนือจาก XXCY 😛 )
  • มี “สภาพคล่อง” เมื่อคุณต้องการ แต่มีราคา
  • ธนาคารประกันตัวของรัฐบาล
  • ธนาคารกลางยอมรับบทบาทของตนในฐานะผู้ให้กู้ที่พึ่งสุดท้าย – รวมถึงธนาคารกลางอื่นๆ ด้วยการแลกเปลี่ยน USD
  • นโยบายการเงินเป็นนโยบายแรกที่ตอบสนอง และในที่สุดนโยบายการคลังอาจตามทัน

ตลาดบอกอะไรเราตอนนี้?

จุดสองจุดแรกควรเพิ่มความโปร่งใสของราคาตลาดในปัจจุบัน (“ราคาการหักบัญชีที่แท้จริงของสกุลเงินดอลลาร์”) แต่สามจุดสุดท้ายเป็นตัวขัดขวางการแกว่งตัวที่เราเห็นในตลาด

หากมีการประกันเงินฝาก 100% รอบนี้ฉันจะรีบย้ายดอลลาร์ไปที่ JPM และ HSBC หรือไม่

หากรัฐบาลอำนวยความสะดวกในการประกันตัวเป็นผลลัพธ์ของตลาดที่คาดหวัง เหตุใดฉันจึงควรลังเลที่จะยืมดอลลาร์ของฉันจากนายหน้า-ตัวแทนจำหน่ายที่มีงบดุลที่มีเลเวอเรจสูง (รวมถึงสินทรัพย์ที่ประเมินค่าได้ยาก) ยิ่งธนาคารดูแย่เท่าไหร่ก็ยิ่งมีโอกาสที่จะได้รับการประกันตัวมากขึ้นเท่านั้น! ยอดเยี่ยม.

หากธนาคารกลางเข้ามาให้กู้ยืมเงิน USD ที่ SOFR + 25 คะแนนพื้นฐานในช่วงเวลา COVIDพื้นฐานจะไปต่ำกว่า -50 อีกมากจริงๆ เหรอ?

ถ้านโยบายการเงินจะส่งผลให้เงินดอลลาร์ถูกอย่างท่วมท้น ทำไมฉันถึงต้องรีบรักษาสถานะของฉันในตอนนี้?

วงจรอุบาทว์

ทั้งหมดนี้หมายความว่ามีสัญญาณราคาที่ลดลงใน ราคาตลาด สำหรับความต้องการที่แท้จริงของ USD ในปัจจุบัน มันไม่ได้เป็นสัญญาณที่ชัดเจนของอุปสงค์เงินดอลลาร์อีกต่อไป แต่ยิ่งราคาสูงขึ้นมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งมีโอกาสมากขึ้นที่การแทรกแซงตลาดจะเกิดขึ้น และการกำหนดราคาของการแทรกแซงตลาดจะกลายเป็นปัจจัยจำกัดในการกำหนดราคา

ราวกับจะพิสูจน์ประเด็นของฉัน พื้นฐาน EURUSD XXCCY ในระยะเวลา 3 เดือนแสดงให้เห็นถึงไดนามิกที่แน่นอนในวันนี้ ดำเนินต่อไปในการเคลื่อนไหวที่ต่ำลงอย่างมากก่อนที่จะถึง “จุดวิกฤต” และการแทรกแซงจะเริ่มมีราคาใน:

ในความเห็นของฉัน, ไม่มีการรีเซ็ตไดนามิกของตลาดนี้ – มารออกจากขวดแล้ว ต้องขอบคุณวิกฤตมากมายที่เราเผชิญในช่วงอาชีพสั้นๆ ของฉัน นอกจากนี้ยังหมายความว่าหากไม่มีปฏิกิริยาจากเฟด/รัฐบาล/เอชเอสบีซีในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาถึง SVB การเคลื่อนไหวของราคาที่เกิดขึ้นในเช้าวันจันทร์จะยิ่งรุนแรงมากขึ้น ส่งผลให้การดำเนินการจากเจ้าหน้าที่เป็นไปได้สูงขึ้นมาก ส่งผลให้เกิดการกลับรายการก่อนเหตุการณ์ ฯลฯ !

สรุป

เสี่ยงต่อการฟังดูเหมือนเป็นโรคประสาท เหยียดหยาม และเป็นคนแก่;

  • ราคาในตลาดเช่น Cross Currency Swaps ไม่มี “ความบริสุทธิ์” ที่ไม่ถูกกรองเหมือนในอดีตอีกต่อไป
  • ขณะนี้ผู้เข้าร่วมตลาดต้องประเมินราคาอย่างต่อเนื่องในแง่ของการเปลี่ยนแปลงที่หลากหลาย
  • ซึ่งรวมถึงจำนวนของความเครียดในตลาด...
  • เมื่อเทียบกับความเป็นไปได้ของการแทรกแซงตลาด
  • ตลาดอาจมีความโปร่งใสมากขึ้นในทุกวันนี้ แต่มีความซับซ้อนมากขึ้นในการทำความเข้าใจและซื้อขาย

รับข่าวสารด้วยจดหมายข่าวฟรีของเรา สมัครสมาชิก
โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม.

ประทับเวลา:

เพิ่มเติมจาก Clarus