बिटकॉइन का चक्र बदल रहा है

कार्यकारी सारांश

• डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों में पूंजी का रोटेशन परिसंपत्तियों के बीच होता है (जैसा कि पिछले सप्ताह कवर किया गया था), लेकिन आंतरिक रूप से भी जब सिक्के निवेशकों के बीच हाथ बदलते हैं और व्यापार करते हैं।
• हम लंबी अवधि के निवेशकों से सट्टेबाजों (और फिर वापस) तक पूंजी के रोटेशन को ट्रैक करने के लिए रियलाइज्ड कैप एचओडीएल तरंगों का उपयोग करके एक उपकरण विकसित करते हैं।
• हम इसे एनयूपीएल वेरिएंट से डिज़ाइन किए गए दूसरे संकेतक के साथ जोड़ते हैं, दोनों संकेतक यह पता लगाने में मदद करते हैं कि बाजार पिछले वितरण चक्रों के सापेक्ष कहां है।

पारंपरिक इक्विटी और कमोडिटी बाजार पर भरोसा करते हैं मार्केट कैप किसी परिसंपत्ति के लिए प्राथमिक मूल्यांकन उपकरण के रूप में। डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों में, हमारे पास ऑन-चेन डेटा से प्राप्त एक वैकल्पिक मीट्रिक है जिसे के नाम से जाना जाता है एहसास कैप (इस रिपोर्ट में और अधिक). वास्तविक सीमा उस समय आपूर्ति में प्रत्येक इकाई के लिए अधिग्रहण लागत को एकत्रित करती है जब उसने अंतिम बार हाथ बदले थे। यह बदले में बेहतर संकेत और किसी परिसंपत्ति में निवेश की गई पूंजी का अधिक विश्वसनीय अनुमान प्रदान करता है।

इस संस्करण में, हम डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों में पूंजी रोटेशन थीम की खोज जारी रखेंगे (पिछले सप्ताह देखें)। डब्ल्यूओसी 41). हालाँकि इस सप्ताह, हम अपना ध्यान आंतरिक रूप से स्थानांतरित करेंगे, और इस प्रक्रिया की समीक्षा करेंगे कि बाजार चक्र के बढ़ने के साथ बिटकॉइन धारक-आधार के भीतर सिक्के कैसे बदलते हैं।

नीचे दिया गया चार्ट बिटकॉइन के लिए मार्केट कैप और वास्तविक कैप की तुलना करता है। केवल मंदी वाले बाज़ारों की सबसे गहरी गिरावट के दौरान ही बाज़ार पूंजीकरण वास्तविक सीमा से नीचे गिरा है। इन बेहद दर्दनाक अंतरालों के अलावा, बाजार के अधिकांश इतिहास में मार्केट कैप का व्यापार वास्तविक सीमा से ऊपर होता है, जिससे पता चलता है कि बाजार में कुल मिलाकर अवास्तविक लाभ है।

6 की दूसरी छमाही में 2022 महीने की अवधि के लिए बाजार पूंजीकरण वास्तविक सीमा से नीचे कारोबार करता है, और तब से $524B की वास्तविक सीमा की तुलना में $396B के मूल्य पर वापस आ गया है।

मंदी के बाज़ारों के दौरान वास्तविक सीमा स्थिर हो जाती है, या थोड़ी गिरावट आ जाती है, क्योंकि सिक्के हाथ बदलते हैं और कम अधिग्रहण कीमतों पर पुनर्मूल्यांकन किया जाता है। इस प्रक्रिया के दौरान, वे धीरे-धीरे लंबी अवधि के निवेशक वॉलेट की ओर स्थानांतरित हो जाते हैं जहां वे परिपक्व होने लगते हैं (लंबे समय तक निष्क्रिय रहना)।

इस प्रवृत्ति को इसके माध्यम से दर्शाया जा सकता है साकार एचओडीएल तरंगें, आयु वर्ग के अनुसार धन वितरण में बदलाव दिखाना (प्राप्त सीमा के प्रतिशत के रूप में)। यह उपकरण बाजार में बदलती आपूर्ति और मांग शक्तियों की कल्पना करता है, क्योंकि पूंजी निवेशकों के बीच घूमती है।

