- Rynek swapów SOFR jest obecnie dojrzały iw pełni rozwinięty.
- Prawie cała działalność na rynkach OTC dłuższa niż 2 lata jest obecnie przedmiotem obrotu w stosunku do SOFR.
- Analizujemy dane stojące za działalnością handlową.
- Jakie struktury handlują na jakich tenorach?
Przejrzystość danych pozwala nam spojrzeć na rozkład ryzyka na całej krzywej. Możemy być przyzwyczajeni do tego, że aktywność koncentruje się w referencyjne tenory, takie jak 2-, 5-, 10- i 30-letnie na rynkach amerykańskich, ale czy swapy SOFR rozwinęły się w podobny sposób?
Jako starter Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR pokazuje kwotę transakcji DV01 w SOFR każdego miesiąca, która jest przedmiotem obrotu w tenorach dłuższych niż 2Y:
Ten wykres był uważnie obserwowany w Clarus w okresie przejściowym, kiedy szukaliśmy dowodów na to, że:
- Aktywność SOFR rośnie pod względem handlu ryzykiem.
- Aktywność SOFR rozprzestrzenia się po całej krzywej.
- Działalność SOFR jest oczywista różni się od działalności funduszy federalnych. To nie tylko aktywność poniżej 2 roku życia.
Rozkład ryzyka wzdłuż krzywej w SOFR jest dość spójny od połowy ubiegłego roku. Około 40% całkowitego ryzyka SOFR jest przedmiotem obrotu w tenorach dłuższych niż 2 lata (+/- 5%). Dotyczy to rynków OTC i kontraktów futures.
Uważamy również, że praktycznie wszystko działalność OTC przeszedł teraz na SOFR handel tenorami powyżej 2 lat. Wszystkie długoterminowe transakcje są w zasadzie zawierane w porównaniu z SOFR:
Seans;
- DV01 produktów USD OTC w obrocie z terminami zapadalności dłuższymi niż 2 lata każdego miesiąca.
- Transakcje, które nie są porównywane z SOFR, są porównywane z „starszymi kursami”, obejmującymi USD LIBOR i fundusze Fed.
- Praktycznie całe ryzyko dłuższe niż 2 lata w produktach OTC jest obecnie przedmiotem obrotu w stosunku do SOFR.
Naprawdę powinienem był pokazać ten wykres wcześniej! Pasowałby do naszego Komentarz Fed Funds, i jest prawdopodobnie najlepszą demonstracją jak kompletne przejście do SOFR dotyczy dużych obszarów rynku.
Awaria SOFR
Wiemy więc, że SOFR jest najpopularniejszym indeksem do handlu długoterminowego na rynkach OTC. Świetnie!
Zagłębiając się gdzie indziej w wielkie zasoby Clarus wiedzy OTC (!), Widok SDR pozwala nam przyjrzeć się szczegółom na poziomie transakcji. Biorąc pod uwagę, że od grudnia 2021 r. SOFR stanowił ponad połowę wszystkich transakcji związanych z ryzykiem na rynkach OTC, wydaje się, że to odpowiedni okres na rozpoczęcie analizy popularnych cech SOFR.
Daty rozpoczęcia SOFR
Zacznijmy prosto. Analiza daty rozpoczęcia swapów SOFR według numeru transakcji. Dane te obejmują całą działalność handlową – zarówno na SEF, jak i poza SEF oraz na rynkach Dealerów i Klientów.
Seans;
- Transakcje rozpoczynające się od spotu są zdecydowanie najpopularniejszą datą rozpoczęcia swapów SOFR. Prawie 50% transakcji SOFR każdego miesiąca to transakcje typu spot.
- Jeśli zgrupujemy swapy początkowe IMM i Fwd, okaże się, że są one kolejną najpopularniejszą formą swapów SOFR – stanowiąc 34% wszystkich transakcji (30-40% w danym miesiącu).
- Jeśli chodzi tylko o transakcje rozpoczynające się w przód, około połowa dat rozpoczęcia w przód odpowiada datom IMM (czy zatem jest to cała działalność związana z funduszami hedgingowymi/spekulacyjnymi?).
- Jeden do obejrzenia – w ostatnim czasie nastąpił duży wzrost liczby swapów SOFR typu back-start. W styczniu 2023 r. ponad 18% transakcji (według liczby transakcji) miało datę wsteczną – nowy rekord.
- (Myślę, że można się tego spodziewać? Ponieważ handel SOFR staje się normą, istnieje większy backbook do zarządzania i więcej swapów SOFR do rozwiązania/nacji/zarządzania.)
