Execução automatizada que transforma os mercados de títulos asiáticos

As mesas de câmbio e renda fixa do lado comprador na Ásia-Pacífico estão alcançando rapidamente outras regiões e outras classes de ativos no uso de execução eletrônica ao transferir riscos.

Durante anos, a renda fixa ficou atrás das ações em sua capacidade de envolver estratégias de negociação de “low-touch”. E entre as instituições globais, os mercados da Ásia-Pacífico têm tradicionalmente sido mais lentos para se tornarem eletrônicos devido à fragmentação e à falta de ímpeto regulatório em comparação com os equivalentes na América do Norte e na Europa, onde os mandatos comerciais aceleraram a adoção de fluxos de trabalho digitais.

Isso agora está mudando, graças ao aumento da regulamentação, melhores tecnologias, uma demanda crescente entre empresas globais e locais para acessar instrumentos de moeda local – e a pandemia do COVID-19.

Indo para baixo toque

Andrea Sbalchiero, chefe de taxas da Ásia na Tradeweb em Cingapura, acredita que a pandemia ajudou a impulsionar a adoção digital. “Com tantas pessoas trabalhando em casa, elas não podiam usar a mesma tela que tinham no escritório e exigiam soluções flexíveis e confiáveis ​​para negociação.”

Laurent Bilard, chefe de negociação de renda fixa para a Ásia na Fidelity International, com sede em Hong Kong, concorda: “A Covid ampliou a importância da negociação eletrônica. Quando trabalhávamos em casa, era mais fácil entrar em um local do que ligar para um vendedor.”

Os mercados digitais, como o Tradeweb, usaram essa mudança de comportamento para se expandir ainda mais na região, tanto em termos de cobertura de produtos quanto de pessoas no local.

Essa mudança apóia uma crescente seleção de instrumentos disponíveis para investidores institucionais negociarem eletronicamente, sejam eles fundos de hedge, fundos long-only ou proprietários de ativos, como fundos soberanos, seguradoras e fundos de pensão.

Ampliando o cardápio de produtos APAC

Três anos atrás, a Tradeweb aumentou sua oferta de swaps de taxa de juros com a adição de moedas de mercados emergentes, e o serviço foi inicialmente usado na Ásia-Pacífico principalmente por negociantes globais. Em resposta à demanda dos clientes, a plataforma também reforçou sua posição em pares de dólares australiano e neozelandês, aumentando seu escopo de produtos e protocolos, como o lançamento de EFP para títulos e swaps.

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Mais recentemente, lançou sua ferramenta de execução inteligente automatizada baseada em regras, ou AiEX, localmente para ajudar os comerciantes da APAC a automatizar totalmente os tíquetes de vários tamanhos e complexidades.

“A automação permite que nossos clientes se concentrem nas transações às quais podem agregar mais valor, mas também conduzam tipos de negociação mais sistemáticos”, disse Laurent Ischi, diretor de AiEX e soluções de fluxo de trabalho da Tradeweb para a Ásia-Pacífico. “Ainda é cedo na região, mas estamos vendo instituições locais usarem o AiEX para implementar novas estratégias adaptadas aos temas do mercado da APAC para execução.”

Grande oportunidade de mercado

A escala potencial para automatizar a negociação de renda fixa na APAC é enorme. A emissão de títulos cresceu de US$ 107 bilhões em 2006 para US$ 614 bilhões em 2021, de acordo com a International Capital Markets Association.

Os títulos do governo chinês representam uma nova e vasta fonte de emissão. O mercado de títulos chineses denominados em renminbi atingiu Rmb 123 trilhões (US$ 18.4 trilhões) em junho de 2022, de acordo com o Asia Bonds Online. Embora muito disso permaneça difícil para os investidores globais acessarem, a inclusão de títulos do governo chinês no FTSE Russell World Government Bond Index deve resultar em até US$ 158 bilhões em alocações internacionais para a dívida onshore chinesa.

Mais emissão se traduz em mais negociação. Até recentemente, no entanto, esse enorme mercado era amplamente negociado por voz, com exceção do Northbound Bond Connect, que adotou a execução eletrônica desde o início, quando foi lançado em 2017.

