- Piața SOFR Swaps este acum matură și complet dezvoltată.
- Aproape toată activitatea pe piețele OTC mai lungi de 2 ani este acum tranzacționată față de SOFR.
- Analizăm datele din spatele activității de tranzacționare.
- Ce structuri tranzacționează peste ce tenori?
Datele de transparență ne permit să analizăm distribuția riscului de-a lungul curbei. S-ar putea să fim obișnuiți să vedem activitatea concentrată în tenori de referință, cum ar fi 2Y, 5Y, 10Y și 30Y pe piețele din SUA, dar swap-urile SOFR s-au dezvoltat într-un mod similar?
Ca început, Indicator de adoptare ISDA-Clarus RFR arată suma de DV01 tranzacționată în SOFR în fiecare lună care este tranzacționată în tenori mai mari de 2 ani:
Acesta a fost un grafic urmărit îndeaproape aici la Clarus în timpul perioadei de tranziție, deoarece am căutat dovezi că:
- Activitatea SOFR este în creștere în ceea ce privește riscul tranzacționat.
- Activitatea SOFR se răspândește pe curbă.
- Activitatea SOFR este demonstrabil diferit de activitatea Fed Funds. Nu este doar activitate sub-2Y.
Distribuția riscului de-a lungul curbei în SOFR a fost destul de consistentă de la jumătatea anului trecut. Aproximativ 40% din riscul total SOFR este tranzacționat în perioade mai lungi de 2 ani (+/- 5%). Acest lucru se întâmplă pe piețele OTC și futures.
De asemenea, găsim că practic toate Activitate OTC a trecut acum la tranzacționarea SOFR cu tenori peste 2Y. Toate tranzacțiile cu termen lung sunt în principiu tranzacționate față de SOFR:
Se afișează;
- DV01 al produselor USD OTC s-a tranzacționat cu scadențe mai mari de 2 ani în fiecare lună.
- Tranzacțiile care nu sunt față de SOFR sunt marcate față de „Rate vechi”, acoperind USD LIBOR și Fed Funds.
- Practic, toate riscurile de peste 2 ani în produsele OTC sunt acum tranzacționate față de SOFR.
Chiar ar fi trebuit să arăt această diagramă înainte! S-ar fi potrivit cu noi Comentariu Fed Funds, și este probabil cea mai bună demonstrație a cât de completă trecerea la SOFR este pentru mari părți ale pieței.
Defalcare SOFR
Așadar, știm că SOFR este cea mai populară alegere de indice pentru tranzacționarea cu termen lung pe piețele OTC. Grozav!
Aprofundând în altă parte în marea resursă Clarus de cunoștințe OTC (!), SDRView ne permite să privim detaliile la nivel de tranzacție. Având în vedere că SOFR a reprezentat peste jumătate din toate riscurile tranzacționate pe piețele OTC din decembrie 2021, aceasta pare o perioadă de timp corectă pentru a începe analiza caracteristicilor populare SOFR.
Datele de începere a SOFR
Să începem simplu. Analizarea datei de începere a swaps-urilor SOFR după numărul de tranzacție. Aceste date acoperă toată activitatea de tranzacționare – atât On-SEF, cât și Off-SEF, precum și pe piețele dealer și clienți.
Se afișează;
- Tranzacțiile cu începere la fața locului sunt de departe cea mai populară dată de începere pentru swap-urile SOFR. Aproape 50% din tranzacțiile SOFR în fiecare lună au început la fața locului.
- Dacă grupăm schimburile de pornire IMM și Fwd, constatăm că acestea sunt următoarea cea mai populară formă de swap SOFR - reprezentând 34% din toate tranzacțiile (30-40% într-o anumită lună).
- În ceea ce privește doar tranzacțiile forward-starting, aproximativ jumătate din datele de începere forward corespund datelor IMM (aceasta este, prin urmare, toate fondurile speculative/activitatea speculativă?).
- Unul de urmărit – a existat o creștere mare a numărului de swap-uri SOFR care au început înapoi în ultima perioadă. În ianuarie 2023, peste 18% dintre tranzacții (în funcție de numărul de tranzacții) au fost retrodatate - un nou maxim.
- (Cred că acest lucru este de așteptat? Pe măsură ce tranzacționarea SOFR devine norma, există un back-book mai mare de gestionat și mai multe swap-uri SOFR de terminat/novat/gestionat.)
