O novo status quo para os mercados de derivativos após o Brexit

• O Brexit agora mudou….
  • US$ 1.3 trilhão de EUR e GBP IRS
  • US$ 169 bilhões de EUR ITraxx e
  • US$ 46 trilhões em SPS e FRAs
• …para sede nos EUA SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA.” class=”glossaryLink” target=”_blank”>locais SEF.

Quase não se passou um dia em 2021 sem que Clarus recebesse uma consulta sobre Brexit. Nossos dados olhando para ambos onde as negociações são executadas e onde as negociações são compensadas tem sido muito procurado este ano. Ficamos sempre felizes quando as pessoas citam nossos dados, e devo dar uma menção especial à história abaixo no IFR que acho que vale a pena ler:

Vamos começar e revisar os dados.

Mercado EUR D2D

Que parte do mundo D2D O mercado de swaps de EUR está agora em execução no SEF?

Última vez, Eu declarei:

É notável que a proporção do mercado de swaps EUR D2D executado no SEF começou agora a descer abaixo dos 10% nas últimas semanas. Porque é que isto está a acontecer e como será o “estado estacionário” final?

SEFS DOS EUA AGORA TEM 20-40% DOS DERIVADOS EUROPEUS

Acho que é seguro dizer que o gráfico, com mais alguns pontos de dados, mostra que:

• Cerca de 10% dos swaps de taxas de juros D2D em EUR agora são executados no SEF.
• Isto é basicamente zero antes do Brexit.
• Tem sido notavelmente consistente desde o início de fevereiro.

O “novo status quo” parece ser que 10% dos volumes globais de IRS D2D EUR foram transferidos para SEFs.

Mercado EUR D2C

Não houve praticamente nenhum efeito no mercado do SEF para os negócios dos clientes. Olhando para a participação de mercado dos SEFs Tradeweb e Bloomberg como uma parte do total global de clientesapuradas volumes não revela nenhum “efeito Brexit” específico:

O aumento recente para cerca de 60% dos volumes executados no SEF foi impulsionado por volumes muito grandes de EUR SEF em 12 de março e destaca-se como uma anomalia. No geral, a média antes do Brexit era de 30%. A média acumulada no ano foi de 34%. Talvez um pouco mais alto, mas é claramente uma série temporal volátil.

No entanto, uma coisa mudou (previsivelmente). Reunindo os poucos dados da MIFID-II que pudermos Visualização MIFID revela que o EUR IRS é agora executado predominantemente em MTF registados na Europa, e não nos seus irmãos do Reino Unido. Isso tem aumentado desde pelo menos março do ano passado:

Mostrando;

• Percentagem de EUR IRS executada em MTF registados na Europa e no Reino Unido, medida pelo valor nocional.
• Os dados abrangem quatro locais, em dois fornecedores, no D2C espaço.
• Os dados de março de 2021 estão em grande parte atrasados ​​em quatro semanas, então aceite isso com cautela, pois temos apenas uma semana completa de dados diferidos.
• Fevereiro de 2021 mostra uma quota de mercado de 71% para EUR IRS executado em MTF europeus versus 29% em MTF do Reino Unido.
• Esta é uma mudança significativa em relação à quota de mercado de cerca de 1% que os MTF europeus tinham em março de 2020.
• No entanto, tenha em mente que estes locais europeus ainda pertencem e são operados pelas mesmas empresas que gerem os locais registados no Reino Unido.

Continua a ser muito frustrante que não tenhamos Dados de transparência da MIFID II para realizar esta análise de forma mais completa. Dado o acesso programático aos dados gratuitos com atraso de 15 minutos, poderíamos analisar esta tendência de forma mais completa. Seria interessante saber onde estão efetivamente sendo realizadas as negociações sujeitas à DTO. Continuamos a não têm visibilidade no mercado europeu de revendedor para revendedor.

MIFID II os dados precisam desesperadamente ser consolidados em todos os locais para que tenham sentido. Isso requer acesso programático aos dados pós-negociação gratuitos com atraso de 15 minutos. Isso ainda é impossível, 3 anos após a entrada em operação do MIFID II. Estamos perdendo tempo e transparência constantemente. Precisamos lembrar aos leitores que A transparência ajudou o funcionamento dos mercados de derivativos durante a COVID?

Mercado D2D em GBP

É um pouco mais difícil interpretar os efeitos do Brexit sobre o Mercado D2D em libras esterlinas:

O gráfico revela:

• Picos de volume um tanto irregulares em dias específicos nos mercados de GBP.
• Aprofundando-se nos detalhes do nível comercial, estes tendem a ser swaps de GBP de período único (SPS) negociados nos SEFs TP e Tradition.
• Removê-los (como fizemos para todos os volumes executados no NEX SEF) remove esses picos.
• Não atribuímos este aumento da atividade em SPS ao Brexit, mas sim ao Cessação da LIBOR. SPS são compatíveis com ISDA alternativas embora os FRA não sejam.

Portanto, é mais difícil nos mercados da GBP traçar um paralelo com o que aconteceu no EUR IRS. Uma parcela de 10% do mercado EUR IRS D2D certamente mudou para a execução do SEF. Os dados mostram apenas que uma parcela menor do mercado GBP IRS D2D migrou para a execução do SEF.

Postagem de negociações de manutenção de portfólio/short end
Brexit

Os gráficos anteriores e o artigo IFR concentram-se na execução diária de negociações simples do IRS. No entanto, o maior impacto do Brexit tem sido onde negociações de manutenção de portfólio são executadas. Embora isto possa ser mais parte técnica do mercado (afetando apenas os portfólios D2D, pois permite que os revendedores administrem a correção do risco), é, no entanto, significativo. Em todos os FRAs e SPS, vemos agora os seguintes volumes executados no SEF:

Mostrando;

• Montantes nocionais semanais executados em USD, EUR e GBP FRAs e SPS on-SEF.
• No quarto trimestre de 4, o nocional médio semanal executado no SEF para estes produtos foi de 2020 mil milhões de dólares.
• Até agora, em 2021, esse valor aumentou 2.8 vezes, para US$ 2.614 trilhões.
• Só nas duas primeiras semanas de Janeiro, mais de 8 biliões de dólares foram executados no SEF nestes produtos.

Mercado EUR Itraxx D2D

A adesão à execução do SEF nos mercados D2D tem sido claramente exibido nos mercados de CDS. Essencialmente, não houve volumes em SEF D2D em euros denominados CDS produtos antes do Brexit. Esses volumes aumentaram para atingir novos recordes no mês até a data de Março de 2021:

Mostrando;

• Os volumes mensais de swaps do índice EUR Itraxx executados no SEF situam-se agora entre 50 e 60 mil milhões de dólares por mês.
• Isto aumentou de essencialmente zero no ano passado.
• Os beneficiários são BGC, TP e GFI.

Em suma

• O Brexit impactou onde foram executadas US$ 47 trilhões em negociações de derivativos.
• Os beneficiários são todos SEF registados nos EUA.
• 10% do mercado IRS de revendedor para revendedor em euros agora é negociado em SEF. Este tem sido o status quo desde meados de janeiro de 2021.
• Uma parcela menor do mercado de IRS de revendedor para revendedor em GBP também passou para a execução do SEF.
• As negociações de manutenção de portfólio registram US$ 1.7 trilhão adicionais a cada semana executadas no SEF.
• O mercado D2D SEF para EUR Itraxx blog.” class=”glossaryLink ” target=”_blank”>CDX agora aumentou para US$ 50-60 bilhões.

Fonte: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -depois-brexit