Powell의 최근 논평이 시장을 뒤흔든 이유

플라톤에 의해 재발행

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어제 Powell이 워싱턴의 Economic Club에서 연설하는 동안 시장은 시소를 탔습니다. 위험 선호도가 요동쳤고 달러 가치가 이동했습니다. 덜 눈에 띄었지만 아마도 달러 및 기타 통화 시장의 장기 추세를 더 잘 나타내는 것은 수익률 곡선의 스티프닝이었습니다. 이는 상품과 해당 통화를 지원하는 데 기여했습니다.

연준 의장의 몇 가지 논평만으로 시장이 얼마나 움직였는지는 시장의 역동성이 경제 전망보다 통화 정책 기대에 얼마나 달려 있는지를 보여줍니다. 사실, 달러 강세 또는 약세의 주요 동인은 미국이 경기 침체에 진입할지 여부가 아닙니다. 그것은 연준이 잠재적인 경기 침체 시나리오에서 어떻게 반응할 것인지에 관한 것입니다.

달러를 위한 두 가지 길

연준은 미국이 전면적인 경기 침체 또는 "경착륙"을 피할 것이라고 주장합니다. 파월은 "고통"이 있을 것이라고 인정하지만 적어도 기술적으로는 미국이 계속 성장할 것이라고 주장했습니다. 분석가(특히 정치가)는 성장이 "침체"로 분류될 만큼 충분히 느려질 것인지에 대해 논쟁할 수 있습니다. 그러나 결론은 경기침체가 발생하지 않는 한 연준이 금리를 인하하지 않을 것이라는 점입니다.

시장은 경기 침체가 아니라 경기 침체가 연준이 "피벗"하게 만들 만큼 충분히 나쁜지 여부에 대해 촉각을 곤두세우고 있습니다. 즉, 금리 인하를 시작하고 자금 비용을 낮추고 주식 급등을 허용합니다. 이러한 기대는 채권 수익률이 하락함에 따라 달러 약세로 이어질 것입니다.

좋은 소식은 나쁜 소식

최신 일자리 수에 대한 초기 반응은 그런 종류의 생각과 일치했습니다. 고용주가 고용하고 있다면 경기 침체에 대한 기대가 적다는 의미입니다. 이는 연준이 인플레이션과 계속 싸울 여지가 충분하다는 것을 의미합니다. 이는 경제가 나아지더라도 주식 시장이 약하다는 것을 의미합니다. 사실은, 때문에 경제는 나아질 것으로 예상되지만 주식 시장은 실적이 저조할 것입니다. 그러나 달러는 강해질 것입니다.

Powell이 Economic Club에서 자신의 발언을 할 때 그는 기본적으로 Fed 결정 이후 주어진 대사를 반복했습니다. 시장은 처음에 이를 강세 신호로 받아들였습니다(달러 약세). 이는 파월 의장이 본질적으로 최신 고용 수치가 단기적으로 평준화될 것으로 보이는 연준의 금리 전망에 영향을 미치지 않았다고 말하고 있음을 암시했기 때문입니다.

전망의 변화

일자리 수치에 대해 구체적으로 압박했을 때 파월은 인플레이션이 여전히 높거나 유사한 맥락에서 더 많은 일자리 보고서가 있다면 연준이 하이킹을 계속할 가능성이 높다고 인정했습니다. 그것이 연준에 대한 기본 가정이기 때문에 시장에 그리 놀라운 일은 아닙니다. 문제는 Powell이 데이터가 인플레이션을 극복하기 위해 가야 할 길이 아직 멀다는 개념을 확인했다고 말했다는 것입니다. 그것이 금리 인상 궤적에 대한 기대를 바꾸지는 않았지만, 시장은 분명히 이를 연준이 더 오랫동안 금리를 더 높게 유지할 수 있다는 신호로 해석했습니다.

이는 수익률 곡선을 이동시키는 데 도움이 되었으며, 단기는 약간 하락하고 장기는 상승했습니다. 이 "가파른 상승"은 역전의 일부를 되돌렸고(곡선은 여전히 역전됨) 달러에 상승세를 주었습니다. 본질적으로 시장은 연준이 가까운 장래에 금리를 인하할 가능성이 낮아졌기 때문입니다.