LIBOR LIVE – Is GBP LIBOR Now Dead In Derivatives?

Opublikowane ponownie przez Plato

Obserwuje: 0

Czy dzisiaj będzie pierwszy dzień gry końcowej LIBOR?

Tak powinno być, zgodnie z najnowszym pismem „Dear CEO” z David Bailey, Sarah Breeden i FCA: „Przejście z LIBOR na stopy wolne od ryzyka”. Koniec pierwszego kwartału 1 roku ma oznaczać ostatni dzień zwykłego, liniowego handlu instrumentami pochodnymi w GBP.

Dzisiaj przyjrzymy się danym, aby zobaczyć, czy to się urzeczywistniło. Czy LIBOR GBP nadal jest przedmiotem obrotu na liniowych rynkach instrumentów pochodnych?

Kwiecień do tej pory w Clearing

Dzięki weekendowi wielkanocnemu jesteśmy już szóstego dnia kwartału! Czy widzieliśmy już zgłoszone transakcje GBP LIBOR?

Patrząc na CCPWyświetl, przy danych do końca zeszłego tygodnia widać już trochę funta LIBOR wyczyszczone aktywności.

O 21 mld GBP kontraktów FRA powiązanych z funtem LIBOR i IRS zostały już zgłoszone. Spójrz jednak na ten podział aktywności!

79% aktywności powiązanej z GBP-LIBOR w CCP w kwietniu wynikało z działalności klientów!
To wzrasta do 86% aktywności klientów jeśli wykluczymy FRA.

Czy uważamy, że cała ta działalność była naprawdę związana ze spuścizną lub biznesem przejściowym?

Dane te nie obejmują danych z tego tygodnia, który jest pierwszym „prawdziwym” tygodniem obrotów kwartału. Spójrzmy na świeże dane.

1-5 kwietnia

Zwracając się do SDRView Pro pokazuje następujące:

6.4 mld GBP w GBP IRS powiązane z LIBOR zostały zgłoszone do SDR od 1 do 5 kwietnia.
Nawet waniliowe 10-letnie IRS handlowano 49 razy, osiągając łącznie 920 mln funtów.
Łącznie zawarto 182 transakcje.
To spada do 132 transakcji, jeśli wykluczymy transakcje typu „backstart”, które można przynajmniej z całą pewnością uznać za starsze pozycje!

Hmmmm, już 132 transakcje… Porównajmy to z raportowaną aktywnością SONIA w okresie od 1 do 5 kwietnia:

SONIA odnotowała 253 transakcje.
Ogromne 28.7 mld funtów wartości nominalnej.
Stosunek 4.5x SONIA do aktywności LIBOR.
Całkiem dobre znaki z perspektywy przejścia.

6 kwietnia, 11:00 Londyn

Zwracając uwagę na dzisiejszy dzień, nadal widzimy zgłaszane działania powiązane z LIBOR-em GBP:

Seans;

Już dziś odbyło się 28 GBP LIBOR transakcji.
Wartość nominalna 1.7 mld GBP.
Tylko trzy z nich były starszymi transakcjami:

Tak więc, choć rozczarowujące jest to, że aktywność GBP LIBOR nadal spada, musimy spojrzeć na to z odpowiedniej perspektywy.

Dlatego zauważamy, jak aktywne są już dziś rynki SONIA:

Seans;

Łącznie 42 transakcje
Wartość nominalna 3.3 mld GBP
Co ważne, cały ładunek aktywności na całej krzywej. Nie jest to już tylko rynek krótkoterminowy.
Dużo o
f aktywność w benchmarkowych tenorach, takich jak 5- i 10-letnie.

Na DV01 na podstawie widać, że 5Y było najbardziej aktywnym tenorem:

Do tej pory było w pobliżu 1.6 razy większa aktywność w SONII niż LIBOR na rynkach GBP dzisiaj. Nie jest zły. Gdzie to się dzisiaj skończy? Już dziś nie przegap najnowszych aktualizacji.

6 kwietnia, 14:30 Londyn

Wyniki na drzwiach w połowie dnia handlowego. Po pierwsze, „niegrzeczne” transakcje LIBOR:

71 transakcji o łącznej wartości 4 mld GBP.
Według moich obliczeń każda pojedyncza transakcja ma reset LIBOR po zakończeniu 2021 roku.
Najbardziej aktywnymi tenorami pozostają nadal 5-letnie i 10-letnie. Ten typ wzorca nie pasuje do wszystkich tych transakcji przejściowych, z pewnością?

Jednak, aby być uczciwym wobec rynku GBP, aktywność SONIA jest kontynuowana w znacznie wyższym tempie.

128 transakcji za kwotę nominalną 8.7 mld GBP. Lub 6.6 miliarda funtów bez artykułów z krótkim terminem.
3.6 mln GBP DV01 w obrocie w SONIA, 1.91-krotność kwoty ryzyka w obrocie a indeksy LIBOR.

I jeszcze raz skorzystajmy z okazji, aby podkreślić, że aktywność GBP SONIA przebiega na całej krzywej, z 5-letnimi i 10-letnimi terminami „wzorcowymi”:

6 kwietnia, 15:30 Londyn

Oprócz prostych instrumentów pochodnych nadal mamy do czynienia z instrumentami opartymi na stawce LIBOR dla GBP swapy walutowe i zamiany zgłaszane do SDR.

Dzisiaj widzieliśmy na przykład 1.3 miliarda funtów w kablu (GBP vs USD) XCCY:

Chociaż uważałbym XCCY za w dużej mierze liniowy produkt pochodny, według brytyjskiej grupy roboczej RFR podlegają one różnym harmonogramom. Myślę, że jest to również spowodowane obecnością nogi LIBOR w USD ¯_(ツ)_/¯?

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/benchmarks/rfr/the-path-for-derivatives-transition-including-exceptions-for-risk-management-purposes

Zatem biorąc pod uwagę typowe tempo transformacji, myślę, że będziemy oczekiwać, że stawka LIBOR GBP w dużej mierze zniknie ze swapów XCCY w dniu 1st października 2021.

Podobnie w przypadku swapcji wygląda na to, że 1 lipca 2021 r. będzie datą, na którą należy zwrócić uwagę, aby zobaczyć więcej swapcji SONIA. Dzisiaj przynajmniej zaobserwowaliśmy przyzwoitą część aktywności SONI w transakcjach zamiany 3m10Y: