जीबीटीसी ओवरहैंग को पचाना

कार्यकारी सारांश

• 2022 के निचले स्तर के बाद से बिटकॉइन की कीमत का प्रदर्शन पिछले चक्रों के साथ काफी समानता दिखाता है, हालांकि इसमें कुछ हद तक धीमी गति से सुधार हो रहा है, लेकिन अधिक लचीले तरीके से।
• ईटीएफ अनुमोदन के बाद पुराने सिक्कों के खर्च में मामूली बढ़ोतरी के बावजूद, अधिकांश दीर्घकालिक बिटकॉइन निवेशक मौजूदा कीमतों पर अपने सिक्कों को छोड़ने को तैयार नहीं हैं।
• संस्थाओं के संदर्भ में नेटवर्क गतिविधि कम बनी हुई है, लेकिन चेन पर और विशेष रूप से एक्सचेंजों को हस्तांतरित मौद्रिक मात्रा मजबूत बनी हुई है, और पिछले तेजी बाजार चक्रों के समान है।

साइकिल पोजिशनिंग

पहला चार्ट पिछले ATH के बाद से BTC मूल्य प्रदर्शन का आकलन करता है। इस उदाहरण में, हम अप्रैल 2021 (कॉइनबेस डायरेक्ट लिस्टिंग) को बेहतर अवधि के लिए एटीएच के रूप में मानते हैं, क्योंकि हमारा तर्क है कि निवेशक भावना के मामले में यह चरम था (डब्ल्यूओसी -4-2022).

इतिहास की तुकबंदी की धारणा आश्चर्यजनक रूप से सत्य है, पिछले तीन चक्रों में भी आश्चर्यजनक रूप से समान प्रदर्शन का अनुभव हुआ है। 3 में बेहद मजबूत वर्ष के कारण, हमारा वर्तमान चक्र 2016-17 और 2019-20 दोनों अवधियों से थोड़ा आगे है।

🔴 चक्र 2: एटीएच से 45.7% नीचे

🔵 चक्र 3: 43.6% ATH से नीचे

⚫ वर्तमान चक्र: ATH से 37.3% कम

हालाँकि, हमारे वर्तमान चक्र में लचीलेपन का एक बढ़ा हुआ स्तर देखा जा सकता है, स्थानीय उच्च से सुधार अपेक्षाकृत उथले बने हुए हैं। अगस्त 20.1 में अब तक की सबसे बड़ी गिरावट -2023% निर्धारित की गई है।

यह अंतर्दृष्टि तब और अधिक स्पष्ट हो जाती है जब हम तुलनात्मक रूप से गहरे सुधार पर कारोबार करने वाले दिनों के अनुपात की गणना करते हैं:

🟠 2011 तक उत्पत्ति: 164 में से 294 दिन (55.7%)

🔴 2011 से 2013: 352 में से 741 दिन (47.5%)

🔵 2015 से 2017: 222 में से 1066 दिन (20.8%)

🟢 2018 से 2021: 514 में से 1056 दिन (48.7%)

इस लचीलेपन के बावजूद, हाल के सप्ताहों में कीमत की गति नीचे की ओर रही है, क्योंकि बाजार स्पॉट ईटीएफ की नई गतिशीलता को पचा रहा है।

यहां, हम दो प्रमुख ऑन-चेन स्तरों पर परामर्श करते हैं:

• 🔴 अल्पकालिक धारक लागत आधार ($38.3k), नई मांग की औसत अधिग्रहण कीमत का वर्णन।
• 🔵 वास्तविक बाज़ार औसत मूल्य ($33.3k), सक्रिय निवेशकों के लिए लागत आधार मॉडल।

समर्थन के रूप में एसटीएच लागत के आधार पर पुनः परीक्षण बाजार में तेजी के रुझान के दौरान सामान्य है, हालांकि, इस स्तर का एक निर्णायक नुकसान सही बाजार माध्य को ध्यान में लाएगा। वास्तविक बाजार औसत मूल्य बिटकॉइन बाजार का एक 'केन्द्रक' है, जो अक्सर तेजी वाले बाजारों को मंदी वाले बाजारों से अलग करता है।

पुनर्प्राप्ति जीबीटीसी ओवरहैंग को पूरा करती है

हम मौलिक रियलाइज़्ड कैप मीट्रिक का उपयोग करके चक्रों में पूंजी बहिर्वाह की गंभीरता के साथ-साथ पुनर्प्राप्ति अवधि दोनों का आकलन कर सकते हैं।

रियलाइज्ड कैप $5.4B के अपने पिछले ATH से केवल -467% कम है, और वर्तमान में मजबूत पूंजी प्रवाह का अनुभव कर रहा है। जैसा कि कहा गया है, इस पुनर्प्राप्ति में तेजी लाने की अवधि पिछले चक्रों की तुलना में काफी धीमी रही है, संभवतः जीबीटीसी मध्यस्थता जैसे चुनौतीपूर्ण ट्रेडों से महत्वपूर्ण आपूर्ति ओवरहैंग के कारण।

वर्तमान चक्र में रियलाइज्ड कैप रिकॉर्ड पर सबसे धीमी गति से ठीक हुआ है

• 🥇 2012-13 चक्र प्रति दिन 0.22%
• 🥉 2015-16 चक्र: 0.09% प्रति दिन
• 🥈 2019-20 चक्र: 0.17% प्रति दिन
• 🐢 2023-24 चक्र: 0.05% प्रति दिन

इस घटना को आंशिक रूप से ग्रेस्केल जीबीटीसी उत्पाद से होने वाली महत्वपूर्ण मोचन के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। एक क्लोज्ड एंड ट्रस्ट फंड के रूप में, GBTC ने 661.7 की शुरुआत में असाधारण 2021k BTC अर्जित किया, क्योंकि व्यापारियों ने NAV प्रीमियम आर्बिट्रेज को बंद करने की मांग की थी।

कई वर्षों तक गंभीर एनएवी छूट (बहुत अधिक 2% शुल्क के साथ) पर व्यापार करने के बाद, स्पॉट ईटीएफ में रूपांतरण ने एक महत्वपूर्ण पुनर्संतुलन घटना को जन्म दिया है। रूपांतरण के बाद से GBTC ETF से लगभग ~115.6k BTC को भुनाया गया है, जिससे बाजार में महत्वपूर्ण प्रतिकूल स्थिति पैदा हुई है।

HODLers हार नहीं मानेंगे

मजबूत रैलियों, समाचार बेचने की घटनाओं और गतिशील बाजारों के बीच, HODLers का विशाल बहुमत शांति से बाजार की लहरों की सवारी करता हुआ दिखाई देता है। सप्लाई लास्ट एक्टिव मेट्रिक्स का यह सेट परिसंचारी आपूर्ति के अनुपात को मापता है जिसे बहु-वर्षीय समय क्षितिज के लिए रखा गया है।

हम विशेष रूप से 1y और 2y बैंड में थोड़ी गिरावट देख सकते हैं, जिनमें से कई GBTC से संबद्ध नहीं हैं। इससे पता चलता है कि हाल के सप्ताहों में पुरानी आपूर्ति की गैर-मामूली मात्रा में बढ़ोतरी हुई है।

हालाँकि, पूर्ण परिमाण में, बीटीसी धारक आधार का विशाल बहुमत स्थिर बना हुआ है, कई आयु बैंडों में आयोजित आपूर्ति का प्रतिशत एटीएच के ठीक नीचे है:

🔴 1+ वर्ष पहले: 69.9%

🟠 2+ वर्ष पहले: 56.7%

🟢 3+ वर्ष पहले: 43.8%

🔵 5+ वर्ष पहले: 31.5%

में WoC-46-2023, हमने "संग्रहीत आपूर्ति" और "सक्रिय आपूर्ति" के कई उपायों की शुरुआत की और तुलना की। उस समय, हमने देखा कि दोनों के बीच एक बड़ा अंतर चल रहा था, जिसमें सिक्कों के निष्क्रिय, निष्क्रिय और अतरल होने का एक महत्वपूर्ण प्रभुत्व था।

इस वर्ष हम इस विचलन के संभावित समापन के पहले संकेत देखते हैं, "सक्रिय आपूर्ति" के सभी उपायों में उल्लेखनीय वृद्धि। यह पुराने सिक्कों के खर्च में उपरोक्त वृद्धि के साथ संगम प्रदान करता है।

इससे दिसंबर-2022 के समर्पण कार्यक्रम के बाद से आजीविका में सबसे बड़ी वृद्धि हुई है। यह फिर से उपरोक्त विश्लेषण का समर्थन करता है, जो कॉइनडे डिस्ट्रक्शन में वृद्धि को दर्शाता है क्योंकि कुछ निवेशक अपने लंबे समय से रखे गए सिक्कों के एक हिस्से से अलग हो जाते हैं।

हालाँकि, जब एक वृहद संदर्भ में देखा जाता है, तो जीवंतता बहु-वर्ष के न्यूनतम स्तर के करीब बनी हुई है, जिससे पता चलता है कि आपूर्ति का प्रमुख हिस्सा मजबूती से बना हुआ है, यकीनन उच्च हाजिर कीमतों की प्रतीक्षा कर रहा है, या शायद खर्च करने के लिए प्रेरक के रूप में बढ़ी हुई अस्थिरता है।

ऑन-चेन और एक्सचेंज गतिविधि

बिटकॉइन के लिए ऑन-चेन गतिविधि का आकलन करने से नेटवर्क के स्वास्थ्य, अपनाने और विकास के बारे में अच्छी जानकारी मिल सकती है। हालाँकि, मजबूत मूल्य प्रदर्शन के बावजूद, सक्रिय संस्थाओं की संख्या प्रति दिन 219K के न्यूनतम चक्र तक घटने के साथ एक प्रति-सहज अवलोकन सामने आया है।

अंकित मूल्य पर, यह सुझाव दे सकता है कि महत्वपूर्ण मूल्य प्रशंसा के बावजूद, बिटकॉइन उपयोगकर्ताओं में वृद्धि अनुरूप नहीं है।

