- Pasar Swap SOFR sekarang sudah matang dan berkembang sepenuhnya.
- Hampir semua aktivitas di pasar OTC lebih dari 2 tahun sekarang diperdagangkan versus SOFR.
- Kami menganalisis data di balik aktivitas perdagangan.
- Struktur apa yang diperdagangkan di tenor mana?
Data transparansi memungkinkan kita untuk melihat distribusi risiko di seluruh kurva. Kita mungkin terbiasa melihat aktivitas terkonsentrasi di tenor benchmark seperti 2Y, 5Y, 10Y dan 30Y di pasar AS, tetapi apakah pertukaran SOFR berkembang dengan cara yang sama?
Sebagai starter Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus menunjukkan jumlah DV01 yang ditransaksikan dalam SOFR setiap bulan yang diperdagangkan dengan tenor lebih dari 2Y:
Ini telah menjadi grafik yang diawasi dengan ketat di sini di Clarus selama masa transisi saat kami mencari bukti bahwa:
- Aktivitas SOFR meningkat dalam hal risiko yang diperdagangkan.
- Aktivitas SOFR menyebar melintasi kurva.
- Aktivitas SOFR dapat dibuktikan berbeda dengan aktivitas Dana Fed. Ini bukan hanya aktivitas sub-2Y.
Distribusi risiko lintas kurva di SOFR cukup konsisten sejak pertengahan tahun lalu. Sekitar 40% dari total risiko SOFR diperdagangkan dengan tenor lebih dari 2Y (+/- 5%). Ini terjadi di pasar OTC dan Futures.
Kami juga menemukan bahwa hampir semua Aktivitas OTC kini telah beralih ke perdagangan SOFR dengan tenor di atas 2 tahun. Semua perdagangan jangka panjang pada dasarnya ditransaksikan vs SOFR:
Menunjukkan;
- DV01 produk OTC USD diperdagangkan dengan jatuh tempo lebih dari 2 tahun setiap bulan.
- Perdagangan yang tidak versus SOFR ditandai vs "Tingkat Warisan", yang mencakup LIBOR USD dan Dana Fed.
- Hampir semua risiko lebih dari 2 tahun dalam produk OTC sekarang diperdagangkan versus SOFR.
Saya benar-benar harus menunjukkan bagan ini sebelumnya! Itu akan cocok dengan milik kita Komentar Dana Fed, dan mungkin demonstrasi terbaik dari seberapa lengkap transisi ke SOFR adalah untuk sebagian besar pasar.
Kerusakan SOFR
Jadi kita tahu bahwa SOFR adalah pilihan indeks paling populer untuk perdagangan jangka panjang di pasar OTC. Besar!
Menggali di tempat lain ke dalam sumber pengetahuan OTC Clarus yang hebat (!), Tampilan SDR memungkinkan kita untuk melihat detail tingkat transaksi. Mengingat SOFR telah mencakup lebih dari setengah dari semua risiko yang diperdagangkan di pasar OTC sejak Desember 2021, sepertinya periode waktu yang tepat untuk mulai menganalisis karakteristik SOFR yang populer.
Tanggal Mulai SOFR
Mari kita mulai dengan sederhana. Menganalisis tanggal mulai swap SOFR berdasarkan nomor perdagangan. Data ini mencakup semua aktivitas perdagangan – baik On-SEF dan Off-SEF dan di seluruh pasar Dealer dan Klien.
Menunjukkan;
- Perdagangan spot-starting sejauh ini merupakan tanggal mulai yang paling populer untuk swap SOFR. Hampir 50% perdagangan SOFR setiap bulan dimulai dari awal.
- Jika kami mengelompokkan swap awal IMM dan Fwd bersama-sama, kami menemukan bahwa itu adalah bentuk swap SOFR paling populer berikutnya – menghasilkan 34% dari semua perdagangan (30-40% pada bulan tertentu).
- Dalam hal perdagangan forward-starting saja, sekitar setengah dari tanggal mulai forward sesuai dengan tanggal IMM (apakah ini semua dana lindung nilai/aktivitas spekulatif?).
- Satu yang perlu diperhatikan – telah terjadi peningkatan besar dalam jumlah pertukaran SOFR back-start belakangan ini. Pada Januari 2023, lebih dari 18% perdagangan (berdasarkan hitungan perdagangan) mundur – angka tertinggi baru.
- (Saya kira ini yang diharapkan? Karena perdagangan SOFR menjadi norma, ada buku cadangan yang lebih besar untuk dikelola dan lebih banyak pertukaran SOFR untuk dihentikan/diinovasi/dikelola.)
