Status Quo Baru Untuk Pasar Derivatif Setelah Brexit

• Brexit sekarang telah pindah….
  • $ 1.3 triliun dari EUR dan GBP IRS
  • $ 169 miliar EUR ITraxx dan
  • $ 46 triliun SPS dan FRA
• … Ke berbasis di AS di sini. ” class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> tempat SEF.

Hampir sehari telah berlalu pada tahun 2021 tanpa Clarus menerima pertanyaan tentang Brexit. Data kami melihat keduanya tempat perdagangan dieksekusi dan dimana perdagangan diselesaikan sangat diminati tahun ini. Kami selalu senang orang-orang mengutip data kami, dan saya harus menyebutkan secara khusus cerita di bawah ini di IFR yang menurut saya layak untuk dibaca:

Mari kita mulai dan meninjau datanya.

Pasar EUR D2D

Porsi apa dari global D2D Pasar swap EUR sekarang dieksekusi pada-SEF?

Terakhir kali, Saya menyatakan:

Perlu dicatat bahwa proporsi pasar swap D2D EUR yang dieksekusi di SEF sekarang mulai merayap kembali di bawah 10% dalam beberapa minggu terakhir. Mengapa ini terjadi dan seperti apa bentuk "kondisi-mapan" terakhir?

US SEFS SEKARANG MEMILIKI 20-40% DERIVATIF EROPA

Saya pikir aman untuk mengatakan bahwa grafik, dengan beberapa poin data lagi menunjukkan bahwa:

• ~ 10% dari Swap Suku Bunga EUR D2D sekarang dieksekusi di SEF.
• Ini naik dari nol pada dasarnya sebelum Brexit.
• Itu sangat konsisten sejak awal Februari.

"Status quo baru" tampaknya adalah bahwa 10% dari volume D2D EUR IRS global telah dipindahkan ke SEF.

Pasar EUR D2C

Sebagian besar tidak ada pengaruh pada pasar SEF untuk bisnis klien. Melihat pangsa pasar Tradeweb dan Bloomberg SEF sebagai bagian dari total klien global-dibersihkan volume tidak mengungkapkan "efek Brexit" tertentu:

Lonjakan baru-baru ini menjadi ~ 60% dari volume yang dieksekusi di SEF didorong oleh volume EUR SEF yang sangat besar pada 12 Maret dan menonjol sebagai anomali. Secara keseluruhan, rata-rata sebelum Brexit adalah 30%. Rata-rata tahun hingga saat ini adalah 34%. Mungkin sedikit lebih tinggi, tetapi ini jelas merupakan deret waktu yang mudah berubah.

Namun, satu hal telah (dapat diperkirakan) berubah. Menggabungkan sedikit data MIFID-II yang kami dapat Tampilan MIFID mengungkapkan bahwa EUR IRS sekarang sebagian besar dieksekusi di MTF yang terdaftar di Eropa daripada di Inggris Raya. Ini telah meningkat setidaknya sejak Maret tahun lalu:

Menunjukkan;

• Persentase IRS EUR yang dieksekusi di MTF yang terdaftar di Eropa dan di Inggris yang diukur dengan nosional.
• Data mencakup empat tempat, di dua penyedia, di D2C ruang.
• Data bulan Maret 2021 sebagian besar tertunda selama empat minggu, jadi ambillah dengan sedikit garam karena kami hanya memiliki satu minggu penuh data yang ditangguhkan.
• Februari 2021 menunjukkan 71% pangsa pasar untuk IRS EUR yang dieksekusi pada MTF Eropa versus 29% pada MTF Inggris.
• Ini adalah perubahan signifikan dari ~ 1 '% pangsa pasar yang dimiliki MTF Eropa pada Maret 2020.
• Namun, perlu diingat bahwa venue Eropa ini masih dimiliki dan dioperasikan oleh perusahaan yang sama yang menjalankan venue terdaftar di Inggris.

Tetap sangat membuat frustasi bahwa kami tidak memiliki yang layak Data transparansi MIFID II untuk melakukan analisis ini secara lebih lengkap. Dengan adanya akses terprogram ke data gratis yang tertunda selama 15 menit, kami dapat menganalisis tren ini dengan lebih lengkap. Menarik untuk mengetahui di mana perdagangan yang tunduk pada DTO sebenarnya sedang ditransaksikan. Kami melanjutkan tidak memiliki visibilitas ke pasar Dealer-ke-Dealer Eropa.

MIFID II data sangat perlu dikonsolidasikan di berbagai tempat untuk memahaminya. Ini membutuhkan akses terprogram ke data pasca perdagangan gratis yang tertunda selama 15 menit. Ini masih tidak mungkin, 3 tahun setelah MIFID II ditayangkan. Kami terus-menerus kehilangan waktu dan transparansi. Perlu kami ingatkan pembaca itu Transparansi Membantu Fungsi Pasar Derivatif Selama COVID?

Pasar GBP D2D

Agak lebih sulit untuk menafsirkan efek Brexit di Pasar GBP D2D:

Bagan tersebut mengungkapkan:

• Lonjakan volume yang tidak teratur pada hari-hari tertentu di pasar GBP.
• Mengebor ke detail tingkat perdagangan, ini cenderung menjadi perdagangan swap GBP (SPS) periode tunggal di TP dan Tradition SEF.
• Menghapus ini (seperti yang telah kita lakukan untuk semua volume yang dieksekusi di NEX SEF) menghapus lonjakan ini.
• Kami tidak mengaitkan peningkatan aktivitas di SPS ini dengan Brexit, melainkan dengan Penghentian LIBOR. SPS kompatibel dengan ISDA mundur sedangkan FRA tidak.

Oleh karena itu, lebih sulit di pasar GBP untuk menarik paralel dengan apa yang telah terjadi di EUR IRS. Porsi 10% dari pasar EUR IRS D2D pasti telah dipindahkan ke eksekusi SEF. Data hanya menunjukkan bahwa sebagian kecil dari pasar GBP IRS D2D telah pindah ke eksekusi SEF.

Short End/Portfolio Maintenance Trades Post
Brexit

Grafik sebelumnya, dan artikel IFR, fokus pada eksekusi perdagangan IRS vanilla sehari-hari. Namun, dampak terbesar Brexit ada di mana perdagangan pemeliharaan portofolio dijalankan. Meskipun ini mungkin lebih bagian teknis pasar (hanya memengaruhi portofolio D2D karena memungkinkan dealer untuk bergerak memperbaiki risiko), ini tetap signifikan. Di semua FRA dan SPS, kami sekarang melihat volume berikut dieksekusi di SEF:

Menunjukkan;

• Jumlah nosional mingguan dieksekusi dalam USD, EUR dan GBP FRA dan SPS di SEF.
• Pada Q4 2020, nosional rata-rata mingguan yang dieksekusi di SEF untuk produk-produk ini adalah $ 925 miliar.
• Sejauh ini pada tahun 2021, ini telah meningkat 2.8 kali lipat menjadi $ 2.614 triliun.
• Dalam dua minggu pertama bulan Januari saja,> $ 8 triliun dieksekusi di SEF pada produk ini.

Pasar Itraxx D2D EUR

Penerapan eksekusi SEF di pasar D2D telah meningkat dipamerkan di pasar CDS. Pada dasarnya tidak ada volume pada SEF D2D dalam mata uang EUR CDS produk sebelum Brexit. Volume ini telah meningkat hingga mencapai rekor baru di bulan hingga saat ini Maret 2021:

Menunjukkan;

• Volume bulanan dari pertukaran indeks Itraxx EUR yang dieksekusi pada-SEF sekarang mencapai $ 50-60 miliar setiap bulan.
• Ini meningkat dari dasarnya nol tahun lalu.
• Penerima manfaat adalah BGC, TP dan GFI.

Kesimpulan

• Brexit telah memengaruhi di mana $ 47 triliun perdagangan derivatif telah dieksekusi.
• Penerima semua adalah SEF yang terdaftar di AS.
• 10% dari pasar IRS dealer-ke-dealer EUR sekarang diperdagangkan di SEF. Ini telah menjadi status quo sejak pertengahan Januari 2021.
• Sebagian kecil dari pasar IRS dealer-ke-dealer GBP juga telah beralih ke eksekusi SEF.
• Perdagangan pemeliharaan portofolio melihat tambahan $ 1.7 triliun setiap minggu dieksekusi di SEF.
• Pasar D2D SEF untuk EUR Itraxx blog. ” class = ”glossaryLink” target = ”_ blank”> CDX kini telah meningkat menjadi $ 50-60 miliar.

Sumber: https://www.clarusft.com/the-new-status-quo-for-derivatives-markets-after-brexit/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-new-status-quo-for-derivatives-markets -setelah-brexit