자본 흐름, 교환 및 Altseason

개요

• 온체인 환경은 자본 흐름 감소, 낮은 네트워크 정산 및 HODLing이 여전히 주요 역학으로 남아 극도로 비유동적입니다.
• 오프체인의 교환 활동은 거래량, 손익 측면에서 측정할 때 상당히 조용한 상태로 유지되어 모든 코호트에 걸쳐 교환 상호 작용이 부족하다는 점을 강조합니다.
• 우리는 Risk-On 및 Risk-Off 환경을 모두 평가하고 자본 순환 프레임워크를 통해 극심한 Altseason Mania 기간을 식별하는 새로운 모델을 도입합니다.

휴면 동전

먼저 Realized Cap의 현재 구조에 대한 평가부터 시작하겠습니다. 올해 상반기까지 짧고 적당한 기간 동안 비트코인으로 자본이 유입된 후, 실현 한도는 안정화되어 상대적으로 우유부단한 지점에 도달했습니다.

실현된 한도가 옆으로 거래됨에 따라, 체인으로 전송된 코인이 인수 가격에서 상당한 순 변화를 경험하는 경우가 거의 없음을 나타냅니다(즉, 최소 이익 또는 손실 발생 이벤트).

우리는 14.859M BTC가 넘는 사상 최고치를 계속해서 달성하고 있는 장기 보유자 공급의 관점에서 이를 확인할 수 있습니다. 이는 지난 76.1개월 동안 거래되지 않은 유통 공급량의 5%에 해당합니다.

HODLer 순 포지션 변화 지표는 시장이 지속적인 코인 휴면 체제를 경험하고 있는 유사한 이야기를 말해줍니다. 매달 50개 이상의 BTC가 현재 HODLers에 의해 보관되고 있으며, 이는 공급이 부족하고 거래를 꺼리는 광범위한 경향을 시사합니다.

공급 긴축

이러한 관찰은 활성 엔터티당 전송된 평균 BTC 거래량을 평가하여 강화되었으며, 이는 $12.2k(약 0.44 BTC)의 가치로 떨어졌습니다. 이 지표는 2017년 후반(강세장 종료)과 2020년 후반(마지막 사이클 강세장 이전) 수준으로 돌아왔습니다.

시장 유동성의 이러한 잠잠함은 지난 주에 거래된 코인의 양인 '핫 공급' 지표를 평가할 때 현저하게 드러납니다. 비트코인 공급이 얼마나 조용한지 보여주기 위해 우리는 핫 공급을 장기 평균에서 표준 편차 0.5를 뺀 것과 비교합니다.

이를 통해 우리는 핫 공급이 평균 – 0.5SD 수준보다 낮은 시장 유동성이 낮고 위축되는 기간을 강조하는 프레임워크를 구축합니다. 이러한 강조된 영역은 현재 유동성 조건이 2014일 동안 이 조건을 유지하면서 15-2018년 및 19-535년 약세장과 유사하게 유지되고 있음을 보여줍니다.

비유동적 공급량도 증가하고 있으며, 총 환수지와 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

이러한 차이는 코인이 거래소에서 계속해서 인출되어 비유동 HODLer 소유 지갑으로 이동하고 일반적으로 장기 보유자 상태로 노화되고 있다는 또 다른 증거입니다.

교환

우리는 온체인 BTC 공급이 역사적으로 가치 이전과 새로운 자본 유입이 모두 억제되어 예외적으로 휴면 상태로 남아 있다는 것을 확인했습니다. 거래소가 주요 거래 장소로 남아 있기 때문에 우리는 투자자 활동의 척도로 들어오고 나가는 흐름을 프로파일링할 수 있습니다.

30일 및 365일 평균 총 교환량(유입 + 유출)은 약 1.5억 달러를 맴돌고 있으며, 이는 75.5년 6월 설정된 ATH 2021억 달러에 비해 상당한 감소(XNUMX%)입니다.

거래소 주소로 전송된 코인으로 실현된 손익 규모도 2021~22년 주기에서 완전한 해독을 경험했으며, 두 측정 모두 2020년 이후 최저 수준을 기록했습니다.

코인당 실현된 평균 이익 또는 손실 또한 주기 최저치에 도달하여 거래되는 대부분의 코인이 마지막으로 현재와 비슷한 가격으로 거래되었다는 관찰이 강화되었습니다. 또한 이익과 손실이 동일하다는 사실은 균형 상태에 도달했음을 시사합니다(앞으로의 변동성 확대를 나타내는 지표).

