Cela a pris sept ans, mais finalement, la fintech BondEvalue, basée à Singapour, a réuni les partenariats et le capital pour ouvrir sa bourse électronique historique d'obligations aux investisseurs particuliers.
Premièrement, Citi, un actionnaire existant, est devenu le premier dépositaire numérique sur le nouveau site BondbloX Bond Exchange (BBX). Cela permet désormais à tout client de garde côté acheteur de Citi d'accéder à la plateforme.
Deuxièmement, BondEvalue a levé un tour de table de série B de 6 millions de dollars, ajoutant la branche capital-risque de la Kasikorn Bank thaïlandaise, Beacon Venture Capital, à sa table de capitalisation. Citi et MassMutual Venture Investors, également investisseur existant, ont également participé au cycle de financement.
"D'ici quelques années, quiconque achète des actions à prix unique achètera des obligations à prix unique", a déclaré Rahul Banerjee, co-fondateur et PDG de BondEvalue.
Selon lui, le moment est venu de présenter cette plateforme à une base d'investisseurs mondiaux, car, premièrement, de nombreuses personnes sont désormais à l'aise avec l'intégration numérique, et deuxièmement, la hausse des taux d'intérêt au cours des trois dernières années rend la classe d'actifs plus attrayante.
"Bill Gross dit que dans le trading de titres à revenu fixe, le timing est essentiel", a déclaré Banerjee, citant le célèbre investisseur obligataire. "Et le timing pour les obligations est désormais le bon."
Devis
Banerjee et son co-fondateur Rajaram Kannan ont fondé BondEvalue en 2015. Tous deux étaient des vétérans des marchés obligataires. Banerjee était le banquier et dirigeait auparavant le bureau des obligations d'entreprises chez Standard Chartered. Kannan, le technologue, supervisait la technologie de la trésorerie et des marchés chez DBS.
L’objectif était dès le départ de rendre les obligations plus accessibles aux investisseurs, tant institutionnels que particuliers. Cela impliquait d’introduire la technologie sur le marché obligataire.
Les actions se négocient sur des bourses centralisées qui affichent les prix en temps réel et d'autres informations. La digitalisation des marchés boursiers depuis que le Nasdaq a lancé la première cotation électronique dans les années 1970 a ouvert les actions aux particuliers accrédités puis aux investisseurs particuliers. Le commerce électronique a rendu l'achat et la vente d'actions rapides, pratiques et fiables, les fosses de commerçants cédant progressivement la place au monde électronique d'aujourd'hui. Il existe encore des vendeurs et autres spécialistes du trading d’actions, mais uniquement pour servir le côté ésotérique du marché institutionnel.
Les marchés obligataires ont été beaucoup plus lents à devenir électroniques, même si aujourd’hui les marchés les plus liquides, comme les bons du Trésor américain, ne fonctionnent plus manuellement. Mais les marchés obligataires restent négociés de gré à gré plutôt que négociés en bourse. Les banques d'investissement souscrivent de nouvelles émissions et les revendent à des investisseurs professionnels tels que des fonds de crédit privés, ou les négocient sur le marché interbancaire et les marchés monétaires.
Cette dette est le lubrifiant essentiel du système bancaire, mais sa nature OTC rend sa standardisation et sa centralisation plus difficiles. Les titres à revenu fixe sont également restés du ressort des institutions : l’obligation d’entreprise américaine typique est émise par lots de 200,000 XNUMX $, ce que les investisseurs particuliers ne peuvent pas digérer.
Passer à l'électronique
Les entreprises technologiques ont réduit le marché obligataire interbancaire pour permettre l’électronisation. Des sociétés telles que Bloomberg et IHS Markit fournissent des données. MarketAxess et Tradeweb proposent des transactions électroniques, et Liquidnet exploite un site exclusivement côté achat.
Ces solutions s'adressent aux institutionnels, même si Tradeweb a étendu sa plateforme de trading aux conseillers financiers. Pourtant, les investisseurs individuels ont tout autant besoin des avantages des titres à revenu fixe dans leurs portefeuilles.
Les investisseurs particuliers aux États-Unis ont eu recours à des courtiers tels que ETrade, Charles Schwab, Fidelity et Interactive Brokers. Ceux-ci présentent des inconvénients.
Premièrement, les commissions de courtage peuvent être élevées et les courtiers affichent des informations incomplètes sur les prix.
Deuxièmement, ils négocient toujours par lots d'environ 5,000 XNUMX dollars, ce qui représente une avancée considérable par rapport au marché interbancaire mais reste hors de portée pour la plupart.
Troisièmement, les investisseurs ont besoin d’un compte de courtage américain pour utiliser ces plateformes, ou sont prêts à payer des frais supplémentaires à un courtier interprofessionnel.
Le modèle d'échange
Toutefois, le fait le plus marquant de ces offres en ligne est qu’elles ne font qu’améliorer le compte de courtage : elles constituent un moyen plus efficace d’accéder au marché OTC.
