IDB Market Share In SOFR Swaps - Plato AiStream V2.1

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IDB의 SOFR 스왑은 주로 스프레드오버, 곡선 및 버터플라이로 거래됩니다.
시장 점유율은 거래 횟수, 명목 또는 dv01을 사용하여 결정될 수 있습니다.
스프레드오버는 가장 크고 가장 중요한 유형입니다.
스프레드오버에서는 ICAP가 50%, BGC가 23%를 차지합니다.
커브(Curve)와 플라이(Fly)가 그 다음으로 중요한 요소입니다.
곡선에서는 ICAP가 34%, 전통이 30%입니다.
Butterfly에서는 전통이 57%, Tullet이 12%를 차지합니다.
포워드/IMM 및 CCPSwitch는 더 작은 유형입니다.
전체 지분에는 많은 가정이 적용됩니다.
모든 차트와 세부정보는 아래를 참조하세요.

SOFR 스왑 유형

SOFR 스왑은 IDB(딜러 간 브로커) 시장 거래에서 주로 미국 국채로의 스프레드오버로 이루어집니다. 이는 명목 또는 dv01 조건으로 거래량이 가장 많고 SOFR 스왑 가격 설정에서 가장 중요한 IDB의 가장 빈번한 거래 유형입니다.

다음은 상대가치 거래인 커브/스위치 거래로, 표준 만기(예: 5Y10Y) 간의 스프레드를 축소하거나 확대하는 포지션을 취합니다. 이러한 거래는 스왑 가격에 직접적인 영향을 미치지 않지만 SOFR 스왑의 가격 수준에 5차 영향을 미칩니다. 따라서 예를 들어 누군가가 10년에 막대한 비용을 지불하고 5년에 받는 경우 다음 중 하나를 조정하여 상대적 스프레드를 변경할 수 있습니다. 10년 또는 XNUMX년 스왑 가격.

버터플라이 거래는 만기 기간(예: 2Y5Y10Y) 간의 상대 가치에 유사하게 사용되며 대규모 거래가 이루어지며 가격 수준에 XNUMX차 영향을 미칩니다.

이 세 가지 주요 유형 외에도 다음과 같은 유형도 있습니다.

하나의 CCP에서 다른 CCP로, CME에서 LCH로 위험을 이동하고 두 청산소에서 청산된 스왑 간의 베이시스 스프레드에 영향을 미치는 CCPSwitch 거래
가장 일반적인 D2C(딜러-클라이언트) 거래이지만 실제로 IDB 공간에서 USD로 거래되지 않는 아웃라이트
상대 가치 또는 송장 스프레드 거래를 위한 CME SOFR 선물과 일치하는 날짜의 IMM 선물환

각 IDB/D2D 플랫폼 장소의 시장 점유율을 중심으로 이를 차례로 살펴보겠습니다.

SOFR 스프레드오버

30년 2023월 XNUMX일까지의 연도별 월간 및 플랫폼 식별자별 스프레드오버 거래 수부터 시작합니다.

2023년 3,849월 2,000건의 최고 거래, 남은 달은 2,500~XNUMX건의 거래
(참고로 ICAP 거래는 1월과 2월에 IGDL 또는 ISWV의 플랫폼 ID(MIC 코드)로 보고되며 그 이후에는 ISWV를 사용합니다.)
ICAP는 전체 기간 동안 50%로 가장 큰 점유율을 차지했으며 55월에는 XNUMX%로 최고치를 기록했습니다.
BGC는 해당 기간 동안 23%를 기록했으며 28월에는 XNUMX%로 최고치를 기록했습니다.
전통(TSEF)은 해당 기간 동안 11.5%로 다음을 기록했습니다.
10.5%의 튤렛(TPSE)
딜러웹(DWSF) 5%
거래 횟수 기준으로 모두

(ICAP의 1월/2월 수치는 이 기간의 대부분 동안 ICAP가 확산을 패키지로 표시하지 않았기 때문에 약간 과소평가되었을 수 있습니다. 즉, 우리는 다른 기간에 비해 더 낮은 비율의 ICAP 확산을 식별할 가능성이 가장 높은 식별 알고리즘에 의존해야 했습니다. 플랫폼).

In SDR보기, 테너별로 위험을 균등화하고 IDB에 대한 고객 지갑의 시장 점유율에 대한 더 나은 프록시인 위험 측정인 DV01을 사용할 수도 있습니다.

dv01별 SOFR 스프레드오버 비율 공유(1년 2023월 30일~2023년 XNUMX월 XNUMX일)

ICAP는 50.4월 최고 47%, 전체 점유율 XNUMX%를 기록했다.
해당 기간 동안 BGC의 점유율은 21%입니다.
전통적으로 17.8%로 거래 횟수 측면에서 11.5%보다 상당히 높은데, 이는 주로 대규모 명목/dv27.4 거래에서 01월에 XNUMX%라는 훨씬 높은 점유율을 차지했기 때문입니다.
해당 기간 동안 10%의 튜렛
해당 기간 동안 4.4%의 Dealerweb

SOFR 곡선/스위치 거래

In SDR보기, 우리는 거래를 패키지 유형으로 추가로 식별할 수 있으므로 곡선(스위치라고도 함) 거래에 대해 그렇게 하고 스프레드오버 곡선과 아웃라이트 곡선을 모두 집계해 보겠습니다.