Menganalisis Perdagangan Spot
Telusuri perdagangan Spot-starting sendirian- mari kita lihat jenis paket apa yang diperdagangkan.
Seperti yang diketahui oleh pembaca reguler, ada perubahan terbaru dalam identifikasi paket dalam data DTCC. Daripada berkonsentrasi pada masalah data "langsung", mari kita lihat paket apa yang paling teridentifikasi selama periode waktu yang lebih lama dalam data Clarus:
- Lebih dari setengah dari semua perdagangan ditandai sebagai “outrights” – kami tidak dapat mengidentifikasi ini sebagai bagian dari paket tertentu.
- Spreadover dan spread dari spreadover – mis swap diperdagangkan sebagai spread untuk mendasari obligasi Treasury AS, menyumbang hampir 20% dari perdagangan.
- Sekitar 15% kaki perdagangan ditandai sebagai milik paket kupu-kupu. Tentu saja kupu-kupu memiliki 3 kaki jadi mungkin tidak mengherankan.
- Dan perdagangan Curve menghasilkan 14% dari perdagangan.
Tenor Diperdagangkan
Kita tahu bahwa perdagangan langsung spot-starting adalah perdagangan SOFR yang paling populer. Mengebor lebih jauh tentang ini, tenor apa yang paling populer?
Bagan di bawah ini adalah representasi yang baik dari aktivitas perdagangan menurut pendapat saya:
Menunjukkan;
- Jumlah transaksi per bulan per tenor di spot mulai swap SOFR.
- Lebih dari 50% aktivitas setiap bulan terkonsentrasi hanya pada 4 tenor.
- Kami telah menggunakan hitungan perdagangan untuk menghindari komplikasi atas notional, jumlah yang dibatasi, dll.
- 7% dari total perdagangan dalam 2 tahun.
- 16% dari perdagangan di 5Y.
- 19% dalam 10Y (!).
- 9% dalam 30Y.
Mengejutkan bahwa hampir 20% perdagangan berada dalam tenor tunggal.
Ngomong-ngomong, saya sadar bahwa penjelasan di atas tidak akan cukup untuk beberapa pembaca reguler kami. Jika kami berasumsi bahwa Q4 2022 adalah periode yang representatif untuk aktivitas SOFR, kami melihat rata-rata jumlah perdagangan harian per tenor sebagai berikut:
Menunjukkan;
- Jumlah rata-rata perdagangan per hari selama Q4 2022 di seluruh tenor tertentu dalam perdagangan SOFR spot-starting (dengan asumsi 60 hari perdagangan di kuartal tersebut – relatif singkat karena Thanksgiving, liburan Natal).
- Grafik menghilangkan tenor 5Y, 10Y dan 30Y untuk keterbacaan. Saya telah memasukkan 2Y untuk konteks.
- Ini adalah representasi yang baik tentang seberapa aktif bagian kurva yang lebih panjang. Ada lebih banyak perdagangan 25 tahun per hari daripada 1 bulan, bahkan ketika Fed menaikkan suku bunga!
- Hampir semua Tenor lebih dari 1Y memiliki setidaknya 10 perdagangan per hari. Itu cukup bagus untuk pasar periodik.
Jumlah Nosional/DV01 yang Diperdagangkan
Terakhir, kami dapat menunjukkan notional rata-rata yang diperdagangkan per tenor per hari. Tidak mengherankan, mereka mengikuti kurva karena durasi:
Menunjukkan;
- 11 tenor dengan jumlah notional rata-rata setara $1 miliar per hari atau lebih.
Saya tidak ingin terpaku pada bagan ini, karena aktivitas harus selalu tercermin dalam istilah DV01 (sesuai dengan Indikator Adopsi RFR). Oleh karena itu, representasi aktivitas per tenor yang lebih adil ditunjukkan di bawah ini:
Menunjukkan;
- DV01 rata-rata per hari selama Q4 2022 di seluruh tenor tertentu dalam perdagangan SOFR yang dimulai di titik awal.
- Grafik menghilangkan tenor 5Y, 10Y dan 30Y untuk keterbacaan; termasuk 2Y untuk konteks.
- Ini adalah sangat bagus representasi seberapa aktif bagian kurva yang lebih panjang. 20 tahun memperdagangkan jumlah risiko yang sama dengan 2Y!
- 12T melihat jumlah risiko paling sedikit pada grafik ini, dan bahkan itu adalah ~ $200 juta di DV01 sehari-hari. Statistik yang mengesankan.
