Nowe status quo dla rynków instrumentów pochodnych po Brexicie

• Brexit został przeniesiony….
  • 1.3 biliona dolarów EUR i GBP IRS
  • 169 mld USD ITraxx i
  • 46 bln USD SPS i FRA
• …na siedzibę w USA tutaj”. class=”glossaryLink ” target=”_blank”>miejsca SEF.

W 2021 minął zaledwie dzień, a Clarus nie otrzymał zapytania w sprawie Brexit. Nasze dane dotyczące obu gdzie transakcje są realizowane i gdzie transakcje są rozliczane jest bardzo poszukiwany w tym roku. Zawsze cieszymy się, że ludzie cytują nasze dane i muszę szczególnie wspomnieć o poniższej historii w IFR, która moim zdaniem jest warta przeczytania:

Zacznijmy i przejrzyjmy dane.

Rynek EUR D2D

Jaka część globalnego? D2D Rynek swapów EUR realizuje się teraz na SEF?

Ostatni razstwierdziłem:

Warto zauważyć, że udział rynku swapów EUR D2D realizowanych na SEF zaczął spadać poniżej 10% w ostatnich tygodniach. Dlaczego tak się dzieje i jak będzie wyglądał ostateczny „stan stacjonarny”?

US SEFS MA TERAZ 20-40% EUROPEJSKICH INSTRUMENTÓW POCHODNYCH

Myślę, że można śmiało powiedzieć, że wykres z kilkoma dodatkowymi punktami danych pokazuje, że:

• ~10% swapów stóp procentowych D2D w EUR jest teraz realizowanych na SEF.
• Jest to wzrost od zera przed Brexitem.
• Od początku lutego jest niezwykle konsekwentny.

Wydaje się, że „nowym status quo” jest to, że 10% globalnych wolumenów D2D EUR IRS zostało przeniesionych do SEF.

Rynek D2C w EUR

Rynek SEF w dużej mierze nie miał wpływu na działalność klientów. Patrząc na udział w rynku SEF Tradeweb i Bloomberg jako część całkowitego globalnego klienta-wyczyszczone tomy nie ujawniają żadnego konkretnego „efektu Brexitu”:

Niedawny skok do ~60% wolumenów realizowanych na SEF był spowodowany bardzo dużymi wolumenami EUR SEF w dniu 12 marca i wyróżnia się jako anomalia. W sumie średnia przed Brexitem wynosiła 30%. Średni rok do chwili obecnej wyniósł 34%. Może odrobinę wyżej, ale to wyraźnie niestabilna seria czasowa.

Jednak jedna rzecz uległa (przewidywalnie) zmianie. Łącząc ze sobą małe dane MIFID-II, które możemy uzyskać Widok MIFID ujawnia, że ​​EUR IRS są obecnie realizowane głównie na MTF zarejestrowanych w Europie, a nie na ich brytyjskich braciach. Liczba ta nasila się od co najmniej marca zeszłego roku:

Seans;

• Odsetek EUR IRS zrealizowanych na MTF zarejestrowanych w Europie i Wielkiej Brytanii mierzony według wartości nominalnej.
• Dane obejmują cztery miejsca, u dwóch dostawców, w D2C miejsca.
• Dane z marca 2021 r. są w dużej mierze opóźnione o cztery tygodnie, więc weź to z przymrużeniem oka, ponieważ mamy tylko jeden pełny tydzień odroczonych danych.
• Luty 2021 pokazuje 71% udziału w rynku dla EUR IRS zrealizowanych na europejskich MTF w porównaniu do 29% na brytyjskich MTF.
• Jest to znacząca zmiana w stosunku do ~1% udziału w rynku, jaki europejskie MTF miały w marcu 2020 roku.
• Należy jednak pamiętać, że te europejskie obiekty są nadal własnością i są obsługiwane przez te same firmy, które prowadzą obiekty zarejestrowane w Wielkiej Brytanii.

To bardzo frustrujące, że nie mamy przyzwoitego Dane dotyczące przejrzystości MIFID II przeprowadzenie tej analizy w pełniejszy sposób. Mając programowy dostęp do bezpłatnych danych z 15-minutowym opóźnieniem, mogliśmy dokładniej przeanalizować ten trend. Interesujące byłoby wiedzieć, gdzie faktycznie odbywają się transakcje podlegające DTO. Kontynuujemy nie ma wglądu w europejski rynek dealerów do dealerów.

