NDF Clearing – Vad är nytt 2022?

Återutgiven av Platon

anhängare: 0

Det finns nu över $1 trin av clearade NDF:er som handlas varje månad under 2022.
Mars och september 2022 var särskilt anmärkningsvärda volymmånader.
Detta mot en bakgrund där den okröjda NDF-marknaden inte riktigt har växt.
BIS-data tyder på att över 16 % av de totala NDF:erna nu är clearade över hela marknaden.
Detta kommer sannolikt att avsevärt underskatta den verkliga delen av NDF-marknaden som rensas.
Detta beror på att en del av BIS-data består av icke-marknadsinriktade affärer.

SDRView-data tyder på att NDF-handel har förvandlats till lite av en "snooze-fest" under de senaste 3 åren.

Som visar;

Månatliga volymer av NDF:er i fyra stora valutapar: BRL, CNY, INR och KRW kontra USD.
Under 2019 var de genomsnittliga månatliga volymerna drygt 1 miljard dollar (1,065 XNUMX miljarder dollar för att vara exakt).
År 2020 var de genomsnittliga månatliga volymerna 988 miljarder USD.
År 2021, 1,099 XNUMX miljarder dollar
Och hittills under 2022, 1,196 3 miljarder dollar. Varav två månader har sett de största volymerna under de senaste 2022 åren – mars 2022 och september XNUMX.
Detta är endast för aktiviteter för amerikanska personer.

Bland alla våra bloggvärdiga innehåll (Covidien, NDF handel i Ryssland, Förgylld kaos) Det verkar som om NDF:er har varit den enda lugna platsen att gömma sig på marknader!

Vi vänder oss till CCPView, som ger oss en del av det globala rensas marknaden har NDF-volymerna ökat hos CCP under de senaste 3 åren. Titta på det per valutapar:

Som visar;

Månatliga volymer i clearade NDF:er över alla valutapar.
Volymerna domineras av de fyra största paren (se SDRView-volymer) – inga överraskningar där.
Utvecklingen av volymer under de senaste 3 åren står dock i ganska stor kontrast till den underliggande SDRView-marknaden.
Medan den amerikanska personmarknaden verkar ha stagnerat har volymerna Cleared NDF ökat.
Under 2019 var genomsnittliga clearade månatliga volymer 758 miljarder USD per månad.
De har växt varje år sedan dess (även om tillväxten var ganska långsam 2020).
Hittills under 2022 är de genomsnittliga månatliga volymerna över 1 miljard dollar, på 1,014 XNUMX miljarder dollar.
Det är 34% tillväxt sedan 2019. Inte illa jämfört med den underliggande marknaden.

Jag skulle gissa att mycket av denna tillväxt kommer från:

Fler NDF-par rensas.
Fler motparter tittar på clearing som ett resultat av att NDF:er fångas upp av Oavslutade marginalregler (Fas 4, 5 och 6 motparter jag pratar om dig!).

Betyder detta att fler av NDF-marknaden är nu rensad än någonsin tidigare? Förmodligen. Låt oss köra siffrorna.

As Jag lyfte nyligen fram, vi har nu tillgång till "en gång vart tredje år-data-nördar-nirvana" som är BIS Triennial Survey. Även om mycket av den data som BIS publicerar nu kan replikeras med hjälp av mer lägliga datakällor (hosta- "Clarus"- hosta), är det mycket användbart för att övervaka storleken på oavklarat marknader.

Med tanke på att det finns en betydande del av valutamarknaden fortfarande oklar (vilket är milt uttryckt!) – låt oss se vad BIS-data visar oss.

Den fjärde kolumnen "Icke-levererbara forwards" visar oss att:

2013 hade genomsnittliga dagliga volymer i april 2013 på bara 127 miljarder USD.
Under 2019, när vi senast tittade på denna data, har den klättrat till 258 miljarder dollar – nästan dubbelt så mycket som rapporterade volymer från 2016.
2022 hade detta bara ökat något till 266 miljarder dollar.

