Новый статус-кво для рынков производных финансовых инструментов после Brexit

• Брекзит уже перенесен….
  • 1.3 трлн долларов США в евро и фунтах стерлингов IRS
  • 169 миллиардов долларов США в виде EUR ITraxx и
  • $46 трлн SPS и FRA
• …в США здесь». class=”glossaryLink” target=”_blank”>Площадки SEF.

В 2021 году не прошло и дня, чтобы Кларус не получил запрос о Brexit. Наши данные с учетом обоих где совершаются сделки и где заключаются сделки в этом году пользовался большим спросом. Мы всегда рады, когда люди цитируют наши данные, и я должен особо упомянуть приведенную ниже историю в IFR, которую, я думаю, стоит прочитать:

Давайте начнем и рассмотрим данные.

EUR D2D Рынок

Какая часть мирового D2D Рынок свопов на евро сейчас работает на SEF?

Последний раз, я заявил:

Примечательно, что доля рынка евро-D2D-свопов, исполняемых на SEF, в последние недели начала опускаться ниже 10%. Почему это происходит и как будет выглядеть окончательное «стационарное состояние»?

Американские SEFS теперь имеют 20-40% европейских производных инструментов

Я думаю, можно с уверенностью сказать, что диаграмма с несколькими дополнительными данными показывает следующее:

• ~10% процентных свопов D2D в евро теперь исполняются на SEF.
• Это практически нулевой показатель до Брексита.
• С начала февраля ситуация была удивительно стабильной.

«Новый статус-кво», похоже, заключается в том, что 10% глобальных объемов D2D EUR IRS перешли в SEF.

Европейский рынок D2C

На рынок клиентского бизнеса SEF практически не повлияло. Если рассматривать рыночную долю SEF Tradeweb и Bloomberg как долю от общего числа глобальных клиентов,очищена томов не обнаруживает какого-либо особого «эффекта Брексита»:

Недавний скачок объемов торгов на SEF до ~60% был вызван очень большими объемами SEF в евро 12 марта и представляет собой аномалию. В целом средний показатель до Брексита составлял 30%. Средний показатель за год составил 34%. Может быть, чуть выше, но это явно волатильный временной ряд.

Однако кое-что (как и ожидалось) изменилось. Собираем воедино небольшие данные MIFID-II, которые мы можем МИФИДВью показывает, что EUR IRS теперь преимущественно исполняется на зарегистрированных в Европе MTF, а не на их британских собратьев. Это нарастает, по крайней мере, с марта прошлого года:

Показаны;

• Процент EUR IRS, исполненный по MTF, зарегистрированным в Европе и Великобритании, согласно условному измерению.
• Данные охватывают четыре площадки от двух поставщиков в D2C пространстве.
• Данные за март 2021 года в значительной степени задерживаются на четыре недели, поэтому воспринимайте это с долей скептицизма, поскольку у нас есть только одна полная неделя отложенных данных.
• По состоянию на февраль 2021 года доля рынка IRS в евро, исполненная по европейским MTF, составляет 71% по сравнению с 29% по MTF в Великобритании.
• Это значительное изменение по сравнению с долей рынка европейских MTF, составлявшей около 1% в марте 2020 года.
• Однако имейте в виду, что эти европейские площадки по-прежнему принадлежат и управляются теми же компаниями, которые управляют площадками, зарегистрированными в Великобритании.

По-прежнему очень обидно, что у нас нет достойных Данные прозрачности MIFID II провести этот анализ более полно. Имея программный доступ к бесплатным данным с 15-минутной задержкой, мы могли бы проанализировать эту тенденцию более полно. Было бы интересно узнать, где на самом деле совершаются сделки, подпадающие под действие DTO. Мы продолжаем не имеют представления о европейском рынке междилерских отношений.

МИФИД II данные крайне необходимо консолидировать по разным площадкам, чтобы иметь в них смысл. Для этого требуется программный доступ к бесплатным данным после торгов с 15-минутной задержкой. Это все еще невозможно, Спустя 3 года после запуска MIFID II. Мы постоянно теряем время и прозрачность. Нужно ли напоминать читателям, что Прозрачность помогла рынкам деривативов функционировать во время COVID?

Рынок D2D фунтов стерлингов

Несколько сложнее интерпретировать последствия Брексита для экономики. Рынок D2D фунтов стерлингов:

Диаграмма показывает:

• Несколько нерегулярные всплески объема в определенные дни на рынках фунта стерлингов.
• Если перейти к деталям на уровне сделки, то это, как правило, однопериодные свопы на фунты стерлингов (SPS), торгуемые на TP и Tradition SEF.
• Их удаление (как мы сделали для всех томов, выполняемых на NEX SEF) удаляет эти всплески.
• Мы связываем рост активности СПС не с Брекзитом, а, скорее, с Прекращение действия LIBOR. SPS совместимы с ИСДА запасные варианты хотя FRA не являются.

Поэтому на рынках фунта стерлингов сложнее провести параллель с тем, что произошло на рынке IRS евро. 10% рынка EUR IRS D2D, безусловно, перешло на исполнение SEF. Данные показывают только, что меньшая часть рынка GBP IRS D2D перешла на исполнение SEF.

Сообщение о краткосрочных сделках/обслуживании портфеля
Brexit

Предыдущие графики и статья IFR посвящены ежедневному исполнению обычных сделок IRS. Однако наибольшее влияние Брексит оказал на то, где заключаются сделки по поддержанию портфеля. Хотя это может быть более техническая часть рынка (влияет только на портфели D2D, поскольку позволяет дилерам перемещать фиксинговый риск), тем не менее, это важно. Во всех FRA и SPS мы теперь видим следующие объемы, выполненные на SEF:

Показаны;

• Еженедельные условные суммы исполняются в долларах США, евро и фунтах стерлингов по FRA и SPS на SEF.
• В четвертом квартале 4 года средняя недельная условная сумма, исполненная по SEF по этим продуктам, составила 2020 миллиардов долларов.
• В 2021 году этот показатель вырос в 2.8 раза до $2.614 трлн.
• Только за первые две недели января по этим продуктам было реализовано >8 трлн долларов США.

EUR Itraxx D2D Рынок

Распространение исполнения SEF на рынках D2D было ярко представлен на рынках CDS. Объемов по D2D SEF в евро практически не было. CDS продукты до Брексита. Эти объемы увеличились и достигли новых рекордов за месяц до настоящего времени. Март 2021:

Показаны;

• Ежемесячные объемы свопов на индекс EUR Itraxx, заключенных на SEF, сейчас составляют 50-60 миллиардов долларов каждый месяц.
• Это увеличилось с практически ноль в прошлом году.
• Бенефициарами являются BGC, TP и GFI.

В итоге

• Брексит повлиял на объем сделок с деривативами на сумму 47 триллионов долларов.
• Бенефициарами являются все SEF, зарегистрированные в США.
• 10% европейского междилерского рынка IRS в настоящее время торгуется на SEF. Таков статус-кво с середины января 2021 года.
• Меньшая часть рынка междилерских IRS фунтов стерлингов также перешла на исполнение SEF.
• Сделки по обслуживанию портфеля приносят дополнительные $1.7 трлн каждую неделю, выполняемые на SEF.
• Рынок D2D SEF для евро Itraxx Блог». class="glossaryLink" target="_blank">CDX теперь увеличился до $50-60 млрд.

Источник: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets. - после Брексита