Analizând tranzacțiile spot
Analizând doar tranzacțiile cu începere la fața locului - să ne uităm la ce tipuri de pachete se tranzacționează.
După cum vor ști cititorii obișnuiți, au existat modificări recente în identificarea pachetelor în datele DTCC. În loc să ne concentrăm asupra acestei probleme de date „în direct”, să aruncăm o privire la care au fost cele mai identificate pachete pe o perioadă mai lungă de timp în datele Clarus:
- Peste jumătate din toate tranzacțiile sunt marcate ca „în definitiv” – nu le putem identifica ca parte a unui anumit pachet.
- Spreadovers și spreadovers – de ex swap-urile tranzacționate ca spread-uri la obligațiunile de trezorerie ale SUA subiacente, reprezintă aproape 20% din tranzacții.
- Aproximativ 15% din picioarele comerciale sunt marcate ca aparținând unui pachet fluture. Desigur, fluturii au 3 picioare, așa că poate nu este surprinzător.
- Și tranzacțiile Curve reprezintă 14% din tranzacționare.
Tenori tranzacționați
Știm că tranzacțiile directe cu începere la fața locului sunt cele mai populare tranzacții SOFR. Forând mai departe în acestea, care tenori sunt cei mai populari?
Graficul de mai jos este o reprezentare bună a activității de tranzacționare, după părerea mea:
Se afișează;
- Numărul de tranzacții pe lună pe termen în swap-uri SOFR cu pornire spot.
- Peste 50% din activitate în fiecare lună este concentrată în doar 4 tenori.
- Am folosit numărul de tranzacții pentru a evita complicațiile față de noțiuni, sume plafonate etc.
- 7% din totalul tranzacțiilor sunt în 2 ani.
- 16% din tranzacții în 5 ani.
- 19% în 10 ani (!).
- 9% în 30 de ani.
Uimitor că aproape 20% din tranzacții sunt într-un singur tenor.
Vorbind despre asta, sunt conștient că cele de mai sus nu vor fi suficient de granularitate pentru unii dintre cititorii noștri obișnuiți. Dacă presupunem că T4 2022 a fost o perioadă reprezentativă pentru activitatea SOFR, vedem următorul număr mediu zilnic de tranzacții pe tenor:
Se afișează;
- Numărul mediu de tranzacții pe zi în T4 2022 la anumite tenori în tranzacții SOFR cu pornire spot (presupunând 60 de zile de tranzacționare în trimestrul - relativ scurt din cauza Zilei Recunoștinței, sărbătorilor de Crăciun).
- Graficul omite tenorii 5Y, 10Y și 30Y pentru lizibilitate. Am inclus 2Y pentru context.
- Este o bună reprezentare a cât de activă este partea mai lungă a curbei. Există mai multe tranzacții pe 25 de ani pe zi decât pe o lună, chiar și atunci când Fed crește ratele!
- Aproape toți tenorii mai lungi de 1 an au cel puțin 10 tranzacții pe zi. Este destul de bine pentru o piață periodică.
Noțional/DV01 Sume tranzacționate
În cele din urmă, putem arăta noționalele medii tranzacționate pe tenor pe zi. Deloc surprinzător, ele se opresc de-a lungul curbei din cauza duratei:
Se afișează;
- 11 tenori cu sume noționale medii egale cu sau peste 1 miliard USD pe zi.
Nu vreau să mă opresc asupra acestui grafic, deoarece activitatea ar trebui să se reflecte întotdeauna în termenii DV01 (conform Indicator de adopție RFR). Prin urmare, o reprezentare mai corectă a activității pe tenor este prezentată mai jos:
Se afișează;
- DV01 mediu pe zi în T4 2022 la anumite tenori în tranzacțiile SOFR cu pornire spot.
- Graficul omite tenorii 5Y, 10Y și 30Y pentru lizibilitate; include 2Y pentru context.
- Este o foarte bun reprezentarea cât de activă este partea mai lungă a curbei. 20 de ani tranzacționează același risc ca 2Y!
- 12Y vede cel mai mic risc pe această diagramă și chiar și asta este de ~ 200 milioane USD în DV01 de zi cu zi. Statistici impresionante.