이 데이터를 고객 지갑의 시장 점유율에 대한 좋은 프록시인 패키지 조정 dv01 측정값(각 레그의 dv01을 합산하는 대신 두 레그의 평균을 사용함)의 백분율로 표시하겠습니다.

dv01별 SOFR 곡선 백분율 점유율(1년 2023월 30일~2023년 XNUMX월 XNUMX일)

ICAP는 해당 기간 34.5%, 38월 최고 XNUMX%를 기록했다.
같은 기간 30.4%, 38월 최고 XNUMX%로 전통적
해당 기간 동안 BGC의 점유율은 16.5%입니다.
튜렛 12.8%
5.7%의 딜러웹

SOFR 나비 거래

다음 사용 SDR보기, Spreadover 또는 Ouright 레그에서 패키지 유형 Butterfly인 거래를 식별하고 이 데이터를 패키지 조정 dv01 측정값의 백분율로 표시해 보겠습니다(각 레그의 dv01을 합산하는 대신 배의 절반을 사용함). 고객 지갑의 시장 점유율을 대신합니다.

dv01별 SOFR Butterfly 비율 공유(1년 2023월 30일~2023년 XNUMX월 XNUMX일)

같은 기간 56.6%, 65.7월 최고 XNUMX%로 전통적
동기간 12%, 17.5월 최고 XNUMX% 기록
해당 기간 동안 11.7%의 Dealerweb
ICAP 10.7%
BGC 9%

SOFR CCPS전환 거래

126개월 동안 4건의 거래를 포함하는 다음 CCPSwitch 거래는 월간 스프레드오버 거래 2,000~3,800건보다 훨씬 적지만, 그럼에도 불구하고 CME와 LCH 청산 스왑 간의 기본 가격을 설정하는 데 중요합니다. 다시 우리는 dv01 용어로 백분율 점유율을 사용합니다.

dv01별 SOFR CCPSwitch 비율 공유(1년 2023월 30일~2023년 XNUMX월 XNUMX일)

해당 기간 동안 49%의 점유율을 차지한 전통
ICAP 35%
9.5%의 딜러웹
튜렛 6%
거래량이 없는 BGC(또는 당사 알고리즘이 거래를 찾을 수 없음)

SOFR 선물환/IMM 거래

Next Forwards 및 IMM 거래는 D100D 플랫폼 장소에서 한 달 평균 2건의 거래를 합니다.

dv01의 SOFR 전달/IMM 비율 공유(1년 2023월 30일~2023년 XNUMX월 XNUMX일)

해당 기간 동안 65%의 점유율을 차지한 전통
ICAP 17%
튜렛 12.6%
BGC 4.3%
1%의 딜러웹

합산공유?

IDB에서 모든 SOFR 스왑에 대한 전체 공유를 생성할 수 있지만 숫자가 어떤 식으로든 왜곡될 수 있다는 가정으로 인해 이는 까다로워집니다.

거래 횟수나 dv01을 사용합니까?
패키지를 어떻게 조정하나요?
스프레드오버는 가격 설정에서 훨씬 더 중요한 반면, 상대적 가치 거래인 커브와 플라이는 더 큰 규모로 거래되므로 특히 가격에 2차 영향을 미치기 때문에 중요성이 과장됩니다.
CCPSwitch에 대해서도 동일한 주장이 가능합니다.
그렇다면 보상하기 위해 어떤 방식으로든 각 유형의 볼륨에 가중치를 부여해야 할까요?
플랫폼 간 중개수수료 계산 차이로 인해 지갑 점유율이 더욱 복잡해졌습니다.
대규모 거래로 인해 SDR의 명목상 금액이 제한되어 다른 플랫폼에 비해 특정 달의 점유율이 과소평가될 수 있다는 점을 잊지 마세요.

여전히 많은 주의 사항이 있지만 숫자를 생각해내야 한다면 ICAP 40%, BGC 바로 위의 Tradition, 둘 다 낮은 20% 범위, Tullet 10-12%, Dealerweb 5%와 같을 것입니다.

다시 말하지만, 위의 가정에 따라 이러한 비율은 위아래로 왜곡될 수 있습니다.

결과적으로 나는 이전 섹션의 차트와 표에 표시된 것처럼 각 패키지 유형(스프레드오버, 곡선, 플라이)에 대한 시장 점유율을 훨씬 선호합니다.