Automated Execution Transforming Asian Bond Markets

הועלה מחדש על ידי אפלטון

עוקב: 0

שולחנות הכנסה קבועים ומטבעות בצד קנייה באסיה פסיפיק מדביקים במהירות את הקצב לאזורים אחרים וסוגי נכסים אחרים בשימוש שלהם בביצוע אלקטרוני בעת העברת סיכונים.

במשך שנים, הרווח הקבוע פיגר מניות ביכולתה לעסוק באסטרטגיות מסחר "נמוכות מגע". ובין המוסדות הגלובליים, שווקי אסיה פסיפיק היו איטיים יותר להפוך לאלקטרוניים עקב פיצול וחוסר תנופה רגולטורית בהשוואה למקבילים בצפון אמריקה ובאירופה, שם מנדטים למסחר האיצו את האימוץ של זרימות עבודה דיגיטליות.

זה משתנה כעת, הודות להגברת הרגולציה, טכנולוגיות טובות יותר, דרישה גוברת בקרב חברות גלובליות ומקומיות כאחד לגשת למכשירי מטבע מקומיים - ומגפת COVID-19.

הולך עם מגע נמוך

אנדריאה סבלצ'ירו, ראש תעריפים באסיה ב-Tradeweb בסינגפור, מאמינה שהמגיפה עזרה להניע את האימוץ הדיגיטלי. "עם כל כך הרבה אנשים שעובדים מהבית, הם לא יכלו להשתמש באותו נדל"ן עם מסך שהיה להם במשרד, ודרשו פתרונות גמישים ואמינים למסחר."

לורן בילארד, ראש תחום המסחר בהכנסה קבועה לאסיה בהונג קונג ב-Fidelity International, מסכים: "קוביד העצים את חשיבות המסחר האלקטרוני. כשעבדנו בבית, היה קל יותר להיכנס למקום מאשר להתקשר לסוחר מכירות".

שווקים דיגיטליים כמו Tradeweb השתמשו בשינוי ההתנהגותי הזה כדי להתרחב עוד יותר לאזור, הן מבחינת כיסוי המוצרים והן מבחינת האנשים בשטח.

מהלך זה תומך במבחר הולך וגדל של מכשירים הזמינים למשקיעים מוסדיים לסחור אלקטרוני, בין אם הם קרנות גידור, קרנות ארוכות בלבד או בעלי נכסים כגון קרנות הון ריבוניות, מבטחים וקרנות פנסיה.

הרחבת תפריט המוצרים של APAC

לפני שלוש שנים, Tradeweb הגדילה את היצע חילופי הריבית שלה עם תוספת של מטבעות של שווקים מתעוררים, והשירות שימש בתחילה באסיה פסיפיק בעיקר על ידי סוחרים גלובליים. בתגובה לדרישת הלקוחות, הפלטפורמה גם חיזקה את מעמדה בצמדי דולרים אוסטרליים וניו זילנדים על ידי הגדלת היקף המוצרים והפרוטוקולים שלה, כמו השקת EFP לאג"ח והחלפות.

לאחרונה היא הוציאה את כלי הביצוע האינטליגנטי האוטומטי מבוסס הכללים שלה, או AiEX, באופן מקומי כדי לעזור לסוחרי APAC לבצע אוטומציה מלאה של כרטיסים בגדלים ומורכבות משתנים.

"אוטומציה מאפשרת ללקוחות שלנו להתמקד בעסקאות שהם יכולים להוסיף להן את הערך הרב ביותר, אבל גם לנהל סוגים שיטתיים יותר של מסחר", אמר לורן איסקי, מנהל AiEX ופתרונות זרימת העבודה של Tradeweb עבור אסיה פסיפיק. "הימים הראשונים באזור, אבל אנחנו רואים שמוסדות מקומיים משתמשים ב-AiEX כדי ליישם אסטרטגיות חדשות המותאמות סביב נושאי שוק APAC לביצוע."

הזדמנות שוק ענקית

קנה המידה הפוטנציאלי לאוטומציה של מסחר בהכנסה קבועה ב-APAC הוא עצום. הנפקת אג"ח גדלה מ-107 מיליארד דולר ב-2006 ל-614 מיליארד דולר ב-2021, לפי איגוד שוקי ההון הבינלאומי.

איגרות חוב ממשלתיות סיניות מהוות מקור חדש עצום להנפקה. שוק האג"ח הסיני הנקוב ברנמינבי הגיע ל-123 טריליון רמב"ם (18.4 טריליון דולר) ביוני 2022, לפי Asia Bonds Online. למרות שהרבה מזה עדיין קשה לגשת למשקיעים עולמיים, הכללת איגרות חוב ממשלתיות סיניות במדד האג"ח הממשלתיות העולמי של FTSE ראסל אמורה להביא להקצאות בינלאומיות של עד 158 מיליארד דולר לחובות סיניים יבשתיים.

יותר הנפקות מתורגמות ליותר מסחר. עם זאת, עד לאחרונה, השוק הענק הזה נסחר ברובו בקול, למעט Northbound Bond Connect, שאימצה ביצוע אלקטרוני כבר מההתחלה כשהושק ב-2017.

