Schroders planlegger "tokeniserte investeringsbiler"

Schroders planlegger "tokeniserte investeringsbiler"

Tidsstempel: 17. juli 2023 4:52
Kilde node: 2768912

Schroders, den globale kapitalforvalteren på 965 milliarder dollar, som har sett på hvordan man kan bruke blokkjede for aksjefond, har sluttet seg til et Singapore-initiativ om interoperabilitet av blokkjeder.

Project Guardian er et prosjekt ledet av Monetary Authority of Singapore og Bank of International Settlements for å sikre fremskritt i bruken av blokkjede-basert finans utvikler standarder for industrien, og unngå fragmentering av kapitalmarkeder og likviditet.

Schroders og Calastone, en UK-basert leverandør for fondsdistribusjon og administrasjon, har jobbet i omtrent et år med "tokeniserte investeringsbiler", eller TIV-er, for å utvide tokenisering til kollektive investeringsordninger.

"Vi har sluttet oss til Project Guardian for å hjelpe til med å bygge ut økosystemet for digitale aktiva på industrinivå," sa Singapore-baserte Marita McGinley, kapitalforvalterens leder for strategi for digitale aktiva.

Calastones teknologisjef, Adam Belding, sa: "Vi fokuserer teknologien der den forbedrer industrien innenfor samme forretningsregler og samme forskrifter."

Hvorfor TIV?

Konseptuelt er TIV-er kollektive investeringsordninger – aksjefond, verdipapirfond – på blokkjede. TIV-er har to fordeler kontra tradisjonelle ordninger, sier partnerne.

For det første kvitter teknologien med distribuert hovedbok mye avstemming og sikrer at alle involverte parter – formuesforvaltere som selger midler, kapitalforvalteren, meglere, forvaltere, overføringsagenter eller andre administratorer – synkroniserer data. Dette vil komprimere tid, redusere feil og til slutt gjøre det mulig for fondsforvaltere å overføre kostnadsbesparelser til investorer.

For det andre, når vi ser fremover, ønsker Schroders at fondsinstrumentene skal være fleksible, for å imøtekomme fremtidige investorpreferanser. "Tjenester blir digitale og personaliserte, og det inkluderer investeringer," sa McGinley.

I dag kan store institusjonelle kunder diktere hvilke aktivaallokeringer og porteføljer de ønsker. Det kan ikke detaljinvestorer: de har makt til å velge investeringsprodukter fra markedet, men fondshus tilpasser ikke produkter for dem. TIV kan i teorien muliggjøre dette.

Hva er en TIV?

Men Schroders og Calastone var ikke klare til å diskutere spesifikke strukturer, da de fortsatt jobber med hvordan de skal sikre at disse overholder regulatoriske, skattemessige og andre hensyn.

For eksempel, DigFin spurte hvordan en "personlig" TIV ville se ut. Ville de individuelle eiendelene (f.eks. aksjer eller obligasjoner) representert som ikke-fungible tokens, og deretter pakkes sammen som et verdipapir representert av et 'Schroders-fondstoken'? Eller er det et enkelt fungibelt token som kan pakkes inn i et større "token of tokens"? (McGinley sier at et fungibelt token er et sannsynlig utgangspunkt.)

Så er det spørsmål om å integrere TIV i den eksisterende virksomheten. Hvordan blir disse solgt, markedsført, regnskapsført? Er det en depotmottaker som kutter en daglig NAV, eller gjør en smart kontrakt det?

"Vi sørger for at dette er bakoverkompatibelt," sa McGinley.

Å integrere det i firmaets egne systemer er sannsynligvis den enkleste delen. "Integrasjon fremover er fortsatt i utvikling," sa hun, noe som betyr at det er uklart hvordan dette blir forent med formuesforvaltere, forsikringsselskaper eller finansielle rådgivere som selger detaljhandelsfond.

Hvem vil ha TIV?

Det som er sannsynlig er imidlertid at de første TIV-ene ville bli bygget på tillatte, private blokkjeder. Det er her Calastone kommer inn: leverandøren betjener allerede tusenvis av distributører som banker pluss kapitalforvaltere, noe som gjør dem i stand til å automatisere administrasjonen rundt detaljhandelskjøp og -salg. Det har jobbet med hvordan man laster opp dette arbeidet til DLT og smarte kontrakter i flere år.

Calastone vil ha nok rekkevidde til å skape et levedyktig marked hvis det kan overbevise nok aktører langs verdikjeden til å delta. Å få en stor produsent som Schroders til å støtte prosjektet er en del av den prosessen. Dette gjør også at Schroders kan posisjonere seg som å bygge TIV-er for industrien, i stedet for å gjøre dette til en proprietær plattform som andre kapitalforvaltere vil være motvillige til å slutte seg til.

Fremgangen herfra vil imidlertid være inkrementell. Gitt mangelen på regulatoriske signoffs, er partene enige om at TIV-er skal ligne kollektive investeringspuljer, men de vil ikke si at et token vil tilsvare andeler i et fond.

"Tolkninger av 'token' og 'enhet' blir fortsatt utarbeidet," sa McGinley. "Det er ingen dokumentasjon ennå."

Og de er langt fra forestillingen om et sekundærmarked til å handle TIV. Dette er selvfølgelig et fristende perspektiv. Obligasjoner var en gang illikvide og ble på 1980-tallet omsettelige instrumenter (en innovasjon ledet av Pimcos Bill Gross). I dag er verdipapirfond ikke verdipapiriserte instrumenter, men tokeniserte versjoner kan være det, noe som antyder et helt nytt nivå av markedsaktivitet. Men for øyeblikket er dette et skritt for langt.

Ingen Big Bang

"TIV er en mesterbok og rekord, en liste over eiendelene og hvem som eier dem," sa Belding. «Vi kan bruke disse til å integrere ulike aktivaklasser. Kanskje en dag kan disse tokeniseres, men vi hopper ikke til slutttilstanden før vi bygger ut infrastrukturen.»

McGinley la til: "Det kommer ikke til å bli et Big Bang."

Gradualismen handler ikke om teknologien. Partnerne sier at teknologien kan håndtere alle de store ideene. Men det er å få motparter, regulatorer, skatteoppkrevere og investorer om bord på måter som er markedsdekkende og inkluderende. Det handler om å forsikre tjenesteleverandørene om at de fortsatt har en rolle å spille, selv om det tradisjonelle arbeidet rundt vedlikehold av reskontro er automatisert bort.

Og det handler om å ha tokeniserte eiendeler på markedsplassen som kan samles inn i en TIV. Det er ingen vits i å haste en TIV til markedet når det ikke er noe å sette i den. Gitt at de fleste tokeniseringseksperimenter som pågår er begrenset til rente- og privatmarkeder, hvordan er TIV ment å inkludere aksjer? Er en TIV levedyktig uten tokeniserte aksjer, eller må den inkludere aksjelignende krypto for å konkurrere?

Dette er vanskelige spørsmål, hvorav noen er ute av hendene på kapitalforvaltere. På et tidspunkt kommer imidlertid hastigheten til å ha betydning.

Alt blokkjede blir med rette kritisert for å være en teknologisk løsning på jakt etter et problem. McGinley og Belding sier at TIV treffer reelle problemer for den aktive forvaltningsindustrien, som er desperat etter å kutte kostnader og forbli relevant for investorer.

I mellomtiden finner formuesteknologiselskaper andre måter å agglomerere aksjefond til lavkostløsninger for investorer. Dette tærer mer på distributører enn produsenter, men ettersom kunstig intelligens forbedres og personalisering blir av større betydning, er det sannsynlig at andre fintech-modeller kan levere et mer overbevisende forslag. Schroders tok tross alt en eierandel i Singapore robo-rådgiver WeInvest av disse grunnene.

Tidstempel:

Mer fra DigFin