• 🔵 बाजार में तेजी के दौरान पुराने सिक्के खर्च कर दिए जाते हैं और दीर्घकालिक धारकों से नए निवेशकों को हस्तांतरित कर दिए जाते हैं (गर्म बैंड फैलते हैं, ठंडे बैंड सिकुड़ते हैं).
• 🔴 बाजार में गिरावट के दौरान सट्टेबाजों की रुचि कम हो जाती है और वे धीरे-धीरे लंबी अवधि के धारकों को सिक्के हस्तांतरित कर देते हैं (कूलर बैंड फैलते हैं, गर्म बैंड सिकुड़ते हैं)।

वर्तमान में, बाजार इन दो निवेशक समूहों के बीच संतुलन पर पहुंच गया है, बाजार में प्रवेश करने वाले नए निवेशकों का थोड़ा सकारात्मक प्रवाह (मांग पक्ष) है। यह 2016 और 2019 दोनों में देखी गई स्थितियों से मिलता-जुलता है, जहां बाजार एक महत्वपूर्ण मंदी बाजार गिरावट से उबरने का प्रयास कर रहा था।

हम उन समूहों की पहचान करने के लिए व्यक्तिगत आयु बैंड को भी अलग कर सकते हैं जो लघु और दीर्घकालिक निवेशकों के बीच पूंजी रोटेशन के साथ सबसे अच्छा मेल खाते हैं।

सबसे पहले आयु बैंड को देखेंगे जो आम तौर पर बाजार चक्रों के प्रति असंवेदनशील होते हैं, जो आम तौर पर कम से कम 3 साल के लिए निष्क्रिय सिक्के होते हैं। इसे इस बात से उचित ठहराया जा सकता है कि इस समूह के पास बिटकॉइन में मौजूद कुल संपत्ति का अपेक्षाकृत छोटा (<5%) हिस्सा है। इस समूह के अधिकांश सिक्के 3y-5y श्रेणी में आते हैं, जिससे पता चलता है कि उन्हें 2018-20 की अवधि के दौरान हासिल किया गया था।

इसके बाद, हम लंबी अवधि के निवेशकों के चक्र-संवेदनशील उपसमूह पर विचार करेंगे जो 2020-23 चक्र के दौरान सक्रिय थे। ये सिक्के 6-3 साल पुराने हैं, और इस समूह की होल्डिंग्स ऐतिहासिक रूप से क्रमशः भालू बाजार के निचले स्तर और तेजी के बाजार के उच्चतम स्तर के साथ अधिकतम और न्यूनतम तक पहुंचती है।

1-2 वर्ष की आयु सीमा के भीतर रखी गई पूंजी का शिखर 🟢 अक्सर एक भालू बाजार के सबसे गहरे बिंदुओं के साथ संरेखित होता है जब उच्च दृढ़ विश्वास धारकों द्वारा संचय की दर उच्चतम होती है, जो बाजार की मंजिल स्थापित करने के लिए काम करती है। इसके विपरीत, इस समूह द्वारा रखी गई पूंजी बुल मार्केट के शीर्ष के निकट न्यूनतम तक पहुंच जाती है, क्योंकि वे अधिकतम वितरण दबाव डालते हैं और अंततः बढ़ती मांग को दबा देते हैं।

अंत में, हम अल्पकालिक निवेशकों और सट्टेबाजों के लिए जिम्मेदार सबसे कम उम्र के समूह को देखते हैं। ये बैंड मांग के प्रवाह से अधिक निकटता से संबंधित हैं, सक्रिय रूप से कारोबार किए जाने वाले सिक्के हैं जो हाल ही में बदल गए हैं। ये आयु बैंड 6m-3y समूह में विपरीत रूप से बढ़ते हैं, अपट्रेंड (नए खरीदार) के दौरान सूजन होती है, और परिसंपत्ति में रुचि और गतिविधि कम होने के कारण मंदी के बाजार में संकुचन होता है।

