Tiivistelmä
Tämä raportti käsittelee arvioitua panostetun ETH:n määrää, joka voidaan vetää pois ja myydä välittömästi Shanghain päivityksen jälkeen. Tutkittuaan eri panoskohortteja ja niiden motiiveja panostamattoman ETH:n myymiseen, arvioimme yhteensä 170 XNUMX ETH:ta, joka on tarkoitus myydä Shanghain päivityksen jälkeen.
Suunnittelemme, että vain 100 190 ETH (70 M dollaria) kaikista kertyneistä palkkioista kotiutetaan ja myydään. Lisäksi odotamme kaksi kertaa niin monta validaattoria poistuvan, mutta vain rajoitettu määrä panoksia vapautetaan päivässä. Uskomme, että vain murto-osa tästä määrästä, noin 133 XNUMX ETH (XNUMX M dollaria), tulee itse asiassa nestemäiseksi.
Jopa äärimmäisessä tapauksessa, jossa maksimimäärä palkkioita ja panoksia nostetaan ja myydään, myyntipuolen volyymi on silti keskimääräisen viikoittaisen vaihtomäärän alueella. Tästä syystä päätämme, että äärimmäisilläkin tapauksilla on hyväksyttävä vaikutus ETH:n hintaan.
Shanghain päivitys
Erittäin odotettu Shanghai/Capella hard fork on suunniteltu tapahtuvaksi 12. huhtikuuta 2023, ja se mahdollistaa Ethereumin uuteen Proof-of-Stake -konsensusmekanismiin panostetun ETH-varojen nostamisen. Varhaisimmat talletukset tehtiin marraskuussa 2020, ennen Beacon-ketjun lanseerausta, ja toistaiseksi panostajat eivät ole päässeet käsiksi panostettuun ETH:han tai keräämiinsä palkintoihin.
Koska jotkut panostajat ovat olleet aktiivisia Genesis of the Beacon Chain -tapahtuman jälkeen, heidän palkkionsa ovat kertyneet yli kahden vuoden ajan, ja siitä lähtien on ollut täysi härkä/karhu markkinasykli. Tämä on herättänyt paljon spekulaatioita mahdollisista markkinoista ja tarjontavaikutuksista, kun panostettu noin 18 miljoonan ETH:n (33.92 miljardia dollaria, 15 % ETH:n kokonaistarjonnasta) vapautuu. Huolet liittyvät suurelta osin siihen, voivatko avaukset tulvii markkinoille ja luoda tilapäisesti merkittäviä myyntipaineita ETH:lle.
Tämän raportin tavoitteena on arvioida ETH:n panosmaisemaa, kehittää puitteet panoskohorttien muodostamiseksi ja arvioida Shanghain hardforkin mahdollisia vaikutuksia. Tämän saavuttamiseksi suoritamme useita simulaatioita vastataksemme seuraaviin kysymyksiin:
- Kuka todennäköisimmin vetää pois panostetun ETH:n?
- Mikä on arvioitu panostetun ETH:n määrä, joka nostetaan?
- Kuinka paljon myyntipuolen painetta voimme odottaa näistä nostoista?
Ethereum Staking -maiseman kartoitus
Saadaksemme täydellisen kuvan nykyisestä panostusympäristöstä tarjoamme lyhyen teknisen yleiskatsauksen olemassa olevista toimijoista Ethereumin Proof-of-stake -konsensusmekanismissa:
- Tallettajat ovat yksityishenkilöitä tai yhteisöjä, jotka lähettävät 32 ETH:ta Ethereum-älysopimukseen validaattorin aktivoimiseksi. Tallettaja voi omistaa niin monta validaattoria kuin pystyy panostamaan 32 ETH:lla.
- validators ovat virtuaalisia kokonaisuuksia, jotka elävät Beacon Chainissa ja palvelevat Ethereumin konsensuskerrosta. Niitä voidaan pitää yksityisenä avaimena ja tasapainona, jotka molemmat on tallennettu konsensuskerrokseen. Validaattorit valitaan näennäissatunnaisesti tarkistamaan ja takaamaan tapahtumien ja lohkoon sisällytettyjen tietojen oikeellisuus. Joskus heille määrätään ehdottamaan lohkoja, joihin kyseiset tapahtumat niputetaan. Validaattorit saavat työstään ETH-panospalkkiot, jotka jaetaan konsensuskerroksen lohkopalkkioiden ja toteutuskerroksen maksupalkkioiden kesken tapahtumien käsittelystä (vain prioriteettimaksu menee validaattorille, kun taas perusmaksu poltetaan).
- solmut ovat fyysisiä laitteita, jotka käyttävät validointiohjelmistoa. Jokaiseen solmuun mahtuu useita validaattoreita. Solmuja voi käyttää tallettaja itse tai ne voidaan delegoida kolmannelle osapuolelle panostavalle palveluntarjoajalle.
Tallettajat ensisijaisena toimijana
Ethereumin panostaloudesta on tehty merkittävää tutkimusta, ja suuri osa siitä on keskittynyt validaattoreihin panostalouden ensisijaisina toimijoina.
Analyysiamme varten uskomme, että on järkevämpää keskittyä tallettajiin, koska tallettajat voivat omistaa useita validaattoreita, ja lopulta tallettajan (ihmis) tasolla päätökset varojen nostamisesta ja varojen käytöstä tehdään.
Ymmärtääksemme Shanghai/Capella-päivityksen mahdollisuudet segmentoimme tallettajat eri kohortteihin, jotka perustuvat odotettavissa oleviin tarpeisiin ja motivaatioihin panostaa tai vapauttaa ETH. Seuraava kaavio havainnollistaa valitsemiamme segmentaatioita, joissa otetaan suurelta osin huomioon neljä tekijää:
- Tallettajan ikä: Panos on ollut aktiivinen.
- Tallettajan koko: Omistettujen validaattorien määrä.
- Tallettajan kannattavuus: Omistamien validaattoreiden realisoitumaton voitto/tappio.
- Organisaatio: Jakautuminen yksittäisiin henkilöihin (yksin panostaaviin) tai kolmannen osapuolen panosten tarjoajiin.
Huomaa: Ymmärrämme, että yksityishenkilöt tai yhteisöt voivat käyttää eri tallettajien lompakko-osoitteita panoksen siirtämiseen verkkoon. Näin on usein Staking-as-a-Service-palveluntarjoajien kohdalla. Siksi olemme erottaneet näiden palveluntarjoajien tallettajien osoitteet tietojoukostamme ja analysoineet ne erikseen. Tämä estää signaalin vääristymisen, jonka yritämme saavuttaa alla olevalla analyysillämme.
Yksilölliset vs. institutionaaliset panostajat
Panostusmaisemaa kartoitettaessa on tärkeää erottaa toisistaan yksityiset panostajat, joilla on omat tekniset järjestelyt kotona, ja institutionaaliset/panoksen tarjoajat tallettajat. Seuraavassa kaaviossa jätämme pois panostaneet palveluntarjoajat, koska monet näistä tahoista käyttävät talletuksiinsa kertakäyttöisiä osoitteita, mikä vääristäisi tietoja.
Kun tarkastellaan päivässä tehtyjen talletusten määrää, voimme segmentoida kertatallettajia 🔵 ja useita kertoja tallettaneiden lompakkoosoitteiden välillä 🔴.
Voimme nähdä, että kertatallettajat 🔵, jotka ovat pääosin aktiivisia suurten tapahtumien, kuten Beacon Chainin syntyvaiheen, Mergen, ja nyt Shanghain päivitystä odottavien parissa, mikä viittaa vinoon luottamuksen rakentamiseen suunnitteluun. Toteutuskerroksen tapahtumat, kuten Terran romahtaminen ja sen peräkkäiset seuraukset, eivät vaikuttaneet talletustoimintoihin.
Huomaa myös, että panospooli koostuu pääasiassa tallettajista, jotka ovat panostaneet useita kertoja 🔴 (huomaa log-asteikko) ja siten heillä on useampi kuin yksi validaattori. Näemme, että jotkut näistä toistuvista tallettajista ovat tehneet yli 1000 talletusta päivässä. Mielenkiintoista on, että vuoden 2021 härkäjuoksussa Beacon Chain näki suhteellisen tyyntymisen näissä uusissa esiintymissä.
Panoksen tarjoajat
Staking-palveluntarjoajat ovat suurempia kokonaisuuksia, joiden avulla käyttäjät voivat delegoida ETH:nsa palveluntarjoajan validointisolmuille. Delegoimalla ETH:n näille solmuille käyttäjät voivat ansaita palkintoja verkon tukemisesta ilman, että heidän tarvitsee suorittaa omaa validointisolmuaan tai tarjota koko 32 ETH:ta.
Erityisesti likvidien panosten tarjoajat, jotka palauttavat käyttäjilleen kaupankäynnin kohteena olevan token-johdannaisen osuudestaan, ovat saavuttaneet valtavan markkinaosuuden viimeisen kahden vuoden aikana. Tällä hetkellä Lido on markkinajohtaja ja sen markkinaosuus on yli 2 % koko verkon osuudesta. Keskitetyt pörssit, kuten Coinbase, Kraken ja Binance, seuraavat markkinaosuudella 30%, 11.5% ja 7.0%.
Kun tarkastellaan lähemmin panosten tarjoajien tekemien talletusten määrää ajan mittaan, voimme selvästi nähdä hallitsevan aseman muutokset:
- Ensimmäisen puolivuotiskauden aikana Beacon Chainin syntymisen jälkeen, Kraken ja Binance olivat hallitsevia tallettajia. Lopulta kuitenkin Coinbase ja Lido ohittivat heidät.
- Lidon dominointi laajeni voimakkaasti vuoden 2021 toisella puoliskolla, mutta stETH-merkki joutui markkinoiden stressiin LUNA-UST:n romahduksen sekä Three Arrows Capitalin ja Celsiuksen konkurssien aikana. Tämä johtui siitä, että näillä yksiköillä oli tuolloin huomattavat siteet tai asemat tokenissa.
Tämän seurauksena kaikkien panosten tarjoajien, erityisesti Lidon, talletustoiminta romahti vuoden 2022 puolivälissä ja elpyi hitaasti vuoden loppua kohti. Lisäksi havaitsemme keskitettyjen pörssien panostustoimintojen massiivisen haitan, mikä johtuu Yhdysvaltojen sääntelyviranomaisten näihin instituutioihin kohdistuvasta lisääntyvästä paineesta. Kraken lopetti lopulta yhdysvaltalaisen panostuspalvelunsa helmikuussa 2023 SEC:n sakkojen jälkeen, ja Coinbase sai Wellsin ilmoituksen maaliskuussa 2023 panostuspalvelustaan.
Tallettajan ikä
Tallettajan ikä ottaa validaattorin käyttöönottopäivämäärän laskeakseen keskimääräisen ajan, jonka tallettaja osallistuu panostalouteen. Tämä sisältää sekä kerta- että toistuvia tallettajia, mutta ei myöskään panostajia.
Tämän jälkeen ryhmittelemme tallettajat viiteen laatikkoon, jotka vastaavat neljännestä Beacon Chainin käyttöiästä (7 kuukauden ryhmät), ja yhden niille, jotka olivat ennen Beacon Chainin julkaisua. Yllätykseksemme havaitsimme suhteellisen suuren määrän 25 XNUMX tallettajaa, joiden keski-ikä on ennen Ethereumin konsensuskerroksen käynnistämistä. Pidämme nämä tallettajat niiden sijoittajien vastuulla, joilla on erittäin korkea vakaumusprosentti, koska validaattorien käyttöönotto oli tuolloin erittäin riskialtista. Väitämme jopa, että nämä tallettajat eivät näe validointia sijoituksena, vaan pikemminkin joko Ethereumin sisäpiirin jäseninä tai yhteisön jäseninä, jotka ovat erittäin motivoituneita turvaamaan verkoston voittoa tuottavan sijaan.
Lisäksi voimme nähdä, että suurin osa tallettajista on kuuden kuukauden ja vuoden ikäisiä. Tämä osoittaa, että luottamus Ethereumin panoksessa olevaan talouteen on kasvanut viimeisen vuoden aikana, erityisesti sen jälkeen, kun yhdistäminen ja lähiajan mahdollisuus nostojen mahdollistamisesta.
Tallettajan koko
Seuraava askel on tarkastella yksittäisten tallettajien kokoa ja jättää panoksen tarjoajat jälleen pois tietojoukostamme. Toisin kuin yllä oleva kaavio, jossa laskettiin yksittäiset talletustapahtumat, tässä lasketaan tallettajan lompakko-osoitteeseen ajan mittaan keräämien validoijien kokonaismäärä. Sitten ryhmitämme nämä erikokoisiin astioihin.
On huomattava, että kuusi kuukautta Beacon Chainin lanseerauksen jälkeen panospooli jakautui tallettajien kesken, joilla oli vain yksi validaattori (katkarapu) 🔵 ja yli 500 validaattoria (valasta) 🢢. Viimeisen härkäjuoksun aikana panospoolissa oli suhteellisen paljon kertatallettajia. Ne kuitenkin laskivat jyrkästi vuoden 2022 markkinaturbulenssin aikana, kun uudet soolostakerit epäröivät päästä panospooliin.
Rapu 🔴 ja kala 🟡 entiteetit, joissa on 2–500 validaattoria, hallitsevat yllättävän vähän, vain 13.5% kokonaismäärästä.
Tallettajan kannattavuus
Tallettajan kannattavuuden arvioimiseksi laskemme hänen panoksensa realisoituneen hinnan, joka on ETH:n arvo talletushetkellä verrattuna tämänhetkiseen spot-hintaan. Tämä antaa mittarin realisoitumattomasta voitosta/tappiosta keskimäärin tallettajaa kohden.
Tällä hetkellä keskimääräinen talletushinta 🔴 kaikkien panostettujen ETH:n arvo on 2,136 13 dollaria, mikä tarkoittaa keskimäärin -1,403 %:n realisoitumatonta tappiota nykyisillä spot-hinnoilla. Sitä vastoin Ethereum-verkon 🔵 toteutunut hinta, joka kuvaa keskihintaa, jolla koko ETH-tarjonta viimeksi liikkui ketjussa, on 36 XNUMX dollaria, mikä on +XNUMX% realisoitumaton voitto.
Tarkasteltaessa realisoitunutta hintaa panosten tarjoajaa kohden huomaamme, että Coinbasen ja Lidon keskimääräinen kustannuspohja on noin 50 % korkeampi kuin nykyinen ETH-apothinta. Binance ja Kraken, jotka näkivät ensisijaisen talletusaktiviteetin härkäjuoksun alussa, ovat likimääräisellä kannattavuustasolla 1,812 1,900 ja XNUMX XNUMX dollarin välillä.
Coinbasen ja Lidon korkea realisoitunut hinta on mielenkiintoinen dynamiikka, koska molemmat tarjoavat panoksensa ETH:lle likvidejä johdannaisia, joiden avulla omistajat voivat myydä tai suojata riskinsä paremmin, jolloin tallettajat voivat saada paremman realisoituneen hinnan jälkimarkkinoilla.
Jos ETH-panoksen hinta talletushetkellä on tämän päivän ETH-hinnan alapuolella, katsomme panoksen olevan tappiollinen. Ei ole yllättävää, että vuoden 2021 puolivälin ja vuoden 2022 puolivälin välisenä aikana huippuhärkäajon aikana talletettu ETH-varasto on realisoitumattomalla tappiolla. Noin puolet panosten kokonaismäärästä on tällä hetkellä tappiollinen, mikä antaa jonkin verran käsitystä mahdollisesta nostodynamiikasta Shanghain jälkeen.
Ottaen ETH-talletushinnan ja ETH-talletusten realisoituneen hinnan välisen eron, päätämme panostajien hallussa olevan realisoitumattoman voiton tai tappion yhteenlasketun USD-arvon. Yhdistämällä tämä tallettajien kokosegmentointiimme voimme alkaa muodostaa ryhmiä realisoitumattomien voittojen tai tappioiden jakautumisen perusteella tallettajatyyppien mukaan. Heinäkuussa 16 saavutetun 2022 miljardin dollarin tappion huipun jälkeen realisoitumaton nettotappio on nyt 4.7 miljardia dollaria. Sitä kantavat pääasiassa Whale-kokoiset tallettajat, joilla on 76 %:n osuus realisoitumattomista tappioista.
Nostojen simulointi Shanghain jälkeen
Tässä osiossa arvioimme panostetun ETH:n määrän, joka voidaan nostaa välittömästi Shanghain päivityksen jälkeen.
Vaikka tallettajat eivät ole voineet nostaa panostettuja varojaan, he voivat silti allekirjoittaa vapaaehtoisen irtautumisviestin ilmaistakseen halunsa poistua panospoolista. Tällä hetkellä 1,229 214 validaattoria odottaa poistumista, sekä 46,176 leikattua validaattoria, jotka pakotetaan pois heti, kun nostot otetaan käyttöön (yhteensä 85.7 XNUMX ETH, XNUMX miljoonaa dollaria).
Shanghai sallii kahden tyyppisen noston: osittaisen ja täyden noston. Osittaiset kotiutukset, joita usein kutsutaan skimmingiksi, nostavat automaattisesti kunkin validaattorin kumulatiiviset panospalkkiot, mikä pienentää validaattorin saldon 32 ETH:han. Täysi nostot sisältävät validaattorin sulkemisen kokonaan ja koko panossaldon noutamisen.
Validaattorit käyvät läpi saman automaattisen nostokäsittelyn sekä osittaisille että täydellisille nostoille. Automaattinen pyyhkäisy skannaa lineaarisesti läpi koko validointisarjan indeksistä 0 alkaen. Jos validoija ei ole allekirjoittanut vapaaehtoista poistumissanomaa tai sitä on leikattu, liiallinen ETH-saldo tyhjennetään ja lähetetään automaattisesti suoritustasolle. Jos validoija on allekirjoittanut vapaaehtoisen poistumisen ja on ylittänyt odotusajat, se poistuu. Jokainen paikka (12 sekuntia) skannataan ja käsitellään 16 validaattoria. Nykyisellä validaattorimäärällä tämän prosessin pitäisi kestää jopa 4.5 päivää.
Skannausaikaa koko validaattorijoukon läpikäymiseen vaikeuttaa kuitenkin niiden tarkistajien määrä, joiden on päivitettävä nostotietonsa. Poistotunnukset määrittävät, minne nostettu ETH lähetetään. Proof-of-Staken alkuaikoina validaattoreita otettiin käyttöön 0x00-tunnistetiedoilla. Näiden tarkistajien on päivitettävä valtuustietonsa tyypiksi 0x01 voidakseen osallistua automaattiseen käsittelyyn. Tällä hetkellä noin 300 2 validaattorin on päivitettävä nostotietonsa, mikä on mahdollista vasta Shanghai/Capella-päivityksen jälkeen. Analyysiamme varten laskemme uudelleen automaattisen prosessin keston enintään kahdeksi päiväksi perustuen niiden tarkistajien todelliseen määrään, jotka voidaan tarkistaa heti Shanghain päivityksen jälkeen.
Odotukset osittaisista nostoista
Shanghai esittelee erikoistapauksen, jossa palkintoja on kertynyt yli kahden vuoden aikana, ja ne avataan kerralla. Tällä hetkellä ylimääräinen saldo, joka ei osallistu aktiivisesti Proof-of-stakeen, on noin 1.137 miljoonaa ETH, arvoltaan noin 2.1 miljardia dollaria. Shanghain päivityksen jälkeen tämä summa nostetaan automaattisesti Beacon Chainista ja siirretään automaattisena saldopäivityksenä tallettajan Ethereum-mainnet-osoitteeseen.
Kuten yllä on kuvattu, vain validaattorit, joilla on 0x01-nostotiedot, osallistuvat automaattiseen nostoprosessiin. Tällä hetkellä noin 44 prosentilla validaattoreista on oikeat peruutustiedot. On kuitenkin monia validaattoreita, joiden on vielä päivitettävä nostotietonsa. Monet niistä otettiin käyttöön Beacon Chainin alkuaikoina ja ovat siten keränneet suuremman määrän panospalkintoja. Data Always analysoi tämän yksityiskohtaisesti, ja olemme toistaneet alla olevan kaavion osoittaaksemme, kuinka näiden kahden tunnisteryhmän validaattorien määrä on kehittynyt.
Analyysissa määritellyn suhteen perusteella validaattorit, joilla on 0x00 valtuustiedot, omistavat lähes 75 % kertyneistä palkkioista. Tämän seurauksena validaattorit, joilla on 0x01-tunnistetiedot, pääsevät käyttämään loput 25 %, mikä vastaa 276 XNUMX ETH:n poistamista kahden päivän aikana.
Äärimmäisessä tapauksessa, jossa kaikki jäljellä olevat validaattorit päivittivät peruutustietonsa Shanghain päivityksen jälkeen, mikä tapahtuisi 16 validaattoria lohkoa kohden, lopulta näkisimme koko 1.137 miljoonan ETH:n poistuvan Beacon-ketjusta 4.5 päivän aikana. .
Alla oleva kaavio näyttää palkkioiden vähimmäis- ja enimmäismäärät, mukaan lukien päivittäinen enimmäismäärä ETH:ta, joka avataan kussakin tapauksessa. Todelliset luvut jäävät todennäköisesti näiden ääriarvojen väliin. Uskomme, että monet tallettajat saattavat odottaa kertyneen palkkionsa avaamista, kunnes Shanghain onnistuneen käyttöönoton jälkeen ennen valtuustietojensa päivittämistä, otamme siksi 50 %:n noston vertailukohtanamme. Siksi odotamme, että lukitsemattomien pinoamispalkintojen todellinen määrä on lähempänä minimiarvoa 706 1.31 ETH (XNUMX M $).
Yllä oleva tallettajien segmentointimme on hyödyllinen, jotta voit arvioida, kuinka paljon kertyneestä palkkiosta todella myydään. Koska tiedämme, että Lido omistaa merkittävän osuuden kertyneistä palkkioista ja on vannonut pääosin panostavansa palkintonsa uudelleen, uskomme, että muut panosten tarjoajat seuraavat perässä, mikä johtaisi siihen, että suuri osa panospalkkioista joutuisi jälleen lukkoon.
Voimme mitä todennäköisimmin sulkea pois myös muiden kohorttien suuren myyntipaineen. Depositor Size Dominance Chart -taulukon mukaan noin 75 % ei-instituutiotallettajista on suuria omistajia, joilla on yli 500 validaattoria tai panossaldo yli 16,000 XNUMX ETH. Tämän taloudellisen vahvuuden tallettajat eivät todennäköisesti tunne myyntipaineita, vaikka heidän validaattorinsa olisivat veden alla. Kun otetaan huomioon viime viikon positiivinen markkinatrendi, on todennäköisempää, että tämä tallettajaryhmä päättää panostaa uudelleen tai sijoittaa kertyneet palkkiot uudelleen ja odottaa seuraavaa härkäajoa.
Tämä jättää meille todennäköisen vaihteluvälin 76 141 ETH:n (162 M $) ja todennäköisen maksimiarvon 300 XNUMX ETH (XNUMX XNUMX $) välillä mitattuna mahdollisesta myyntipuolen paineesta, joka aiheutuu osittaisista nostoista Shanghain päivityksen jälkeen.
Odotukset täydestä kotiutuksesta
Tarkasteltaessa täydellisiä nostoja, on tärkeää huomata, että vain rajoitettu määrä validaattoreita voi poistua päivässä. Koska Ethereum-verkon turvallisuus riippuu vakaasta validaattorijoukosta, käytössä on erilaisia mekanismeja, joilla estetään validaattorien raskas vaihtuminen ja panoksen nopea tyhjentyminen.
Tämän päivittäisen määrän määrittää vaihtuvuussuhde, joka määrittää sekä saapuvien että poistuvien validaattoreiden sallitun määrän. Vaihtuvuusraja itsessään korreloi panospoolin aktiivisten tarkistajien lukumäärän kanssa.
Churn Limit = Active_Validators/65536
Nykyisellä vaihtuvuusrajalla 8 per aikakausi ja 225 epokkia päivässä enimmäismäärä 1800 57.6 validaattoria voidaan poistaa päivässä, mikä vastaa XNUMX XNUMX ETH:ta. Historiallisista tiedoistamme voimme nähdä, kuinka vaihtuvuusraja eteni saapuvien validaattoreiden kanssa.
Vaihtumisrajan määrittämän peruutusajan lisäksi validaattoreiden on läpäistävä peruutusviive. Vapaaehtoisesti poistuneiden validaattoreiden osalta tämä odotusaika on 256 aikakausia eli noin 27 tuntia. Leikattuilla validaattoreilla se on 8192 epochia eli noin 36 päivää. Lisäämme sitten jälleen automaattisen nostoprosessin keston yllä kuvatulla tavalla.
Ottaen huomioon tietomme poistuneista ja leikatuista validaattoreista sekä eri odotusajat, olemme simuloineet kertyneen ETH:n määrän, joka on käytettävissä heti Shanghain päivityksen jälkeen.
Kolmen merkittävän hypyn jälkeen vapaaehtoisten irtautumisten allekirjoittaneiden validaattoreiden määrä – yksi heti yhdistämisen jälkeen syyskuussa 2022 ja kaksi tänä vuonna – näemme tällä hetkellä yhteensä 45,098 83.3 ETH:n (vastaa XNUMX miljoonaa dollaria), jotka asetetaan panostajien saataville.
Kuten yllä on kuvattu, panoksen nostoprosessi kestää kaksi päivää, ennen kuin kokonaissumma on poistunut Beacon Chainista, mikä tarkoittaa, että näemme vähintään 45,098 83.3 ETH:ta (12 miljoonaa dollaria) poistuvan Beacon Chainista 14. huhtikuuta ja XNUMX. huhtikuuta välisenä aikana.
Viitaten takaisin tallettajien segmentointiimme, voimme nyt määrittää niiden tallettajien kokoonpanon, jotka todennäköisesti aloittavat panoksensa täyden nostamisen. Näemme, että jo poistuneet validaattorit kuuluvat yhteensä 253 tallettajalle.
Huomionarvoista on se, että hyvin harvat panostaneet palveluntarjoajat ovat poistaneet validaattorinsa. Toistaiseksi suurimmista panosten tarjoajista vain Coinbase on ilmoittanut sallivansa kotiutukset heti Shanghain päivityksen jälkeen. Lidon kerrotaan mahdollistavan nostot vasta toukokuussa, eivätkä Kraken ja Binance ole vielä ilmoittaneet päivämäärää.
Lisäksi näemme, että poistuvat tallettajat ovat pääasiassa niitä, joilla on vain yksi validaattori, ja niitä, jotka sijoittivat osuutensa Beacon Chainin elinkaaren ensimmäisellä neljänneksellä tai julkaisua edeltävässä vaiheessa. Tämä ajanjakso osuu härkäjuoksun alkamiseen, minkä vuoksi näemme suuren joukon poistuneita tallettajia pitävän realisoitumatonta tappiota.
Odotamme yleisesti, että näiltä tallettajaryhmiltä on vähän hintapaineita, varsinkin jos annamme korkeamman vakaumuksen noille varhaisille panostajille. Koska panostusmaailma on kehittynyt niin merkittävästi syntymisen jälkeen, nämä varhaiset yksinpanostajat ovat todennäköisesti taipuvaisia vetäytymään ja sitten sijoittamaan ne uudelleen uuteen panostuspalvelun tarjoajakokoonpanoon vähentääkseen panostusjärjestelyn ylläpitämisestä aiheutuvia riskejä ja ylimääräisiä kustannuksia. He saattavat myös haluta hyötyä uusista tai Liquid Staking Derivative -tokeneista (LSD), joiden avulla he voivat säilyttää ETH-likviditeettinsä ja ottaa sen käyttöön vakuudeksi DeFissä, samalla kun he ansaitsevat Ethereum-panospalkkioita.
Krakenin odotetaan sulkevan huomattavan määrän validaattoreitaan sen jälkeen, kun SEC haastai sen Yhdysvaltain panospalveluun. Toinen mahdollinen suuri vetäytyminen voi tulla Celsius Networkilta, koska sen kerrotaan myyvän panoksensa ETH:n osana konkurssiprosessiaan, vaikka on epätodennäköistä, että molemmat laitokset vetäytyvät välittömästi päivityksen jälkeen.
Jopa äärimmäisessä tapauksessa vapaaehtoisten irtautumisten äkillinen nousu 27 tuntia ennen Shanghaita, näkisimme silti vain rajoitetun panoksen kasvun, joka itse asiassa muuttuu nestemäiseksi vaihtuvuusrajoitusten vuoksi. Enimmillään voimme odottaa enintään 57,600 109.4 ETH:ta (XNUMX miljoonaa dollaria) panostamatta Shanghain päivänä. Jos irtautumiskysyntä pysyy korkeana, näkisimme saman määrän ETH:ta panostamatta päivittäin, kunnes vaihtuvuusraja säätyy uudelleen.
Asiayhteydessä tämä nostojen määrä johtaisi samanlaiseen dynamiikkaan kuin näimme Proof-of-Workin alkuaikoina, jolloin kaivostyöläisten tulot vaihtelivat tämän vaihteluvälin ympärillä (tosin alle 1 dollarin ETH-hinnoilla).
Kokonaistarjontavaikutuksen arviointi
Ottaen huomioon sekä osittaiset että täydelliset nostot, voimme mallintaa mahdollisen tarjontapaineen ensimmäisen viikon aikana Shanghain päivityksen jälkeen. Meillä on kolme tapausta, joissa odotettu panos voidaan avata ja omistaja voi myydä sen:
- Case 1: Äärimmäisessä tapauksessa, jossa kertyneet palkkiot sekä sallittu maksimipanos per viikko nostetaan ja myydään, voimme nähdä yhteensä 1.54 miljoonan ETH:n (2.93 miljardin dollarin) muuttuvan likvidiksi.
- Case 2: Nykytilanteessa, jossa vain 00 × 0 valtakirjaa saa panospalkkioita ja 45 312 ETH:ta poistuu ja myydään, noin 592 XNUMX ETH:sta (XNUMX M $) tulee likvideiksi ensimmäisen viikon aikana.
- Case 3: Paras arviomme perustuu 50 %:n nostotietojen päivitykseen, tallettajien segmentointiimme sekä sijoittajien vakaumukseen ja kannattavuuteen liittyviin oletuksiin. Koska uskomme myös, että nykyinen poistuvien valiaattoreiden määrä kaksinkertaistuu Shanghain päivityksen myötä, arvioimme yhteensä 170 323 ETH:n (XNUMX M $) myyntiä.
Jotta voimme tarkastella näitä lukuja perspektiivissä, voimme verrata tätä tyypilliseen viikoittaiseen vaihtovirtamäärään ja esimerkkitapahtumiin, kuten FTX:n romahtaminen mahdollisen mittakaavan mittaamiseksi. Tässä voimme nähdä, että jopa äärimmäisin tapaus 1.53 M ETH on edelleen keskimääräisen viikoittaisen vaihtovirran alueella. Toisin sanoen äärimmäisissä tapauksissa keskimääräinen viikoittainen vaihtovirta kaksinkertaistuisi, mikä putoaisi äskettäisen markkinakorjauksen mittakaavaan, jolloin hinta laskisi 8.7 %, mutta jää silti paljon alle FTX:n romahduksen ja hintojen laskun aikana tapahtuneen tulon mittakaavan. 30.2 prosenttia.
Koska Shanghain päivitystä odotetaan ja ymmärretään laajalti, tämän analyysin perusteella avaustapahtuma on samassa mittakaavassa kuin ETH-markkinoiden päivittäinen kauppa, joten se ei todennäköisesti ole niin hirveä kuin monet luulevat sen olevan.
Yhteenveto ja päätelmät
Vaikka Shanghain päivityksen tuloksia on mahdotonta täysin ennustaa, tällä analyysillä pyrittiin vastaamaan leviäviin huolenaiheisiin tarjonnan avaustapahtuman taloudellisista vaikutuksista.
Kun tarkastelemme panostettua ETH:ta tallettajien linssin läpi ja segmentoimme heidät eri ryhmiin, valotamme todennäköisimmin myyntipuolen paineita aiheuttavia kohortteja. Suurimman osan lukitsemattomista panostuspalkkioista odotetaan tulevan käyttäjiltä, jotka siirtyvät kohti likvidejä panosten tarjoajia, joilla on jo nyt vähän myyntitarvetta, koska ne ovat veden alla.
Tällä hetkellä vain 253 tallettajaa odottaa poistumistaan panoksestaan, mikä on huomattavan pieni määrä. Suurin osa heistä on soolo-stakereita tai stakereita Beacon Chainin alkuaikoina. Tämä saa meidät uskomaan, että heillä on todennäköisimmin korkea tuomio, ja kotiutukset liittyvät todennäköisimmin muutokseen heidän teknisissä asetuksissaan eivätkä asemastaan poistumiseen.
Ethereumin Proof-of-Stake -poistumisjonon äärimmäisissäkin tapauksissa rajoittaa panoksen määrää, joka voidaan tyhjentää poolista kerralla. Siksi tällaisen tasatilan taloudellinen vaikutus venyisi päivistä viikkoihin. Analyysimme perusteella vaikutuksen Ethereumin talouteen odotetaan olevan paljon vähemmän dramaattinen kuin monet ovat kuvanneet sen olevan. On luultavasti todennäköisempää, että päivityksen tekninen toimitus tukee kasvavaa panostusteollisuutta, joka pyrkii palvelemaan paremmin Etherin haltijoita pitkällä aikavälillä.
Vastuuvapauslauseke: Tämä raportti ei tarjoa sijoitusneuvoja. Kaikki tiedot toimitetaan vain tiedotus- ja koulutustarkoituksiin. Mikään sijoituspäätös ei saa perustua tässä annettuihin tietoihin ja olet yksin vastuussa omista sijoituspäätöksistäsi.
- SEO-pohjainen sisällön ja PR-jakelu. Vahvista jo tänään.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Tietoa laajennettu. Pääsy tästä.
- Lähde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2023/
- :On
- $ YLÖS
- 1
- 100 km
- 11
- 15%
- 2%
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 214
- 300K
- 32 ETH
- 54M
- 7
- 8
- a
- pystyy
- Meistä
- edellä
- hyväksyttävä
- pääsy
- saatavilla
- majoittaa
- Mukaan
- Tili
- kirjanpito
- kertyneet
- Saavuttaa
- poikki
- aktiivinen
- aktiivisesti
- toiminta
- toiminta
- toimijoiden
- todella
- Lisäksi
- Lisäksi
- osoite
- osoitteet
- Oikaistu
- kehittynyt
- neuvot
- vaikuttaa
- Jälkeen
- Kaikki
- Salliminen
- mahdollistaa
- rinnalla
- jo
- Vaikka
- aina
- keskuudessa
- määrä
- määrät
- analyysi
- ja
- ilmoitti
- Toinen
- vastaus
- ennakoitua
- ennakointi
- suunnilleen
- OVAT
- kiistellä
- noin
- AS
- osoitettu
- At
- automaattisesti
- automaattisesti
- keskimäärin
- takaisin
- Balance
- konkurssit
- konkurssi
- pohja
- perustua
- perusta
- BE
- majakka
- majakkaketju
- koska
- tulevat
- tulee
- tulossa
- ennen
- Alku
- ovat
- Uskoa
- uskoa
- alle
- benchmark
- hyödyttää
- PARAS
- Paremmin
- välillä
- puolueellisuus
- Iso
- binance
- Tukkia
- estää palkkiot
- Blocks
- vahvistaa
- Rakentaminen
- sonni
- Bull Run
- poltettu
- by
- laskea
- laskee
- CAN
- pääoma
- caps
- kaappaa
- tapaus
- tapauksissa
- Celsius
- Celsius-verkko
- keskitetty
- Keskitetyt pörssit
- ketju
- haastoi
- muuttaa
- Kaavio
- Valita
- valittu
- Ympyrä
- kiertävä
- selvästi
- lähempänä
- Cluster
- coinbase
- Romahdus
- Dokumentaatio
- yhdistely
- Tulla
- yhteisö
- verrata
- verrattuna
- monimutkainen
- huolenaiheet
- päättelee
- Suorittaa
- tehty
- luottamus
- Yhteisymmärrys
- konsensuskerros
- konsensusmekanismi
- Seuraukset
- Harkita
- harkinta
- tausta
- sopimus
- kontrasti
- vakaumus
- Hinta
- voisi
- kurssi
- luoda
- TOIMINTAKERTOMUS
- Valtakirja
- Nykyinen
- Tällä hetkellä
- sykli
- päivittäin
- tiedot
- aineistot
- Päivämäärä
- Päivämäärät
- päivä
- päivästä päivään
- päivää
- päätös
- päätökset
- defi
- määritelty
- Aste
- viivyttää
- toimitus
- Kysyntä
- osoittaa
- riippuu
- sijoittaa
- käyttöön
- levityspinnalta
- käyttöönotto
- tallettaa
- talletettu
- tallettajille
- talletukset
- on kuvattu
- Malli
- yksityiskohta
- havaittu
- Määrittää
- määritetty
- määrittää
- kehittää
- kehitetty
- DID
- ero
- eri
- eriyttää
- hirveä
- Divisioona
- Valta-asema
- hallitseva
- kaksinkertainen
- alas
- valutettu
- dramaattisesti
- aikana
- dynaaminen
- dynamiikka
- kukin
- Varhainen
- voit
- ansaita
- Taloudellinen
- Taloudellinen vaikutus
- talous
- koulutus-
- myöskään
- oikeutettu
- mahdollistaa
- käytössä
- Tekniikka
- enter
- Koko
- täysin
- yksiköt
- aikakausi
- aikakausia
- Vastaava
- erityisesti
- perustaa
- arvio
- arvioidaan
- ETH
- taan
- ETH spot-hinta
- eti panostus
- Eetteri
- ethereum
- ETHEREUM MAINNET
- ethereum-verkko
- ethereum staking
- Ethereumin
- arvioida
- Jopa
- tapahtuma
- Tapahtumat
- lopulta
- Joka
- kehittynyt
- tutkii
- esimerkki
- Vaihdetaan
- Vaihto
- lukuun ottamatta
- teloitus
- olemassa
- poistuminen
- poistuminen
- uloskäynnit
- Maastamuutto
- laajeni
- odottaa
- odotettu
- äärimmäinen
- tekijät
- Pudota
- Falling
- Falls
- helmikuu
- maksu
- harvat
- taloudellinen
- Etunimi
- Kalat
- tulva
- Keskittää
- keskityttiin
- seurata
- jälkeen
- varten
- haarukka
- muoto
- jae
- Puitteet
- alkaen
- FTX
- ftx romahdus
- koko
- täysin
- varat
- Lisäksi
- yleensä
- tuottaa
- Mooseksen kirja
- saada
- tietty
- Glassnode
- Goes
- Ryhmä
- Ryhmän
- Kasvava
- Puoli
- kätevä
- Kova
- kova haarukka
- Hardfork
- Palvelimet
- Olla
- ottaa
- raskas
- hedge
- sankari
- tätä
- epäröivä
- Korkea
- korkeampi
- erittäin
- historiallinen
- pitää
- haltijat
- pito
- pitää
- Etusivu
- TUNTIA
- Miten
- Kuitenkin
- HTTPS
- ihmisen
- heti
- Vaikutus
- Vaikutukset
- täytäntöönpano
- vaikutukset
- tärkeä
- mahdoton
- in
- Muilla
- taipuvainen
- mukana
- sisältää
- Mukaan lukien
- Saapuva
- Kasvaa
- lisää
- indeksi
- ilmaisee
- henkilökohtainen
- henkilöt
- teollisuus
- suorat
- tiedot
- aloittaa
- tietoa
- institutionaalinen
- laitokset
- mielenkiintoinen
- investointi
- sijoittaja
- Sijoittajat
- aiheuttaa
- IT
- SEN
- itse
- heinäkuu
- hyppyjä
- avain
- tietäen
- Kraken
- Landschaft
- suuri
- suureksi osaksi
- suurempi
- Sukunimi
- käynnistää
- kerros
- johtaja
- Liidit
- Pituus
- Linssi
- Taso
- LIDO
- elinikä
- valo
- pitää
- Todennäköisesti
- RAJOITA
- rajallinen
- Neste
- nestemäinen panostus
- likviditeetti
- vähän
- elää
- lukittu
- Pitkät
- pitkän aikavälin
- katso
- näköinen
- pois
- tappiot
- Erä
- tehty
- tärkein
- mainnet
- ylläpitää
- merkittävä
- Enemmistö
- TEE
- meikki
- monet
- kartoitus
- maaliskuu
- markkinat
- markkinakorjaus
- Markkinoiden sykli
- Markkinajohtaja
- markkinat
- massiivinen
- massiivisesti
- maksimi
- enimmäismäärä
- Saattaa..
- välineet
- mitata
- mekanismi
- Jäsenet
- mennä
- viesti
- Keskimmäinen
- kaivosmies
- minimi
- malli
- kk
- lisää
- eniten
- motivoituneita
- motiivit
- moninkertainen
- lähes
- Tarve
- tarpeet
- netto
- verkko
- Uusi
- seuraava
- solmu
- solmut
- marraskuu
- numero
- numerot
- tavoite
- tarkkailla
- of
- kampanja
- Vanha
- on
- Ketjussa
- ONE
- toimi
- tilata
- Muut
- yleiskatsaus
- oma
- omistuksessa
- omistaja
- osa
- osallistua
- osallistuva
- erityinen
- erityisesti
- puolue
- kulkea
- Hyväksytty
- Ohi
- maksuja
- Peak
- aika
- aikoja
- näkökulma
- vaihe
- fyysinen
- kuva
- Paikka
- Platon
- Platonin tietotieto
- PlatonData
- pelataan
- pool
- sijainti
- kantoja
- positiivinen
- mahdollisuuksia
- mahdollinen
- mahdollinen
- mahdollisesti
- ennustaa
- pääasiallisesti
- lahjat
- paine
- estää
- hinta
- Hinnat
- pääasiallisesti
- ensisijainen
- Aikaisempi
- prioriteetti
- yksityinen
- yksityinen avain
- prosessi
- käsittely
- Voitto
- kannattavuus
- voitot
- projekti
- Proof-of-Panos
- Proof-of-Work
- ehdottaa
- näkymä
- toimittaa
- mikäli
- toimittaja
- tarjoajat
- tarjoaa
- tarkoituksiin
- laittaa
- Neljännes
- kysymykset
- esille
- alue
- nopea
- hinta
- pikemminkin
- suhde
- tajusi
- toteutunut hinta
- vastaanottaa
- vastaanottava
- äskettäinen
- kirjataan
- toistuva
- vähentää
- vähentämällä
- tarkoitettuja
- suhteen
- Säätimet
- sijoittavat uudelleen
- liittyvä
- suhteellisesti
- julkaistu
- jäljellä oleva
- jäännökset
- raportti
- tutkimus
- vastaavasti
- vastuullinen
- johtua
- tulokset
- palata
- tulot
- Palkinto
- Palkkiot
- Nousta
- Riski
- riskit
- riskialtis
- karkeasti
- Sääntö
- ajaa
- s
- Said
- sama
- Asteikko
- skannaus
- suunniteltu
- SEK
- Toinen
- toissijainen
- Toissijaiset markkinat
- sekuntia
- Osa
- turvallinen
- turvaaminen
- turvallisuus
- etsii
- segmentti
- jakautuminen
- Myydään
- myynti
- tunne
- syyskuu
- palvella
- palvelu
- Palveluntarjoaja
- setti
- setup
- useat
- Shanghai
- Jaa:
- Vuorot
- shouldnt
- Näytä
- sulkea
- merkki
- signaali
- allekirjoitettu
- merkittävä
- merkittävästi
- allekirjoittaminen
- samankaltainen
- koska
- single
- SIX
- Kuusi kuukautta
- Koko
- kahlannut
- Hitaasti
- pieni
- fiksu
- älykäs sopimus
- So
- niin kaukana
- Tuotteemme
- myyty
- jonkin verran
- Pian
- erityinen
- keinottelu
- jakaa
- Kaupallinen
- Spot hinnat
- vakaa
- pinoaminen
- osuus
- panostamiseen
- Panostettu ETH
- sidosryhmät
- staking
- allas
- Palkitseminen
- seisoo
- Alkaa
- Aloita
- Tila
- Vaihe
- STETH
- Yhä
- vahvuus
- stressi
- onnistunut
- niin
- äkillinen
- Puku
- toimittaa
- Tukea
- ylitti
- yllätys
- Sweep
- ottaa
- vie
- Tekninen
- Maa
- Terran romahtaminen
- että
- -
- tiedot
- Yhdistäminen
- heidän
- Niitä
- itse
- siksi
- Nämä
- kolmas
- kolmannen osapuolen
- Tämä vuosi
- ajatus
- kolmella
- Kolme nuolta
- Kolme nuolea Capital
- Kautta
- Ties
- aika
- aikaikkuna
- kertaa
- että
- tänään
- symbolinen
- tokens
- ylin
- Yhteensä
- kohti
- kauppaa
- Liiketoimet
- siirretty
- Trend
- Luottamus
- turbulenssi
- Kahdesti
- tyypit
- tyypillinen
- Lopulta
- varten
- ymmärtää
- ymmärsi
- vedenalainen
- avata
- poistoista
- realisoitumattomia tappioita
- Päivitykset
- päivitetty
- parantaa
- us
- Yhdysvaltain sääntelyviranomaiset
- Käyttö
- USD
- USD arvo
- käyttää
- Käyttäjät
- validator
- Vahvistimen solmu
- validointisolmut
- validoijat
- arvo
- arvot
- eri
- Ve
- todentaa
- Virtual
- tilavuus
- volyymit
- vapaaehtoisesti
- vs
- odottaa
- odotus
- Lompakko
- viikko
- viikoittain
- viikkoa
- HYVIN
- Wells
- Valas
- valaita
- onko
- joka
- vaikka
- Kun taas
- KUKA
- laajalti
- tulee
- with
- peruuttaa
- vetäytyminen
- Nostot
- poistamista
- sisällä
- ilman
- sanoja
- Referenssit
- olisi
- vuosi
- vuotta
- Sinun
- zephyrnet