Noul Status Quo pentru piețele de instrumente derivate după Brexit

• Brexitul s-a mutat acum...
  • 1.3 miliarde USD de EUR și GBP IRS
  • ITraxx de 169 miliarde USD și
  • 46 de miliarde de dolari de SPS și FRA
• …pe baza în SUA aici.” class="glossaryLink ” target="_blank”>Locurile SEF.

Abia a trecut o zi în 2021 fără ca Clarus să primească o întrebare despre asta Brexit. Datele noastre se uită la ambele unde se execută tranzacțiile și unde tranzacțiile sunt compensate a fost la mare căutare anul acesta. Ne bucurăm întotdeauna că oamenii ne citează datele și trebuie să menționez în mod special povestea de mai jos în IFR, care cred că merită citită:

Să începem și să revizuim datele.

Piața EUR D2D

Ce parte a globalului D2D Piața de swaps EUR se execută acum pe SEF?

Ultima data, am declarat:

Este de remarcat faptul că proporția pieței de swap D2D EUR care execută pe SEF a început să scadă din nou sub 10% în ultimele săptămâni. De ce se întâmplă acest lucru și cum va arăta „starea de echilibru” finală?

SEFS-urile SUA AU ACUM 20-40% DIN DERIVATE EUROPENE

Cred că este sigur să spunem că graficul, cu mai multe puncte de date arată că:

• ~10% din EUR D2D Swap-urile pe rata dobânzii se execută acum pe SEF.
• Acesta este practic în creștere de la zero înainte de Brexit.
• A fost remarcabil de consistent de la începutul lunii februarie.

„Noul status quo” pare să fie că 10% din volumele globale D2D EUR IRS s-au mutat în SEF.

Piața EUR D2C

Nu a existat în mare măsură niciun efect asupra pieței SEF pentru afacerile clienților. Privind cota de piață a SEF-urilor Tradeweb și Bloomberg ca o parte din totalul clientului global,închise volumele nu dezvăluie niciun „efect Brexit” anume:

Creșterea recentă la ~60% din volumele executate pe SEF a fost determinată de volumele foarte mari de SEF EUR pe 12 martie și se remarcă ca o anomalie. Per total, media înainte de Brexit era de 30%. Media anului până în prezent a fost de 34%. Poate un pic mai sus, dar este în mod clar o serie temporală volatilă.

Cu toate acestea, un lucru s-a schimbat (previzibil). Adunând micile date MIFID-II pe care le putem introduce MIFIDView dezvăluie că EUR IRS sunt acum executate predominant pe MTF-uri înregistrate în Europa, mai degrabă decât pe frații lor din Marea Britanie. Acest lucru a crescut din cel puțin martie anul trecut:

Se afișează;

• Procentul de IRS EUR executat pe MTF-uri înregistrate în Europa și în Marea Britanie, măsurat prin noțional.
• Datele acoperă patru locații, la doi furnizori, în D2C spațiu.
• Datele din martie 2021 sunt în mare parte amânate cu patru săptămâni, așa că luați-o cu un praf de sare, deoarece avem doar o săptămână completă de date amânate.
• Februarie 2021 arată o cotă de piață de 71% pentru IRS EUR executată pe MTF-uri europene, față de 29% pe MTF-uri din Marea Britanie.
• Aceasta este o schimbare semnificativă față de cota de piață de ~1% pe care o aveau MTF-urile europene în martie 2020.
• Cu toate acestea, rețineți că aceste locații europene sunt încă deținute și operate de aceleași companii care administrează locații înregistrate în Regatul Unit.

Rămâne foarte frustrant că nu avem decent Datele privind transparența MIFID II pentru a efectua această analiză mai complet. Având acces programatic la datele gratuite, întârziate cu 15 minute, am putea analiza această tendință mai complet. Ar fi interesant de știut unde se tranzacționează efectiv tranzacțiile care fac obiectul DTO. Continuăm nu au vizibilitate pe piața europeană de la Dealer-to-Dealer.

