- Рынок свопов SOFR в настоящее время является зрелым и полностью развитым.
- Почти вся активность на внебиржевых рынках дольше двух лет в настоящее время торгуется против SOFR.
- Мы анализируем данные о торговой деятельности.
- Какие структуры торгуют какими тенорами?
Данные прозрачности позволяют нам посмотреть на распределение риска по кривой. Мы можем привыкнуть к тому, что деятельность сосредоточена в эталонные сроки, такие как 2Y, 5Y, 10Y и 30Y на рынках США, но развивались ли свопы SOFR аналогичным образом?
В качестве стартера Индикатор принятия ISDA-Clarus RFR показывает сумму транзакций DV01 в SOFR каждый месяц, которые торгуются сроком более 2 лет:
За этой диаграммой внимательно следили здесь, в Clarus, в течение переходного периода, когда мы искали доказательства того, что:
- Деятельность SOFR увеличивается с точки зрения торговли с риском.
- Активность SOFR распространяется по всей кривой.
- Деятельность SOFR явно отличается от деятельности федеральных фондов. Это не только деятельность sub-2Y.
Распределение риска по кривой в SOFR было довольно постоянным с середины прошлого года. Около 40% общего риска SOFR торгуются на срок более 2 лет (+/- 5%). Это касается внебиржевых и фьючерсных рынков.
Мы также находим, что практически все ОТС-активность теперь перешел на SOFR, торгующий сроками свыше 2 лет. Вся долгосрочная торговля в основном ведется против SOFR:
Показаны;
- DV01 внебиржевых продуктов в долларах США со сроком погашения более 2 лет каждый месяц.
- Сделки, которые не связаны с SOFR, отмечены по сравнению с «устаревшими ставками», включая LIBOR в долларах США и фонды Федерального резерва.
- Практически все риски по безрецептурным продуктам сроком более 2 лет теперь торгуются по отношению к SOFR.
Я действительно должен был показать этот график раньше! Он бы хорошо вписался в нашу Комментарий Федерального резерва, и, вероятно, является лучшей демонстрацией насколько полный переход на SOFR для больших участков рынка.
Разбивка SOFR
Итак, мы знаем, что SOFR является наиболее популярным индексом для долгосрочной торговли на внебиржевых рынках. Большой!
Изучив огромный ресурс Clarus, содержащий безрецептурные знания (!), СДРПросмотр позволяет нам просматривать детализацию на уровне транзакций. Учитывая, что с декабря 2021 года SOFR составляет более половины всех рисков, торгуемых на внебиржевых рынках, кажется подходящим периодом для начала анализа популярных характеристик SOFR.
Даты начала SOFR
Начнем с простого. Анализ даты начала свопов SOFR по номеру сделки. Эти данные охватывают всю торговую деятельность — как внутри SEF, так и вне SEF, а также на рынках дилеров и клиентов.
Показаны;
- Сделки со спотовым стартом на сегодняшний день являются самой популярной датой начала свопов SOFR. Почти 50% сделок SOFR ежемесячно начинаются спотом.
- Если мы сгруппируем стартовые свопы IMM и Fwd вместе, мы обнаружим, что они являются следующей по популярности формой свопов SOFR, составляя 34% всех сделок (30-40% в любой конкретный месяц).
- Что касается только форвардных сделок, то около половины дат начала форвардных сделок соответствуют датам IMM (значит, это все хедж-фонды/спекулятивные операции?).
- На что стоит обратить внимание: в последнее время значительно увеличилось количество обратных обменов SOFR. В январе 2023 года более 18% сделок (по количеству сделок) были датированы задним числом — новый максимум.
- (Думаю, этого и следовало ожидать? По мере того, как торговля SOFR становится нормой, необходимо управлять большим резервом и большим количеством свопов SOFR для прекращения/обновления/управления.)
Анализ спотовых сделок
Если углубиться в спотовые сделки, давайте посмотрим, какие типы пакетов торгуются.
Как известно постоянным читателям, недавно произошли изменения в идентификация пакетов в данных DTCC. Вместо того, чтобы концентрироваться на этой проблеме «живых» данных, давайте посмотрим, какие пакеты были наиболее идентифицированы в течение более длительного периода времени в данных Clarus:
- Более половины всех сделок помечены как «аутрайты» — мы не можем идентифицировать их как часть какого-либо конкретного пакета.
- Спредоверы и спреды спредов – т.е. свопы, торгуемые как спреды к базовым казначейским облигациям США, приходится почти 20% сделок.
- Около 15% торговых ветвей помечены как принадлежащие пакету «бабочка». Конечно, у бабочек 3 ноги, так что, возможно, это неудивительно.
- А сделки Curve составляют 14% торговли.
Теноры торгуются
Мы знаем, что прямые сделки со спотовым стартом являются самыми популярными сделками SOFR. Если углубиться в них, какие теноры самые популярные?
График ниже, на мой взгляд, хорошо отражает торговую активность:
Показаны;
- Количество транзакций в месяц на срок действия спотовых свопов SOFR.
- Более 50% активности каждый месяц приходится всего на 4 тенора.
- Мы использовали подсчет сделок, чтобы избежать сложностей с условными суммами, ограничениями сумм и т. д.
- 7% от общего числа сделок приходится на 2 года.
- 16% сделок за 5 лет.
- 19% за 10 лет (!).
- 9% за 30 лет.
Поразительно, что почти 20% сделок заключаются в одном теноре.
Говоря об этом, я знаю, что вышеизложенного будет недостаточно для некоторых наших постоянных читателей. Если мы предположим, что четвертый квартал 4 года был репрезентативным периодом для деятельности SOFR, мы увидим следующее среднесуточное количество сделок на тенор:
Показаны;
- Среднее количество сделок в день в течение четвертого квартала 4 года по выбранным срокам в сделках SOFR со спотовым стартом (при условии, что 2022 торговых дней в квартале — относительно мало из-за Дня Благодарения и рождественских праздников).
