Kalifornian joukkovelkakirjajättiläisen TCW:n sijoitusjohtaja Tad Rivelle on huolissaan siitä, että tavaroiden ja palveluiden hintojen nousu ei jää väliaikaiseksi ilmiöksi. Hän näkee riskin, että sijoittajat menettävät vähitellen luottamuksensa dollariin, ja selittää, miksi reaalivarat, kuten hyödykkeet, ovat järkeviä nykyisessä markkinaympäristössä.
Globaalien rahoitusmarkkinoiden kannalta se on tärkein kysymys: johtavatko pandemian jälkiseuraukset jatkuvaan inflaation kiihtymiseen? Vai putoaako talous takaisin vanhaan heikon kasvun ja alhaisten korkojen malliin?
Tad Rivelle panostaa ensimmäiseen skenaarioon. Kaliforniassa toimivan omaisuudenhoitajan TCW:n sijoitusjohtaja ei odota välitöntä eskalaatiota, kuten 1970-luvun stagflaatiokriisi. Tällaisen lopputuloksen vaara kuitenkin kasvaa jatkuvasti kasvavan rahapoliittisten ja finanssipoliittisten elvytystoimien vuoksi.
"Tulee kohta, jossa ihmiset eivät voi enää luottaa sinuun samalla tavalla", Rivelle sanoo. "Tämä vaarantaa yleisemmän inflaation ja ehkä yleistyneemmän tasapainottamisen pois dollarista", hän lisää.
Tässä The Market NZZ:n perusteellisessa haastattelussa, jota on muokattu ja tiivistetty selvyyden vuoksi, joukkovelkakirjamarkkinoiden asiantuntija selittää, miksi hän uskoo useiden omaisuusluokkien arvostukset liian kalliiksi, missä hän havaitsee luottosektorin vakavimmat heikkoudet. mihin sijoittajien tulisi nykyisessä ympäristössä kiinnittää erityistä huomiota.
Herra Rivelle, rahoitusmarkkinoiden tilanne on edelleen haastava. Erityisesti "kuumat" vedot, kuten kryptovaluutat, listautumisannit ja nopeasti kasvavat teknologiaosakkeet, ovat joutuneet paineen alaisiksi viime viikkoina. Miten näet tämän kehityksen joukkovelkakirjasijoittajan näkökulmasta?
Markkinat ovat olleet jo jonkin aikaa erittäin spekulatiivisella hinnoittelulla riskiperusteisten omaisuuserien suhteen. Olemme nähneet, että kryptovaluutat näyttävät korreloivan paljon enemmän markkinoiden spekulatiivisten elementtien kanssa yleensä verrattuna siihen, mitä muuten voisi odottaa. Bitcoin ei ole käyttänyt niin paljon kuin inflaatiosuojaus, se ei todellakaan vastaa tämän tyyppiseen panokseen. Joten on luultavasti reilua, että osa kryptojen myynneistä johtuu tähän riskiin perustuvien omaisuuserien tuntemuksista.
Mihin markkinat lähtevät täältä?
Mieleen tulee ikivanha sääntö "osta huhu, myy uutinen". Uskon, että olemme saavuttaneet Yhdysvaltojen talouskasvun huippupisteen. On todennäköistä, että ensimmäisestä neljänneksestä tulee 7 tai 8 prosentin vuositasoinen BKT-luku, mikä viittaa myös siihen, että paljon hyviä uutisia on jo kastikkeessa.
Mitä tämä tarkoittaa jatkonäkymien kannalta?