אימוץ תהליכי עבודה אלקטרוניים

ארכיטקטורת שוק היא אחת הסיבות לסבולת של זרימות עבודה ידניות. איגרות חוב לא נסחרות בבורסה ריכוזית ושקופה כמו מניות. הם נשארים קבוצת נכסים ללא מרשם מונעת על ידי מערכת יחסים, שבה הבנקים הם המחסנים העיקריים של ניירות ערך בהכנסה קבועה.

אבל הטכנולוגיה כעת מתוחכמת יותר, ומשתתפים רבים בשוק ההכנסה הקבועה באסיה נעשים נוחים יותר בהדרגה עם תמיכה במסחר אלקטרוני.

"האתגר היה לשנות הרגלים ישנים", אמר סבלצ'ירו. "זה היה קל מדי עבור חברות צד קניות להסתמך על קשרים עם ספקי נזילות שהם מכירים במשך שנים. סוחרים בונים את התשתית הטכנולוגית שלהם, כך שהמחיר שהם יכולים לקבל באופן אלקטרוני הוא יותר ויותר הטוב ביותר שקיים."

בילארד של FIL, שהביא את הדוגמה של איגרות החוב הממשלתיות של קוריאה, אמר: "למרות שהשוק הזה היה נזיל, הוא תמיד נסחר בקול. משקיעים בצד הקנייה סוחרים בזה כעת באופן אלקטרוני כי זה עוזר לנו להתייעל, להפחית את הסיכון התפעולי שלנו ולמצוא יכולת מדרגיות".

אפקט כדור השלג

'שינוי ההרגלים' שסבלצ'ירו התייחס אליו פירושו ששולחני המסחר מסוגלים כעת להבין טוב יותר את הפרוטוקולים של ביצוע אלקטרוני, ולדעת מתי להשתמש בהם באמצעות קול.

הקידמה יוצרת מומנטום משלה. Tradeweb, למשל, מאפשרת כעת מסחר בצמדים במטבעות אסייתיים רבים, משווקים מפותחים, כמו סינגפור, ועד לשווקים מתעוררים עם פחות נזילות, כמו תאילנד. זה רק בעקבות דרישת הלקוח, אומר סבלצ'ירו: "זה יוצר אפקט של כדור שלג."

אבל יותר חברות מוסיפות משאבים, הן במונחים של השקעות והן במונחים של אנשים, כדי לשלב יכולות אלקטרוניות חדשות. לקוחות צד קנייה צפויים להתנסות עם המטבעות הנזילים יותר, ולסחור בקליפים קטנים בהתחלה; אבל ברגע שהם מבינים את היתרונות של עיבוד אלקטרוני ואוטומציה, הם מתגברים במהירות, ומשחררים לסוחרים להתמקד במוצרים מתוחכמים יותר או בקשרים עסקיים.

Tradeweb התחילה עם נגזרי ריבית במטבעות שנסלקו, מכיוון שהם נזילים ושוקי הספוט פשוטים. הוא גם תומך במסחר באג"ח ב-APAC, לאחר שבנה לראשונה שוק לאג"ח ממשלתיות יפניות ב-2005.

משקיעים בכסף ריאלי (כלומר מוסדיים לטווח ארוך) להוטים להתקדם עם איגרות חוב במזומן, והחלפת ריביות כאחד. בינתיים, קרנות גידור עושות אלקטרוניות עבור החלפת ריבית ואג"ח ממשלתיות. שני סוגי לקוחות אלה מיישמים דרגות שונות של אוטומציה על זרימת העבודה שלהם בביצוע, החל מנגיעה נמוכה עד ללא מגע.

הנתונים מחליטים

על ידי שימוש בפתרונות ביצוע אוטומטיים כגון AiEX, סוחרים יכולים ליזום עסקאות פשוט על ידי שליחת הודעת FIX ל-Tradeweb במקום להזין ידנית את פרטי ההזמנה. AiEX מושכת מספר מקורות של נתונים היסטוריים ונתונים חיים כדי לספק ניתוח, כגון ניתוח עלויות עסקה, ועסקאות מלאות אם כל הפרמטרים המתוכנתים מראש מתקיימים.

"הנתונים מניעים הכל," אמר בילארד. נתוני טרום סחר משמשים לאמוד אילו עמלות יש לשלם לצד המכירה, בעוד שזרימת נתונים מסייעת בגילוי מחירים וממזערת את זליגת המידע. "המפתח הוא חיבור נתונים ישירות ל-OMS [מערכת ניהול ההזמנות] שלנו. זה הופך אותו למחליף משחק".

למרות התנודתיות הגוברת בשווקי ההכנסה הקבועה באסיה, סוחרים בצד הקנייה עדיין מעוניינים להשתמש בפתרונות אוטומציה מכיוון שהנתונים הם מקור חדש לערך. היכן שיש נזילות, הטכנולוגיה תבוא בעקבותיה, והתנהגויות ישתנו.