यह काफी हद तक ऑर्डिनल्स और शिलालेखों से संबंधित गतिविधि में बढ़ोतरी का परिणाम है, जहां कई प्रतिभागी बिटकॉइन पते का पुन: उपयोग कर रहे हैं, और मापी गई 'सक्रिय संस्थाओं' की संख्या को कम कर रहे हैं (दोगुनी गिनती नहीं करता है)।

दूसरी ओर, स्थानांतरण मात्रा बेहद मजबूत बनी हुई है और प्रतिदिन लगभग $7.7B की आर्थिक मात्रा संसाधित की जा रही है। 'सक्रिय संस्थाओं' और बढ़ती स्थानांतरण मात्रा के बीच यह अंतर बाजार में सक्रिय बड़े आकार की संस्थाओं की बढ़ी हुई उपस्थिति को उजागर करता है, प्रति इकाई औसत वॉल्यूम $26.3k/लेनदेन के मूल्य तक बढ़ रहा है।

यह संस्थागत निवेशकों और पूंजी प्रवाह की बढ़ती उपस्थिति का संकेत देता है।

एक्सचेंज, ट्रेडिंग गतिविधि के लिए प्राथमिक स्थान बने हुए हैं, और जमा और निकासी की मात्रा में महत्वपूर्ण विस्तार हुआ है, जो $6.8B/दिन तक पहुंच गया है। एक्सचेंज से संबंधित जमा और निकासी गतिविधि वर्तमान में सभी ऑन-चेन वॉल्यूम का लगभग 88% है।

एक्सचेंजों के प्रतिद्वंद्वियों के अंदर और बाहर प्रवाह की वर्तमान मात्रा 2021 बुल मार्केट के दौरान निर्धारित की गई है, केवल 68 ट्रेडिंग दिनों (1.5%) के साथ उच्च मूल्य (30डी-एसएमए आधार) दर्ज किया गया है।

यह फिर से बाजार सहभागियों की बिटकॉइन में बढ़ती रुचि को रेखांकित करता है।

विनिमय प्रवाह में वृद्धि के साथ-साथ वास्तविक लाभ लेने की व्यवस्था भी चल पड़ी है। नीचे दिया गया चार्ट प्रति सिक्का भेजे गए एक्सचेंजों पर औसत लाभ (या हानि) दिखाता है।

ईटीएफ अटकलों के चरम पर, यह मीट्रिक $3.1k के औसत लाभ तक पहुंच गया, जो अप्रैल 2023 की रैली के चरम पर पहुंच गया। यह 10.5 के बुल मार्केट के चरम पर $2021k के औसत लाभ से बहुत दूर है, और सार्थक रूप से ठंडा होना शुरू हो गया है।

निष्कर्ष

नौ स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की मंजूरी डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए एक ऐतिहासिक घटना है, संस्थागत प्रवाह अब खुले तौर पर परिसंपत्ति वर्ग की ओर बढ़ रहा है। आपूर्ति में भारी रुकावट के बावजूद पूंजी प्रवाह में अब तेजी आ रही है क्योंकि निवेशक लंबे समय से चुनौती वाले जीबीटीसी ईटीएफ उत्पाद से संतुलन बना रहे हैं।

चेन पर विनिमय प्रवाह भी 2021 के बुल मार्केट के शिखर के बराबर मूल्यों तक पहुंच गया है, और हस्तांतरित मूल्य का औसत आकार संस्थागत और बड़े पूंजी निवेशकों की बढ़ती उपस्थिति को बढ़ा रहा है।

अस्वीकरण: यह रिपोर्ट कोई निवेश सलाह प्रदान नहीं करती है। सभी डेटा केवल सूचना और शैक्षिक उद्देश्यों के लिए प्रदान किए जाते हैं। कोई निवेश निर्णय यहां दी गई जानकारी पर आधारित नहीं होगा और आप अपने स्वयं के निवेश निर्णयों के लिए पूरी तरह से जिम्मेदार होंगे।

प्रस्तुत एक्सचेंज बैलेंस ग्लासनोड के एड्रेस लेबल के व्यापक डेटाबेस से प्राप्त होते हैं, जो आधिकारिक तौर पर प्रकाशित एक्सचेंज जानकारी और मालिकाना क्लस्टरिंग एल्गोरिदम दोनों के माध्यम से एकत्र किए जाते हैं। हालाँकि हम विनिमय शेषों का प्रतिनिधित्व करने में अत्यधिक सटीकता सुनिश्चित करने का प्रयास करते हैं, लेकिन यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि ये आंकड़े हमेशा किसी एक्सचेंज के भंडार की संपूर्णता को समाहित नहीं कर सकते हैं, खासकर जब एक्सचेंज अपने आधिकारिक पते का खुलासा करने से बचते हैं। हम उपयोगकर्ताओं से इन मैट्रिक्स का उपयोग करते समय सावधानी और विवेक बरतने का आग्रह करते हैं। ग्लासनोड को किसी भी विसंगति या संभावित अशुद्धि के लिए जिम्मेदार नहीं ठहराया जाएगा। एक्सचेंज डेटा का उपयोग करते समय कृपया हमारी पारदर्शिता सूचना पढ़ें.

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• स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/