Gucho jättää HKEXin ilman teknistä strategiaa

Gucho jättää HKEXin ilman teknistä strategiaa

Aikaleima: 20. joulukuuta 2023 4
Lähdesolmu: 3028532

Hong Kong Exchanges and Clearing ilmoitti 15. joulukuuta, ettei se uusi toimitusjohtajansa Nicolas Aguzinin kolmivuotista sopimusta, kun se päättyy toukokuussa 2024.

Hänen yksittäinen toimikautensa osui samaan aikaan makrojen vastatuulen – talouden taantumien, geopoliittisten jännitteiden, Pekingin poliittisten kampanjoiden – kanssa, joita HKEX ei voinut hallita.

Mutta Aguzin – tai "Gucho", kuten hän haluaa kutsua - on myös jättänyt pörssin teknologiastrategian merelle. Hän ja johtokunta, jolle hän raportoi, eivät ole kehittäneet datapalvelujaan suhdannepuskurin tarjoamiseksi, kun ensisijaisista listauksista saadut tulot loppuvat, eivätkä ole muotoilleet strategiaa digitaalisille resursseille.

Uuden johtoryhmän on asetettava etusijalle teknologiapinon virtaviivaistaminen ja laajentaminen, jotta HKEX aikoo sijoittua globaalien pörssien kärkiluokkaan.

Toimitusjohtajan toimeksianto

Aguzin tuli toimitusjohtajaksi toukokuussa 2021 J.P. Morganista, jossa hän oli toiminut Aasian ja Tyynenmeren ja sitten sen kansainvälisen yksityispankin toimitusjohtajana. Presidentitukkainen argentiinalainen, pankkiirin sulava itseluottamus, mutta joka ei puhu kiinaa, hän oli hyvä valinta, kun roolin ideana oli laajentaa HKEXin liiketoimintaa ja asiakaskuntaa maailmanlaajuisesti etelään.

Toisin sanoen Laura Chan johtama hallitus näytti pitävän HKEX:n poikkeuksellista menestystä ensisijaisissa listauksissa itsestäänselvyytenä. Guchon kaltainen toimitusjohtaja oli siellä valloittamaan uusia maailmoja.

Miltä se mahtaa näyttää? Aguzin piti paljon puheita visiostaan ​​Kiinan pääomamarkkinoiden kasvamisesta 100 biljoonaan dollariin kymmenessä vuodessa olettaen, että mantereen talous kasvaa tasaisesti ja kotitalouksien varallisuus siirtyy säästöistä ja omaisuudesta osakkeisiin ja joukkovelkakirjoihin.

HKEXin tehtävänä olisi hyödyntää Suurlahden aluetta kääntääkseen sen vähittäismyyntimarkkinat 7 miljoonan asukkaan 86 miljoonasta, mukaan lukien Aguzinin edeltäjän, kuten Stock Connectin, käynnistämät aloitteet.

"Ihmiskunta ei ole koskaan nähnyt sitä pääomamarkkina-arvon luomista arvopapereissa", hän sanoi vuonna 2022 yhtenä useista kertoista. DigFin kuuli hänen puhuvan.

Valitettavasti ihmiskunta odottaa edelleen. Ehkä visio on oikea, ja Aguzinilla oli huono tuuri nähdessään, että Covid, Kiinan tekninen tukahduttaminen ja Yhdysvaltojen välisten jännitteiden paheneminen, suistui hänen toimikautensa. Hallitus kuitenkin päätti, että Aguzin ei olisi henkilö, joka toteuttaa unelmaa.

Ylitti

Hänen toimikautensa päättyy nöyryyttävästi, kun Intian kansallinen pörssi ohitti HKEXin markkinakoon marraskuussa, arvoltaan 3.989 3.984 biljoonaa dollaria verrattuna Hongkongin XNUMX XNUMX biljoonaan dollariin.

Yksi syistä, miksi NSE on nyt suurempi, on se, että sen teknologiapino mahdollistaa edestakaiset kaupat, jotka voidaan laskea mikrosekunneissa. Siitä on tulossa suosittu paikka korkean taajuuden kauppiaille ja muille tekijöille. Nämä pelaajat tuottavat paljon likviditeettiä.

Hongkong ei voi kilpailla tällaisista rahoista kahdesta syystä. Yksi on poissa HKEX:n käsistä: hallitus määrää osakekaupoista 25 pisteen leimaveron. Mutta toinen syy on se, että jos hallitus luopuisi tästä verosta (epätodennäköistä, mutta silti), HKEXin järjestelmät eivät pysyisi reaaliaikaisten tietosyötteiden mukana, joita algoritmiset kauppiaat vaativat.

Näin kertovat DigFinin kanssa taustalla puhuneet teknologiatoimittajat ja konsultit. Tämä viittaa suureen sotkuun kulissien takana HKEX:ssä. Se ei kuitenkaan ole vain yksi sotku, vaan kolme.

omega

Ensimmäinen on data. Toinen on järjestelmien integrointi. Kolmas on digitaalinen.

"Project Omega" on tietovaraston ja datan suoratoiston sisäinen nimi. HKEX on kasvanut yritysostojen kautta, joten eri yritysten tiedot elävät eri muodoissa. Tämä heikentää tietojen kaupallistamisen tehokkuutta palveluiden kautta.

Muut muutokset ovat paljon edessä datan ja liitettävyyden osalta tuloihin. Yhdysvaltalaisten yritysten, kuten New Yorkin pörssin ja Nasdaqin, dataan liittyvä liiketoiminta muodostaa jopa kolmanneksen liikevaihdosta. Luku on nyt 17 prosenttia SGX:ssä.

Mutta vuonna 2022 HKEX raportoi datasta ja yhteyksistä vain 5.9 prosenttia liikevaihdosta. Se nousi alimmasta pisteestään vuonna 2021 (jolloin tiedot käsittivät vain 4.9 prosenttia tuloista), mutta kasvu johtuu siitä, että muut tulolähteet, kuten listautumismaksut, laskivat. Kaiken kaikkiaan kuva on laiminlyöty: tietojen osuus liikevaihdosta vuonna 6.5 oli 2017 prosenttia.

"Pörssi ei ole monipuolistunut", sanoo konsultti. "Ei ole olemassa innovaatioiden edistämisen tai datan käytön kulttuuria, kun taas Yhdysvaltojen pörssit ovat kaksinkertaistuneet ydinteknologian ulkopuolisiin yrityksiin."

Orion

Toinen asiaan liittyvä sotku on integraatio. Koska HKEX on rakentanut yritysostojen historiaa, se hallinnoi edelleen erillisiä yhteensopivia moottoreita käteiselle ja futuuriosastoilleen.

Käteisvartio perustuu Nasdaq-järjestelmään, kun taas futuuriosasto käyttää Orion-kaupankäyntialustoja, joita HKEX on räätälöinyt laajasti.

Pitkään jatkuneen sisäisen hankkeen "Project Orion" on tarkoitus siirtää käteisliiketoiminta Nasdaqista ja integroida se Orioniin. Hitaus, perinnölliset suhteet ja pelot johtajien työpaikkojen menettämisestä tai turpeesta ovat tukkineet tämän.

Joulukuussa 2021 Aguzin otti J.P. Morganin kollegan John Buckleyn ensin operaatioiden ja muutosten johtajaksi ja sitten operatiiviseksi johtajaksi. Lähteiden mukaan Buckleyn tehtävänä oli uudistaa radikaalisti tekniikkaa ja toimintaa. Hän kuulemma halusi tuoda KX Systemsin, Citadelin käyttämän relaatiotietokantatoimittajan – jossa Buckley oli myös toiminut Aasian COO:na.

Jostain syystä nämä aloitteet eivät menneet mihinkään, ja Buckley lähti vain vuoden kuluttua.

Eräs toimittaja ehdottaa, että ydinjärjestelmien täydellisen siirtymisen hintalappu pelotti johtoa, ja huomautti, että tällainen muutos voisi maksaa 15–25 miljoonaa dollaria.

