Il dibattito su quanto taglierà la Fed quest’anno si riduce a un fattore: quanto bene va l’economia. Certo, la Fed ha il compito di preoccuparsi dell’inflazione e di garantire la piena occupazione. Ma se riuscirà o meno a raggiungere questi obiettivi quest’anno (o, anche, nei prossimi due mesi) dipenderà dall’andamento dell’economia.
La stragrande maggioranza degli economisti ora ritiene che molto probabilmente gli Stati Uniti abbiano evitato una recessione. Ciò significa che molto probabilmente la Fed non effettuerà i rapidi tagli dei tassi di emergenza come fa nel bel mezzo di un tracollo del mercato. Il dibattito è se taglierà circa 6 volte nei prossimi 10 mesi, rispecchiando l’aggressivo aumento dei tassi. Oppure andrà avanti con la minaccia di tagliare solo tre volte (o meno, secondo diversi membri del FOMC).
La velocità con cui crescerà l’economia sarà fondamentale per decidere quale di questi percorsi (o qualcosa nel mezzo) prenderà la Fed. Se l’economia continua a crescere a un ritmo relativamente sostenuto (cosa non insolita per un anno elettorale), allora anche l’inflazione e il mercato del lavoro rimarranno rigidi. Ciò significa che la Fed dovrà mantenere i tassi alti per prevenire una ripresa dell’inflazione.
Ma se l’economia rallentasse sostanzialmente e tendesse ad avvicinarsi alla stagnazione (ovvero ad un “atterraggio morbido”), allora anche l’inflazione diminuirebbe. Ciò non rappresenterebbe un grosso problema per la Fed, ma la lenta crescita economica si tradurrebbe anche in un mercato del lavoro debole. Pertanto, potrebbe essere costretto a tagliare i tassi per soddisfare il suo secondo mandato di piena occupazione. Il mercato sembra scommettere su questo scenario per ora.
Per darci qualche idea su quale sia l’opzione più probabile, c’è una serie di dati economici in uscita tra oggi e domani. Il più importante, e sicuramente occuperà tutti i titoli dei giornali, è la pubblicazione dei dati preliminari sul PIL del quarto trimestre. E, dopo la straordinaria performance dell'ultimo trimestre, si prevede un naturale arretramento. Ma quanto rallenterà potrebbe essere la chiave della reazione del mercato.
Il consenso è che gli Stati Uniti siano cresciuti ad un tasso annualizzato del 2.0% nell’ultimo trimestre. Questo valore è in realtà inferiore a quello previsto dallo strumento “nowcast” della Fed, pari al 2.4%. Spesso, il dato preliminare corrisponde maggiormente al numero della Fed, con la revisione successiva che si sposta per corrispondere al consenso delle opinioni degli economisti. Ciò significa che potrebbe verificarsi una ripresa iniziale della crescita statunitense, cogliendo il mercato un po’ di sorpresa.
A seconda di quanto il numero batte o manca, è probabile che i trader siano maggiormente interessati come mai? Il dato eccezionale dell'ultimo trimestre è stato dovuto alla forte crescita della spesa personale. Ma questa volta non dovrebbe essere così. Se la spesa personale e i piani di spesa in conto capitale delle imprese fossero entrambi inferiori al previsto, potrebbe essere un segnale che l’economia sta rallentando. Ciò potrebbe lasciare il dollaro sostanzialmente più debole poiché gli investitori rinnovano le loro scommesse su ulteriori tagli dei tassi. La sovraperformance confermerebbe l’atteggiamento più aggressivo della Fed e probabilmente sosterrebbe il dollaro.
L’altro dato importante è quello dei Beni Durevoli, pubblicato contemporaneamente. Si prevede che la spesa delle imprese per investimenti a lungo termine a dicembre subirà una brusca frenata, aumentando solo dello 0.1%, ben al di sotto del 5.4% riportato in precedenza. Venerdì poi verranno pubblicati i dati sulle entrate e sulle spese personali, che dovrebbero rimanere sostanzialmente in linea con i dati del mese precedente. Ciò potrebbe aiutare a rassicurare i mercati nel caso in cui ci fosse una piccola sorpresa nel numero del PIL.
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