Foi uma construção de sete anos, mas finalmente a fintech BondEvalue, com sede em Singapura, reuniu as parcerias e o capital para abrir a sua bolsa eletrónica de títulos a investidores de retalho.
Primeiro, o Citi, um acionista existente, tornou-se o primeiro custodiante digital no novo local, BondbloX Bond Exchange (BBX). Isso agora possibilita que qualquer cliente de custódia compradora do Citi acesse a plataforma.
Em segundo lugar, a BondEvalue levantou uma rodada de financiamento Série B de US$ 6 milhões, adicionando o braço de risco do Kasikorn Bank da Tailândia, Beacon Venture Capital, à sua tabela de capitalização. O Citi e o MassMutual Venture Investors, também investidores existentes, também participaram da rodada de financiamento.
“Dentro de alguns anos, qualquer pessoa que compre ações de bilhete único estará comprando títulos de bilhete único”, disse Rahul Banerjee, cofundador e CEO da BondEvalue.
Ele diz que é chegado o momento de apresentar esta plataforma a uma base global de investidores porque, em primeiro lugar, muitas pessoas estão agora confortáveis com a integração digital e, em segundo lugar, o aumento das taxas de juro nos últimos três anos torna a classe de ativos mais atrativa.
“Bill Gross diz que, na negociação de renda fixa, o momento certo é fundamental”, disse Banerjee, citando o renomado investidor em títulos. “E o momento para os títulos agora está correto.”
Cotações de preços
Banerjee e seu cofundador Rajaram Kannan fundaram a BondEvalue em 2015. Ambos eram veteranos dos mercados de títulos. Banerjee era o banqueiro e anteriormente dirigia a mesa de títulos corporativos do Standard Chartered. Kannan, o tecnólogo, supervisionou a tesouraria e comercializa tecnologia na DBS.
O objetivo desde o início era tornar as obrigações mais acessíveis aos investidores, tanto institucionais como retalhistas. Isso significou trazer tecnologia para o mercado de títulos.
As ações são negociadas em bolsas centralizadas que publicam preços em tempo real e outras informações. A digitalização dos mercados de ações desde que a Nasdaq lançou a primeira cotação eletrónica na década de 1970 abriu as ações a indivíduos credenciados e depois a investidores de retalho. A negociação electrónica tornou a compra e venda de acções rápida, conveniente e fiável, com os investidores a dar lugar gradualmente ao mundo electrónico de hoje. Ainda existem traders de vendas e outros especialistas para negociar ações, mas apenas para atender ao fim esotérico do mercado institucional.
Os mercados obrigacionistas têm sido muito mais lentos a tornarem-se electrónicos, embora hoje os mercados mais líquidos, como os títulos do Tesouro dos EUA, já não operem manualmente. Mas os mercados obrigacionistas permanecem fora de bolsa, em vez de serem negociados em bolsas. Os bancos de investimento subscrevem novas emissões e vendem-nas a investidores profissionais, tais como fundos de crédito privados, ou negoceiam-nas no mercado interbancário e nos mercados monetários.
Essa dívida é o lubrificante crucial para o sistema bancário, mas a sua natureza OTC tornou mais difícil a padronização e a centralização. O rendimento fixo também permaneceu sob a alçada das instituições: as obrigações corporativas típicas dos EUA são emitidas em lotes de 200,000 dólares, que os investidores de retalho não conseguem digerir.
Tornando-se eletrônico
As empresas tecnológicas têm vindo a reduzir o mercado de obrigações interbancárias para permitir a eletrificação. Empresas como Bloomberg e IHS Markit fornecem dados. MarketAxess e Tradeweb oferecem negociação eletrônica, e a Liquidnet opera um local totalmente voltado para a compra.
Estas soluções destinam-se a instituições, embora a Tradeweb tenha alargado a sua plataforma de negociação a consultores financeiros. No entanto, os investidores individuais têm igualmente necessidade dos benefícios do rendimento fixo nas suas carteiras.
Os investidores de varejo nos EUA recorreram a corretores, como ETrade, Charles Schwab, Fidelity e Interactive Brokers. Eles apresentam desvantagens.
Primeiro, as comissões de corretagem podem ser elevadas e os corretores mostram informações de preços incompletas.
Em segundo lugar, ainda negociam em lotes de cerca de 5,000 dólares, o que representa um grande avanço do mercado interbancário, mas ainda fora do alcance da maioria.
Terceiro, os investidores precisam de uma conta de corretagem nos EUA para utilizar estas plataformas, ou estar dispostos a pagar taxas adicionais a um corretor interdealer.
O modelo de troca
O facto mais saliente sobre estas ofertas online, contudo, é que elas estão apenas a melhorar a conta de corretagem: são formas mais eficientes de aceder ao mercado OTC.