Kesimpulan
- Data menunjukkan bahwa SOFR adalah pasar yang sangat matang, dengan aktivitas besar di seluruh kurva.
- Hampir 100% perdagangan OTC dengan tenor lebih dari 2 tahun kini ditransaksikan versus SOFR, menggantikan USD LIBOR untuk aktivitas baru.
- Perdagangan spot-starting menghasilkan sekitar setengah dari semua aktivitas SOFR.
- Sekitar setengah dari perdagangan awal spot ini adalah langsung – setengah lainnya diperdagangkan sebagai bagian dari paket.
- Dan sekitar setengah dari semua aktivitas dalam swap standar ini terjadi hanya dalam 4 tenor – 2Y, 5Y, 10Y, dan 30Y.
- Selain itu, setidaknya ada 15 tenor di mana $200 juta atau lebih dalam DV01 ditransaksikan setiap hari di lebih dari 10 perdagangan. Itu adalah angka yang sangat besar untuk pasar periodik seperti perdagangan swap.
- Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
- Platoblockchain. Intelijen Metaverse Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
- Sumber: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- Sanggup
- Tentang Kami
- atas
- Akun
- di seluruh
- aktif
- kegiatan
- tambahan
- Adopsi
- Semua
- memungkinkan
- selalu
- jumlah
- jumlah
- analisa
- dan
- rata-rata
- Pada dasarnya
- karena
- menjadi
- di belakang
- makhluk
- di bawah
- TERBAIK
- Perubahan
- karakteristik
- Grafik
- pilihan
- hari Natal
- Clarus
- klien
- rapat
- lengkap
- memusatkan
- Pekat
- konsisten
- konteks
- Tentu saja
- penutup
- meliputi
- melengkung
- harian
- data
- Tanggal
- Tanggal
- hari
- Hari
- pedagang
- Desember
- Desember 2021
- rinci
- dikembangkan
- distribusi
- Dont
- turun
- DTCC
- selama
- dv01
- setiap
- di tempat lain
- cukup
- Setara
- dll
- Bahkan
- Setiap
- bukti
- diharapkan
- sangat
- adil
- hampir
- Fed
- Menemukan
- berikut
- bentuk
- Depan
- Gratis
- sepenuhnya
- dana-dana
- lebih lanjut
- Futures
- pasar berjangka
- diberikan
- akan
- baik
- besar
- Kelompok
- Setengah
- pagar
- di sini
- High
- mendaki
- hari libur
- Seterpercayaapakah Olymp Trade? Kesimpulan
- HTTPS
- diidentifikasi
- mengenali
- impresif
- in
- termasuk
- termasuk
- Meningkatkan
- meningkatkan
- indeks
- informasi
- isu
- IT
- Januari
- Tahu
- pengetahuan
- besar
- lebih besar
- Terakhir
- Tahun lalu
- kaki
- Tingkat
- lagi
- melihat
- tampak
- terbuat
- membuat
- Membuat
- mengelola
- cara
- ditandai
- Pasar
- pasar
- dewasa
- max-width
- Tengah
- Bulan
- lebih
- paling
- Paling Populer
- hampir
- hampir 20%
- New
- Buletin
- berikutnya
- Nosional
- jumlah
- nomor
- Pendapat
- OTC
- Perdagangan OTC
- Lainnya
- paket
- paket
- bagian
- tertentu
- periode
- berkala
- plato
- Kecerdasan Data Plato
- Data Plato
- Populer
- cukup
- mungkin
- Produk
- Perempat
- pembaca
- baru
- tercermin
- reguler
- relatif
- perwakilan
- wakil
- sumber
- Risiko
- sama
- melihat
- tampaknya
- melihat
- Pendek
- harus
- Menunjukkan
- ditunjukkan
- Pertunjukkan
- mirip
- Sederhana
- sejak
- tunggal
- So
- beberapa
- Spot
- menyebarkan
- Spread
- standar
- awal
- Mulai
- statistik
- berlangganan
- seperti itu
- mengherankan
- swap
- Mengambil
- istilah
- Thanksgiving
- Grafik
- The Fed
- karena itu
- waktu
- kali
- untuk
- bersama
- Total
- perdagangan
- diperdagangkan
- perdagangan
- Trading
- .
- Transaksi
- transisi
- Perbendaharaan
- jenis
- pokok
- us
- Departemen Keuangan AS
- USD
- Lawan
- sebenarnya
- Menonton
- Apa
- yang
- akan
- akan
- tahun
- tahun
- zephyrnet.dll