대부분의 코인이 원래 비용 기준에 근접하게 거래되므로 이는 활성 투자자가 가격에 민감하지 않은 HODLer이거나 조금 더 나은 위치를 위해 다투는 거래자가 있는 시장을 설명합니다.

온체인에서는 거의 발생하지 않는 상황에서 다음 섹션에서는 '대체 시즌'이라고 불리는 자본의 순환이라는 보다 근본적인 개념을 탐구할 것입니다. 이를 통해 우리는 '대체 시즌' 자본 순환이 진행 중인 것으로 보이는 기간을 평가하는 새로운 도구를 구축할 것입니다.

역사적으로 비트코인은 디지털 자산 시장을 선도하는 경향이 있으며, 시장 신뢰도는 이더리움으로 흘러갔다가 거기서부터 위험 곡선으로 더 나아갑니다.

이러한 자본 순환을 시각화하는 강력한 도구는 🟠 BTC 및 🔵 ETH에 대한 실현 한도의 30일 변화와 🟢 Stablecoin의 총 공급량(USD 견적 자본의 대용으로, 종종 투기를 위해 배포됨)을 사용하는 것입니다.

이러한 순 포지션 변화 측정항목을 정규화하기 위해 우리는 이 30일 변화를 실현한도(BTC 및 ETH) 또는 총 공급량(스테이블코인)의 상대적 비율로 변환합니다.

다음으로, 시장이 각각 위험 환경에 있는지 또는 위험 회피 환경에 있는지를 식별하기 위한 간단한 모델을 구성합니다.

• 🟢 위험 부담 이 세 가지 주요 자산이 모두 순 자본 유입을 보일 때 정의됩니다.
• ???? 위험 회피 세 가지 주요 자산 중 하나라도 순 자본 유출이 나타나기 시작하면 정의됩니다.

이렇게 정의된 리스크 온/오프 환경에 대한 광범위한 관점을 통해 기본 상승 추세 내에서 폭발적인 Altseason 매니아 기간을 필터링하기 위해 하나 이상의 제약 조건을 적용할 수 있습니다. 세 가지 메이저 모두 긍정적인 자본 흐름을 보이므로 우리는 자본이 Ethereum 및 Stablecoins로 회전하는 이벤트만 필터링합니다.

이 모델은 ETH 실현 한도 및 스테이블코인 총 공급량에서 긍정적이고 증가하는 30일 변화(즉, 긍정적인 XNUMX차 파생 상품)를 찾아 수행됩니다. 이 모델은 자본금이 대형주에서 소형주로 회전하는 폭포 효과를 시뮬레이션합니다.

조건은 다음과 같습니다.

• 위험 세 메이저 모두 자본 유입을 보일 때 남아 있습니다.
• 'Altseason Mania'의 최고 위험 Ethereum과 Stablecoin 모두로 자본이 유입되는 경우가 긍정적이고 증가하는 것으로 정의됩니다.

온전한 점검을 위해 이 지표를 비트코인 ​​지배력의 30일 변화와 비교할 수 있습니다. 여기서 이 알트코인 매니아 지표의 최고점은 비트코인 ​​시가총액 지배력의 큰 감소와 일치한다는 점을 알 수 있습니다.

최종 비교로, 우리는 이를 Swissblock Altcoin Cycle Signal과 비교할 수 있습니다. 여기서 Ethereum 및 Stablecoins에 대한 자본 회전과 일치하는 지표에서 유사한 최고점(100 값)을 볼 수 있습니다.

요약 및 결론

네트워크 결산, 교환 상호 작용 및 자본 흐름이 최저 주기에 위치함에 따라 디지털 자산 전반에 걸쳐 유동성이 계속 고갈되고 있으며, 이는 현재 시장이 경험하고 있는 극심한 무관심을 크게 강조합니다.

장기 보유자 집단은 공급이 계속해서 새로운 ATH로 상승하는 동시에 HODLer 성장이 견고하게 유지되어 활성 거래 가능한 공급이 강화됨에 따라 단호한 태도를 유지합니다.

만연한 낮은 유동성 환경의 증상인 알트코인 가치 평가의 큰 변동에도 불구하고 자본 회전의 폭포 효과를 시뮬레이션하는 새로운 알트코인 프레임워크는 리스크 온 체제가 작동하지 않음을 시사하며 디지털 자산에 사용할 수 있는 유동성 부족에 합류를 제공합니다. .

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면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-41-2023/