हम ध्यान दें कि <1-महीने का समूह विशेष रूप से प्रतिक्रियाशील है, और इन दो समूहों के 'मध्य' व्यवहार का अनुमान लगाने के लिए 1-2 वर्ष बैंड के लिए एक उपयुक्त विरोधी समकक्ष है।

अब हम इस पूंजी रोटेशन प्रक्रिया को दो प्रमुख समूहों में संश्लेषित कर सकते हैं जो बाजार को संचालित करते हैं:

• अल्पकालिक संकेतक [<1 माह] 🔴 प्राप्त पूंजी या धन का हिस्सा पिछले 30 दिनों में स्थानांतरित हुआ। यह समूह मांग पक्ष से काफी मेल खाता है, जिसमें बाजार में नई पूंजी लगाने वाले नए निवेशक भी शामिल हैं।
• दीर्घकालिक संकेतक [1-2 वर्ष]🔵 आपूर्ति का यह हिस्सा मंदी के बाजार के निचले स्तर के गठन के चरण के दौरान चरम पर होता है। यह समूह दीर्घकालिक और कीमत के प्रति असंवेदनशील निवेशकों का प्रतिनिधित्व करता है जो पूरे भालू बाजार के दौरान जमा हुए और आयोजित किए गए।

मंदी के बाजारों के दौरान, दीर्घकालिक संकेतक बढ़ जाता है और बीटीसी पूंजी का 15% से अधिक रखता है (और अल्पकालिक संकेतक से भी काफी ऊपर कारोबार करता है)। यह संरचना बाज़ार में संचय/धारण दृढ़ विश्वास के प्रभुत्व को दर्शाती है।

यह गतिशीलता तब समाप्त होती है जब नई पूंजी बाजार में प्रवाहित होती है, लंबी अवधि के धारकों के लिए निकास तरलता प्रदान करती है, और अल्पकालिक संकेतक को उच्चतर (और दीर्घकालिक संकेतक से ऊपर) धकेलती है। यह पैटर्न कीमतों में तेजी और तेजी के बाजार में ध्यान आकर्षित करने के कारण खरीद पक्ष के दबाव के विस्तार का वर्णन करता है।

इस अध्ययन को समाप्त करने के लिए, हम दीर्घकालिक (आपूर्ति) और अल्पकालिक (मांग) खिलाड़ियों के बीच पूंजी रोटेशन के आधार पर बाजार की वर्तमान स्थिति का पता लगाने के लिए इन दो संकेतकों (1y-2y शून्य से <1m) के बीच अंतर को माप सकते हैं।

इस अंतर-चक्र पूंजी रोटेशन अनुपात 🟪 नीचे प्रदर्शित किया गया है, और वर्तमान में 13% के स्तर पर कारोबार कर रहा है, जो 2016 और 2019 में देखे गए स्तरों के समान है। यह इंगित करता है कि बिटकॉइन की आपूर्ति HODLer समूह द्वारा दृढ़ता से हावी है, जिसमें सिक्कों की एक बड़ी संख्या अब मौजूद है 6 महीने से अधिक पुराना.

निवेशक के दर्द को आकार देना

अब जब हमने पूंजी रोटेशन के 'समय' घटक को मैप कर लिया है, तो हम इस रिपोर्ट के दूसरे भाग को मौजूदा निवेशकों पर वित्तीय दबाव के दूसरे आयाम में मॉडलिंग करने के लिए समर्पित करेंगे। हम तीन समूहों के लिए ऑन-चेन लागत आधार मॉडल का लाभ उठाएंगे:

• अल्पकालिक धारक 🔴
• दीर्घकालिक धारक 🔵
• बाज़ार-व्यापी 🟠

चूंकि स्पॉट कीमत प्रत्येक समूह की औसत लागत के आधार पर सार्थक रूप से ऊपर या नीचे विचलन करती है, इसलिए हम इसे लाभ लेने के लिए बढ़ते प्रोत्साहन के रूप में मान सकते हैं, या जब उनकी स्थिति पानी के नीचे होती है तो घबराहट में बेच देते हैं।