BIS-data backar därför upp historien som berättas av SDRView-data – tillväxttakten i NDF-volymer har avtagit avsevärt sedan volymexplosionen 2016–2019. Som vi upptäckte förra gången kommer det att vara en intressant studieväg om detta beror på förändringar i den underliggande aktiviteten för bokning mellan enheter och/eller hur kompressionsflöden rapporteras.

För nu, låt oss ta det på nominellt värde.

Rensa

Så vad är nytt i Clearing 2022? Jag skulle säga att det är det fortsatta upptaget av Clearing av fler av marknaden. Om vi tittar på volymerna i april sedan våra Cleared-data börjar 2013:

Som visar;

Genomsnittliga dagliga volymer i NDF sedan 2013 på både clearade och oklarade marknader.
Orensade data kommer från BIS-undersökningen.
Raderade data kommer från CCPView.
ADV:er är tillgängliga som en valfri parameter i CCPView.
På 8 år har clearingen ökat från mindre än 2 % av volymerna till 16.5 % av den totala marknaden.
(Vi tar november 2014 som en proxy för april 2013 volymer).

När vi såg de underliggande valutavolymerna skjuta i höjden från 2016 till 2019, såg vi Cleared NDF:er väsentligt överträffa tillväxten. Detta är sannolikt som en direkt konsekvens av att de största återförsäljarna blir föremål för Uncleared Margin Rules och flyttar mycket av interbankvolymen till Cleared-marknaderna.

Sedan 2016 har Cleared NDF-volymerna fortsatt att växa i en högre takt än den underliggande marknaden. Clearingen har ökat från 12.1% av den totala marknaden till 16.5% enligt BIS-data. Det är en positiv trend.

Men vänta, Clarus sa att 30 % av NDF-marknaden nu är rensat?!

Våra skarpsinniga läsare skulle göra rätt i att ringa oss angående det. Bloggen i fråga skrevs för ett halvår sedan:

I den bloggen skriver jag:

NDF:er ser nu över $1 trin rensade på en enda månad.
28 % av NDF-volymen har röjts 2022 enl CFTC-data, i ett intervall från 24 % till 34 %.

Så hur hänger det ihop med den här bloggen baserat på BIS-data? Allt handlar om att förstå de data vi tittar på. Den här senaste bloggen om FX Clearing måste läsas i samband med nedanstående:

Den bloggen belyser att BIS-data tyvärr blir alltmer förvrängd av "icke-marknadsinriktade affärer". Vi föredrar CFTC-data eftersom:

Det är mer lägligt (varannan vecka).
Det är lättare att förstå täckningen.
Den har bättre granularitet när det gäller uppdelning av valutapar.
Det stämmer bättre överens med vad vi "hör på gatan" från centrala motparter och marknadsaktörer.

När det gäller BIS-data som helhet kan du se problemet vi står inför för att tillräckligt "rensa" data för icke-marknadsvända affärer (tänk back-to-backs, prime broker legs etc). Alla dessa mätvärden mäts på datanivån "Outright Forward" och tas inte specifikt bort för icke-levererbara forwards:

Båda källorna visar otvetydigt att FX Clearing blir en större del av marknaden. Det är huvudhistorien vi tror.

Och jag nämnde inte ens SACCR! Tills nästa gång…

Sammanfattningsvis

Volymerna av clearade NDF fortsätter att växa.
BIS-data är till hjälp för att förstå den övergripande storleken på de okröjda marknaderna, särskilt för valuta.
Inkluderandet av icke-marknadsinriktade affärer i BIS-undersökningen förvränger dock sannolikt bilden.
Rensade NDF-marknader ser rekordvolymer genom tiderna mot en bakgrund av annars stagnerande volymer.
Alla data visar att Clearing ökar på marknaden.

Håll dig informerad med vårt GRATIS nyhetsbrev, prenumerera
här..