マサチューセッツ州で活動する「ファインダー」はSECの救済提案に注意すべきである

• SECは最近、特定のファインダーをブローカーとして登録する連邦政府の要件から免除することを提案した
• マサチューセッツ州の規制当局は救済に反対し、未登録のブローカー活動に対する州の救済措置を保留している。

最近のSEC 提案された 1934年証券取引法に基づいてブローカーとして登録する必要がある特定の「ファインダー」に免除を与える。救済は以下の遵守を条件としている。

きれいな青い空に分離された一時停止の標識

彼らの活動に対する特定の制限。この提案は、企業が投資家を見つけるのを手伝う仲人にとって歓迎すべき救済策であることは間違いないが、この提案は州法に基づく義務には影響を及ぼさない。たとえSECが提案された救済を認めたとしても、マサチューセッツ州で活動する拾得者は依然としてマサチューセッツ州にブローカーとして登録しなければならず、さもなければ強制執行のリスクに直面することになる。マサチューセッツ州の証券法の執行を担当する州職員ウィリアム・ガルビン氏は、SECの救済案に反対する強い公的立場をとっている。

SECの提案した免除は2段階の発見者に適用される。特定の要件が両方の層に適用されます。提案されているように、すべての発見者は自然人でなければなりません。彼らはいかなるブローカーディーラーとも関連していない可能性があります。一般的な勧誘を伴わない私募のみを支援することができます。また、それらは上場企業にサービスを提供していない可能性があります。さらに、法定によりブローカーとしての資格を剥奪されている人（証券業界から締め出された人など）は、免除を利用することはできません。すべての発見者は、提供会社と書面による契約を締結する必要があります。重要なのは、この救済措置は、発見者が募集の成功に基づいて、調達された資金の割合を含む報酬を受け取る可能性があることを明確にしていることです。

第 1 層の発見者 (Tier 1) に対する免除は非常に狭いです。 Tier 1 発見者は XNUMX か月ごとに XNUMX 回の募集にのみ参加でき、投資家との連絡や会合に参加することはできません。基本的に、Tier XNUMX 免除は、よく誤解されている SEC の規定を成文化し、わずかに拡大するものです。 ポール·アンカ これは、企業が潜在的な投資家のリストを提供する代わりに、芸能人のポール・アンカに取引に基づく報酬を支払うことを許可するノーアクションレターであった。こうした制限があるため、ファインダーとして活動して生計を立てようとしている人にとって、第 1 段階の免除は役に立ちそうにありません。代わりに、まれに紹介を行う代わりに支払いを受け取りたい人には役立つかもしれません。

Tier 2 ファインダーの免除は、ファインダーとしてビジネスを展開したい人にとってより有益です。この免除は個人のみが利用できるため（法人、有限責任会社、パートナーシップは対象外）、この免除により個人責任のリスクが高まり、ビジネスの成長能力が制限されます。 Tier 2 ファインダーは、企業が投資家を特定、選別し、連絡を取るのを支援することができ、会議に参加して投資家と発行体情報について話し合うこともできます。彼らは、推奨したり、評価について意見を述べたり、募集資料を準備したり、デューデリジェンスを実施したりすることはできません。何人かのコメント者（業界参加者 FINRA や SIFMA を含む）が指摘しているように、これらの活動は多くの発行会社が発見者に実行を期待する中核的なサービスの 2 つであるため、これらの制限はおそらく非現実的です。この免除により、Tier XNUMX ファインダーは、報酬や利益相反を含むファインダーの役割について投資家に事前に開示することと、投資が行われる前にその開示について書面による承認を得ることが求められる。

連邦レベルでの免除があったとしても、発見者は適用される州法に留意する必要があります。マサチューセッツ統一証券法第 201 条 (a) に基づき、同法に基づいて登録されていない限り、マサチューセッツ州でブローカーディーラーまたは代理店として取引を行うことは違法です。他の州にも同様の要件があります。 SECの救済案に基づいてTier 2投資家が行うことが許可される活動には、取引ベースの報酬の受け取りや発行会社に代わって投資家を勧誘するなど、ブローカー・ディーラー活動の伝統的な特徴の多くが含まれる。 SEC の免除措置は州レベルの登録要件を無効にするものではありません。その結果、SEC の救済に頼ることを提案する個人は、州法に違反することなく、許可されている Tier 2 発見者活動を実行できるかどうかを判断するために州法を調査する必要があります。

マサチューセッツ州では、発見者は規制当局から冷ややかな対応を受けることが予想される。マサチューセッツ州長官ウィリアム・ガルビンは、この提案は「市場の高リスク分野における問題のある販売慣行の規制を緩和することになる」と述べ、救済案に反対する公開書簡を提出した。ガルビン長官は、この救済には最低資格、試験や報告義務、経験の最低要件は課されていないと指摘した。 FINRAと同様に、同氏は、未登録の拾得者に推奨や資料提供の支援の禁止事項を遵守させることを期待するのは非現実的であるとの見解を表明した。ファインダーは、投資家の最善の利益のために行動するといういかなる要件も課されることはなく、また、登録ブローカーに期待されるのと同じ高い商業上の名誉基準も課されることはありません。登録がなければ、投資家に被害が及ぶまで発見者は規制当局に「見えない」ことになる。その代わりに、ガルビン長官は、取引ベースの報酬を受け取っている人が引き続き規制監督の対象となることを望んでいる。

大統領政権の交代、ジェイ・クレイトンSEC委員長の最近の辞任、一部の主要な業界関係者の声高な反対により、提案されている免除救済案の将来は不透明である。たとえ提案が現在の形で採用されたとしても、資金調達に関与したいと考えている発見者と発行者の両方は、まず州法に基づく潜在的な影響について弁護士に相談する必要があります。