Préface
- Les inscriptions agissent comme une forme d’acheteur de dernier recours pour des blocs d’espace bon marché et semblent être sensibles aux frais absolus payés.
- Il est préférable de considérer les inscriptions comme une sorte de « remplissage d'emballage » qui est inséré dans tout espace restant une fois que les transferts monétaires de plus grande valeur sont regroupés en blocs.
- L'analyse des frais et du volume doit tenir compte du fait qu'il peut y avoir une perception plus élevée de la « valeur » attribuée aux inscriptions au-delà du volume BTC transféré et détenu.
- Malgré une augmentation significative des revenus des frais pour les mineurs, la réduction de moitié risque de placer nombre d'entre eux dans une situation de stress extrême en termes de revenus, à moins que les prix du BTC n'augmentent de manière significative.
Pools de mémoire complets
Les inscriptions sont un consommateur majeur d'espace de blocs Bitcoin depuis leur introduction en février 2023. Dans cette édition, nous explorerons comment les inscriptions ont changé le paysage de l'activité en chaîne, des Mempools et des revenus des mineurs, et à quoi cela pourrait ressembler sur la route. devant.
Le « Bitcoin mempool » peut être considéré comme un nuage de transactions non confirmées qui attendent toutes d'être incluses dans un bloc par les mineurs. Chaque nœud Bitcoin possède en fait son propre pool de mémoire unique, défini à la fois par les règles définies par l'opérateur du nœud, mais également par les transactions dont il « connaît » le réseau de potins peer-to-peer.
Le graphique ci-dessous montre la taille des données des transactions payantes les plus élevées dans le pool de mémoire Glassnode au cours de la dernière année. Il convient de noter la hausse significative de la demande de blocs d'espace qui a commencé en février, alignée sur la sortie d'Ordinals et d'Inscriptions. Cette demande élevée s’est maintenue depuis.
Alors que notre pool de données est « plein de données » depuis février, nous pouvons constater que le nombre de transactions en attente a en fait augmenté de manière significative depuis mai. Cela indique que la majorité de ces transactions non confirmées ont une très faible empreinte de données (plus de transactions tiennent dans la capacité de 300 Mo du pool de mémoire Glassnode).
Les inscriptions permettent aux utilisateurs de Bitcoin d'encoder des fichiers dans la partie témoin de la structure des données de transaction. Le tableau ci-dessous montre qu’il y a eu deux vagues d’inscriptions jusqu’à présent :
- 🟠 Vague 1 : Images et fichiers, dominé car les utilisateurs ont utilisé le protocole Ordinal pour créer des NFT natifs Bitcoin et explorer la nouvelle technologie.
- ???? Vague 2 : Texte dominé, alors que le jeton expérimental BRC-20 a émergé en utilisant des fichiers JSON basés sur du texte pour définir la frappe et les transferts d'actifs.
L’explosion des inscriptions textuelles s’aligne clairement sur la hausse des transactions en attente au sein de notre pool de mémoire. Cela confirme que ces inscriptions de texte de petite taille sont devenues une source importante de demande de blockspace.
Les inscriptions tirent parti de la structure de données divisée introduite avec SegWit, ce qui permet d'intégrer davantage de transactions dans la même taille de bloc plafonnée à 4 M Wu. Jusqu'à ce que les inscriptions gagnent en popularité, le nombre maximum de transactions (principalement monétaires) pouvant être intégrées dans un bloc avait tendance à culminer autour de 375 400 à XNUMX XNUMX/jour, généralement atteint lors de marchés haussiers.
L’année 2023 a toutefois connu une augmentation incroyable du nombre de transactions confirmées quotidiennement, dépassant les 550 XNUMX par jour en mai et à nouveau cette semaine.
Une tendance similaire peut être observée dans le nombre moyen de transactions confirmées par bloc. Au cours des années précédentes, où les transferts monétaires constituaient la principale utilisation de l'espace de blocs Bitcoin, les blocs complets contenaient généralement entre 2.25 2.50 et XNUMX XNUMX XNUMX transactions.