În concluzie
- Datele arată că SOFR este o piață extrem de matură, cu activitate mare pe toată curba.
- Aproape 100% din tranzacționarea OTC cu termene mai mari de 2 ani este acum tranzacționată față de SOFR, înlocuind USD LIBOR pentru o nouă activitate.
- Tranzacțiile la fața locului reprezintă aproximativ jumătate din întreaga activitate SOFR.
- Aproximativ jumătate dintre aceste tranzacții de pornire spot sunt definitive – cealaltă jumătate fiind tranzacționate ca parte a unui pachet.
- Și aproximativ jumătate din întreaga activitate în aceste swap-uri standard are loc în doar 4 tenori – 2Y, 5Y, 10Y și 30Y.
- În plus, există cel puțin 15 tenori în care 200 de milioane de dolari sau mai mult în DV01 sunt tranzacționate în fiecare zi în peste 10 tranzacții. Acestea sunt numere impresionant de mari pentru o piață periodică, cum ar fi tranzacționarea cu swap.
- Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
- Sursa: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- Capabil
- Despre Noi
- mai sus
- Cont
- peste
- activ
- activitate
- plus
- Adoptare
- TOATE
- permite
- mereu
- sumă
- Sume
- analiză
- și
- in medie
- Pe scurt
- deoarece
- devine
- în spatele
- fiind
- de mai jos
- CEL MAI BUN
- Modificări
- Caracteristici
- Diagramă
- alegere
- Crăciunul
- Clarus
- client
- îndeaproape
- Completă
- concentra
- Concentrat
- consistent
- context
- înscrie-te la cursul
- acoperire
- acoperă
- curba
- zilnic
- de date
- Data
- Date
- zi
- Zi
- comerciant
- decembrie
- decembrie 2021
- detaliu
- dezvoltat
- distribuire
- Dont
- jos
- DTCC
- în timpul
- dv01
- fiecare
- în altă parte
- suficient de
- Echivalent
- etc
- Chiar
- Fiecare
- dovadă
- de aşteptat
- extrem
- echitabil
- destul de
- fed-
- Găsi
- următor
- formă
- Înainte
- Gratuit
- complet
- Fondurile
- mai mult
- Futures
- piețe futures
- dat
- merge
- bine
- mare
- grup
- Jumătate
- gard viu
- aici
- Înalt
- drumeții
- concediu
- Cum
- HTTPS
- identificat
- identifica
- impresionant
- in
- inclus
- include
- Crește
- crescând
- index
- informat
- problema
- IT
- ianuarie
- Cunoaște
- cunoştinţe
- mare
- mai mare
- Nume
- Anul trecut
- picioare
- Nivel
- mai lung
- Uite
- uitat
- făcut
- face
- Efectuarea
- administra
- manieră
- marcat
- Piață
- pieţe
- matur
- max-width
- De mijloc
- Lună
- mai mult
- cele mai multe
- Cel mai popular
- aproape
- aproape 20%
- Nou
- Stiri lunare via e-mail
- următor
- Noțional
- număr
- numere
- Opinie
- OTC
- Tranzacționare OTC
- Altele
- pachet
- ofertele
- parte
- special
- perioadă
- periodic
- Plato
- Informații despre date Platon
- PlatoData
- Popular
- destul de
- probabil
- Produse
- Trimestru
- cititori
- recent
- reflectat
- regulat
- relativ
- reprezentare
- reprezentant
- resursă
- Risc
- acelaşi
- vedere
- pare
- vede
- Pantaloni scurți
- să
- Arăta
- indicat
- Emisiuni
- asemănător
- simplu
- întrucât
- singur
- So
- unele
- Loc
- răspândire
- Spread-
- standard
- Începe
- Pornire
- Statistici
- subscrie
- astfel de
- surprinzător
- Swap-urile
- Lua
- termeni
- Ziua Recunostintei
- Fed
- prin urmare
- timp
- ori
- la
- împreună
- Total
- comerţului
- firmei
- meserii
- Trading
- tranzacție
- Tranzacții
- tranziţie
- trezorerie
- Tipuri
- care stau la baza
- us
- Trezoreria SUA
- USD
- Impotriva
- practic
- Ceas
- Ce
- care
- voi
- ar
- an
- ani
- zephyrnet