ย่อย GBTC Overhang

บทสรุปผู้บริหาร

• ประสิทธิภาพราคา Bitcoin นับตั้งแต่ระดับต่ำสุดในปี 2022 แสดงให้เห็นถึงความคล้ายคลึงกันอย่างเห็นได้ชัดกับรอบก่อนหน้า แม้ว่าจะฟื้นตัวค่อนข้างช้ากว่า แต่ในลักษณะที่ยืดหยุ่นมากกว่า
• แม้จะมีการใช้จ่ายเหรียญเก่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหลังจากการอนุมัติของ ETF แต่นักลงทุน Bitcoin ระยะยาวส่วนใหญ่ยังคงไม่เต็มใจที่จะแยกเหรียญของพวกเขาในราคาปัจจุบัน
• กิจกรรมเครือข่ายยังคงต่ำในแง่ของเอนทิตี แต่ปริมาณเงินที่โอนแบบออนไลน์และโดยเฉพาะการแลกเปลี่ยนยังคงแข็งแกร่ง และคล้ายกับวัฏจักรของตลาดกระทิงก่อนหน้านี้

การวางตำแหน่งวงจร

แผนภูมิแรกประเมินประสิทธิภาพราคา BTC ตั้งแต่ ATH ก่อนหน้า ในกรณีนี้ เราถือว่าเดือนเมษายน 2021 (รายการโดยตรงของ Coinbase) เป็น ATH เพื่อให้อ่านระยะเวลาได้ดีขึ้น เนื่องจากเรายืนยันว่านั่นคือจุดสูงสุดในแง่ของความเชื่อมั่นของนักลงทุน (WOC-4-2022).

แนวความคิดเกี่ยวกับประวัติศาสตร์คล้องจองดังขึ้นจริงอย่างน่าทึ่ง โดย 3 รอบสุดท้ายประสบกับประสิทธิภาพที่คล้ายคลึงกันอย่างน่าขนลุก วัฏจักรปัจจุบันของเรายังคงอยู่ก่อนช่วงปี 2016-17 และ 2019-20 เล็กน้อย เนื่องจากส่วนหนึ่งเป็นปีที่แข็งแกร่งอย่างยิ่งในปี 2023

🔴 รอบที่ 2: ต่ำกว่า ATH 45.7%

🔵 รอบที่ 3: ต่ำกว่า ATH 43.6%

➡ วงจรปัจจุบัน: ต่ำกว่า ATH 37.3%

อย่างไรก็ตาม ระดับความยืดหยุ่นที่เพิ่มขึ้นสามารถสังเกตได้ตลอดวัฏจักรปัจจุบันของเรา โดยการปรับฐานจากจุดสูงสุดในพื้นที่ยังค่อนข้างตื้น การเบิกถอนที่ใหญ่ที่สุดจนถึงขณะนี้ถูกกำหนดไว้ที่ -20.1% ในเดือนสิงหาคม 2023

ข้อมูลเชิงลึกนี้จะเด่นชัดมากขึ้นเมื่อเรานับสัดส่วนของวันที่ซื้อขายด้วยการปรับฐานที่ลึกยิ่งขึ้นโดยการเปรียบเทียบ:

🟠 ปฐมกาลถึงปี 2011: 164 จาก 294 วัน (55.7%)

???? 2011 ถึง 2013: 352 จาก 741 วัน (47.5%)

🔵 2015 ถึง 2017: 222 จาก 1066 วัน (20.8%)

🟢 2018 ถึง 2021: 514 จาก 1056 วัน (48.7%)

แม้จะมีความยืดหยุ่นนี้ แต่โมเมนตัมของราคากลับลดลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากตลาดได้แยกแยะการเปลี่ยนแปลงใหม่ของ Spot ETF

ที่นี่ เราจะปรึกษาระดับออนไลน์ที่สำคัญสองระดับ:

• ???? พื้นฐานต้นทุนผู้ถือระยะสั้น ($38.3k)อธิบายราคาการซื้อเฉลี่ยของอุปสงค์ใหม่
• 🔵 ราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริง ($33.3k)ซึ่งเป็นแบบจำลองพื้นฐานต้นทุนสำหรับนักลงทุนที่กระตือรือร้น

