GBP finantskrahh – millega veel kaupletakse?

• GBP turud on hetkel erakordselt volatiilsed.
• Vaatame läbipaistvusandmeid ja leiame, et tuletisinstrumentide turud toimivad jätkuvalt.
• 2022. aasta septembris kaubeldakse tõenäoliselt selle aasta suurimate arvestuslike mahtudega.
• Me ei saa kindlalt väita, et see nii on ka tehtud DV01 summa kohta.
• Vaatleme, mida see tähendab GBP likviidsuse jaoks.

Kas see oli tõesti "mini" teadaanne?!

Vaadates õudussaadet, mis on finantsturgude reaktsioon "minieelarve” (kujutage ette, milline oleks olnud reaktsioon täiseelarvele!), ei saa ma jätta mõtlemata võimalikele mõjudele tuletisinstrumentide turgudele.

Kullatud ja seega ka GBP tootlused on näinud suurimad igapäevased käigud Ma suudan kunagi meenutada ja tõsiasi, et esmaspäeval jätkus tohutu müük, viitab teatud tüüpi nakkusele.

---

Kõrvale GBP vahetustehingutega

Olen veetnud suure osa sellest nädalast, püüdes välja selgitada, miks GBP Vahetage hinnavahed ei ole nüüd kogu kõvera ulatuses negatiivsed? Keegi, kellel on parem turuvärv, võib mulle öelda, kuid lühiülevaatena sellest, millega me räägime GBP vahetuskursid:

• Tuletame meelde, et GBP Swap Spreads on börsiväliselt läbitud SONIA OIS versus Gilt.
• Vahetustehingu vahe on vahetustehingu tootlus, millest on lahutatud kullatud tehingu tulu. Positiivne swap levik tähendab, et vahetuslepingutel on kõrgem fikseeritud intressimäär ("tootlus") kui Giltidel.
  • SONIA-l on "krediidikomponent" (see on tagatiseta üleööraha), kuid sellega ei kaasne tähtajalise krediidiriskiga seotud riski.
  • OIS-i vahetus (st fikseeritud jalg versus kombineeritud SONIA) kehtib Arveldusvolitus. Igapäevane rahaline tagatis (ja isegi riski ületagatis algtagatise kaudu) on kohustuslik. OIS-i vahetustehingud on kõige lähedasemad asjad, mida me tõele ette kujutame riskivaba toode.
  • Gilts seevastu on riskiga. Need ei ole igapäevaselt tagatud. Inimesed saavad seda hullu teha ja osta nooremaid noori ja hoida neid oma bilansis, ilma et nad maksaksid nende hinda. (Kui hullult see praegu kõlab, võrreldes kenade, turvaliste ja turvaliste tagatisega tuletisinstrumentide turgudega?!).
  • Gilti ostmine hõlmab ka tegelikult raha laenamist Ühendkuningriigi valitsusele. 'Piisavalt öeldud.
  • Usun, et sel nädalal on alanud kvantitatiivne karmistamine, mis tähendab, et BoE müüb nüüd ka Gilts turule. Suurem pakkumine turule, mis näitab nulli nõudlust Giltside järele, ei saa olla hea?

Kuigi ma jätkan oma pead selle üle, miks GBP vahetuskursi kõvera lühike lõpp on nii positiivne, vaatame, mis on sel nädalal kaubelnud.

---

Ja kui teil jäi kajastusest ilma, vaadake FT Alphaville'i kajastust, mis on olnud kohapeal:

Kutsikad: https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45

James-Bond: https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4

Kaubeldatud kogused

Esiteks, kõige olulisem on märkida, et turgude läbipaistvus on tõesti hea asi sellistel aegadel. Selliste naeruväärsete hinna/tootluse muutuste puhul ütlevad paljud kommentaatorid selliseid asju nagu "see on tühi, mitte midagi ei kaubelda, likviidsus on kohutav". Me ei tea kunagi, kas need on õiged või õigustavad turutegemise ettevõttes laiemat pakkumiste vahet. Tehinguandmetega näeme nii hindu kui ka mahtusid, mis on kaubelnud.