- На диаграмме для удобочитаемости не указаны теноры 5Y, 10Y и 30Y. Я включил 2Y для контекста.
- Это хорошее представление о том, насколько активна более длинная часть кривой. В день совершается больше сделок за 25 лет, чем за 1 месяц, даже когда ФРС повышает ставки!
- Почти все Теноры со сроком погашения более 1 года совершают не менее 10 сделок в день. Это довольно неплохо для периодического рынка.
Условные/DV01 суммы сделок
Наконец, мы можем показать средние номиналы, торгуемые на тенор в день. Неудивительно, что они затухают по кривой из-за продолжительности:
Показаны;
- 11 сроков погашения со средней условной суммой в условном эквиваленте 1 миллиарда долларов или выше в день.
Я не хочу останавливаться на этой диаграмме, потому что деятельность всегда должна отражаться в терминах DV01 (согласно Индикатор принятия RFR). Таким образом, ниже показано более справедливое представление активности каждого тенора:
Показаны;
- Средний DV01 в день в течение четвертого квартала 4 года для некоторых сроков в сделках SOFR со спотовым стартом.
- На диаграмме для удобочитаемости не указаны теноры 5Y, 10Y и 30Y; включает 2Y для контекста.
- Кокаин проходит действительно хорошо представление о том, насколько активна более длинная часть кривой. 20-летние торги связаны с тем же риском, что и 2Y!
- 12Y видит наименьший риск на этом графике, и даже он составляет ~ 200 миллионов долларов в DV01. в день. Впечатляющая статистика.
В итоге
- Данные показывают, что SOFR является чрезвычайно зрелым рынком с высокой активностью по всей кривой.
- Почти 100% внебиржевых сделок со сроками погашения более 2 лет в настоящее время совершаются по отношению к SOFR, заменяя LIBOR в долларах США для новой операции.
- Сделки со спотовым стартом составляют около половины всей деятельности SOFR.
- Около половины этих спотовых стартовых сделок являются аутрайтами, а другая половина торгуется как часть пакета.
- И около половины всей активности по этим стандартным свопам приходится всего на 4 срока — 2Y, 5Y, 10Y и 30Y.
- Кроме того, есть по крайней мере 15 теноров, в которых DV200 на сумму 01 миллионов долларов или более совершается каждый день в более чем 10 сделках. Это впечатляюще большие цифры для периодического рынка, такого как торговля свопами.
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- Платоблокчейн. Интеллект метавселенной Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- Источник: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- в состоянии
- О нас
- выше
- Учетная запись
- через
- активный
- деятельность
- дополнение
- Принятие
- Все
- позволяет
- всегда
- количество
- суммы
- анализировать
- и
- в среднем
- в основном
- , так как:
- становится
- за
- не являетесь
- ниже
- ЛУЧШЕЕ
- изменения
- характеристика
- График
- выбор
- рождество
- Clarus
- клиент
- тесно
- полный
- сконцентрировать
- концентрированный
- последовательный
- контекст
- курс
- покрытие
- чехлы
- кривая
- ежедневно
- данным
- Время
- Финики
- день
- Дней
- дилера
- Декабрь
- Декабрь 2021
- подробность
- развитый
- распределение
- Dont
- вниз
- DTCC
- в течение
- dv01
- каждый
- в другом месте
- достаточно
- Эквивалент
- и т.д
- Даже
- Каждая
- , поскольку большинство сенаторов
- ожидаемый
- чрезвычайно
- ярмарка
- достаточно
- ФРС
- Найдите
- после
- форма
- вперед
- Бесплатно
- полностью
- средства
- далее
- Фьючерсная торговля
- фьючерсные рынки
- данный
- будет
- хорошо
- большой
- группы
- Половина
- живая изгородь
- здесь
- High
- пеший туризм
- каникулы
- Как
- HTTPS
- идентифицированный
- определения
- впечатляющий
- in
- включены
- включает в себя
- Увеличение
- повышение
- индекс
- сообщил
- вопрос
- IT
- январь
- Знать
- знания
- большой
- больше
- Фамилия
- В прошлом году
- ноги
- уровень
- дольше
- посмотреть
- смотрел
- сделанный
- сделать
- Создание
- управлять
- способ
- с пометкой
- рынок
- Области применения:
- зрелый
- макс-ширина
- средняя
- Месяц
- БОЛЕЕ
- самых
- Самые популярные
- почти
- почти 20%
- Новые
- Новостные рассылки
- следующий
- отвлеченный
- номер
- номера
- Обзор
- OTC
- Внебиржевая торговля
- Другое
- пакет
- пакеты
- часть
- особый
- период
- периодический
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- Популярное
- довольно
- вероятно
- Продукция
- Четверть
- читатели
- последний
- отметила
- регулярный
- относительно
- представление
- представитель
- ресурс
- Снижение
- то же
- видя
- кажется
- видит
- Короткое
- должен
- показывать
- показанный
- Шоу
- аналогичный
- просто
- с
- одинарной
- So
- некоторые
- Спотовая торговля
- Распространение
- Спреды
- стандарт
- Начало
- Начало
- Статистика
- подписаться
- такие
- удивительный
- свопы
- взять
- terms
- благодарение
- Ассоциация
- ФРС
- следовательно
- время
- раз
- в
- вместе
- Всего
- торговать
- торговал
- торги
- Торговля
- сделка
- Сделки
- переход
- казначейство
- Типы
- лежащий в основе
- us
- Министерство финансов США
- USD
- Против
- фактически
- Смотреть
- Что
- который
- будете
- бы
- год
- лет
- зефирнет