Demain aura lieu la première réunion de la BCE de la nouvelle année, et les investisseurs seront impatients de voir s'il y a des signes indiquant quand le pivot accommodant se produira. Les membres de la banque centrale commune ont tenté de contrer les spéculations sur un virage vers un assouplissement. Mais les dernières données suggèrent qu’une telle décision n’est plus qu’une question de moment. Et les économistes suggèrent de plus en plus que la BCE se tournera vers un assouplissement plus rapide et plus agressif que prévu.
Il existe toujours le sentiment général que la BCE suivra sa trajectoire d’assouplissement par rapport aux autres banques centrales. Autrement dit, puisque la pente du resserrement a été plus lente que dans les autres grandes économies, la trajectoire descendante sera également plus douce. Cela suppose qu’il n’y ait pas d’événement économique majeur qui nécessiterait une réduction d’urgence des taux. Après tout, comme la banque centrale commune n’a pas réussi à resserrer autant que les autres, elle a moins de marge de manœuvre pour réduire avant de retomber dans des taux négatifs.
À l’approche de la réunion de la BCE, le marché évalue la possibilité de quatre baisses de taux cette année. Cela contraste avec les six baisses de taux prévues par la Fed. Mais les économistes estiment que cela pourrait ne pas être suffisant et que l'assouplissement de la politique de la BCE se produira plus tôt et plus rapidement que ne le prévoit actuellement le marché. Il s’agit d’une position quelque peu inhabituelle, dans la mesure où les économistes ont généralement tendance à être plus prudents et réservés que les traders.
Une petite minorité d’économistes pense que la première baisse des taux pourrait avoir lieu dès le mois de mars. Mais le consensus est que la BCE passera à un mode d'assouplissement total au cours du deuxième trimestre. Cette attente contribue à la faiblesse de l’euro. D’ici la fin du trimestre en cours, il y aura une nouvelle récolte de données économiques. Et les économistes préviennent désormais que le rebond attendu de l'Europe après la stagnation de l'année dernière, dans le meilleur des cas, ne se produira pas pendant l'hiver. Cela signifie que l’inflation et la croissance économique devraient continuer de baisser au cours des prochains mois, et pourraient ne se redresser qu’une fois que la BCE passera en mode assouplissement, selon une majorité d’économistes.
Mettre de l'ordre dans la maison
Le problème pour la BCE est que l’inflation sous-jacente reste supérieure à l’objectif, alors que l’économie ne fonctionne tout simplement pas. Cela signifie que pour l'instant, elle doit continuer à s'appuyer sur des messages bellicistes afin de maintenir les anticipations d'inflation « ancrées », pour reprendre le terme des monétaristes. Les traders chercheront à voir s'il y a des fissures rhétoriques suggérant que la BCE s'oriente vers un pivot.
Toutefois, l’une des caractéristiques de la banque centrale commune est que son mandat se limite à la stabilité des prix. Il n’est pas nécessaire de soutenir l’économie. Ce qui pourrait lui donner davantage de marge pour poursuivre son resserrement même si les données économiques sont médiocres. Mais la croissance économique et l’inflation entretiennent une relation symbiotique. Si l’économie ralentit, l’inflation devrait chuter plus rapidement.
Après la dernière réunion, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu'il n'était pas question de baisser les taux, afin de montrer l'engagement de la banque en faveur d'un resserrement pour l'instant. L'admission d'une discussion sur la possibilité d'une baisse pourrait être interprétée comme un signe accommodant significatif de la part du marché.
La BCE a déclaré jusqu’à présent que l’inflation ne devrait pas revenir à son objectif avant l’année prochaine. Cela impliquerait que les taux resteraient élevés d’ici là. Une autre façon pour la BCE de faire preuve de conciliation serait de suggérer que l’inflation pourrait atteindre son objectif plus tôt que prévu.
Bien entendu, il est toujours possible que la BCE s’en tienne à ses positions. La Fed étant déjà ouverte à l'idée de réduire ses taux cette année, cela pourrait surprendre un peu le marché et donner un petit coup de pouce à l'euro.
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