Quant Funds Asia Kembali Bangkit - Plato AiStream V2.1

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

Investor kuantitatif – quant fund – adalah pengguna data dan kecerdasan buatan yang paling awal dan paling rakus di pasar modal. Mereka telah menjadi bisnis besar di AS, namun pendukung global mereka sebagian besar telah meninggalkan sejumlah perusahaan yang beroperasi di Asia, karena kinerja yang buruk.

Hal ini kini telah berubah, dan sejumlah investor di kawasan ini mengatakan bahwa sebagian dana di Asia kini memiliki kinerja yang lebih baik daripada dana yang ada di AS dan Eropa. Toko-toko yang paling cocok untuk mencari data alternatif, melatih algoritme mereka untuk menemukan sumber likuiditas terbaik, dan mengeksploitasi berbagai keunikan pasar di Asia, tidak peduli jika kondisi lokal sedang bullish (seperti di Jepang dan India) atau bearish (seperti di Tiongkok) .

“Sentimen terhadap Tiongkok memang buruk, namun kita dapat memanfaatkan uang yang tidak dimiliki negara lain,” kata salah satu investor dalam forum pribadi yang dihadiri oleh Menggali Fin. Hal ini karena quants menggunakan algos yang dihasilkan komputer untuk menemukan sinyal pasar yang mengandalkan volatilitas, bukan pertumbuhan makro. Mereka menjadi makmur dengan mengeksploitasi gesekan pasar yang dianggap sebagai masalah oleh investor arus utama.

Dari nol menjadi pahlawan

Faktor-faktor kuantitas di Asia gagal mengungguli tolok ukur dalam jangka panjang, mulai tahun 2015 hingga 2021, karena terpuruk akibat kebijakan suku bunga nol. Pemilik aset besar yang mengalokasikan dana dalam jumlah besar terus-menerus menarik diri dari Asia Pasifik: seorang investor mengatakan pada tahun 2015 industri di kawasan ini mencapai puncaknya dengan aset internasional yang dikelola mencapai $7 miliar, namun saat ini totalnya berada di bawah $500 juta.

Itu adalah dakwaan yang brutal; ruang angkasa AS juga mengalami ‘musim dingin dalam jumlah besar’ dari tahun 2018 hingga 2020, namun industri ini sudah besar dan matang (memuncak pada $2.5 triliun pada tahun 2019, kata J.P. Morgan). Namun, perusahaan-perusahaan di Asia mengatakan bahwa mereka telah menghasilkan alpha (pengembalian yang melebihi tolok ukur) selama 18 bulan terakhir, dimulai di Jepang. Kini para manajer kuantitas optimis bahwa Tiongkok dan India akan membuahkan hasil.

Industri Tiongkok khususnya telah berkembang pesat selama dua tahun terakhir. Ini adalah pasar yang besar dan sangat otomatis, sehingga sempurna untuk pemain dalam jumlah besar.

Ekspansi Tiongkok

Perkiraan ukuran industri kuantitas Tiongkok bervariasi. Media Tiongkok mengutip laporan Huatai Securities yang menyebutkan industri dalam negeri mencapai Rmb1.08 triliun ($148 miliar) pada akhir tahun 2021, yang sebagian besar terdiri dari perusahaan lokal besar seperti High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments, dan Shanghai Minghong Investment Management.

Dalam beberapa tahun terakhir, beberapa nama besar di bidang kuantitas telah didirikan di Tiongkok, termasuk Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma, dan Winton Capital.

Laporan lain menyebutkan angka yang lebih kecil, namun mereka sepakat bahwa tahun 2021 adalah tahun yang menentukan bagi Tiongkok, dengan ledakan jumlah dana dan aset yang dikelola, serta masuknya pemain asing yang besar.

Quants menggunakan algoritme untuk menganalisis dan memperdagangkan simpanan data yang sangat besar. Mereka hadir dalam berbagai jenis, termasuk pedagang frekuensi tinggi (atau HFT, yang perlu berdagang dengan kecepatan nanodetik), penasihat komoditas berjangka (CTA, yang menggunakan kontrak berjangka untuk mengejar tren), investor nilai, investor netral pasar, dan arbitrase statistik.

Faktor pengejar

Bentuk investasi kuantitatif yang paling populer adalah mengolah banyak data untuk mengidentifikasi 'faktor' yang menginformasikan strategi portofolio, seperti faktor yang didasarkan pada nilai saham, likuiditas, ukuran, momentum, atau karakteristik lainnya. Selain HFT, quants lebih memilih untuk mencari faktor-faktor yang akan bertahan dalam jangka pendek hingga menengah (hari hingga bulan).

Investor ini kemudian menggunakan strategi perdagangan otomatis atau sistematis untuk mengeksekusi faktor-faktor tersebut.

Ada beberapa faktor yang membuat pasar terbesar di Asia ini menjadi tempat bermain bagi para ahli keuangan yang berpengalaman. Pertama, volume di pasar ritel seperti Tiongkok, Korea, dan Taiwan mencapai 50 persen, dibandingkan hanya 10 hingga 12 persen di AS dan Eropa. “Ada lebih banyak investor ritel yang bisa dipilih,” kata salah satu investor.

Pasar negara berkembang kurang diatur, yang berarti lebih sedikit kepatuhan dan pelaporan, dan lebih mudah bagi sejumlah besar orang untuk tidak terdeteksi – di tempat yang mereka inginkan.

Mungkin keuntungan terbesar di Asia, khususnya Tiongkok, adalah inefisiensi lokal berarti quants dapat menemukan lebih banyak saham yang tidak berkorelasi dengan indeks lokal dibandingkan di AS. Pasar Tiongkok sangat tidak berkorelasi dengan pasar global, mengingat ukurannya yang besar.

“Asia adalah tempat untuk mewujudkan alpha,” kata investor tersebut.

Lokal versus global

Untuk saat ini, kuantitas global memiliki keunggulan dibandingkan sebagian besar pesaing dalam negeri, yang jumlahnya banyak namun kurang canggih. Seorang investor asing berpendapat hanya satu dari lima perusahaan Tiongkok yang menerapkan AI dalam strategi perdagangan mereka. Toko-toko ini biasanya bertujuan untuk pengembalian total daripada pengembalian yang disesuaikan dengan risiko.

“Kebanyakan manajer lokal mengabaikan rasio Sharpe,” kata seorang investor global di Tiongkok. (Rasio Sharpe mengukur kinerja relatif suatu portofolio dari waktu ke waktu terhadap tolok ukurnya.) “Mereka membebankan biaya dana lindung nilai untuk portofolio yang pada dasarnya hanya berjangka panjang.”

Dana dalam negeri juga cenderung mengandalkan algoritme perdagangan serupa, seperti penetapan harga yang disesuaikan dengan volume tertimbang (VWAP), yang mengeksekusi perdagangan secara stabil sepanjang hari daripada menggali lebih dalam untuk menemukan kesalahan yang dapat diandalkan dan inefisiensi lainnya dalam pola pasar. Namun pasar Asia sering kali memiliki keunikan yang ingin dieksploitasi oleh quants, seperti konsentrasi volume pada awal hari perdagangan di Tiongkok.

Itu berarti lebih banyak alfa yang dapat dihasilkan oleh pemain yang lebih cerdas.

Tantangan untuk diukur

Namun strategi kuantitas di Asia menghadapi tiga tantangan yang tidak ada di AS atau Eropa. Pertama, tidak banyak saham yang tersedia untuk dipinjam, yang merupakan alat penting untuk perdagangan jangka pendek.

Kedua, instrumen lindung nilai yang tersedia terbatas. Alat yang lebih disukai di tempat lain adalah indeks berjangka, namun di luar Jepang alat ini langka di Asia. Di Tiongkok, investor memiliki ETF pasar spot yang dapat mereka gunakan untuk mengelola risiko, namun hanya ada sedikit, seperti China Securities Index 300.

Tantangan ketiga dan terbesar adalah regulasi. Di Asia, peraturan sering berubah. Misalnya, awal tahun ini Korea melarang short-selling. Regulator Tiongkok belum melakukan tindakan ekstrem sejak krisis pada tahun 2015, namun mereka terus-menerus mengutak-atik aturan seperti batasan volume perdagangan harian atau posisi saham tunggal.

Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok saat ini sedang menyelidiki dana lindung nilai dan pialang yang menggunakan strategi perdagangan kuantitas sebagai tanggapan atas keluhan dari pesaing lokal dan investor ritel bahwa perusahaan-perusahaan ini mendapat untung pada saat pasar Saham A Tiongkok sedang mengalami penurunan yang berkepanjangan, menurut media lokal.

CSRC serta regulator di bursa saham Shanghai dan Shenzhen dilaporkan memusatkan perhatian pada perdagangan terprogram – perdagangan otomatis sekumpulan saham, yang merupakan inti dari eksekusi quants.

Tiongkok melakukan penyelidikan serupa setelah kecelakaan tahun 2015; yang pada akhirnya membebaskan short seller. Banyak investor tidak mengharapkan pihak berwenang untuk melarang aktivitas mereka, seperti yang dilakukan Korea, mengingat keinginan Tiongkok untuk menarik modal asing. Namun ketidakpastian meningkatkan biaya dalam menjalankan bisnis. Dan flash crash ala AS dapat membuat takut para pejabat Tiongkok, yang menginginkan stabilitas.

Kembalinya pemain pasar publik

Namun secara keseluruhan, angka-angka di Asia menunjukkan tren bullish pada tahun 2024, termasuk di Tiongkok. Namun keterbatasan yang ada – lebih sedikit pinjaman saham, sedikitnya instrumen lindung nilai, ketidakpastian peraturan – membatasi jumlah dana yang dapat dikumpulkan sebelum dana tersebut kehilangan keunggulannya. Para eksekutif industri mengatakan dana kuantitatif Tiongkok mulai berkinerja buruk jika mereka mengelola aset senilai $1 miliar.

Namun mengingat banyaknya inefisiensi di pasar, multi-manajer yang cerdas dapat mengalokasikan ke berbagai manajer butik untuk menciptakan portofolio yang jauh lebih besar. Pendekatan multi-manajer ini merupakan hal yang lumrah di Wall Street, namun merupakan hal yang baru di Tiongkok, sehingga akan ada peluang bagi para pionir untuk menghasilkan keuntungan yang sangat besar dengan risiko yang kecil.

Pertanyaannya adalah apakah Tiongkok dan negara-negara lain yang berfokus pada Asia akan menarik modal global. Para pengelola dana lokal, dengan mengutip penarikan umum pemilik aset global dari jumlah APAC, memperkirakan hanya lembaga-lembaga terbesar yang mempertahankan mandat regional, mungkin kurang dari 5 persen dari alokasi aset global mereka.

“LP asing [mitra terbatas] mempunyai terlalu banyak eksposur terhadap modal swasta,” kata salah satu quant. “Mereka perlu mengambil alfa dari pasar publik, dan hal ini paling mudah dilakukan di Asia. Itulah masa depan.”