昨日の経済新聞では、金融政策委員会のメンバーですら明日のECB金利決定で何が起こるか分からないと報道されました。 フィナンシャル・タイムズ紙は、この会合を利上げサイクルが始まって以来最も予測が難しい会合と分類した。 これは、市場が何らかの不測の事態に対してまったく準備ができていない可能性が高く、通貨の強い反応を意味する可能性があることを意味する。
ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は会合に先立ち、あまり指針を示さなかった。 むしろ、決定はデータに基づいて行われると彼女は主張した。 停電期間の直前に講演したECBメンバーらは見通しについて意見が分かれていることを示し、結果はデータ次第だとも述べた。
予想を組み立ててみる
問題は、データが明確な方向性を示していないことです。 コアインフレ率は若干低下したが、依然として5月と同じ水準にある。 5.3月からXNUMX月にかけての上昇が外れ値だったのか、それとも新たなトレンドの兆候だったのかを結論付けるのはまだ時期尚早だ。 インフレ率はXNUMX%で、目標金利を大きく上回っている。
一方で、経済は低迷している。 第2四半期のGDPは最終値でわずか0.1%に下方修正され、共有経済は危険なほど景気後退に近づいた。 欧州委員会は月曜日、今年の成長見通しを下方修正し、ドイツが景気後退に陥ると予想した。 これ以上の利上げはこうした問題を悪化させるだけであり、タカ派のドイツ国民が利上げ支持にそれほど熱心ではなくなる可能性がある。
それはクリフハンガーな決断だ
短期金融市場は会合での利上げ確率を45%織り込んでおり、この確率は週初めから上昇している。 トレーダーらは、市場が利上げリスクを十分に織り込んでいないとするECB委員クラース・ノット氏(オランダ)の警告にさらに注目し始めているようだ。 しかし、バランスが非常に接近しているため、コンセンサスの欠如は、何が起こっても市場が非常に強く反応する可能性があることを意味します。
アナリストらは、これが第3・四半期統計発表前の最後の利上げ機会になる可能性があると示唆している。 共有経済が(PMIが示唆するように)マイナス成長に逆戻りした場合、さらなる利上げを主張するのは難しいだろう。 一方で、市場はその評価に同意していないようだ。 9月利上げの可能性は五分五分だが、年末までの利上げリスクは80%織り込まれている。 つまり、トレーダーの間では、ECBもFRBと同じパターン、つまり3月に一時停止し、50月に最後の利上げを行う可能性があるという強いコンセンサスがあるということだ。
期待を並べる
ここで一服し、XNUMX月に利上げがあるとの強い示唆があれば、タカ派とハト派の意見が分かれるかもしれない。 これは市場にとって最も混乱する可能性があり、金利据え置きでユーロが当初下落する可能性がある。 その後、金利決定後の圧力においてラガルド氏がどれだけ説得力を持つかによって、この傾向が薄れるか上昇に転じる可能性がある。
もう一つの選択肢は、ECBが経済に悪影響を与えることなくインフレと闘うために非伝統的措置を講じることだ。 こうした措置は銀行の預金準備率を引き上げる可能性があり、借入コストを上昇させずに過剰流動性を削減することになる。 しかし、それにはそれなりのリスクが伴います。 潜在的な影響を処理するのに時間がかかるため、非伝統的措置に対して市場はさらに不確実性を持って反応する可能性がある。
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