A Fed Funds a benchmark reform legújabb nyertese?

• Az USD-kamatláb piacának mekkora hányadával kereskednek a Fed-alapokkal szemben (“EFFR“)?
• Átfutjuk az adatokat, és azt tapasztaljuk, hogy ez valóban attól függ, hogyan méri őket!
• A Clarus és a legtöbb piaci szereplő úgy találja, hogy a DV01 a legpontosabb mérőszám a Rates termékekhez.

Ez egy RFR Adoption blog folytatása, amelyet novemberben írtam:

Abban a blogban megjegyeztem, hogy a Fed Funds a jelek szerint kb az USD piac 10%-a (kivéve a LIBOR-t, amely továbbra is viszonylag nagy méretben nyomtatott 2022-ben minden hónapban).

A múlt héten azonban észrevettem a következő Linkedin bejegyzést, ami felkeltette az érdeklődésemet:

Úgy gondoltam, be kellene mutatnom Clarus-adatainkat a Fed Funds-ról és a SOFR-ről, hátha megvilágítjuk az adatokat.

OTC feltételezett adatok

Kezdjük egyszerűen. Hogyan alakultak a Fed Funds és a SOFR-swapok névértékei az utóbbi időben?

Megjelenítés;

• Elvi összegek az elmúlt négy évben minden hónapban törölt OIS-ből.
• Ezek csak tőzsdén kívüli feltételesek – azaz nem tartalmazzák a határidős ügyleteket.
• Megjegyzem, a SOFR létezik, és azóta is blogolunk róla július 2018. Bár kissé furcsa gondolat, hogy a LIBOR tényleges megszűnése előtt ÖT ÉVE fogok blogolni a SOFR-ról, ez egyben azt is jelenti, hogy most olyan kereskedők kellenek a piacon, akik talán csak RFR-ekkel kereskedtek…!
• Láthatjuk, hogy elméleti alapon a Fed Funds piaca rendkívül aktív volt 1 első negyedévében, a volumen minden hónapban meghaladta a SOFR-t.
• Az év előrehaladtával úgy tűnik, viszonylag kevesebb volt a short-end kereskedés, és újra a SOFR vette át az irányítást.
• Az egész évre vonatkozóan azonban az elszámolt Fed Funds névleges összege valóban magasabb volt, mint a SOFR: 83.6 Trn dollár a Fed Fundsban 77.8 Trn dollárt játszik SOFR-ben az egész évben.
• Csak megjegyezzük, hogy ezek az adatok maguktól a központi szerződő felektől származnak, tehát ezek a képzetek a teljes méretre vonatkoznak, nincs komplikáció a blokk kereskedési méretekkel stb. kapcsolatban. A teljes méreteket közzétesszük. (Ez egyúttal arra is emlékezteti olvasóinkat Block and Cap küszöbértékek az idén megváltozik az SDR adatokban).

Ez tökéletesen összhangban van a korábban említett Linkedin-bejegyzéssel, de úgy tűnik, ellentmond az elemzésünknek RFR átvételi mutató (egyébként az új adatok hamarosan esedékesek!). Mi ad?

OTC DV01 adatok

Ahogy a rendszeres olvasók kétségtelenül tisztában vannak vele, létrehozzuk a ISDA-Clarus RFR átvételi jelző DV01 adatok felhasználásával. Ebből származtatjuk Clarus analytics, amelyet maguktól a központi szerződő felektől származó szabványos futamidőre osztott lejárattal kombinálnak.

Míg főként ezekre a DV01-mutatókra koncentrálunk, a valóságban sok elemzés felcserélhetőnek bizonyul, akár elvi összegek trendjeiről, akár DV01-összegek trendjeiről beszélünk. 2022-ben azonban a tőzsdén kívüli OIS esetében a trendek teljesen eltérőek voltak elméleti és DV01 alapon.

Először is a diagram:

Megjelenítés;

• DV01 összegek az elmúlt négy évben minden hónapban elszámolt USD OIS.
• Ez a diagram nagyon eltér az előzőtől!
• 2021 augusztusa óta a SOFR uralja az OIS termékként forgalmazott kockázatok mennyiségét.
• A Fed Funds alapokkal kereskedett DV01 összege nagyon ingadozó.
• Ezt érdekes megjegyezni 2022. március kiemelkedik az OTC termékekben valaha lebonyolított legnagyobb SOFR-kockázatból.
• Korábban már megjegyeztük, hogy a piacon a legtöbb SOFR DV01 tranzakció – azaz a határidős ügyleteket is beleértve – 2022 szeptemberében volt. Valami történik ott az IMM roll hónapokkal, mivel több határidős kereskedés vált át az euródollárokról a 3 hónapos SOFR IMM szerződésekre.
• Ez az OTC diagram valóban nagyon erősnek tűnik a SOFR átvételét. És nagyon összhangban van az LCH év végi sajtóközleményével, amely megjegyezte:

A 2022-es év a SwapClear számára is jelentős év volt a 2 második negyedévében végrehajtott USD Libor SOFR-re történő átváltása előtt – az összes új USD-swapkockázat több mint 2023%-át a SwapClear most már SOFR-alapú.

Rögzítse az elszámolási mennyiségeket az LCH-nál a szolgáltatások és régiók közötti növekedéssel; az elszámolatlan származékos piac kínálatának bővítése

Teljes piac

Végül től CCPView, érdemes megjegyezni, hogy mekkora az OIS kockázata mind a határidős, mind az OTC termékek esetében. Ezt a DV01 méri:

Némi (sok?) USD LIBOR kockázattal továbbra is emelje fel az átmenethez , ezek a számok valószínűleg magasabbra fognak emelkedni 2023-ban.

Összefoglalva

• A LIBOR átállás mögött meghúzódó adatok fontosak, de összetettek lehetnek.
• Célunk, hogy a lehető legnagyobb átláthatóságot biztosítsuk anélkül, hogy túl sok részlettel untatnánk az embereket!
• Igen, 2022-ben sok fiktív értékkel kereskedtek a Fed Funds-ban az OTC-piacokon.
• Ez nem jelenti azt, hogy a LIBOR-ról a Fed Funds-ra való áttérés történik.
• A SOFR uralja az USD-piacokon kereskedett kockázatot.
• Ez összhangban van azzal, amit a piaci szereplők és olvasóink mondanak nekünk. Az is fontos, hogy az adatok biztonsági másolatot készítsenek róla!

• SEO által támogatott tartalom és PR terjesztés. Erősödjön még ma.
• Platoblockchain. Web3 metaverzum intelligencia. Felerősített tudás. Hozzáférés itt.
• Forrás: https://www.clarusft.com/are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform