Az euródollár nincs többé…

Bár látszólag ez a blog arról szól Az ISDA-Clarus RFR átvételi mutató 2023. márciusi kiadása, nem hagyhatom, hogy eltűnjön a legnagyobb határidős szerződés hogy valaha is megjegyzés nélkül kereskedtem.

Hatalmas része a Clarus blog az utóbbi időben arra összpontosított átállás az IBOR-okról RFR-ekre. Ami korábban elképzelhetetlen lépés volt, most végre megtörtént – a 3 hónapos „eurodollár” szerződés a CME-nél (azaz egy szerződés a különbözetre a 3 millió USD LIBOR fixinghez képest) már nem. A fennmaradó Nyílt kamat (2023. júniusi lejárat után) SOFR-nek megfelelő szerződésekké alakult a pénteki játékzáráskor.

Nem én leszek az egyetlen ember a piacon, aki a következőkre gondol:

• Az első igazi „kereskedésem” Eurodollár határidős ügyletekkel volt.
• Egy teljesen új nyelvet kellett megtanulnod, hogy kereskedhess velük – ez még a képernyők előtt volt!
• Nagyon öregnek érzem magam a karrieremhez, hogy túlnyúltam a világ egykor legnagyobb kereskedési szerződésének élettartamán.
• Ez volt a legegyszerűbb termék, amelyet az induláskor elképzelni lehetett. Olyan egyszerű az „újoncok” számára az a határidős szerződés, amely az összetett kamatokkal szemben rendeződik, és jóformán megszűnik a kereskedés, mielőtt ténylegesen lejárna?
• Örökké hiányozni fog a várakozás/idegesség/adrenalin az IMM napján, ahol a LIBOR valóban megjavítja. Az IMM-be annyi FRA-rögzítést behelyezve, a pozíciók puszta mérete mindig eseményzé tette.

Azoknak az érzéseknek tényleg nosztalgikus, az első 3 szerződés még kereshető:

De lényegében úgy gondolom, hogy pénteken volt az „igazi” likviditás utolsó napja. Vessünk tehát egy pillantást a konverzió mögötti adatokra:

2023. március

A RFR átvételi mutató márciusban ezért ez az utolsó jegyünk az euródollár-szerződés eltűnése előtt. A jelentés néhány nagyon jó hírt mutat, és valószínűleg még magasabb lesz a következő hónapban (olvassa el, hogy megbecsülje, mennyivel magasabb):

Megjelenítés;

• Az index új történelmi csúcsra, 56.6%-ra emelkedett, ami 3.7%-kal magasabb, mint a múlt hónapban.
• Az RFR-hez kapcsolt fiktív 200 trén dollár feletti kereskedés először történt.
• A SOFR elterjedtsége elérte a 61.5%-ot (csak elmarad a mindenkori rekordtól), ami 2.4%-kal nőtt a múlt hónaphoz képest.
• Az EUR, CAD és AUD bevezetésének trendjei mind pozitívak – az alábbi diagramokat mutatom be.

Érdekes gyakorlat látni, hogy mi történik az RFR átvételi mutatóval, ha az összes euródollár kockázatot SOFR-re konvertálják.

Tartsa a kalapját

Egy kis trükközéssel a színfalak mögött át tudom konvertálni az Eurodollar határidős ügyletekkel kapcsolatos mennyiségi adatainkat SOFR határidős ügyletekre.

2023 márciusában 10 trd dollár névleges egyenértéket láttunk euródollár határidős ügyletekben (ahogy az CCPView):

Mi a hozzávetőleges hatása annak, ha 10 trilió dolláros elméleti tevékenységet helyeznek át LIBOR-alapú termékekről SOFR-alapúra? Van itt néhány mozgó alkatrész:

• Az RFR átvételi mutató a DV01-en alapul, ezért az adott képzet lejáratától függ. Szinte az összes euródollár-tevékenység 1 év alatti.
• Ennek az euródollár-feltételnek mekkora része kapcsolódik a felárakhoz, és valójában már a SOFR-hoz kapcsolódó spread-ként kereskednek? Nem tudjuk.
• A március az IMM hónapja, ezért valószínűleg volt némi tevékenység a dobással kapcsolatban.
• A 2023. júniusi szerződéseket nem váltották át SOFR-egyenértékekre, mert továbbra is USD LIBOR fixing lesz júniusban közzétéve. Ugyanez vonatkozik az áprilisi és májusi szerződésekre is. Emiatt az átváltás után is marad egy kis nyitott kamat az eurodollárokban – de nem valószínű, hogy sok kereskedést fog látni, ezért innentől kezdve nagyon csekély hatása lesz az RFR átvételi mutatóra.

