The Eurodollar Is No More… - Plato AiStream V2.1

플라톤에 의해 재발행

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표면적으로 이 블로그는 ISDA-Clarus RFR 채택 지표 2023년 XNUMX월판, 나는 의 실종을 그냥 지나칠 수 없다. 가장 큰 선물 계약 내가 논평없이 거래 한 적이 있습니다.

의 큰 부분 클라루스 블로그 최근에는 IBOR에서 RFR로 전환. 한 때 상상할 수 없었던 조치가 이제 마침내 발생했습니다. CME에서 3개월 "유로달러" 계약(즉, 차액 대 3m USD LIBOR 고정에 대한 계약) 더 이상은 없다.. 남은 미결제약정(2023년 XNUMX월 만기 이후)은 금요일 경기 종료 시점에 SOFR 등가 계약으로 전환되었습니다.

나는 시장에서 다음에 대해 생각하는 유일한 사람이 아닐 것입니다.

나의 첫 실제 "거래"는 유로달러 선물이었습니다.
그것들을 거래하기 위해서는 완전히 새로운 언어를 배워야 했습니다 – 이것은 스크린 이전이었습니다!
한때 세계에서 가장 큰 규모로 거래되었던 계약의 수명을 넘어서서 내 경력이 너무 오래되었다는 느낌이 듭니다.
처음 시작할 때 개념화할 수 있는 가장 간단한 제품이었습니다. 복리 금리에 대해 정산되고 실제로 만료되기 전에 거의 거래가 중단되는 선물 계약이 "초보자"에게 그렇게 간단합니까?
나는 LIBOR가 실제로 수정될 IMM 당일의 기대/초조함/아드레날린을 영원히 그리워할 것입니다. 너무 많은 FRA 고정 장치를 IMM에 집어넣은 위치의 순전한 크기는 항상 그것을 하나의 이벤트로 만들었습니다.

느끼신 분들을 위해 정말 향수를 불러일으키는 프론트 3개의 계약은 여전히 거래 가능합니다.

그러나 본질적으로 금요일은 제 생각에 "진짜" 유동성의 마지막 날이었습니다. 따라서 변환 뒤의 데이터를 살펴보겠습니다.

2023월 XNUMX

XNUMXD덴탈의 XNUMX월 RFR 채택 지표 따라서 유로달러 계약이 사라지기 전의 마지막 표시입니다. 이 보고서는 몇 가지 매우 좋은 소식을 보여주고 있으며 다음 달에는 훨씬 더 높아질 것입니다(얼마나 더 높아질지 예상하려면 계속 읽으십시오).

전시;

지수는 지난달보다 56.6% 오른 3.7%로 사상 최고치를 경신했다.
$200Trn 이상의 RFR 연결 명목 거래가 처음으로 거래되었습니다.
SOFR 채택률은 61.5%(역대 기록에 조금 못미침)를 기록하며 지난달에 비해 2.4% 증가했습니다.
EUR, CAD 및 AUD 채택 추세는 모두 긍정적입니다. 아래 차트를 보여드리겠습니다.

모든 유로달러 위험이 SOFR로 전환되면 RFR 채택 지표에 어떤 일이 발생하는지 확인하는 것은 흥미로운 작업입니다.

당신의 모자를 잡아

배후에서 약간의 속임수를 사용하면 유로달러 선물과 관련된 볼륨 데이터를 SOFR 선물로 변환할 수 있습니다.

2023년 10월에 우리는 유로달러 선물에서 $XNUMXTrn의 명목 등가물이 거래되는 것을 보았습니다. CCP보기):

LIBOR 기반 상품에서 SOFR 기반 상품으로 10조 달러의 명목 활동을 이동하는 경우 대략적인 영향은 무엇입니까? 여기에는 몇 가지 움직이는 부분이 있습니다.

RFR 채택 지표는 DV01을 기반으로 하므로 해당 명목의 성숙도에 따라 달라집니다. 거의 모든 유로달러 활동은 1년 미만입니다.
이 유로달러 명목 중 얼마가 스프레드와 관련되어 있고 실제로 이미 SOFR에 대한 스프레드로 거래되고 있습니까? 우리는 모른다.
XNUMX월은 IMM의 달이므로 롤과 관련된 일부 활동이 있을 수 있습니다.
2023년 XNUMX월 계약은 XNUMX월에 발표된 USD LIBOR 고정이 있기 때문에 SOFR 등가물로 전환되지 않았습니다. XNUMX월과 XNUMX월 계약도 마찬가지입니다. 따라서 전환 후에도 유로달러에 약간의 미결제약정이 남아있을 것입니다. 그러나 많은 거래가 발생하지는 않을 것이므로 이 시점부터 RFR 채택 지표에 거의 영향을 미치지 않을 것입니다.

이러한 요인으로 인해 모든 유로달러 활동을 SOFR 계약으로 이전할 경우 가능한 최대 영향만 추정할 수 있습니다. 그렇게 하면 SOFR 채택에 다음과 같은 영향이 있음을 알 수 있습니다.

놀라운?

우리의 계산에 따르면 SOFR은 USD 시장의 64.3%에서 61.5%로 증가할 것입니다. 이것은 유로달러 활동의 100%가 SOFR 계약으로 이동한다고 가정합니다.
전체 RFR 채택 지표에 대한 영향은 크기의 약 절반으로 58.2%에서 56.6%로 증가했습니다.

방안의 코끼리 계속해서 연방기금. 2023년 XNUMX월에 거래된 Fed Funds 선물의 명목 등가물이 무엇인지 아십니까?

답: 거의 100조 달러!

연준이 활동하는 동안 이것은 연방 기금 선물의 활동 증가 지속될 가능성이 있습니다. 현재로서는 SOFR 채택률이 65-70%에 달할 수 있다고 제안합니다.

다른 곳

합당한 이유로 모든 시선이 SOFR에 집중되어 있지만(유로달러 변환 최종 다음 USD LIBOR 중단 약 12주 후), 다른 통화에서 정말 흥미로운 일들이 일어나고 있습니다.

예를 들어 행진곡을 보자. EUR 환율에서 €STR 채택 시장:

전시;

2023년 30월은 처음으로 EUR 위험의 32.1% 이상(실제로는 XNUMX%!)이 RFR에 대해 거래되었습니다.
이는 놀라운 차이이며 규제 발표가 없는 통화에서 우리가 본 가장 큰 점프 중 하나입니다.
EUR이 자발적으로 RFR로 전환하는 첫 번째 시장이 될까요?

이 모멘텀이 유지될 수 있는지 확인하기 위해 XNUMX월 수치에 모든 시선이 집중됩니다.

진정한 모멘텀을 가진 RFR 시장은 CAD입니다. 그만큼 CORRA 퍼스트 이니셔티브 일하고 있다:

전시;

CAD는 이제 3개월 연속으로 CORRA가 거래 활동의 37% 이상을 차지했습니다.
2018년 XNUMX월로 돌아가 풀 타임 히스토리를 포함시켰습니다. CORRA도 인기 있는 인덱스였지만 빠르게 사라졌습니다.
더 있었다 CORRA 첫 번째 이니셔티브 27월 XNUMX일부터 교차 통화 스왑에서 CAD 스왑션 시장도 다루었습니다.

보면서 SDR에 보고된 CAD XCCY 스왑, XCCY의 CORRA First가 의도한 효과를 발휘하여 CORRA 대 SOFR 거래의 비율을 높인 것 같습니다(이미 높은 수준에서).

매주 CADUSD XCCY 기준으로 미국 SDR에 보고된 거래의 백분율을 지수 쌍으로 나눕니다.

전시;

가장 최근 한 주 동안 거래의 82% 이상(거래 건수 기준)이 CORRA 대 SOFR로 보고되었습니다.
이는 2023년 초 이후 최고 기록이다.
몇 가지 거래가 참조되었습니다. 기간 SOFR, 그러나 대부분의 유동성이 이제 "순수한" RFR 대 RFR에 있다고 말하는 것이 공평합니다.
이는 예년과 크게 다르지 않다. 용어 CDOR 대 복합 SOFR CADUSD의 표준이었습니다.

마지막으로 AUD 시장에서 AONIA 거래의 상승세를 강조해야 합니다.

우리처럼 AUD 시장에 대해 이전에 말했습니다., AONIA 거래의 증가와 RBA가 언제 다시 인상할 수 있는지에 대한 많은 재배치로 "진행 중"이라는 사실을 분리하는 것은 정말 어렵습니다. CAD와 EUR에 대해서도 유사하다고 말할 수 있으므로 중앙 은행의 활동이 줄어들면 이러한 추세가 유지될 수 있는지 여부는 여전히 남아 있습니다.

XNUMXD덴탈의 데이터가 말해줄 것이다....

요약하자면

XNUMXD덴탈의 2023년 XNUMX월 ISDA-Clarus RFR 채택 지표 최고 시청률 56.6%를 기록했습니다.
이러한 증가는 CME 유로달러 계약 SOFR로 전환되었습니다.
유로달러 전환은 시장 참여자들에게 중대한(그리고 향수를 불러일으키는!) 기회이지만 전반적인 RFR 및 SOFR 채택에 미치는 영향은 매우 적을 것입니다.
에 긍정적인 경향이 있습니다. RFR 채택 지금 EUR, CAD 및 AUD로 표시됩니다.
이러한 추세가 어떻게 진행되는지 지켜봐 주십시오. Clarus 데이터.

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