MiFID II dane desperacko muszą być skonsolidowane w różnych miejscach, aby nadać im sens. Wymaga to zautomatyzowanego dostępu do bezpłatnych, 15-minutowych opóźnionych danych potransakcyjnych. To nadal jest niemożliwe, 3 lata po wejściu w życie MIFID II. Ciągle tracimy czas i przejrzystość. Czy musimy przypominać czytelnikom, że? Przejrzystość pomogła rynkom instrumentów pochodnych funkcjonować podczas COVID?

Rynek GBP D2D

Nieco trudniej jest zinterpretować wpływ Brexitu na Rynek GBP D2D:

Wykres pokazuje:

• Nieco nieregularne skoki wolumenu w określone dni na rynkach GBP.
• Przechodząc do szczegółów na poziomie transakcji, są to zwykle transakcje na jednookresowych swapach GBP (SPS) na TP i tradycyjnych SEF.
• Usunięcie ich (tak jak zrobiliśmy to dla wszystkich woluminów wykonywanych na NEX SEF) usuwa te skoki.
• Nie przypisujemy tej zwiększonej aktywności w SPS Brexitowi, ale raczej Zaprzestanie LIBOR. SPS są kompatybilne z ISDA awaryjne podczas gdy FRA nie są.

Dlatego na rynkach GBP trudniej jest narysować paralelę do tego, co wydarzyło się w EUR IRS. 10% część rynku EUR IRS D2D z pewnością przeszła do realizacji SEF. Dane pokazują jedynie, że mniejsza część rynku GBP IRS D2D przeszła do realizacji SEF.

Wiadomość o transakcjach dotyczących krótkiego końca/utrzymania portfela
Brexit

Poprzednie wykresy i artykuł IFR skupiają się na codziennej realizacji transakcji waniliowych IRS. Jednak największy wpływ Brexitu miał na to, gdzie transakcje utrzymania portfela są realizowane. Chociaż może to być więcej techniczna część rynku (wpływa tylko na portfele D2D, ponieważ umożliwia dealerom przenoszenie ryzyka związanego z ustalaniem pozycji), jest to jednak znaczące. We wszystkich transakcjach FRA i SPS widzimy teraz następujące wolumeny zrealizowane na SEF:

Seans;

• Tygodniowe kwoty nominalne zrealizowane w USD, EUR i GBP FRA i SPS na SEF.
• W IV kwartale 4 r. średnia wartość nominalna realizowana na SEF dla tych produktów tygodniowo wyniosła 2020 mld USD.
• Jak dotąd w 2021 r. wzrosła ona 2.8 razy do 2.614 biliona dolarów.
• Tylko w pierwszych dwóch tygodniach stycznia z tych produktów zrealizowano ponad 8 bln dolarów na SEF.

Rynek EUR Itraxx D2D

Rozpowszechnienie realizacji SEF na rynkach D2D trwa mocno eksponowany na rynkach CDS. Zasadniczo nie było żadnych wolumenów dotyczących SEF D2D w EUR denominowanych CDS produkty przed Brexitem. Te wolumeny wzrosły, aby pobić kolejne rekordy od miesiąca do dnia dzisiejszego marzec 2021:

Seans;

• Miesięczne wolumeny swapów indeksowych EUR Itraxx zrealizowanych na SEF wynoszą obecnie 50-60 mld USD każdego miesiąca.
• To wzrosło z zasadniczo zero w zeszłym roku.
• Beneficjentami są BGC, TP i GFI.

W podsumowaniu

• Brexit wpłynął na sytuację, w której zrealizowano 47 bln USD transakcji na instrumentach pochodnych.
• Beneficjentami są wszystkie SEF zarejestrowane w USA.
• 10% rynku IRS dealer-dealer w EUR jest teraz operowane na SEF. Taki stan rzeczy utrzymuje się od połowy stycznia 2021 roku.
• Mniejsza część rynku IRS dealer-dealer w GBP również przeszła na realizację SEF.
• Transakcje związane z utrzymaniem portfela przynoszą dodatkowe 1.7 bln USD każdego tygodnia realizowane na SEF.
• Rynek D2D SEF dla EUR Itraxx blog”. class=”glossaryLink ” target=”_blank”>CDX wzrósł teraz do 50-60 miliardów dolarów.

Źródło: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -po brexicie