การทดสอบพื้นฐานต้นทุน STH ใหม่เนื่องจากแนวรับเป็นเรื่องปกติในช่วงขาขึ้นของตลาด อย่างไรก็ตาม การสูญเสียระดับนี้อย่างเด็ดขาดจะนำค่าเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริงมาพิจารณาด้วย ราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริงถือเป็น 'ศูนย์กลาง' ของตลาด Bitcoin อย่างมาก ซึ่งมักจะแยกแยะตลาดกระทิงออกจากตลาดหมี

การฟื้นตัวเป็นไปตาม GBTC Overhang

เราสามารถประเมินทั้งความรุนแรงของการไหลออกของเงินทุนข้ามรอบ รวมถึงระยะเวลาการฟื้นตัวได้โดยใช้ตัวชี้วัด Realized Cap พื้นฐาน

Realized Cap ยังคงขี้อายเพียง -5.4% จาก ATH ก่อนหน้านี้ที่ $467B และขณะนี้กำลังประสบกับเงินทุนไหลเข้าที่แข็งแกร่ง ที่กล่าวว่าระยะเวลาในการฟื้นตัวเพื่อเร่งนั้นช้ากว่ารอบก่อน ๆ อย่างเห็นได้ชัด อาจเนื่องมาจากอุปทานส่วนเกินจากการซื้อขายที่ท้าทายเช่นการเก็งกำไร GBTC

วงจรปัจจุบันทำให้ Realized Cap ฟื้นตัวในอัตราที่ช้าที่สุดเป็นประวัติการณ์

• 🥇 2012-13 รอบ 0.22% ต่อวัน
• 🥉 รอบปี 2015-16: 0.09% ต่อวัน
• 🥈 รอบปี 2019-20: 0.17% ต่อวัน
• 🐢 รอบปี 2023-24: 0.05% ต่อวัน

ปรากฏการณ์นี้ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการแลกรางวัลที่สำคัญที่เกิดขึ้นจากผลิตภัณฑ์ Grayscale GBTC ในฐานะกองทุนทรัสต์แบบปิด GBTC รวบรวม 661.7k BTC ที่ไม่ธรรมดาในต้นปี 2021 เนื่องจากผู้ค้าต้องการปิดการเก็งกำไรระดับพรีเมียมของ NAV

หลังจากหลายปีของการซื้อขายโดยมีส่วนลด NAV อย่างรุนแรง (โดยมีค่าธรรมเนียม 2% ที่สูงมาก) การแปลงเป็น Spot ETF ได้กระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์การปรับสมดุลครั้งสำคัญ ประมาณ ~115.6k BTC ได้รับการไถ่ถอนจาก GBTC ETF นับตั้งแต่การแปลง ทำให้เกิดความขัดแย้งในตลาดอย่างมีนัยสำคัญ

HODLers จะไม่ยอมแพ้

ท่ามกลางการชุมนุมที่แข็งแกร่ง กิจกรรมการขายตามข่าว และตลาดที่มีการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา HODLers ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะขี่คลื่นตลาดอย่างสงบ ชุดเมตริกการจัดหาล่าสุดที่ใช้งานอยู่นี้จะวัดสัดส่วนของอุปทานหมุนเวียนซึ่งจัดขึ้นเป็นระยะเวลาหลายปี

เราจะเห็นการลดลงเล็กน้อยในช่วง 1 ปีและ 2 ปีโดยเฉพาะ โดยหลายช่วงแต่ไม่ได้เกี่ยวข้องกับ GBTC ทั้งหมด สิ่งนี้บ่งชี้ว่าปริมาณอุปทานเก่าที่ไม่สำคัญมีการเคลื่อนไหวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม ในขนาดที่แน่นอน ฐานผู้ถือ BTC ส่วนใหญ่ยังคงมั่นคง โดยเปอร์เซ็นต์ของอุปทานที่ถือครองในช่วงอายุต่างๆ อยู่ต่ำกว่า ATH:

🔴 1+ ปีที่แล้ว: 69.9%

🟠 2+ ปีที่แล้ว: 56.7%

🟢 3+ ปีที่แล้ว: 43.8%

🔵 5+ ปีที่แล้ว: 31.5%

ตัว Vortex Indicator ได้ถูกนำเสนอลงในนิตยสาร WOC-46-2023เราได้แนะนำและเปรียบเทียบมาตรการหลายประการของ "อุปทานที่เก็บไว้" และ "อุปทานที่ใช้งานอยู่" ในเวลานั้น เราสังเกตเห็นว่ามีความแตกต่างกันอย่างมากระหว่างคนทั้งสอง โดยส่วนใหญ่จะครอบงำเหรียญอยู่เฉยๆ ใช้งานไม่ได้ และมีสภาพคล่องต่ำ