Ezen tényezők miatt csak becsülni tudjuk, hogy az összes euródollár-tevékenység a SOFR-szerződésbe költözik a lehető legnagyobb hatást. Ha így teszünk, a következő hatást tapasztaljuk a SOFR elfogadására:

Meglepő?

• Számításaink szerint a SOFR az USD piac 64.3%-ára nőne, 61.5%-ról. Ez azt feltételezi, hogy az eurodollár-tevékenység 100%-a SOFR-szerződésekbe költözik.
• A teljes RFR átvételi mutatóra gyakorolt ​​hatás körülbelül fele akkora – 58.2%-ról 56.6%-ra nő.

Az elefánt a szobában továbbra is Fed Funds. Tudja, hogy a Fed Funds 2023 márciusában kereskedett határidős ügyleteinek mekkora elvi megfelelője?

Válasz: Majdnem 100 billió dollár!

Amíg a Fed játékban van, ez fokozott aktivitás a Fed Funds határidős ügyleteiben valószínűleg fennmarad. Azt sugallja, hogy a SOFR elfogadása jelenleg 65-70%-ot tehet ki.

Máshol

Bár minden szem jó okkal a SOFR-on van (Eurodollár átváltás ezt követi a döntő USD LIBOR megszűnése körülbelül 12 hét alatt), nagyon érdekes dolgok történnek más pénznemekben.

Vessen egy pillantást például a menetére €STR elfogadása EUR-ban Árfolyam piacok:

Megjelenítés;

• 2023 márciusa volt az első alkalom, hogy az eurókockázat több mint 30%-át (valójában 32.1%-át!) értékesítették az RFR-hez képest.
• Ez figyelemreméltó különbség, és az egyik legnagyobb ugrás, amit bármely devizában tapasztaltunk, szabályozási bejelentések nélkül.
• Az EUR lesz az első piac, amely önkéntesen áttér az RFR-re?

Minden szem az áprilisi adatokra irányul, hogy lássák, fenntartható-e ez a lendület.

Az igazi lendületű RFR piac a CAD. A CORRA Első kezdeményezések dolgozik:

Megjelenítés;

• A CAD immár 3 egymást követő hónapot látott, amikor a CORRA a kereskedési tevékenység több mint 37%-át tette ki.
• A teljes munkaidős előzményeket beletettem, mert 2018 júliusában a CORRA szintén népszerű index volt, de hamar kihalt.
• Volt még egy A CORRA első kezdeményezése március 27-től a Cross Currency Swaps-ban, amely a CAD-csereügyletek piacára is kiterjedt.

Keresi a A CAD XCCY csereügyleteket jelentették az SDR-eknek, úgy tűnik, hogy a CORRA First in XCCY meghozta a kívánt hatást, növelve a CORRA vs SOFR kereskedések arányát (az amúgy is magas szintről):

Megjelenítés;

• A legutóbbi teljes héten az ügyletek több mint 82%-át (a kereskedések száma szerint) CORRA vs SOFR néven jelentették.
• Ez egy új csúcs 2023 eleje óta.
• Néhány kereskedésre hivatkoztak SOFR kifejezés, de méltányos azt mondani, hogy a likviditás nagy része most „tiszta” RFR kontra RFR.
• Ez nagyon messze van az előző évektől, amikor kifejezés CDOR vs összetett SOFR volt a norma a CADUSD-ban.

Végül pedig ki kell emelnünk az AONIA kereskedés emelkedését az AUD-piacokon:

Mint mi mondta korábban az AUD-piacokon, nagyon nehéz elválasztani az AONIA kereskedés növekedését attól a ténnyel szemben, hogy az RBA „játékban” van a sok átpozicionálással kapcsolatban, hogy mikor/ha indulhatnak újra. Hasonló mondható el a CAD-ról és az EUR-ról is, tehát még várni kell, hogy ezek a trendek megmaradnak-e, ha a központi bankok kevésbé aktívak.

A az adatok megmondják....

Összefoglalva

• A 2023. március ISDA-Clarus RFR átvételi mutató minden idők új csúcsát, 56.6%-ot érte el.
• Ez a növekedés a CME Eurodollar szerződések SOFR-vé alakították át.
• Míg az euródollár-konverzió jelentős (és nosztalgikus!) alkalom a piaci szereplők számára, a teljes RFR és SOFR bevezetésére gyakorolt ​​hatás meglehetősen csekély lesz.
• Vannak pozitív tendenciák RFR átvétel EUR-ban, CAD-ban és AUD-ban jelenleg.
• Maradjon velünk, hogy lássa, hogyan haladnak ezek a trendek a Clarus adatai.

• SEO által támogatott tartalom és PR terjesztés. Erősödjön még ma.
• Platoblockchain. Web3 metaverzum intelligencia. Felerősített tudás. Hozzáférés itt.
• A jövő pénzverése – Adryenn Ashley. Hozzáférés itt.
• Forrás: https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more