O que BondEvalue construiu no BBX é uma troca.
A fintech começou com um aplicativo que permitia aos indivíduos ver os preços dos títulos no mercado interbancário de dólares americanos. Isto reflecte o primeiro passo para tornar as acções electrónicas: cotar cotações.
Mas os investidores perceberam rapidamente que os preços que obtinham no mercado não eram os cotados na aplicação BondEvalue, por isso a fintech começou a trabalhar numa função de negociação e execução.
Recebeu uma licença de Operador de Mercado Reconhecido da Autoridade Monetária de Singapura, para permitir a gestão de uma bolsa. Ela construiu um livro-razão distribuído (usando o protocolo Hyperledger Sawtooth) para permitir a liquidação atômica e o fracionamento.
A bolsa obtém títulos de instituições financeiras no mercado interbancário. Estes são custodiados pelo Citi ou pelo Northern Trust.
Recibos de depósito
O custodiante então emite um recibo de depósito no valor de $ 1,000. Isto é novamente uma referência ao mundo das ações. Os DRs são normalmente usados para listar em uma bolsa uma versão sintética de uma ação originalmente listada em outro lugar.
Por exemplo, bancos como o BNY Mellon e o JP Morgan dominam o mercado de ADRs, American Depository Receipts, nos quais bloqueiam ações cotadas, por exemplo, em Tóquio, e emitem DRs que são negociados na Bolsa de Valores de Nova Iorque, dando aos investidores norte-americanos acesso direto às ações japonesas, no fuso horário de Nova York.
No exemplo do Bondblox, o Citi ou o Northern Trust deterão uma obrigação de 200,000 dólares em custódia e emitirão um DR que representa os seus termos económicos – o seu cupão, vencimento e duração – e que está listado na BBX. A BBX obtém os títulos que deseja listar no mercado interbancário, mas depende de seu livro-razão distribuído para fracionar os títulos para que possam ser divididos em DRs. A BBX também utiliza seu próprio mecanismo de correspondência para precificar e liquidar os DRs.
Inicialmente, esses DRs estavam disponíveis para investidores institucionais, incluindo profissionais credenciados, bem como para bancos.
Desde o mês passado, eles foram abertos ao varejo, com o UOB Kay Hian servindo como canal de consumo. (Banerjee diz que não gosta de usar o termo “varejo” e se refere a “indivíduos”, que podem incluir profissionais credenciados.)
Ampliando o acesso
Banerjee recusou-se a fornecer os volumes de negociação da BBX, ou o total nocional de títulos em circulação na bolsa. Ele não forneceu detalhes sobre o tamanho do negócio de varejo versus o institucional. Ele, no entanto, disse que o BondEvalue tem cerca de 50,000 mil usuários em seu aplicativo de precificação, o que representa uma demanda latente por negociação. Esses indivíduos agora podem acessar o BBX diretamente ou por meio de um corretor participante, como o UOB Kay Hian.
Agora, na última iteração, o Citi concordou em fornecer a custódia desses títulos na forma de ativos digitais. Eles não são estruturados como tokens – este não é um projeto de criptografia, e o BBX não é semelhante, digamos, à Plataforma de Ativos Digitais da Goldman Sachs para tokenização de títulos. Pelo contrário, estas são versões digitais de obrigações emitidas tradicionalmente (ou melhor, DRs em formato puramente digital).
Isto permite ao Citi ligar os seus clientes, tais como gestores de activos globais, directamente ao BBX, para que possam negociar os DR em tempo real e desfrutar de uma liquidação quase instantânea – um grande avanço em relação aos habituais dois dias necessários para liquidar um DR de acções tradicional. . Mas os clientes do Citi não precisam de uma carteira criptografada; para eles, os DRs são títulos comuns em suas carteiras.
Banerjee diz que existe um pipeline de negócios de bancos de consumo, bancos privados e corretores que estarão interessados em obter acesso semelhante.
Quer seja para indivíduos que obtêm acesso a obrigações pela primeira vez, quer para investidores institucionais que beneficiam da liquidação atómica, o BBX é o primeiro passo para perturbar o mercado tradicional de rendimento fixo.
Por enquanto, os títulos listados na BBX são títulos corporativos não americanos denominados em dólares americanos ou dólares de Cingapura. O aumento da Série B irá para a adição de títulos do Tesouro dos EUA e títulos corporativos. A BondEvalue também está abrindo uma plataforma de negociação na Índia para seu mercado doméstico de títulos.
“Os títulos se tornarão mais parecidos com ações”, disse Banerjee. “Eletronização significa abertura à participação do varejo.”
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