ในปีนี้เราเห็นสัญญาณแรกของการปิดความแตกต่างที่อาจเกิดขึ้นนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในทุกมาตรการของ "อุปทานที่ใช้งานอยู่" สิ่งนี้ทำให้เกิดจุดบรรจบกับการใช้จ่ายเหรียญเก่าที่กล่าวมาข้างต้น

สิ่งนี้กระตุ้นให้เกิดความมีชีวิตชีวาเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เหตุการณ์ยอมจำนนในเดือนธันวาคม 2022 สิ่งนี้สนับสนุนการวิเคราะห์ข้างต้นอีกครั้ง ซึ่งแสดงถึงการเพิ่มขึ้นของ Coinday Destruction เนื่องจากนักลงทุนบางรายแยกทางกับส่วนหนึ่งของเหรียญที่ถือครองมายาวนาน

อย่างไรก็ตาม เมื่อดูในบริบทมหภาค ความมีชีวิตชีวายังคงอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ซึ่งบ่งบอกว่าอุปทานส่วนใหญ่ที่โดดเด่นยังคงถูกควบคุมไว้อย่างแน่นหนา โดยอาจต้องรอราคาสปอตที่สูงขึ้น หรือบางทีอาจมีความผันผวนเพิ่มขึ้นเพื่อเป็นแรงจูงใจในการใช้จ่าย

กิจกรรมออนไลน์และการแลกเปลี่ยน

การประเมินกิจกรรมออนไลน์สำหรับ Bitcoin สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกที่ดีเกี่ยวกับความสมบูรณ์ การนำไปใช้ และการเติบโตของเครือข่าย อย่างไรก็ตาม แม้ว่าประสิทธิภาพด้านราคาจะแข็งแกร่ง แต่การสังเกตแบบตอบโต้ตามสัญชาตญาณก็เกิดขึ้น โดยจำนวนเอนทิตีที่ใช้งานอยู่ลดลงสู่ระดับต่ำสุดที่ 219 ต่อวัน

เมื่อพิจารณาตามมูลค่าแล้ว สิ่งนี้อาจชี้ให้เห็นว่าแม้ราคาจะแข็งค่าขึ้นอย่างมาก แต่การเติบโตของผู้ใช้ Bitcoin ก็ยังไม่เป็นไปตามนั้น

นี่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ Ordinals และ Inscriptions ซึ่งผู้เข้าร่วมจำนวนมากใช้ที่อยู่ Bitcoin ซ้ำ และลดจำนวน 'เอนทิตีที่ใช้งานอยู่' ที่วัดได้ (ไม่นับซ้ำ)

ในทางกลับกัน ปริมาณการโอนยังคงแข็งแกร่งมาก โดยมีปริมาณทางเศรษฐกิจที่ประมวลผลประมาณ 7.7 พันล้านดอลลาร์/วัน ความแตกต่างระหว่าง 'หน่วยงานที่ใช้งานอยู่' และปริมาณการโอนที่เพิ่มขึ้น ตอกย้ำถึงการมีอยู่ของบริษัทขนาดใหญ่ที่มีการดำเนินงานอยู่ในตลาดเพิ่มมากขึ้น โดยปริมาณเฉลี่ยต่อหน่วยงานเพิ่มสูงขึ้นเป็นมูลค่า 26.3 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ธุรกรรม

สิ่งนี้บ่งบอกถึงการมีอยู่ของนักลงทุนสถาบันที่เพิ่มขึ้นและกระแสเงินทุนที่ไหลเข้ามา

ตลาดแลกเปลี่ยนยังคงเป็นสถานที่หลักสำหรับกิจกรรมการซื้อขาย และปริมาณการฝากและถอนมีการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยแตะที่ 6.8 พันล้านดอลลาร์/วัน กิจกรรมการฝากและถอนที่เกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนมีสัดส่วนประมาณ 88% ของปริมาณออนไลน์ทั้งหมดในปัจจุบัน

ปริมาณปัจจุบันที่ไหลเข้าและออกจากการแลกเปลี่ยนเป็นจุดสูงสุดของคู่แข่งที่กำหนดไว้ในช่วงตลาดกระทิงปี 2021 โดยมีเพียง 68 วันทำการ (1.5%) บันทึกมูลค่าที่สูงกว่า (พื้นฐาน 30D-SMA)