Moniin riskiperusteisiin omaisuuseriin on hinnoiteltu liiallinen arvostus. Esimerkiksi korkotuoton tapauksessa sinulla on korkean tuoton markkinat, mikä on melkein harhaanjohtava nimitys, koska siellä käydään kauppaa noin 300 peruspisteen eroilla. Toisin sanoen suurin osa korkean tuoton markkinoista ei tuota edes neljää prosenttia. Ajatus siitä, että voit hinnoitella korkeatuottoiset markkinat tuolla tavalla ja samalla sietää huomattavan osan zombieyrityksistä, jotka eivät periaatteessa ole tienaaneet useaan vuoteen, on tervettä järkeä vastaan. Muutoksia ja rakennemuutoksia on tapahduttava, kun viimein siirrymme pandemian jälkeiseen talouteen. Mutta olemme eläneet tässä "kick the can down the road" -tyyppisessä ympäristössä, jossa lainanantajien kärsivällisyys, koska se liittyy niin moniin omaisuusluokkiin, on ollut määräävä piirre.
Kuinka kauan tätä voi jatkua?
Ymmärtääksesi taantumaa, ymmärtääksesi pandemian kaltaisen ajanjakson, sinun tulee ottaa oppia siitä, että muutosta on tapahduttava: talouden on mukauduttava muuttuneisiin kuluttajien mieltymyksiin, sen on muutettava itseään sekä arvostuksen että resurssien suhteen. muuttuneisiin todellisuuksiin, kuten kotityöhön. Vain muutama viikko sitten "The Economist" väitti, että pandemian huipulla 60 prosenttia työajasta Yhdysvalloissa tehtiin kotoa käsin. Ennen koronaviruksen puhkeamista se oli ehkä 5 %. Joten kaikki ymmärtävät idean: Emme palaa 5 prosenttiin, ja sillä on erittäin merkittäviä seurauksia liikekiinteistöjen hinnoitteluun, liikekiinteistöjen saatavien arvostukseen ja useiden osakkeiden arvostusehdotukseen. monilla eri aloilla.
Missä ovat merkittävimmät riskit tässä suhteessa?
On melkein kuin jäädytimme paljon ei-taloudellista toimintaa viime vuoden aikana. Federal Reserve on laskenut korkoja, tarjonnut likviditeettiä, ja finanssipoliittiset elvytystoimet ovat antaneet ihmisille mahdollisuuden rakentaa toivoa odotuksiinsa ja malleihinsa. Nyt jotkut asiantuntijat väittävät, että siirtyminen kohti sähköistä kaupankäyntiä on jo huipussaan, mikä perustuu suhteellisiin kustannuksiin, jotka aiheutuvat tuotteen siirtämisestä kivijalkakauppojen kautta verrattuna sähköisen kaupankäynnin maailman kireisiin ja rajoitettuihin toimituskanaviin. Vähittäiskaupan apokalypsia koskevat pelot voivat siis olla liioiteltuja. Mutta esimerkiksi matkailualueella oli paljon hotelleja, jotka kamppailivat pandemiaa edeltävällä tavalla. Ei ole todennäköistä, että he löytäisivät parempaa onnea pandemian jälkeisessä taloudessa.
Samaan aikaan Yhdysvaltain asuntomarkkinoilla on meneillään buumi. Kuinka kestävä tämä trendi on?
FHA:n asuntolainaohjelmassa, joka on pohjimmiltaan valtion versio subprime-luotosta finanssikriisistä lähtien, FHA-lainojen maksuhäiriöt ovat noin 11 prosenttia. Se on melko koholla, ja se kuvaa stressitasoa, joka vallitsee erityisesti talouden alemmilla asteilla. Mutta jopa Fannie Maen ja Freddie Macin keskiluokkaisten asuntolainojen maailmassa noin 3 % lainoista on tällä hetkellä maksamattomia. Se on erittäin korkea, koska tämä tila on tyypillisesti 1 prosentin murto-osalla. Siellä on siis paljon tehtävää.
Siitä huolimatta optimismi näyttää vallitsevan. Wall Streetillä S&P 500 on lähes palannut ennätyskorkeuteen verrattuna tämän kuun alussa.
Tyytyväisyyttä on paljon. Jopa Euroopan keskuspankki viittasi siihen hiljattain raportti. Kriitikot ovat pitkään sanoneet, että keskuspankit tukevat omaisuushintoja, ja sitten he kritisoivat pääomamarkkinoita spekulatiivisesta hinnoittelusta ja varoittavat riskeistä. Eräs asiantuntija kutsui sitä melko tarkasti: Keskuspankit toimivat samanaikaisesti tuhopolttajan ja palomiehen roolissa.
Missä tapahtuu suurin vahinko, jos jokin menee pieleen?
Lyhyt vastaus on, että se osuu kaikkiin. Se osuu paikkoihin, kuten Kaliforniaan, joka on niin riippuvainen osakkeiden arvostuksista ja teknisistä arvostuksista, erityisesti listautumisannista. Mutta se tunkeutuu kaikkialle. Fed tajusi jo kauan sitten, että omaisuushintojen nousulla on taipumus työntää koko taloutta eteenpäin. Joten jos Fed ei pysty koottamaan Humpty Dumptya uudelleen, kysymys on siitä, mitä tapahtuu, kun saat merkittävän korjauksen osakkeisiin. Tässä tapauksessa sinulla on suuri todennäköisyys, että poliittiset markkinat vain sanovat: "Me sanoimme teille niin, tarvitsemme lisää finanssipoliittisia piristeitä". Seurauksena on todennäköisimmin, että saat taloudessa vastetoiminnon, joka alkaa vahvistaa inflaatiovoimia.
Inflaatio on jo iso ongelma. Onko nykyinen hintojen nousu vain väliaikaista, kun talous toipuu pandemian myllerryksestä? Vai olemmeko inflaation jatkuvan nousun alussa?
Inflaatio on jo kaikkialla ympärillämme. Ihmiset kokevat sen henkilökohtaisessa elämässään, ei ehkä välttämättä hintojen nousuna, vaan puutteena. Esimerkiksi ihmiset, jotka yrittävät remontoida kotejaan, eivät voi hankkia uusia ikkunoita tai aluslevyjä. Fedin näkemys on kuitenkin vahvasti puolueellinen halua uskoa, että inflaatio on ohimenevää, joten he eivät aio ryhtyä toimiin sitä vastaan. Sitten tulee suuri kysymys: Millaisia kitkaa syntyy, mikä vaikeuttaa talouden tasapainottamista? Kysyntäpuoli on mielestämme edelleen ongelmallinen, koska ihmisten pankkitileillä on valtavia saldoja elvytysmaksuista. Tarjontapuolella meillä on erittäin säännelty talous, joka on noussut pandemian aikakaudelta hyvin oudoilla ja ristiriitaisilla säännöillä siitä, miten yritykset voivat toimia ja avata uudelleen.
Toisaalta, jos talous normalisoituu ajan myötä, inflaatio voi myös tasaantua.
Tämä vie meidät takaisin pääkysymykseen: Mikä on poliittisten markkinoiden vastaustoiminto? Washingtonissa yhä useammat ihmiset ajattelevat, että finanssipoliittisissa elvytystoimissa ei todellakaan ole mitään ongelmaa ja että maailma lainaa Amerikalle kaiken sen rahan, jonka se haluaa käyttää. Kunnes kustannukset saavuttavat kaikki, on käsitys, että on täysin järkevää käyttää vain enemmän rahaa. Joten Fedin lausunto, että inflaatio on ohimenevä, on heidän puoleltaan spekulatiivinen lausunto. Siinä ei oteta huomioon kitkaa ja sitä, että heillä ei ole vaikutusta siihen, miten veroviranomaiset hoitavat asioita.
Onko tämä riski mahdollisesti jo näkyvissä pehmeässä dollarissa?
