Il ritorno di TradFi alle criptovalute è un nuovo gioco, afferma Yu

Il ritorno di TradFi alle criptovalute è un nuovo gioco, afferma Yu

Timestamp: 30 novembre 2023 4:58 AM
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Amy Yu afferma di essere stata assunta come CEO dell'attività di Hong Kong della SEBA Bank a causa del suo background nei mercati dei capitali al servizio degli hedge fund e di altri grandi clienti commerciali. Ma è entrata a far parte proprio quando quei clienti uscivano dal mercato. Stanno per tornare?

[AGGIORNAMENTO: Il giorno Scava Fin ha pubblicato questa storia, SEBA Bank è stata rinominata AMINA. Abbiamo mantenuto il vecchio nome per questo articolo.]

"La nostra clientela è cambiata", ha detto. Coloro che sono investitori istituzionali si sono in gran parte ritirati dal trading sugli scambi di criptovalute centralizzati. Le società specializzate in criptovalute, nel frattempo, cercavano principalmente l’accesso ai mercati monetari statunitensi, direttamente o tramite Buoni del Tesoro tokenizzati.

Il mercato ora si aspetta che la Securities and Exchange Commission statunitense approvi una serie di fondi negoziati in borsa che tracciano Bitcoin o Ethereum, oppure un paniere delle monete più liquide: una decisione è attesa entro la fine di gennaio 2024.

Ciò ha fatto salire i prezzi delle criptovalute: Bitcoin veniva scambiato a 16,000 dollari all’inizio del 2023, e ora viene scambiato a quasi 38,000 dollari. Ethereum ha iniziato l’anno sotto i 1,300 dollari e ora è sopra i 2,000 dollari.

ETF energia

Ma i soldi dei grandi hedge fund statunitensi non sono ancora entrati nel mercato: l’aumento dei prezzi è probabilmente dovuto alle cripto-balene che alzano i prezzi nei mercati poco negoziati.

Ma le istituzioni statunitensi possono accedere agli ETF, perché sono strumenti regolamentati con strutture fiscali e contabili che possono contabilizzare, mentre solo gli hedge fund più aggressivi erano disposti a scambiare singole monete su scambi a pronti o di derivati. Se possono investire negli ETF offerti da aziende del calibro di BlackRock e Franklin Templeton, e non vogliono perdere grandi oscillazioni dei prezzi, il loro ingresso potrebbe far salire i prezzi delle criptovalute, almeno per un po'.

Questo è il territorio di Yu. Ha lavorato a Hong Kong per sei anni confezionando derivati ​​sintetici per JP Morgan per i suoi clienti hedge fund. Ha poi trascorso tre anni alla guida degli sforzi di BitMEX per espandere i suoi prodotti derivati ​​alle istituzioni tradizionali. Per due anni, 2021-2022, ha gestito le vendite per l'Asia presso Genesis, la società di opzioni crittografiche OTC, con sede a Singapore.

È tornata all'inizio del 2023 per dirigere l'attività di Hong Kong appena lanciata dalla SEBA Bank. La SEBA è una delle due banche regolamentate in Svizzera che servono clienti cripto (l'altra è Sygnum Bank) e ha ottenuto licenze per i mercati dei capitali dalla Securities and Futures Commission.

Banking di base

Ciò che la filiale di Hong Kong non fa sono i clienti bancari. La sua società madre svizzera può raccogliere depositi e concedere prestiti, ma la filiale di Hong Kong è puramente un’entità del mercato dei capitali.

Questo si adattava a Yu, che è stata assunta per aiutare la SEBA a diversificarsi servendo il tipo di grandi hedge fund con cui ha avuto a che fare durante la sua carriera. L'attenzione dell'entità svizzera è più focalizzata sulla gestione patrimoniale, quindi ha portato con sé il sostegno di un trader, i rapporti con i grandi banchi di scena statunitensi e l'esperienza in Asia.

Il suo problema quest’anno, tuttavia, era che le sue competenze erano fuori moda.

Yu cita il tracollo di FTX nel novembre 2022, insieme all’aumento dei tassi di interesse, come due ragioni della mancanza di domanda istituzionale.

Il crollo della Silicon Valley Bank e della Silver Gate Bank negli Stati Uniti nel marzo di quest'anno ha anche sollevato dubbi sulla salute di qualsiasi banca che serve criptovalute.

Ma la debacle della SVB ha finito per servire bene la SEBA e Sygnum: i clienti cripto-nativi avevano un disperato bisogno di una banca che li accettasse come depositanti e prendesse i loro soldi fiat. Ma l’ufficio di Hong Kong può indirizzare le richieste solo alla Svizzera, dove la società madre può offrire depositi e prestiti, oltre a facilitare lo scambio e i pagamenti fiat/cripto.

Le istituzioni di TradFi che una volta erano attive su scambi centralizzati come BitMEX, FTX e Binance si erano ritirate.

"Il commercio di base ha portato molti hedge fund tradizionali verso le criptovalute negli Stati Uniti", ha detto Yu. (Il commercio di base prevede lo sfruttamento della differenza tra il prezzo spot di un asset e quello del suo derivato.) "Era simile al trading di arbitraggio statistico, era facile per loro da capire e comportava la massima liquidità e il rischio più basso."

La prossima mossa di TradFi

Dopo un anno tranquillo, afferma che la domanda si sta riprendendo. "Gli investitori istituzionali sono entusiasti del potenziale degli ETF", ha affermato, sottolineando che ora anche le più grandi banche private offrono prodotti crittografici a clienti facoltosi in Asia. “Avere ETF negli Stati Uniti sarebbe un segnale positivo per questa asset class”.

Ma non vede un ritorno immediato alle operazioni di base o ad altre strategie familiari agli hedge fund. Anche se gli ETF potrebbero portare denaro istituzionale, le criptovalute sono ancora sulla difensiva nei confronti delle autorità di regolamentazione statunitensi. I tribunali statunitensi stanno valutando una serie di casi portati dalla SEC e da altri regolatori. Gli Stati Uniti hanno appena imposto una massiccia multa di 4 miliardi di dollari a Binance e stanno cercando il carcere per il suo fondatore, Zhao Changpeng, che si è dichiarato colpevole di riciclaggio di denaro.

Ciò potrebbe aiutare a spianare la strada a un settore delle criptovalute più duraturo, ma significa anche che le modalità a ruota libera – e talvolta criminali – degli scambi centralizzati sono finite. Gli hedge fund si fideranno abbastanza di queste piattaforme per tornare a scambiare criptovalute in termini di dimensioni? Quanto saranno attraenti le opportunità di trading nella “criptovaluta 2.0”?

Se i prezzi aumenteranno come sperano molti nel settore, ciò sarà una calamita sufficiente. Ma per ora, Yu afferma che la domanda istituzionale sarà fondamentale.

“La domanda oggi riguarda cose semplici”, ha affermato, citando ETF e altri prodotti tracker. "TradFi non sta approfondendo le alt-coin."

Potrebbe esserci un certo interesse per i panieri di asset, ma afferma che gli investitori si concentrano principalmente su Bitcoin ed Ethereum, con una o due eccezioni: Solana, ad esempio, è in forte espansione (dai 13 dollari di gennaio ai circa 60 dollari attuali).

Secondo lei, gli investitori asiatici, in particolare i family office, sono interessati a prodotti strutturati progettati per ridurre al minimo il rischio e allo stesso tempo cogliere molti vantaggi.

Dal suo trespolo, la tokenizzazione non è richiesta. “Questa domanda è maggiore in Europa”, ha detto. Detto questo, sia SEBA che Sygnum dispongono di piattaforme per la tokenizzazione degli asset del mondo reale, ma afferma che la sua azienda non ha raccolto la domanda. "Abbiamo la tecnologia e la piattaforma, ma abbiamo bisogno di casi d'uso e di domanda da parte degli investitori, non solo di coloro che vogliono tokenizzare un asset", ha affermato, aggiungendo che probabilmente la tokenizzazione avverrà, ma non ancora.

Propone una banca autorizzata con servizi di prestito e mercati dei capitali come in una posizione migliore nel 2024 rispetto agli scambi centralizzati. “Le persone pagheranno un premio per mantenere i propri asset in un unico posto ed evitare rischi di controparte o di regolamento”, ha affermato. "Ciò che è richiesto e chi è attivo cambia costantemente."

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