สิ่งนี้ตอกย้ำความสนใจที่เพิ่มขึ้นใน Bitcoin จากผู้เข้าร่วมตลาดอีกครั้ง

นอกเหนือจากกระแสการแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้นแล้ว ระบอบการปกครองของการขายทำกำไรที่รับรู้ยังดำเนินตามไปด้วย แผนภูมิด้านล่างแสดงกำไร (หรือขาดทุน) โดยเฉลี่ยต่อการแลกเปลี่ยนเหรียญที่ส่ง

ในช่วงที่การเก็งกำไร ETF อยู่ในระดับสูงสุด ตัวชี้วัดนี้มีกำไรเฉลี่ยอยู่ที่ 3.1 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่จุดสูงสุดของการชุมนุมในเดือนเมษายน 2023 สิ่งนี้ยังคงเป็นหนทางไกลจากกำไรเฉลี่ย 10.5 ดอลลาร์ ณ จุดสุดยอดของตลาดกระทิงในปี 2021 และเริ่มที่จะเย็นลงอย่างมีความหมาย

สรุป

การอนุมัติ Bitcoin ETF จำนวน 9 จุดถือเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยกระแสของสถาบันในปัจจุบันได้ส่งผลกระทบอย่างเปิดเผยต่อประเภทสินทรัพย์ กระแสเงินทุนไหลเข้ากำลังเร่งตัวขึ้น แม้ว่าอุปทานจะล้นเกินอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากนักลงทุนปรับสมดุลจากผลิตภัณฑ์ GBTC ETF ที่ท้าทายมายาวนาน

กระแสการแลกเปลี่ยนออนไลน์ยังสูงถึงมูลค่าที่เทียบเท่ากับจุดสูงสุดของตลาดกระทิงในปี 2021 และขนาดเฉลี่ยของมูลค่าที่ถ่ายโอนก็ส่งผลให้มีนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายใหญ่เพิ่มมากขึ้น

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: รายงานนี้ไม่ได้ให้คำแนะนำการลงทุนใดๆ ข้อมูลทั้งหมดจัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลและการศึกษาเท่านั้น การตัดสินใจลงทุนจะไม่ขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่ และคุณเป็นผู้รับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวสำหรับการตัดสินใจลงทุนของคุณเอง

ยอดคงเหลือของการแลกเปลี่ยนที่นำเสนอได้มาจากฐานข้อมูลฉลากที่อยู่ที่ครอบคลุมของ Glassnode ซึ่งรวบรวมผ่านข้อมูลการแลกเปลี่ยนที่เผยแพร่อย่างเป็นทางการและอัลกอริธึมการจัดกลุ่มที่เป็นกรรมสิทธิ์ แม้ว่าเรามุ่งมั่นที่จะรับรองความถูกต้องสูงสุดในการแสดงยอดคงเหลือของการแลกเปลี่ยน สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าตัวเลขเหล่านี้อาจไม่ได้รวมปริมาณสำรองของการแลกเปลี่ยนทั้งหมดเสมอไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการแลกเปลี่ยนละเว้นจากการเปิดเผยที่อยู่อย่างเป็นทางการของพวกเขา เราขอแนะนำให้ผู้ใช้ใช้ความระมัดระวังและวิจารณญาณเมื่อใช้ตัวชี้วัดเหล่านี้ Glassnode จะไม่รับผิดชอบต่อความคลาดเคลื่อนหรือความไม่ถูกต้องที่อาจเกิดขึ้น โปรดอ่านประกาศความโปร่งใสของเราเมื่อใช้ข้อมูลการแลกเปลี่ยน.

• เนื้อหาที่ขับเคลื่อนด้วย SEO และการเผยแพร่ประชาสัมพันธ์ รับการขยายวันนี้
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai เพิ่มพลังให้กับตัวเอง เข้าถึงได้ที่นี่.
• เพลโตไอสตรีม. Web3 อัจฉริยะ ขยายความรู้ เข้าถึงได้ที่นี่.
• เพลโตESG. คาร์บอน, คลีนเทค, พลังงาน, สิ่งแวดล้อม แสงอาทิตย์, การจัดการของเสีย. เข้าถึงได้ที่นี่.
• เพลโตสุขภาพ เทคโนโลยีชีวภาพและข่าวกรองการทดลองทางคลินิก เข้าถึงได้ที่นี่.
• ที่มา: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/