Pohjimmiltaan dollarin varantovaluutta-status antaa Yhdysvaltain poliitikoille valtavan joustavuuden pandemian kaltaisten ongelmien käsittelyssä. Tämän valtavan joustavuuden oletetaan tuovan mukanaan vastuuta ja jonkinasteista harkitsevuutta ja varovaisuutta. Mutta et näe sitä paljon. Poikkeuksellisten toimien toteuttaminen viime vuoden maaliskuussa oli tavallaan järkevää: Jos suljet koko talouden, tarvitset yhteiskunnallista vakautta. Et halua koko asian menevän putkeen. Mutta vuotta myöhemmin puhumme edelleen massiivisista finanssipoliittisista elvytysohjelmista. Siinä on selkeästi looginen katkos.
Onko siis olemassa vaara, että luottamus dollariin voi menettää? Jo viime kevään markkinaromahtaessa oli hetki, jolloin ulkomaiset sijoittajat tavanomaisesta mallista poiketen polkuivat riskinpoistovaiheessa.
Silloin tapahtui niin paljon. Myös riskipariteettikauppa heikkeni. Meillä oli se päivä, jolloin osakkeisiin ja joukkovelkakirjoihin kohdistui äärimmäisen kova isku. Kun markkinat toimivat sujuvasti, sinulla on yleensä vaihdettavuus omaisuusluokkien välillä. Siellä on likviditeettiä ja kykyä arbitraasiin tehdä suhteellisia arvopäätöksiä. Joten se tuntuu joelta. Ja sitten saavutat kausia, kuten viime maaliskuussa tai vuoden 2008 finanssikriisissä, jolloin se ei ole enää joki. On melkein kuin sinulla olisi näitä pieniä sivujokia, pieniä kantoja, joissa hinnoittelussa on erityispiirteitä. Periaatteessa sinulla ei ole a markkinoiden niin sanotusti, sinulla on monien markkinoiden segmentointi siihen pisteeseen, jossa sinulla saattaa olla markkinat Ford Motor -luotolle, joka on olemassa tietyn päivän aamuna maaliskuussa 2020. Saat kaikki nämä epäjatkuvuudet ja irrationaalisuudet.
Mutta entä Dollari? Onko dollari edes vaihdettavissa maailman varantovaluuttana?
Pääsimme sen yli, kun Fed veti sen suuren sinkokansan, kuten entinen valtiovarainministeri Hank Paulson sanoi kauan sitten. Joten sait erittäin alhaiset hinnat Yhdysvalloissa elo-syyskuussa. Jo silloin kun aloitimme tänä vuonna, kymmenen vuoden treasureiden tuotto oli 1 %. Jos olet dollarin härkä, voit periaatteessa sanoa: Yhdysvaltain rahoitusjärjestelmää testattiin vuonna 2020, taloutta testattiin ja se selvisi kokeesta, mikä tarkoittaa, että toistaiseksi dollarin varantovaluuttastatus on kiistaton – ja sitä käytetään oikeutuksena jatkaa samaa politiikkaa. Mutta tulee kohta, jossa ihmiset eivät enää voi luottaa sinuun samassa määrin, mikä on vaarassa yleistyneestä inflaatiosta ja ehkä yleisemmästä tasapainotuksesta pois dollarista.
Kuinka vakava on tätä taustaa vasten 1970-luvun kaltaisen stagflaatiokriisin riski, jossa inflaatio on korkea, talouskasvu on hidasta ja työttömyysaste korkea?
Saatamme olla muutaman vuoden päässä siitä, mutta tämä on vakava riski. On järkevää odottaa korkeampaa inflaatiota. Fed luultavasti olisi onnellinen jonkin aikaa, mutta sitten suuri kysymys tulee: voitko jatkaa sen hillitsemistä ja hallitsemista? Pystytkö pitämään inflaation 4–5 prosentissa tuhoamatta luottamusta rahoitusvakaudesta vastaaviin viranomaisiin? Joten et voi päästä 70-luvun tyyliin inflaatioon yhdellä askeleella. Mutta emme tehneet sitä myös viimeisellä kerralla. Teimme sen politiikan typeryydellä, jota seurasi politiikan tyhmyys. Meillä Nixonin aikakaudella määrättiin palkka- ja hintasääntelyt, rikottiin lämpömittari niin sanotusti, teeskentelimme, ettemme infloi. Sitä seurasi esimerkiksi WIN-painikkeet, joissa lukee "Whip Inflation Down", mikä kuvastaa inflaation hallintaan liittyvien politiikkojen epäjohdonmukaisuutta. Sen jälkeen meillä oli Carterin luottovalvonta ja kullan myynti ja muut vastaavat. Bottom line: Inflaatio karkasi hallinnasta, koska poliittinen vastaus oli puutteellinen.
Mitä mieltä olet?
En odottaisi, että poliittinen vastaus olisi yhtään parempi. Perusongelma on, että kun maailma ei luota poliittiseen tai taloudelliseen johtajuuteen, tämä johtajuus ei voi enää ratkaista ongelmaa. Sinun on muutettava hallintoa ja sinun on muutettava politiikkaa. Näin tapahtui Yhdysvalloissa. Se, mikä lopulta ratkaisi sen, oli yhdistelmä Fedin johtajuuden vaihtoa Volckerin kanssa yhdistettynä Reaganin hallinnon johtamaan rakenneuudistukseen, joka muutti Yhdysvaltojen talouden suuntaa.
Miten arvelet Fedin nykyisen puheenjohtajan Jay Powellin reagoivan, jos joukkolainojen tuotot jatkavat nousuaan kasvavien inflaatio-odotusten vuoksi? Luuletko, että radikaalit toimenpiteet, kuten tuottokäyrän hallinta, ovat mahdollisia?
Ehdottomasti. Jos ja kun kymmenen vuoden valtionlainojen korko alkaa liikkua nopeasti korkeammalle ja se nousee 2 tai 2.25 prosenttiin ja asuntolainojen korot nousevat 3.5 prosenttiin, on erittäin todennäköistä, että Fed toteuttaa tuottokäyrän hallintaa. He voivat kutsua sitä eri tavalla. Mutta he tekevät kaikkensa tukeakseen omaisuus- ja asuntomarkkinoita.
Millä tasolla arvelette korkojen olevan vuoden lopussa?
Kun kymmenen vuoden treasuries oli huippunsa noin 1.75 % maaliskuun lopussa, sillä oli erittäin kielteinen vaikutus joihinkin asuntomittareihin: Tämä viittaa siihen, että järjestelmässä on jo niin paljon vipuvaikutusta, että pientenkin koronnousujen vaikutus voi olla varsin merkittävä, vaikka kaikki finanssipoliittiset elvytystoimet otetaan huomioon. Korot ovat siis luultavasti toistaiseksi jonkin verran vaihteluvälissä, sillä kun tuotto nousee 2 prosenttiin, se todennäköisesti hidastaa Yhdysvaltain taloutta merkittävästi. Mutta mitä sitten tapahtuu? Jos talous hidastuu, ottavatko hallinto ja kongressi periaatteessa lisää virikkeitä? Tämä lisää "Huuhtele - Vaahdota - Toista" -syklin mahdollisuuksia hallituksen ja keskuspankin interventioihin, jotka lisäävät stagflaatiota. Ja siinä menetät hallinnan kymmenen vuoden kuluttua. Mutta emme ole vielä siellä.
Miten sijoittajat voivat parhaiten navigoida tässä ympäristössä?
Se on tavallaan paikka, jossa olimme ennen pandemiaa useimmissa suhteissa. Kyse on varovaisuudesta ja varovaisuudesta ja levittämisestä sinne, missä voit. Koska joukkovelkakirjasijoittajana sinun tulee keskittyä yrittämään saada turvallinen leviäminen tällaisena vuonna.
Missä on mahdollisuudet siihen?
Kyse on laadusta ja Fedin hyödyntämisestä. Fed antaa sinulle myös lahjoja. Yksi lahja, jonka he antavat, on asuntolainatoimiston TBA-markkinoilla, missä heidän halunsa ostaa asuntolainaa on niin valtava, että he ovat nostaneet lähiajan markkinoita. Tämä tekee sijoittajille erittäin suotuisan tehdä lykättyjä ostoja TBA-markkinoilla. Voit ostaa 2.5 vuoden Fannie Mae- tai Freddie Mac -asuntolainan 80 %:n kupongilla ja saada ehkä 50 peruspistettä. Se ei ehkä kuulosta jännittävältä, mutta saat 75–XNUMX peruspistettä enemmän negatiivisen rahoituksen vuoksi, jota pääomamarkkinoilla esitetään Fedin takia. Joten yhtäkkiä, erittäin turvallinen omaisuus, sinulla on melko mukava levitys.
Olisiko inflaatioriskin vuoksi kannattavaa sijoittaa myös reaaliomaisuuteen, kuten hyödykkeisiin ja kultaan?
Korkeammilla arvostustasoilla, kuten nykyään, on järkevää omistaa enemmän vakuutuksia. Mutta sitä ei pidä sekoittaa ajatukseen, että yrität ansaita rahaa suojauksellasi. Tavallaan melkein toivot menettäväsi rahaa suojauksessa. Se vain suojaa sinua siltä varalta, että muualla portfoliossasi menee pieleen. Myös monipuolistaminen on yleensä hyvä strategia. Monta vuotta sitten, kun työskentelimme Pimcossa, Bill Gross oli eräänlainen yhden lauseen mestari. Kun olin uusi siellä, muistan istuneeni hänen edessään ja hän pohti, pitäisikö myydä arvopaperi. Lopulta hän vain kertoo jälleenmyyjälle: "Tiedätkö mitä, kukaan ei koskaan mennyt rikki ottamalla voittoa." Joten myimme sen. Yleisesti ottaen se voi olla hyvä neuvo.
Tad Rivelle
Tad Rivelle on TCW:n korkosijoitusjohtaja, joka valvoo yli 215 miljardin dollarin korkoomaisuutta, mukaan lukien 104 miljardia dollaria korkosijoitusrahastojen varoja TCW Funds- ja MetWest Funds -brändeillä. Ennen TCW:hen tuloaan Tad toimi sijoitusjohtajana MetWestissä, riippumattomassa institutionaalisessa sijoituspäällikkössä, jonka perustajana hän oli. MetWestin sijoitustiimi on saanut tunnustusta useista suoritukseen liittyvistä palkinnoista, mukaan lukien Morningstarin Vuoden Korkopäällikkö. Rivelle oli myös Hotchkis & Wileyn korkopäällikkönä ja PIMCO:n salkunhoitajana. Tadilla on BS-tutkinto fysiikasta Yalen yliopistosta, MS-tutkinto sovelletusta matematiikasta Etelä-Kalifornian yliopistosta ja MBA-tutkinto UCLA Anderson School of Managementista.
Lähde: https://themarket.ch/interview/tad-rivelle-inflation-is-already-all-around-us-ld.4359
- "
- &
- 2020
- 7
- Tili
- Toiminta
- Etu
- neuvot
- Kaikki
- Amerikka
- Amerikkalainen
- amp
- ruokahalu
- katvealueiden
- noin
- artikkeli
- etu
- Varat
- Pankki
- Pankkitoiminta
- Pankit
- PARAS
- lasku
- Miljardi
- Bitcoin
- Joukkovelkakirjalainat
- puomi
- merkit
- rakentaa
- yritykset
- Ostetaan
- Kalifornia
- soittaa
- pääoma
- Pääomamarkkinat
- paini
- Keskuspankki
- Keskuspankit
- puheenjohtaja
- muuttaa
- kanavat
- päällikkö
- vaatimukset
- tuleva
- kaupallinen
- kaupallinen Kiinteistö
- Hyödykkeet
- Yhteinen
- Yritykset
- luottamus
- Kongressi
- kuluttaja
- pitoisuus
- jatkaa
- Korona
- kustannukset
- Crash
- pisteitä
- kriisi
- Crypto
- cryptocurrencies
- valuuttojen
- valuutta
- Nykyinen
- käyrä
- päivä
- tekemisissä
- Kysyntä
- kehittää
- DID
- monipuolistaminen
- dollari
- ajanut
- ajo
- verkkokaupan
- EKP: n
- Taloudellinen
- Talouskasvu
- talous
- ympäristö
- oma pääoma
- omaisuus
- Eurooppalainen
- Euroopan keskuspankki
- asiantuntijat
- Kasvot
- oikeudenmukainen
- pelot
- Ominaisuus
- Fed
- Liitto-
- Federal Reserve
- Vihdoin
- rahoittaa
- taloudellinen
- finanssikriisi
- Etunimi
- Joustavuus
- Sijoittajille
- kahlaamo
- muoto
- Eteenpäin
- toiminto
- rahasto
- varat
- BKT
- general
- lahjat
- Antaminen
- Global
- Kulta
- hyvä
- tavarat
- Hallitus
- Kasvu
- tätä
- Korkea
- Etusivu
- hotellit
- kotelo
- Miten
- HTTPS
- valtava
- ajatus
- kuva
- Vaikutus
- Mukaan lukien
- Tulo
- inflaatio
- institutionaalinen
- vakuutus
- korko
- korot
- Haastatella
- investoimalla
- investointi
- sijoittaja
- Sijoittajat
- IPO
- Listautumisannit
- IT
- johtaa
- Johto
- Led
- LEND
- luotonanto
- Taso
- Vaikutusvalta
- linja
- likviditeetti
- Lainat
- Pitkät
- mac
- Enemmistö
- johto
- maaliskuu
- maaliskuu 2020
- markkinat
- markkinat
- matematiikka
- Metrics
- raha
- Kiinnitys
- liikkua
- MS
- uutiset
- Käsite
- upseeri
- Optimismi
- Muut
- puhkeaminen
- näkymät
- pandeeminen
- Kuvio
- Maksaa
- maksut
- Ihmiset
- suorituskyky
- Fysiikka
- paljon
- Näkökulma
- politiikkaa
- politiikka
- salkku
- Pandemian
- paine
- hinta
- hinnoittelu
- Tuotteet
- Voitto
- Ohjelma
- Ohjelmat
- suojella
- ostot
- laatu
- alue
- Hinnat
- suhtautua
- kiinteät varat
- kiinteistöt
- realiteetit
- lama
- uudelleen
- Esittelymateriaalit
- vastaus
- vähittäiskauppa
- Riski
- säännöt
- juoksu
- S&P 500
- turvallista
- Koulu
- sektorit
- turvallisuus
- näkee
- Myydään
- tunne
- näkemys
- Palvelut
- Lyhyt
- pulaa
- hidastaa
- pieni
- So
- sosiaalinen
- myyty
- SOLVE
- Eteläinen
- Tila
- viettää
- levitä
- kevät
- Pysyvyys
- alkoi
- Lausunto
- Valtiot
- Tila
- ärsyke
- Osakkeet
- Varastot ja joukkovelkakirjat
- varastot
- kantoja
- Strategia
- katu
- stressi
- toimittaa
- tuki
- syntyy
- kestävä
- järjestelmä
- puhuminen
- teknologia
- kertoo
- tilapäinen
- testi
- aika
- kauppaa
- kaupankäynti
- matkustaa
- valtiovarainministeriö
- valtiovarainministeri
- Luottamus
- UCLA
- työttömyys
- Yhtenäinen
- Yhdysvallat
- yliopisto
- University of Southern California
- us
- Yhdysvaltain talous
- Arvostus
- Arvostukset
- arvo
- Vastaan
- Näytä
- virus
- tilavuus
- palkka
- Wall Street
- Washington
- KUKA
- voittaa
- ikkunat
- sanoja
- Referenssit
- työtä kotoa
- maailman-
- arvoinen
- vuosi
- vuotta
- tuotto