Analiza transakcji spot
Zagłębiając się w same transakcje rozpoczynające się od spotu – przyjrzyjmy się, jakie rodzaje pakietów są przedmiotem handlu.
Jak zwykli czytelnicy wiedzą, ostatnio nastąpiły zmiany w identyfikacja pakietów w danych DTCC. Zamiast koncentrować się na problemie z „żywymi” danymi, przyjrzyjmy się, jakie pakiety były najczęściej identyfikowane w dłuższym okresie czasu w danych Clarus:
- Ponad połowa wszystkich transakcji jest oznaczona jako „outright” – nie jesteśmy w stanie zidentyfikować ich jako części żadnego konkretnego pakietu.
- Spready i spready spreadów – tj swapy sprzedawane jako spready do bazowych amerykańskich obligacji skarbowychstanowią prawie 20% transakcji.
- Około 15% nóg handlowych jest oznaczonych jako należące do pakietu motylkowego. Oczywiście motyle mają 3 nogi, więc może nie ma się co dziwić.
- Transakcje Curve stanowią 14% obrotu.
Handel tenorami
Wiemy, że transakcje outright rozpoczynające się od spotu są najpopularniejszymi transakcjami SOFR. Zagłębiając się w to dalej, jacy tenory są najbardziej popularni?
Poniższy wykres jest moim zdaniem dobrym odzwierciedleniem aktywności handlowej:
Seans;
- Liczba transakcji miesięcznie na tenor w swapach SOFR rozpoczynających się na miejscu.
- Ponad 50% aktywności każdego miesiąca koncentruje się w zaledwie 4 tenorach.
- Użyliśmy liczenia transakcji, aby uniknąć komplikacji związanych z wartościami nominalnymi, ograniczonymi kwotami itp.
- 7% wszystkich transakcji odbywa się w ciągu 2 lat.
- 16% transakcji w ciągu 5 lat.
- 19% w 10Y (!).
- 9% w 30Y.
Zdumiewające, że prawie 20% transakcji odbywa się w jednym tenorze.
Mówiąc o tym, zdaję sobie sprawę, że powyższe nie będzie wystarczająco szczegółowe dla niektórych naszych stałych czytelników. Jeśli przyjmiemy, że IV kwartał 4 r. był okresem reprezentatywnym dla działalności SOFR, otrzymamy następującą średnią dzienną liczbę transakcji na tenor:
Seans;
- Średnia dzienna liczba transakcji w IV kw. 4 r. dla wybranych tenorów w transakcjach SOFR rozpoczynających się na rynku kasowym (przy założeniu 2022 dni sesyjnych w kwartale – stosunkowo krótko ze względu na Święto Dziękczynienia, święta Bożego Narodzenia).
- Na wykresie dla zachowania czytelności pominięto tenory 5-letnie, 10-letnie i 30-letnie. Włączyłem 2Y dla kontekstu.
- Jest to dobre przedstawienie tego, jak aktywna jest dłuższa część krzywej. Jest więcej 25-letnich transakcji dziennie niż 1 miesiąc, nawet gdy Fed podnosi stopy procentowe!
- Prawie wszystkie Tenory dłuższe niż 1 rok mają co najmniej 10 transakcji dziennie. To całkiem nieźle jak na rynek okresowy.
Wartości nominalne/DV01 w obrocie
Wreszcie, możemy pokazać średnie wartości nominalne w obrocie na tenor dziennie. Nic dziwnego, że kończą się wzdłuż krzywej ze względu na czas trwania:
Seans;
- 11 tenorów o średnich kwotach referencyjnych równych lub przekraczających 1 mld USD ekwiwalentu referencyjnego dziennie.
Nie chcę się rozwodzić nad tym wykresem, ponieważ aktywność zawsze powinna być odzwierciedlona w kategoriach DV01 (zgodnie z Wskaźnik przyjęcia RFR). W związku z tym poniżej przedstawiono bardziej rzetelną reprezentację działalności w rozbiciu na tenor:
Seans;
- Średnia wartość DV01 dziennie w czwartym kwartale 4 r. dla wybranych tenorów w transakcjach SOFR rozpoczynających się na rynku kasowym.
- Wykres pomija tenory 5-, 10- i 30-letnie ze względu na czytelność; zawiera 2Y dla kontekstu.
- Jest naprawdę dobry przedstawienie tego, jak aktywna jest dłuższa część krzywej. 20-letni handel zawiera takie samo ryzyko jak 2-letni!
- 12Y widzi najmniejsze ryzyko na tym wykresie, a nawet to ~200 mln $ w DV01 dziennie. Imponujące statystyki.