नीचे दिया गया चार्ट उन अवधियों को दर्शाता है जहां हाजिर कीमत सभी तीन समूहों की लागत के आधार से नीचे कारोबार करती है, जो पूरे बाजार में तीव्र वित्तीय दर्द के क्षेत्र को दर्शाती है।

अप्राप्त हानियों को मापने के लिए एक अन्य उपकरण का उपयोग किया जा रहा है शुद्ध अवास्तविक लाभ / हानि (NUPL) मीट्रिक. यह उपकरण इंगित करेगा कि एक विशेष समूह औसतन अवास्तविक घाटा (NUPL<0) या अवास्तविक लाभ (NUPL>0) धारण कर रहा है।

व्यापक बाजार और दीर्घकालिक धारक एनयूपीएल दोनों वर्तमान में सकारात्मक हैं, जो दर्शाता है कि औसत निवेशक लाभ में है। हालाँकि, अल्पकालिक धारकों के लिए, उनकी लागत का आधार $27.8k बैठता है, जिसके परिणामस्वरूप एसटीएच-एनयूपीएल व्यापार तटस्थ से थोड़ा ऊपर होता है। ये सक्रिय निवेशक अपने ब्रेक-ईवन स्तर के करीब हैं, जिससे पता चलता है कि $28k का स्तर बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण निर्णय बिंदु है।

उपरोक्त वास्तविक कैप एचओडीएल तरंग विश्लेषण के समान तरीके से, हम इन समूहों के बीच वित्तीय दबाव (या लाभ प्रोत्साहन) की तुलना करने के लिए दीर्घकालिक और अल्पकालिक एनयूपीएल मेट्रिक्स के बीच अंतर को फिर से लेंगे।

इस एनयूपीएल अनुपात 🟪 मौजूदा आपूर्ति (दीर्घकालिक निवेशक) बनाम नई मांग (अल्पकालिक निवेशक) घटकों में पूर्वाग्रह के आधार पर बाजार चक्रों को नेविगेट करने के लिए एक व्यावहारिक संकेतक प्रदान करता है। एनयूपीएल अनुपात 0.25 की तीसरी तिमाही में -3 रेंज में प्रवेश किया है, जो फिर से 2023 और 2016 की अवधि के समान है, और एक मंदी बाजार पुनर्प्राप्ति चरण का विशिष्ट है।

निष्कर्ष

इस रिपोर्ट में हमने पूंजी रोटेशन के विषय पर विस्तार किया है, हालांकि इस बार बिटकॉइन धारक-आधार के भीतर होने वाले नुकसान पर ध्यान केंद्रित किया गया है। हम रियलाइज्ड कैप के आयु बैंड के भीतर उपलब्ध उपकरणों के शक्तिशाली सेट और अलग-अलग उप-समूहों का उपयोग करते हैं जो पूरे चक्र में पूंजी रोटेशन का सबसे अच्छा वर्णन करते हैं।

दीर्घकालिक और अल्पकालिक निवेशकों के पास मौजूद संपत्ति के बीच अंतर को मापकर, हम आपूर्ति और मांग बलों के उतार और प्रवाह को मॉडल कर सकते हैं। इससे, हम देख सकते हैं कि मौजूदा बाजार संरचना 2016 और 2019 दोनों की समानता के साथ एक प्रमुख भालू बाजार से पुनर्प्राप्ति चरण से मिलती जुलती है।

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अस्वीकरण: यह रिपोर्ट कोई निवेश सलाह प्रदान नहीं करती है। सभी डेटा केवल सूचना और शैक्षिक उद्देश्यों के लिए प्रदान किए जाते हैं। कोई निवेश निर्णय यहां दी गई जानकारी पर आधारित नहीं होगा और आप अपने स्वयं के निवेश निर्णयों के लिए पूरी तरह से जिम्मेदार होंगे।

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• स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/