내일은 새해 첫 번째 ECB 회의이며, 투자자들은 비둘기파적 피벗이 언제 일어날지에 대한 조짐이 있는지 알고 싶어할 것입니다. 공유중앙은행 회원들은 완화 방향으로 전환할 것이라는 추측에 대응하기 위해 노력해 왔습니다. 그러나 최신 데이터에 따르면 그러한 움직임은 이제 시기 문제일 뿐입니다. 그리고 경제학자들은 ECB가 예상보다 더 빨리, 더 공격적으로 완화 조치를 취할 것이라고 점점 더 시사하고 있습니다.
여전히 ECB가 다른 중앙은행에 비해 완화 경로를 반영할 것이라는 일반적인 인식이 있습니다. 즉, 다른 주요국에 비해 긴축의 기울기가 느렸기 때문에 하락 궤적도 완만해질 것이라는 것이다. 이는 긴급 금리 인하를 필요로 하는 주요 경제 사건이 없다고 가정한 것입니다. 결국 공유중앙은행은 다른 중앙은행만큼 긴축을 하지 않았기 때문에 다시 마이너스 금리로 떨어지기 전에 인하할 여지가 적습니다.
ECB 회의에 앞서 시장에서는 올해 최대 4번의 금리 인하 가능성에 대해 가격을 책정하고 있습니다. 이는 연준이 제시한 6차례 금리 인하와 대조됩니다. 그러나 경제학자들은 실제로 그것만으로는 충분하지 않을 수 있으며 ECB의 완화는 시장이 현재 예상하는 것보다 더 빠르고 빠르게 일어날 것이라고 말했습니다. 이는 다소 특이한 입장입니다. 일반적으로 경제학자는 트레이더보다 더 조심스럽고 내성적인 경향이 있기 때문입니다.
빠르면 3월에 첫 번째 금리 인하가 이뤄질 수 있다고 생각하는 소수의 경제학자들이 있습니다. 그러나 ECB가 2분기쯤 전면적인 완화 모드로 전환할 것이라는 데는 합의가 이루어졌습니다. 이러한 기대는 유로화 약세에 기여하고 있습니다. 이번 분기 말에는 또 다른 경제 데이터가 나올 것입니다. 그리고 경제학자들은 지난해 기껏해야 침체 이후 유럽이 예상했던 반등이 겨울 내내 일어나지 않을 것이라고 이제 경고하고 있습니다. 이는 인플레이션과 경제 성장이 앞으로 몇 달 동안 계속 하락할 것으로 예상되며 대다수의 경제학자들에 따르면 ECB가 완화 모드로 전환해야만 회복될 수 있다는 것을 의미합니다.
집 정리하기
ECB의 문제는 핵심 인플레이션이 여전히 목표치를 초과하는 반면 경제는 제대로 성과를 내지 못하고 있다는 것입니다. 이는 통화주의자들의 용어를 사용하면 인플레이션 기대치를 "고정" 상태로 유지하기 위해 현재로서는 매파적인 메시지에 계속 의존해야 함을 의미합니다. 트레이더들은 ECB가 피벗 방향으로 움직이고 있음을 시사하는 수사학적 균열이 있는지 살펴볼 것입니다.
하지만 공유 중앙은행 측에서 운영되는 것 중 하나는 그 권한이 가격 안정에만 있다는 것입니다. 경제를 지원하는 데 필요한 요구 사항은 없습니다. 이는 경제 지표가 좋지 않더라도 긴축을 계속할 수 있는 여지를 더 많이 줄 수 있습니다. 그러나 경제성장과 인플레이션은 공생관계에 있다. 경제가 둔화되면 인플레이션은 더 빨리 하락해야 합니다.
지난 회의 후, 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 현재 긴축 의지를 보여주기 위해 금리 인하 논의는 없다고 말했습니다. 실제로 인하 가능성에 대한 논의를 인정하는 것은 시장에서 상당한 비둘기파적 신호로 해석될 수 있습니다.
ECB는 지금까지 인플레이션이 내년까지 목표 수준으로 떨어지지 않을 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이는 그때까지 금리가 높게 유지될 것임을 의미합니다. ECB가 온건함을 보일 수 있는 또 다른 방법은 인플레이션이 예상보다 빨리 목표에 도달할 수 있다고 제안하는 것입니다.
물론 ECB가 계속 고집을 세울 가능성은 항상 존재합니다. 연준이 이미 올해 금리 인하를 발표한 상황에서 이는 시장을 다소 놀라게 할 수 있으며 유로화에 약간의 상승세를 줄 수 있습니다.
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