Ce que BondEvalue a construit dans BBX est un échange.
La fintech a débuté avec une application qui permettait aux particuliers de connaître les prix des obligations sur le marché interbancaire en dollars américains. Cela reflète la première étape du passage des actions à l’électronique : la cotation des actions.
Mais les investisseurs ont rapidement compris que les prix qu'ils obtenaient sur le marché n'étaient pas ceux cotés sur l'application BondEvalue, de sorte que la fintech a commencé à travailler sur une fonction de négociation et d'exécution.
Elle a reçu une licence d'opérateur de marché reconnu de l'Autorité monétaire de Singapour, lui permettant de gérer une bourse. Il a construit un grand livre distribué (en utilisant le protocole Hyperledger Sawtooth) pour permettre le règlement et le fractionnement atomiques.
La bourse s'approvisionne en obligations auprès d'institutions financières sur le marché interbancaire. Ceux-ci sont conservés soit par Citi, soit par Northern Trust.
Certificats de dépôt
Le dépositaire émet ensuite un certificat de dépôt en coupures de 1,000 XNUMX $. Cela s’inspire encore une fois du monde des actions. Les DR sont généralement utilisés pour inscrire sur une bourse une version synthétique d’une action initialement cotée ailleurs.
Par exemple, des banques telles que BNY Mellon et JP Morgan dominent le marché des ADR, American Depository Receipts, dans lequel elles bloquent une action cotée, par exemple, à Tokyo, et émettent des DR qui se négocient à la Bourse de New York, donnant ainsi aux investisseurs américains accès direct au stock japonais, dans le fuseau horaire de New York.
Dans l’exemple de Bondblox, Citi ou Northern Trust détiendra une obligation de 200,000 XNUMX $ en garde et émettra un DR qui représente ses conditions économiques – son coupon, son échéance et sa durée – et qui est coté sur BBX. BBX s'approvisionne en obligations qu'il souhaite coter sur le marché interbancaire, mais s'appuie sur son grand livre distribué pour fractionner les obligations afin qu'elles puissent être divisées en DR. BBX utilise également son propre moteur de mise en correspondance pour fixer le prix et régler les DR.
Initialement, ces DR étaient accessibles aux investisseurs institutionnels, notamment aux professionnels accrédités, ainsi qu'aux banques.
Depuis le mois dernier, ils ont été ouverts à la vente au détail, UOB Kay Hian servant de canal de consommation. (Banerjee dit qu'il n'aime pas utiliser le terme « vente au détail » et fait référence aux « particuliers », qui peuvent inclure des professionnels accrédités.)
Élargir l'accès
Banerjee a refusé de fournir les volumes de transactions de BBX ou le total notionnel des obligations en circulation sur la bourse. Il n'a pas voulu fournir de détails sur la taille du commerce de détail par rapport au secteur institutionnel. Il a toutefois déclaré que BondEvalue comptait environ 50,000 XNUMX utilisateurs de son application de tarification, ce qui représente une demande latente en matière de trading. Ces personnes peuvent désormais accéder à BBX directement ou via un courtier participant tel que UOB Kay Hian.
Désormais, dans la dernière version, Citi a accepté de fournir la garde de ces obligations sous forme d'actifs numériques. Ceux-ci ne sont pas structurés comme des jetons – il ne s’agit pas d’un projet de cryptographie, et BBX ne s’apparente pas, par exemple, à la plateforme d’actifs numériques de Goldman Sachs pour la tokenisation des obligations. Il s’agit plutôt de versions numériques d’obligations émises traditionnellement (ou plutôt de DR sous forme purement numérique).
Cela permet à Citi de connecter ses clients, tels que les gestionnaires d'actifs mondiaux, directement à BBX, afin qu'ils puissent négocier les DR en temps réel et bénéficier d'un règlement quasi instantané – une avancée considérable par rapport aux deux jours habituels nécessaires pour régler un DR d'actions traditionnel. . Mais les clients de Citi n’ont pas besoin d’un portefeuille crypto ; pour eux, les DR sont des obligations ordinaires dans leurs portefeuilles.
Banerjee affirme qu'il existe un portefeuille d'entreprises de banques de consommateurs, de banques privées et de courtiers qui seraient intéressés à obtenir un accès similaire.
Que ce soit pour les particuliers ayant accès aux obligations pour la première fois ou pour les investisseurs institutionnels bénéficiant du règlement atomique, BBX constitue la première étape vers une révolution du marché obligataire traditionnel.
Pour l'instant, les obligations cotées sur BBX sont des obligations d'entreprises non américaines libellées en dollars américains ou en dollars de Singapour. L'augmentation de la série B portera sur l'ajout de bons du Trésor américain et d'obligations d'entreprises. BondEvalue ouvre également une plate-forme de négociation en Inde pour son marché obligataire national.
"Les obligations ressembleront davantage à des actions", a déclaré Banerjee. "L'électronique signifie l'ouverture à la participation du commerce de détail."
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