Adoção de fluxos de trabalho eletrônicos

A arquitetura de mercado é uma das razões para a resistência dos fluxos de trabalho manuais. Os títulos não são negociados em uma bolsa centralizada e transparente como as ações. Eles continuam sendo uma classe de ativos de balcão baseada em relacionamento, onde os bancos são os principais depósitos de títulos de renda fixa.

Mas a tecnologia agora é mais sofisticada e muitos participantes do mercado de renda fixa da Ásia estão gradualmente se tornando mais confortáveis ​​com o suporte ao comércio eletrônico.

“O desafio tem sido transformar velhos hábitos”, disse Sbalchiero. “Tem sido muito fácil para as empresas compradoras confiar em relacionamentos com provedores de liquidez que eles conhecem há anos. Os revendedores estão construindo sua infraestrutura de tecnologia, então o preço que eles podem obter eletronicamente é cada vez mais o melhor disponível.”

Bilard da FIL, citando o exemplo dos títulos do governo da Coréia, disse: “Apesar deste mercado ser líquido, ele sempre foi negociado por voz. Os investidores compradores agora estão negociando isso eletronicamente porque nos ajuda a ser mais eficientes, reduzir nosso risco operacional e encontrar escalabilidade.”

efeito bola de neve

A 'mudança de hábitos' mencionada por Sbalchiero significa que as mesas de negociação agora são mais capazes de entender os protocolos de execução eletrônica e saber quando usá-los por voz.

O progresso cria seu próprio impulso. A Tradeweb, por exemplo, agora permite a negociação de pares em muitas moedas asiáticas, desde mercados desenvolvidos, como Cingapura, até mercados emergentes com menos liquidez, como a Tailândia. É apenas seguir a demanda do cliente, diz Sbalchiero: “Isso cria um efeito de bola de neve.”

Mas mais empresas estão agregando recursos, tanto em termos de investimento quanto de pessoal, para integrar novas capacidades eletrônicas. Os clientes do lado comprador provavelmente experimentarão as moedas mais líquidas, negociando pequenos clipes no início; mas assim que percebem os benefícios do processamento eletrônico e da automação, eles aumentam rapidamente, liberando os revendedores para se concentrarem em produtos ou relações comerciais mais sofisticados.

A Tradeweb começou com derivativos de taxa de juros em moedas liquidadas, porque são líquidos e os mercados à vista são simples. Também oferece suporte à negociação de títulos na APAC, depois de construir um mercado para títulos do governo japonês em 2005.

Os investidores de dinheiro real (ou seja, institucionais de longo prazo) estão ansiosos para se tornarem eletrônicos com títulos de caixa e swaps de taxa de juros e inadimplência de crédito. Enquanto isso, os fundos de hedge estão se tornando eletrônicos para swaps de taxa de juros e títulos do governo. Esses dois tipos de clientes aplicam diferentes graus de automação ao fluxo de trabalho de execução, variando de baixo a nenhum toque.

Dados decidem

Ao usar soluções de execução automatizada, como AiEX, os revendedores podem iniciar negociações simplesmente enviando uma mensagem FIX para a Tradeweb, em vez de inserir manualmente os detalhes de um pedido. A AiEX extrai várias fontes de dados históricos e ao vivo para fornecer análises, como análise de custos de transação, e negociações completas se todos os parâmetros pré-programados forem atendidos.

“Os dados conduzem tudo”, disse Bilard. Os dados pré-negociação são usados ​​para avaliar quais comissões pagar ao vendedor, enquanto os dados de streaming ajudam na descoberta de preços e minimizam o vazamento de informações. “A chave é ter os dados conectados diretamente ao nosso OMS [sistema de gerenciamento de pedidos]. Isso faz com que seja uma virada de jogo.”

Apesar da crescente volatilidade nos mercados asiáticos de renda fixa, os traders de buy-side ainda estão interessados ​​em usar soluções de automação porque os dados são uma nova fonte de valor. Onde houver liquidez, a tecnologia seguirá e os comportamentos mudarão.

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• Fonte: https://www.digfingroup.com/tradeweb-execution/