Il periodo di transizione tra il 2023 e il 2024 si preannuncia un momento cruciale per i mercati, e in particolare per quelli valutari. L’anno scorso, il Forex è stato dominato dalle banche centrali che hanno inasprito i tassi al fine di abbassare l’inflazione. A dicembre la tendenza si era completamente spostata verso un modello di mantenimento.
I banchieri centrali parlavano e continuano a parlare di monitoraggio dei dati e di non abbassare la guardia poiché l’inflazione è ancora al di sopra del target. I mercati, d’altro canto, guardano più avanti e speculano su quando inizieranno i tagli dei tassi. Tra le principali banche centrali, si prevede che la maggior parte inizierà ad allentare la politica monetaria prima o poi quest’anno. Il dibattito su quando ciò accadrà sarà probabilmente la forza trainante per le valute nei prossimi due mesi.
La principale eccezione a questa tendenza, naturalmente, è la BOJ. Lì, i mercati anticipano quando il passo sarà verso l’inasprimento. Lo yen si è indebolito sostanzialmente negli ultimi due anni poiché gli investitori sono tornati al carry trading. Nel decennio successivo alla Grande Crisi Finanziaria, i bassi tassi di interesse in tutto il mondo avevano fatto sì che i carry trade cadessero in disgrazia. La volatilità dei tassi di interesse, dell’inflazione e della politica monetaria ha recentemente rimesso in gioco il fenomeno.
Ma, se le banche centrali si muovessero ancora una volta per abbassare i tassi di interesse, allora le dinamiche del mercato probabilmente cambieranno nuovamente. Le valute con tassi di interesse più elevati potrebbero perdere il vantaggio del carry trade se le loro banche centrali iniziassero a tagliare. Il risultato potrebbe significare un’oscillazione più ampia delle valute man mano che i carry trade degli ultimi due anni verranno svolti.
Il biglietto verde è stato uno dei maggiori beneficiari del trend di inasprimento della banca centrale. Questo perché la Fed era tra le banche centrali più aggressive e c’erano timori costanti che il mondo sarebbe finito in recessione. Ora, gli investitori scommettono che un “atterraggio duro” è stato in gran parte evitato. E la Fed ammette di essere disposta a tagliare i tassi il prossimo anno se l’inflazione dovesse scendere.
Il rendimento del titolo di riferimento decennale del Tesoro americano è in ribasso da mesi, e il dollaro sta scivolando con esso. Anche altri rendimenti sono diminuiti, il che ha contribuito a contenere la caduta dell’indice del dollaro. Escludendo circostanze impreviste, come una grave inversione dei mercati, o problemi sostanziali per il governo nel finanziare il proprio debito, un dollaro più debole potrebbe essere un tema per il prossimo anno.
Il rovescio della medaglia di un dollaro più debole è generalmente positivo per i mercati emergenti e le valute legate alle materie prime. Ma ciò implica che il mondo sfuggirà a una recessione globale, così che i mercati emergenti vedranno un rialzo della domanda. Qui la chiave è la Cina.
Essendo il più grande importatore ed esportatore mondiale, la Cina ha un impatto enorme sul Forex. Se la sua economia riuscisse finalmente a riprendersi, ciò potrebbe indebolire ulteriormente il dollaro e rafforzare le valute legate alle materie prime. Ma finora le previsioni preliminari parlano di un altro anno di rallentamento della performance del gigante asiatico. Ciò potrebbe significare che, per quanto riguarda le valute, l’anno prossimo potrebbe non essere questione di quale fa il meglio, ma di quale fa il meno peggio.
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