Cependant, en 2023, ce plafond a été supprimé, l'espace supplémentaire disponible dans les données témoins permettant au bloc moyen de contenir entre 2.80 3.50 et 4.0 XNUMX transactions (avec des pics quotidiens atteignant même plus de XNUMX XNUMX par bloc).
Parmi toutes les transactions confinées, les inscriptions textuelles représentent entre 40 % et jusqu'à 60 % de toutes les transactions depuis mai. Cela éclipse la première vague d’inscriptions à dominante image qui ne représentaient généralement que 7.5 % de toutes les transactions.
Un impact notable des inscriptions est l’expansion rapide de l’ensemble UTXO. Depuis février, le nombre total d'UTXO dans l'ensemble a augmenté de +46.2 millions (+33.8 %). Il s’agit du taux d’augmentation hebdomadaire le plus important de l’histoire, maintenant des niveaux compris entre 300 450 et XNUMX XNUMX UTXO/semaine pendant plus de six mois.
À noter est le Jeton BRC-20 appelé SATS
, qui a été lancé en mars, mais n'a terminé sa production que cette semaine. Ce jeton est à lui seul responsable d’au moins 21 millions de nouveaux UTXO, soit environ 45.5 % de l’augmentation. Il reste à voir si les pools de mémoire commencent à s'effacer maintenant que cette monnaie symbolique de plusieurs mois est terminée.
Les inscriptions sont des acheteurs de dernier recours
Le pourcentage d’espace de bloc consommé par les inscriptions basées sur l’image ou le texte est presque exactement l’inverse de la part des transactions. La première vague d’inscriptions d’images consommait régulièrement plus de 40 % de l’espace de bloc disponible. En revanche, la deuxième vague d'inscriptions de texte et de jetons BRC-20 a consommé une part relativement stable de 20 % ou moins, reflétant leur plus petite empreinte de données.
C'est une observation assez intéressante, car elle suggère que ces inscriptions basées sur du texte agissent un peu comme un « remplissage » pour les blocs.
Par analogie, considérez un bloc Bitcoin comme une caisse mobile :
- Les transferts monétaires et les inscriptions d'images représentent le contenu de la caisse et sont moins nombreux, mais consomment la majorité du volume et de la valeur de la caisse.
- Les inscriptions textuelles, en revanche, représentent un emballage de journal souple qui peut être inséré dans n'importe quel espace restant, mais qui, dans l'ensemble, consomme relativement peu de volume et de valeur.
Cette analogie est encore renforcée par la part des frais payés par les inscriptions. On constate ici que les deux vagues ont atteint un plafond d'environ 20 % des frais de transaction attribués aux inscriptions.
Étant donné que les frais de transaction Bitcoin sont payés par données (frais par octet), les inscriptions ont tendance à être relativement sensibles au montant des frais absolus. Ainsi, les utilisateurs de l’inscription ont eu tendance à fixer des tarifs relativement bas, exprimant leur volonté d’attendre des périodes plus longues pour obtenir une confirmation.
Les inscriptions semblent acheter et consommer les blocs d’espace disponibles les moins chers et sont facilement remplacées par des transferts monétaires plus urgents.
Nous pouvons le constater en comparant les volumes de transfert moyen et médian :
- 🔴 Volumes moyens de transfert sont plus représentatifs des transferts monétaires. Nous pouvons voir que la moyenne a tendance à suivre les cycles haussiers et baissiers, avec des pics et des creux constamment plus élevés au fil du temps (actuellement à 36 XNUMX $).
- ???? Volumes de transfert médians sont plus représentatifs des petits investisseurs (historiquement) et plus récemment, des inscriptions (en 2023).
Notez comment le volume médian des transferts s’est effondré à seulement 7.30 $ cette année. Ceci est le résultat direct du fait que les inscriptions deviennent un type de transaction dominant, qui sont nombreuses (affectant donc la médiane) et transportées sur un très petit volume de BTC de seulement quelques centaines à milliers de sats (généralement moins de 0.0001000 BTC ~ 2.60 $).
