LIBOR LIVE – Is GBP LIBOR Now Dead In Derivatives?

Publisert av Platon

Følgere: 0

Blir det første dag i LIBOR-sluttspillet i dag?

Det skal det være, ifølge det siste "Kjære administrerende direktør"-brevet fra David Bailey, Sarah Breeden og FCA: 'Overgang fra LIBOR til risikofrie priser'. Slutten av 1. kvartal 2021 er ment å ha signalisert den siste dagen for business as usual lineær GBP-derivathandel.

I dag skal vi se gjennom dataene for å se om dette har kommet i stand. Handles GBP LIBOR fortsatt i lineære derivatmarkeder?

April Så langt i Clearing

Takket være påskehelgen er vi allerede på 6. dag i kvartalet! Har vi sett noen GBP LIBOR-handler allerede rapportert?

Ser vi på CCPView, med data frem til slutten av forrige uke, kan vi allerede se noen GBP LIBOR ryddet aktivitet.

Mer enn £21 milliarder GBP-LIBOR-tilknyttede FRA-er og IRS er allerede rapportert. Se på den aktivitetsdelingen!

79 % av GBP-LIBOR-tilknyttet aktivitet hos CCPer i april skyldes klientaktivitet!
Dette øker til 86 % klientaktivitet hvis vi ekskluderer FRA.

Tror vi at all den aktiviteten virkelig var knyttet til arv eller overgangsvirksomhet?

Disse dataene inkluderer ikke denne ukens data, som er den første "ekte" handelsuken i kvartalet. La oss se på noen ferske data.

1-5 april

Slå til SDRView Pro viser følgende:

£6.4 milliarder i GBP LIBOR-tilknyttet IRS ble rapportert til SDR fra 1. til 5. april.
Selv vanilla 10Y IRS ble handlet 49 ganger, til sammen £920 millioner.
Det var totalt 182 handler.
Dette synker til 132 handler hvis vi ekskluderer "backstarting" handler, som i det minste kan anerkjennes som eldre posisjoner!

Hmmmm, 132 handler allerede….La oss sammenligne dette med rapportert SONIA-aktivitet for perioden 1.–5. april:

SONIA så 253 handler.
En enorm £28.7 milliarder i teoretisk.
Et forhold på 4.5x SONIA til LIBOR aktivitet.
Ganske gode tegn fra et overgangsperspektiv.

6. april kl 11:00 London

Når vi retter oppmerksomheten mot i dag, kan vi fortsatt se at noe GBP LIBOR-relatert aktivitet blir rapportert:

Viser;

Det har vært 28 GBP LIBOR handler allerede i dag.
1.7 milliarder pund i teoretisk.
Bare tre av disse var eldre handler:

Så selv om det er skuffende at GBP LIBOR-aktiviteten fortsetter å dryppe gjennom, må vi sette det i perspektiv.

Derfor legger vi merke til hvor aktive SONIA-markeder har vært allerede i dag:

Viser;

42 handler totalt
3.3 milliarder pund i teoretisk
Viktigere, en hel mengde aktivitet over hele kurven. Dette er ikke lenger bare et korttidsmarked.
Mye o
f aktivitet i benchmark-tenorer som 5Y og 10Y.

På en DV01 grunnlag kan du se at 5Y var den mest aktive tenoren:

Så langt har det vært rundt 1.6 ganger så mye aktivitet i SONIA enn LIBOR i GBP-markedene i dag. Ikke verst. Hvor blir det av i dag? Følg med for noen nesten-live-oppdateringer i dag.

6. april kl 14:30 London

Scorer på dørene halvveis gjennom handelsdagen. Først opp, den "slemme" LIBOR handler:

71 handler på totalt 4 milliarder pund.
Etter min regning har hver enkelt handel en LIBOR-tilbakestilling etter slutten av 2021.
5Y og 10Y fortsetter å være de mest aktive tenorene. Den typen mønster passer vel ikke med alle disse som overgangshandler?

Men for å være rettferdig overfor GBP-markedet, fortsetter SONIA-aktiviteten i en mye høyere hastighet.

128 handler for 8.7 milliarder pund i teoretisk. Eller 6.6 milliarder pund unntatt de kortdaterte tingene.
£3.6m DV01 handlet i SONIA, 1.91 ganger risikoen handlet mot LIBOR-indekser.

Og igjen, la oss ta sjansen på å fremheve at GBP SONIA-aktiviteten er over hele kurven, med 5Y og 10Y "benchmark"-tenorene:

6. april kl 15:30 London

Bortsett fra enkle derivater, ser vi fortsatt GBP LIBOR-basert valutabytteavtaler og bytter blir rapportert til SDR.

I dag har det sett £1.3 milliarder i kabel (GBP vs USD) XCCY for eksempel:

Selv om jeg vil vurdere XCCY som et stort sett lineært derivatprodukt, er de underlagt en annen tidslinje i henhold til den britiske RFR-arbeidsgruppen. Jeg antar at dette skyldes tilstedeværelsen av USD LIBOR-benet også ¯_(ツ)_/¯?

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/benchmarks/rfr/the-path-for-derivatives-transition-including-exceptions-for-risk-management-purposes

Så gitt det typiske overgangstakten, antar jeg at vi vil se etter GBP LIBOR for å stort sett forsvinne fra XCCY-bytteavtaler på 1st oktober 2021.

På samme måte for Swaptions ser det ut til at 1. juli 2021 vil være datoen du bør se etter for å se flere SONIA-swaptions. Vi har i det minste sett en anstendig del av SONIA-aktivitet i 3m10Y Swaptions i dag: