IPO Duck Creek Technologies

Время чтения: 6 минут

Введение

Duck Creek Technologies (NASDAQ: DCT) — поставщик программного обеспечения как услуги (SaaS) для отрасли страхования имущества и от несчастных случаев (P&C). Ее миссия состоит в том, чтобы (в широком смысле) предоставить страховым компаниям возможность трансформировать свой бизнес путем внедрения ее технологий.

Компания со штаб-квартирой в Бостоне была основана в 2000 году и первоначально поставляла локальные решения для отрасли P&C. В 2011 году компания была приобретена консалтинговой фирмой Accenture, а пять лет спустя Accenture продала контрольный пакет акций частной инвестиционной компании Apax Partners. Сегодня фирма насчитывает около 150 страховых компаний в качестве клиентов и насчитывает 1,200 сотрудников в пяти странах.

Описание

Страхование — одна из старейших и крупнейших мировых отраслей, генерирующая более 5 триллионов долларов годового дохода. по словам Маккинси. Индустрия страхования P&C составляет примерно одну треть от этой суммы, составляя примерно 1.6 триллиона долларов США в виде письменных премий. 

Помимо своего размера, индустрия P&C также сложна. Существует множество правил и местных законов, которые страховые компании должны соблюдать. Они регулируют все: от платежеспособности страховой компании до способа продвижения страховых продуктов на рынок и их продажи клиентам. Есть еще небольшой вопрос точно ценовой риск – особенно для рисков с длинным хвостом. Страховым компаниям необходимо оценивать риск с учетом широкого спектра возможных результатов и, в некоторых случаях, с очень ограниченными историческими данными (например, риск кибербезопасности или экономика совместного использования, где автомобили используются для личного и коммерческого использования). 

Частично из-за этой сложности произошла значительная консолидация отрасли. Консолидация помогла добиться экономии за счет масштаба в ряде областей, от андеррайтинга до выполнения обязательств по соблюдению требований. Более крупные компании также могут лучше предлагать более диверсифицированную линейку продуктов, которую они затем могут продавать существующим клиентам. 

Однако консолидация также повлекла за собой ряд проблем, особенно в отношении основных систем. в страховая компания. В таблице ниже показан концептуальный обзор типов основных систем, общих для всех линеек продуктов:

Таким образом, независимо от того, какую линейку продуктов предлагает страховая компания, ей необходимы системы, обеспечивающие (1) полис (2) выставление счетов (3) претензии. Проблема в том, что многие страховые компании имеют несколько систем, например, для урегулирования убытков, которые могут различаться в зависимости от линейки продуктов, географических регионов и типов клиентов. Это особенно актуально для компаний, которые выросли за счет поглощений, унаследовав новые устаревшие установки, которые затем накладываются на существующую архитектуру, как тарелку грязной посуды. (Думайте о куче технологий, а не о стеке технологий).

Эти «устаревшие установки» проблематичны по ряду причин. Во-первых, это невероятно затрудняет взаимодействие систем друг с другом. Это серьезное препятствие на пути предоставления клиентам действительно комплексного цифрового опыта. Во-вторых, это затрудняет способность страховой компании выводить на рынок новые продукты (поскольку им сначала необходимо выяснить, как подключить новый продукт к существующей архитектуре, что может занять месяцы и даже годы). Наконец, это также ухудшает способность компании получать информацию о своей цепочке создания стоимости с помощью расширенного анализа данных.

Если раньше эти проблемы были помехой, с которой компании могли «справиться», я думаю, что в течение следующего десятилетия эти проблемы могут создать угрозу выживанию для компаний, которые не решают свои технические долги. Как страховые компании смогут оставаться актуальными, не имея возможности внедрить по-настоящему цифровой опыт? Без прочной системы и базы данных как они могут рассчитывать на внедрение, скажем, эффективных методов машинного обучения для обнаружения мошенничества? Или внедрить методы «тестирования и обучения», которые постоянно направлены на улучшение качества обслуживания клиентов? Или оценить новые риски, такие как климатические или пандемические риски?

На этом фоне компания Duck Creek Technologies предлагает 3 основных продукта:

1. 1. Политика Дак-Крик – предоставляет решение жизненного цикла для разработки продуктов, ценообразования, привязки и обслуживания политик (показано синими значками выше).
   2. Дак Крик Биллинг – предоставляет основные возможности платежей и выставления счетов (показаны зелеными значками выше)
   3. Претензии Дак-Крик – поддерживает жизненный цикл претензий от первого уведомления об убытке (FNOL) до расследования, оценки и урегулирования. 

Кроме того, компания предоставляет «Рейтинг Дак Крик” (предоставляет перевозчикам возможность создавать новые тарифы и модели для изменения способа оценки риска), “Дак-Крик: информация”инструмент бизнес-аналитики и различные модули, которые помогают в дистрибуции, маркетинге и перестраховании.

Архитектура платформы допускает наследование, поэтому компании могут создавать существующие продукты и повторно использовать интеграции, общие для всех систем. Это также открытая платформа, позволяющая использовать REST API, что является важной частью интеграции технологии в общую архитектуру и процессы страховой компании.

Финансы

В 2019 году общий доход компании составил $171.3 млн, из которых только треть ($56 млн) пришла непосредственно от доходов от подписки. Другими словами, ее продукты, продаваемые по бессрочным и срочным лицензиям, по-прежнему составляют существенную часть ее бизнеса.

Трудно сказать, какая именно часть ее доходов поступает от этих продуктов, поскольку компания не разделяет свой самый крупный компонент дохода — профессиональные услуги — между продуктами по подписке и лицензионными продуктами. (Доход от профессиональных услуг в основном поступает от комиссий, которые компания взимает с клиентов за внедрение своих продуктов).

Однако мы можем сказать, что доходы, не связанные с SaaS, составили XNUMX% 37.7 миллиона долларов США в 2019 году (с учетом суммы доходов от лицензий, обслуживания и поддержки). Это полезно учитывать при использовании мультипликаторов выручки.

Общая валовая прибыль в 2019 году составила 57.9%, хотя за первые девять месяцев 56 года она упала до 2020%. Интересно, что валовая прибыль от бессрочных и срочных лицензий, похоже, выше, чем валовая прибыль от подписки. Вероятно, это является результатом сокращения персонала, работающего в этих областях, и того факта, что большая часть первоначальных затрат на эти продукты уже оплачена. Валовая прибыль от подписки также должна увеличиться по мере того, как компания достигает масштаба.

Что касается темпов роста, средний среднегодовой темп роста выручки составил всего 4.54% в период с 2017 по 2019 год. Однако важно помнить, что компания активно сокращает свой лицензионный бизнес и переводит этих клиентов на продукты на основе подписки. Если брать только доход от подписки, то среднегодовой темп роста составит 29.3% за тот же период. Кроме того, за первые девять месяцев 2020 по 2019 год рост ускорился до 48.7%.

Ключевые особенности IPO

• • Ожидается, что цена IPO будет определена сегодня, а торги начнутся к концу недели. Диапазон цен увеличился с $19-21 за акцию до $23-25 ​​за акцию.
  • Предлагается 15,000,000 128,314,016 XNUMX акций из общего количества XNUMX XNUMX XNUMX акций, находящихся в обращении.
  • Используя среднюю точку диапазона (24 доллара), это оценивает компанию чуть выше 3 миллиардов долларов.
  • Кроме того, андеррайтеры имеют возможность дополнительного размещения 2,250,000 XNUMX XNUMX дополнительных обыкновенных акций.
  • Компания рассчитывает получить от IPO около $333 млн, из которых она в основном потратит на общекорпоративные цели, но также выкупит некоторых существующих владельцев паев.
  • Если предположить, что опцион на доразмещение не будет реализован, публичные инвесторы будут владеть 11.7% компании, Apax Partners — 33.8% и Accenture — 22.5%. 

Оценка

Что касается оценки, я буду использовать недавние IPO в качестве ориентиров. Есть интересные параллели между предложением Duck Creek страховой отрасли.  и предложение nCino для банковской отрасли. Оба представляют собой SaaS, ориентированные на основные системы в своих отраслях. Хотя сравнение немного более растянутое, я включил  Вертекс для справки поскольку это тоже SaaS, который предоставляет критически важные решения (решения по косвенному налогообложению) крупным корпорациям:

Метрика	Дак Крик	нчино	Вершина
Общий доход, Полный год	$171.2 млн*	$ 138.2m	$ 321.5m
Всего Темпы роста выручки (г/г %)	24.3% **	51.2%	18%
Всего Валовая маржа прибыли	56%	53.6%	65.7%
Доля дохода от подписки	~ 38.7%	~ 74.7%	~ 84%
Рыночная капитализация	$ 3,080m	$ 7,700m	$ 3,490m
Оценка (продажи xTTM)	18х***	48.3x	10.3x
Коэффициент удержания чистого дохода	118%	147%	109%

Несмотря на то, что общий доход Duck Creek выше, чем у nCino, ее оценка, несомненно, должна быть ниже. Это главным образом связано с тем, что темпы роста бизнеса по подписке ниже (48.7% против 60%), коэффициент удержания чистой выручки намного ниже (119% против 147%), а доходы, не связанные с SaaS, по-прежнему составляют значительную часть ее общего объема. доход. Но оценка в 15–20 раз больше продаж за 19 финансовый год кажется приемлемой, учитывая текущую ситуацию.

Заключение

В целом интересная компания с сильной бизнес-моделью, работающая в устойчивой отрасли и располагающаяся в идеальном месте для того, чтобы оседлать волну растущей цифровизации.

В краткосрочной перспективе могут возникнуть некоторые препятствия из-за низких процентных ставок (низкие процентные ставки снижают инвестиционный доход страховых компаний). Это может привести к мерам по сокращению расходов в страховых компаниях, которые могут решить отложить или отменить дорогостоящие ИТ-интеграции для защиты прибыли. Однако в долгосрочной перспективе потребительские предпочтения и ожидания в отношении цифрового опыта не исчезнут.

Я также подозреваю, что может существовать «навес» акций Apax Funds, частного акционера, которому принадлежит около 33.8% акций. Ниже показан фрагмент инвестиционного подхода Apax Fund:

«Средняя продолжительность инвестиций Apax Funds составляет около пяти лет. Как только первоначальный инвестиционный тезис будет реализован, созывается выходной комитет, чтобы начать обсуждение будущего владения рассматриваемым бизнесом».

– Веб-сайт Apax Funds

Поскольку Apax Funds впервые инвестировал в компанию в 2016 году, а средний срок ее инвестиций составляет пять лет, вполне вероятно, что частная инвестиционная компания захочет выйти из своих инвестиций (возможно, полностью), чтобы получить прибыль.

За этим стоит следить, особенно когда в середине февраля 2021 года истекает срок действия соглашения о блокировке для существующих акционеров.

Источник: https://ipohawk.com/duck-creek-technologies-ipo/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=duck-creek-technologies-ipo.