Kuva ei ole kaikki negatiivinen. HKEX otti marraskuussa käyttöön uuden selvitysjärjestelmän ensisijaisille listauksille, nimeltä FINI, Fast Interface for New Issuance varten. Tämä siirtää selvityksen T+5:stä T+2:een mahdollisten uusien listautumisten osalta. Se oli alun perin suunniteltu vuodelle 2021 (T+1-ratkaisuna), sitten 2022. Nyt se on täällä, lisää automaatiota. Hyvä, mutta kuinka hyvä, koska Yhdysvallat on siirtymässä T+1:een toukokuussa 2024?

Digitaalinen

Kolmas sotku HKEX:ssä on digitaalinen, erityisesti lohkoketjupohjainen tekniikka. Pörssi on saavuttanut yhden menestyksen, Synapsen, lohkoketjupohjaisen työkalun, joka tasoittaa yhdysvaltalaisten institutionaalisten sijoittajien mahdollisuuksia osallistua pohjoiseen suuntautuviin Stock Connect -virtoihin, joiden avulla mantereen ja Hongkongin sijoittajat voivat käydä kauppaa toistensa osakkeilla. Synapse oli kallis; makroympäristön vuoksi StockConnectin kautta kulkevat virrat ovat olleet pettymys.

Ajan mittaan Synapse voi osoittautua arvoiseksi. Mutta se saavutettiin eristyksissä tietyn ongelman ratkaisemiseksi.

Tämä näyttää menetetyltä tilaisuudelta, kun otetaan huomioon Hongkongin hallituksen viimeaikainen digitaalinen omaisuus. Securities and Futures Commission on nyt lisensoinut seitsemän virtuaaliomaisuuden palveluntarjoajaa. Hongkongin rahaviranomainen punnitsee vakaiden kolikoiden strategiaa.

HKEXin tuntevat lähteet sanovat, että sen johtajat haluavat oikeutetusti välttää kalliita ja nöyryyttäviä epäonnistumisia Australian pörssissä, joka vuosia työskenteli kaupan jälkeisen infrastruktuurinsa korvaamiseksi lohkoketjupohjaisella suunnittelulla. HKEX voi viitata FINIin todisteena siitä, että se on päivittänyt kaupan jälkeisiä järjestelmiään järkevällä tavalla.

Mutta FINI on edelleen "TradFi"-tekniikka. HKEX on myös jättänyt huomioimatta seuraavan sukupolven digitaalisen teknologian menestykset Depository Trust and Clearing Corporationissa, Chicago Board of Exchange, CME, ja sen, että NYSE:n emoyhtiö Intercontentinal Exchanges and Clearing hankki osuudet Coinbasesta, Bakktista ja Black Knightista, kiinnityslainasta. - teknologialiiketoimintaa.

Yksi osa HKEXin infrastruktuuria, joka voitaisiin muuttaa, on sen yritysrekisteri, joka nykyään on paperipohjainen. Jos HKEX digitoi tämän, se voisi luoda alustan tokenisaatioaaltolle (mitä FINI ei voi tehdä). Mutta myyjien ja konsulttien mukaan tällaisissa asioissa ei ole sisäistä yhteenkuuluvuutta eikä strategiaa.

Ei suunnitelmaa B

Lähteet antavat yleiskuvan organisaatiosta, jolla ei ole suunnitelmaa B, jos Manner-Kiinan ensisijaiset listaukset tulisivat kuiviin. Ei ole takeita siitä, että makrokuva paranee vuonna 2024.

"Tekniikka on heidän ongelmansa ydin", myyjä sanoo. "He ovat yrittäneet sijoittaa eri asioihin, mutta eivät voi pitää kiinni suunnitelmasta. Tämä pitää HKEX:n [maailmanlaajuisten pörssien] toisella tasolla."

Ponnistelut teknologian modernisoimiseksi ovat olleet puolimielisiä ja keskittyneet Synapsen kaltaisiin projekteihin, jotka auttavat laajentamaan listausten ydinliiketoimintaa. Integraatioprojektit sotkeutuvat sisäpolitiikkaan. Toimitusjohtajien joukko, joka ehkä pelkää työtään, ei ole linjassa. Erilaisten järjestelmien ja tietovarastojen omistajat keskittyivät myös nurmikon puolustamiseen.

Missä määrin Aguzin ajatteli tekniikasta, hän ei kyennyt luomaan visiota, johon avainjohtajat voisivat ostaa, eikä kulttuuria, joka onnistuisi hyvin olemassa olevissa projekteissa, kuten järjestelmäintegraatioissa ja raskaissa nostoissa, kuten Orion. Avainhenkilöt, jotka tuotiin organisaatioon toteuttamaan muutosta, eivät ole kestäneet kauan. Ehkä Aguzin oli liian ulkopuolinen ajaakseen tällaista muutosta sisäisesti; tai hänen tehtävänsä oli aina kasvattaa ensimarkkinoiden liiketoimintaa, kun siitä tuli kestämätöntä.

Uusi mahdollisuus

Hyvä uutinen HKEX:lle on, että ei ole mitään syytä, miksi se ei voisi sijoittaa resursseja kattavan tekniikan päivityksen taakse. Digitaalinen liike on vielä syntymässä, joten HKEX:llä on aikaa kahlata avaruuteen. Suuret hankkeet, kuten siirtyminen Orioniin, tarvitsevat kuitenkin johtajia, jotka osaavat toimia rakentavasti johdon kanssa, ja he tarvitsevat hallituksen tukea. Huhtikuulle asetettu Aguzinin ja Laura Chan ero puheenjohtajana antaa HKEXille mahdollisuuden.

Lähteiden mukaan tulevaa uutta johtoa arvostetaan suuresti.

Bonnie Chan Yitingistä tulee uusi toimitusjohtaja. Hänen taustansa on laillinen: hän liittyi vuonna 2020 toimittuaan osakkaana Davis Polk & Wardellissa. Toisaalta hän on ollut HKEX:ssä vain vähän kauemmin kuin Aguzin, toimien ensin listausten päällikkönä ja sitten toimitusjohtajana. Mutta hän ei ole ulkopuolinen: hän oli HKEX:n listautumisajoneuvojen johtaja listausryhmässä vuosina 2007–2010.

Chania tukee Wilfred Yiu Ka-yan, josta tulee varatoimitusjohtaja työskenneltyään hänen rinnallaan COO:na. Yiu tulee olemaan avainhenkilö kaikissa teknisissä tai digitaalisissa muutoksissa, erityisesti vastaavien moottoreiden integroinnissa. Hän säilyttää kaksi toimitusjohtajan roolia organisaatiossa, Hongkongin pörssin ja Hongkongin futuuripörssin johtajana. Ennen liittymistään HKEXiin vuonna 2019 hän oli Goldman Sachsin johtaja, toimi sen Manner-Kiinan kumppanin Beijing Gao Hua Securitiesin varatoimitusjohtajana sekä aiemmin Goldmanin korko-, valuutta- ja hyödykeliiketoiminnan toimitusjohtajana.

Kolmas korotettu johtaja on Vanessa Lau, konsernin talousjohtaja; hän jatkaa tässä roolissa ja hänestä tulee COO.

Lähteet kertovat DigFin on luultavasti hyvä, että kolmikko ei ole konsernin IT- ja operatiivisista haaroista. Heillä on mahdollisuus muotoilla strategia, jonka he voivat esitellä hallituksen puheenjohtajalle.

HKEX on ollut valtavan menestyksekäs toimiessaan mantereen yritysten globaalina pörssinä. Tämä on ollut keskeistä Hongkongin roolissa Kiinan talouden alustana; se on oikeutuksensa alueen puolesta.

Hongkongille on kaikin puolin parempi palvelu, jos HKEX modernisoi teknologiapinoaan, asettuu vakavasti datan toimijaksi, rakentaa infrastruktuuria houkutellakseen likviditeetin tarjoajia, asettuu maailman suurimmaksi digitaalisten varojen alustaksi ja monipuolistaa liiketoimintaansa. ulos väistämättömistä taantumista.

Aikaleima:

Lisää aiheesta DigFin