Nous pouvons également voir cette dynamique à travers le prisme de Frais payés par unité transférée. Les frais de transaction moyens se situent généralement entre 0.001 % et 0.01 % du volume dépensé, ce qui est un résultat intuitif et attendu.
Cependant, pour les taux de frais médians, nous constatons que les transactions de haute urgence ont été prêtes à payer jusqu'à 1.2 % de frais pendant les pics du marché haussier, alors que le marché entrait dans un état d'euphorie. En 2023, nous avons vu cela se traduire par des inscriptions, où des frais pouvant atteindre 10 %, voire plus de 50 % de la valeur transférée, deviennent de plus en plus courants.
Cela reflète une volonté de payer des frais prioritaires basés sur la valeur perçue de l'inscription, et moins par rapport à la petite valeur d'environ 10 XNUMX sats qui est transférée.
Les inscriptions ont-elles un impact sur les revenus des mineurs ?
Naturellement, à mesure que la demande de blockspace augmente, les revenus des mineurs seront affectés positivement. Bien que la hausse des frais en mai ait été historiquement importante, elle s'est atténuée depuis, et le total des frais ainsi que leur part relative dans les revenus des mineurs restent relativement faibles.
Les deux indicateurs ont dépassé leurs niveaux habituels de « marché baissier » ; le total des frais a augmenté de 216 %, passant d'environ 12 BTC/jour à 38 BTC/jour, et la proportion des revenus des mineurs provenant des frais est passée de 1 % à 4 %. Ces deux augmentations sont significatives, mais restent faibles dans un contexte absolu et historique.
Pendant ce temps, la quantité de hashrate en compétition pour ces récompenses a augmenté de 50 % depuis février, à mesure que davantage de mineurs et de nouvelles plates-formes ASIC sont créés et mis en ligne.
Cela a poussé le hashprice, à savoir la récompense BTC ou USD gagnée par Exahash, vers de nouveaux plus bas historiques. Les mineurs ne gagneront désormais que 2.26 BTC (~ 60 XNUMX $) par Exahash actif sur le réseau.
La descente logarithmique sans fin du hashprice montre à quel point l’industrie minière est impitoyable et impitoyable.
Dans une étude antérieure, nous avons tenté d’estimer le coût de production global moyen du BTC via un modèle de régression entre la capitalisation boursière et la difficulté. Sur la base de ce modèle, le prix moyen d'acquisition d'un mineur est d'environ 24.3 10 $, ce qui représente une prime inférieure à XNUMX % par rapport au prix au comptant actuel.
Cela suggère que les sociétés minières pourraient être sur le point de ne plus être rentables, surtout avec la l'événement sera réduit de moitié dans environ 206 jours.
Une autre approche pour estimer le coût de production du BTC consiste à utiliser l’émission relative à la difficulté. Par ce modèle, nous estimons que les mineurs les plus efficaces du réseau ont un prix d'acquisition d'environ 15.1k$.
Cependant, la courbe violette montre le « doublement » de ce niveau après la réduction de moitié, à 30.2 XNUMX $, ce qui placerait probablement la majorité du marché minier dans une grave tension sur les revenus.
Résumé et conclusions
Les inscriptions ayant maintenant plusieurs mois d'histoire à étudier, nous constatons qu'elles agissent comme une sorte de « remplissage » pour les blocs. Il existe peu de preuves que les inscriptions remplacent les transferts monétaires, agissant plutôt comme un acheteur de dernier recours pour des blocs d’espace bon marché.
Bien que cela ait amélioré la demande de base pour l'espace de blocs et augmenté de manière significative les revenus des frais, le hashrate en compétition pour cela a également augmenté de plus de 50 % depuis février. Avec une concurrence extrême entre les mineurs et l'événement de réduction de moitié imminent, il est probable que les mineurs soient au bord d'une crise de revenus, leur rentabilité devant être testée à moins que les prix du BTC n'augmentent à court terme.
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- La source: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-39-2023/
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