W podsumowaniu
- Dane pokazują, że SOFR jest rynkiem niezwykle dojrzałym, z dużą aktywnością na całej krzywej.
- Prawie 100% transakcji OTC na tenory dłuższe niż 2 lata jest obecnie zawierane w stosunku do SOFR, zastępując USD LIBOR dla nowej działalności.
- Transakcje rozpoczynające się od spotu stanowią około połowy całej działalności SOFR.
- Około połowa tych początkowych transakcji spot to transakcje bezpośrednie – druga połowa jest przedmiotem obrotu w ramach pakietu.
- A około połowa całej aktywności w tych standardowych swapach ma miejsce w zaledwie 4 tenorach – 2Y, 5Y, 10Y i 30Y.
- Ponadto istnieje co najmniej 15 tenorów, w przypadku których transakcje DV200 o wartości 01 mln USD lub więcej są przeprowadzane każdego dnia w ponad 10 transakcjach. To imponująco duże liczby jak na rynek okresowy, taki jak handel swapami.
- Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
- Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. Dostęp tutaj.
- Źródło: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- Zdolny
- O nas
- powyżej
- Konto
- w poprzek
- aktywny
- działalność
- dodatek
- Przyjęcie
- Wszystkie kategorie
- pozwala
- zawsze
- ilość
- kwoty
- analizować
- i
- średni
- Gruntownie
- bo
- staje się
- za
- jest
- poniżej
- BEST
- Zmiany
- Charakterystyka
- Wykres
- wybór
- Boże Narodzenie
- Clarus
- klient
- dokładnie
- kompletny
- koncentrować się
- Stężony
- zgodny
- kontekst
- kurs
- pokrycie
- obejmuje
- krzywa
- codziennie
- dane
- Data
- Daty
- dzień
- Dni
- sprzedawca
- grudzień
- grudnia 2021
- detal
- rozwinięty
- 分配
- nie
- na dół
- DTCC
- podczas
- dv01
- każdy
- gdzie indziej
- dość
- Równoważny
- itp
- Parzyste
- Każdy
- dowód
- spodziewany
- niezwykle
- sprawiedliwy
- dość
- nakarmiony
- Znajdź
- następujący
- Nasz formularz
- Naprzód
- Darmowy
- w pełni
- fundusze
- dalej
- Futures
- rynki futures
- dany
- będzie
- dobry
- wspaniały
- Zarządzanie
- Pół
- żywopłot
- tutaj
- Wysoki
- turystyka
- wakacje
- W jaki sposób
- HTTPS
- zidentyfikowane
- zidentyfikować
- imponujący
- in
- włączony
- obejmuje
- Zwiększać
- wzrastający
- wskaźnik
- poinformowany
- problem
- IT
- styczeń
- Wiedzieć
- wiedza
- duży
- większe
- Nazwisko
- Ostatni rok
- nogi
- poziom
- dłużej
- Popatrz
- wyglądał
- zrobiony
- robić
- Dokonywanie
- zarządzanie
- sposób
- wyraźny
- rynek
- rynki
- dojrzały
- Maksymalna szerokość
- Środkowy
- Miesiąc
- jeszcze
- większość
- Najbardziej popularne posty
- prawie
- prawie 20%
- Nowości
- Newsletter
- Następny
- Pojęciowy
- numer
- z naszej
- Opinia
- OTC
- Handel poza rynkiem regulowanym
- Inne
- pakiet
- Pakiety
- część
- szczególny
- okres
- periodycznie
- plato
- Analiza danych Platona
- PlatoDane
- Popularny
- bardzo
- prawdopodobnie
- Produkty
- Kwartał
- czytelnicy
- niedawny
- odzwierciedlenie
- regularny
- stosunkowo
- reprezentacja
- przedstawiciel
- Zasób
- Ryzyko
- taki sam
- widzenie
- wydaje
- widzi
- Short
- powinien
- pokazać
- pokazane
- Targi
- podobny
- Prosty
- ponieważ
- pojedynczy
- So
- kilka
- Spot
- Rozpościerający się
- Spready
- standard
- początek
- Startowy
- statystyki
- subskrybuj
- taki
- zaskakujący
- Swapy
- Brać
- REGULAMIN
- święto Dziękczynienia
- Połączenia
- Fed
- w związku z tym
- czas
- czasy
- do
- razem
- Kwota produktów:
- handel
- w obrocie
- Transakcje
- Handel
- transakcja
- transakcje
- przejście
- skarbiec
- typy
- zasadniczy
- us
- Skarb Stanów Zjednoczonych
- USD
- Przeciw
- prawie
- Oglądaj
- Co
- który
- będzie
- by
- rok
- lat
- zefirnet