MiFID II datele trebuie cu disperare să fie consolidate în diferite locații pentru a le înțelege. Acest lucru necesită acces programatic la datele post-tranzacționare gratuite, întârziate cu 15 minute. Acest lucru este încă imposibil, La 3 ani după ce MIFID II a intrat în direct. Pierdem timp și transparență în mod constant. Trebuie să le reamintim cititorilor că Transparența a ajutat piețele de instrumente derivate să funcționeze în timpul COVID?

GBP D2D Market

Este ceva mai dificil de interpretat efectele Brexit-ului asupra Piața D2D GBP:

Graficul dezvăluie:

• Volumul crește oarecum neregulat în anumite zile pe piețele GBP.
• Analizând detaliile la nivel de tranzacție, acestea tind să fie tranzacționări cu swap-uri GBP (SPS) pe o singură perioadă pe TP și SEF-uri Tradition.
• Eliminarea acestora (așa cum am făcut pentru toate volumele executate pe NEX SEF) elimină aceste vârfuri.
• Nu atribuim această activitate sporită în SPS Brexit-ului, ci mai degrabă încetarea LIBOR. SPS sunt compatibile cu ISDA rezerve în timp ce FRA-urile nu sunt.

Prin urmare, este mai dificil pe piețele GBP să facem o paralelă cu ceea ce sa întâmplat în EUR IRS. O parte de 10% din piața EUR IRS D2D a trecut cu siguranță la execuția SEF. Datele arată doar că o parte mai mică a pieței GBP IRS D2D a trecut la execuția SEF.

Post de tranzacții de întreținere de portofoliu/final scurt
Brexit

Graficele anterioare și articolul IFR se concentrează pe execuția de zi cu zi a tranzacțiilor IRS cu vanilie. Cu toate acestea, cel mai mare impact al Brexit-ului a fost unde se execută tranzacții de întreținere a portofoliului. În timp ce acesta poate fi un mai mult partea tehnică a pieței (care afectează doar portofoliile D2D, deoarece permite dealerilor să mute riscul de fixare), este totuși semnificativ. În toate FRA-urile și SPS-urile, vedem acum următoarele volume executate pe SEF:

Se afișează;

• Sume noționale săptămânale executate în USD, EUR și GBP FRA și SPS pe SEF.
• În T4 2020, noționalul mediu săptămânal executat pe SEF pentru aceste produse a fost de 925 miliarde USD.
• Până acum, în 2021, aceasta a crescut de 2.8 ori până la 2.614 miliarde USD.
• Numai în primele două săptămâni ale lunii ianuarie, >8 miliarde USD au fost executate pe SEF pentru aceste produse.

Piața EUR Itraxx D2D

Preluarea execuției SEF pe piețele D2D a fost puternic expus pe piețele CDS. În esență, nu au existat volume pentru SEF-uri D2D în euro CDS produse înainte de Brexit. Aceste volume au crescut pentru a atinge noi recorduri în luna până în prezent Martie 2021:

Se afișează;

• Volumele lunare de swap-uri pe indicele EUR Itraxx executate pe SEF se ridică acum la 50-60 de miliarde de dolari în fiecare lună.
• Aceasta a crescut de la practic zero anul trecut.
• Beneficiarii sunt BGC, TP și GFI.

În concluzie

• Brexitul a avut impact în cazul în care s-au efectuat tranzacții cu instrumente derivate în valoare de 47 de miliarde de dolari.
• Beneficiarii sunt toți SEF-uri înregistrate în SUA.
• 10% din piața IRS de la dealer la dealer EUR se tranzacționează acum pe SEF. Acesta este status quo-ul de la mijlocul lunii ianuarie 2021.
• O parte mai mică a pieței IRS de la dealer la dealer GBP a trecut, de asemenea, la execuția SEF.
• Tranzacțiile de întreținere a portofoliului înregistrează încă 1.7 miliarde USD în fiecare săptămână executate pe SEF.
• Piața D2D SEF pentru EUR Itraxx blogul.” class="glossaryLink ” target="_blank”>CDX a crescut acum la 50-60 de miliarde de dolari.

Sursa: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -după-brexit