Isegi selle jaoks Suurbritannia turgIsegi pärast Brexitit, ei ole meil head juurdepääsu kauplemisjärgsetele tuletisinstrumentide andmetele. Peame lootma USA andmed selleks (vaatame GBP tooteid andmetest, mis hõlmavad "USA isikuid"). Nii et meil on ainult turuosa uurida, kuid eeldame, et turu läbipaistev osa reageerib kogu turuga sarnaselt.

Vahetustehingud

Kui ma seda teisipäeva hommikul (27. september 2022) kirjutan, näeme, et septembri mahud on SONIA OIS-i GBP-s olnud terved (GBP IRS ei kauple enam, kuna LIBORi lõpetamine). Allolev diagramm näitab tinglikke mahtusid GBP OIS-is. Mahud on näidatud omavääringus (GBP – USA dollarites näeb diagramm välja üsna erinev!).

Näitab;

• Kuna veel 4 kauplemispäeva on jäänud, on septembri mõtteline maht juba selle aasta suuruselt teine ​​kuu.
• Juuni oli tänavune rekordkuu.
• Suurbritannia naelsterlingites on septembri mahud juuni kogusummast 300 miljardi naela piires.
• Kas me kujutaksime ette, et GBP turg kaupleb kuu lõpus 90–100 miljardi naelsterlingi naela päevas, et saavutada sel aastal uued igakuised rekordid?
• Seni septembris kaubeldav keskmine päevane maht on olnud ~85 miljardit GBP päevas.
• Muidugi ei ole üks GBP väärt sama palju USD-d, kui oli kuu alguses (või juunis!). Seega eemaldame nende graafikutega valuutavahetusefekti ja vaatame numbreid omavääringus.

Vaadates seniseid päevamahtusid septembris:

Näitab;

• Väikseima mahuga päev oli reede, 2. september. Üllataval kombel oli see isegi madalam kui esmaspäeval, 5. päeval, mis oli tööpüha ja me räägime siin USA andmetest.
• Alates sellest madalseisust on mahud iga päevaga päris palju kasvanud.
• Kolmapäeval, 21. septembril kaubeldi 130 miljardi naelaga.
• Seejärel suurendasime 215. septembril 22 miljardi naelsterlingini!
• Olgu, mahud on sellest ajast peale vähenenud – see pole suurepärane märk –, kuid eile oli mõttelises kaubanduses siiski 125 miljardit GBP.
• 125 miljardi GBP päevas, mis viiks meid 2022. aastal igakuise tingliku kaubeldamise rekordini.

SONIA DV01

Kontrollime mõistusega seda pilguga DV01-s kaubeldi. Võib-olla on see kõik suur tinglik, lühikese kuupäevaga MPC SONIA, mis kaupleb?

Aha!

• Võib-olla ei anna DV01 diagramm likviidsusest/mahtudest nii roosilist pilti?
• Septembris kaubeldi kõige rohkem DV01-ga 7. septembril.
• Arvestades tohutut ümberhindamist kõvera 5Y ja 10Y piirkondades (ja ka lühikeses otsas), oleksime DV01 mõistes eeldanud, et hästitoimival turul ilmneb palju tegevust.

Rohkem analüüsi on võimalik läbi SDRView Pro, mis näitab meile viimase nädala jooksul kaubeldatud DV01 täpset jaotust tähtaja järgi:

Näitab;

• 10Y on DV01 tingimustes kõvera enimkaubeldav osa, millele järgneb tihedalt "Broken Tenors".
• Lühiajaliste, peamiselt 01-kuuliste toodetega kaubeldav DV1 kogus on 10Y punktiga võrreldes alla poole.
• (Diagrammil on „katkeste kuupäevade” BRK-d kõik pikema kuupäevaga tooted, 2 aastat+).

Samuti saame jagada septembri üldise kauplemise tähtaja järgi SDRView:

• On olnud päevi, mil 2- ja 5-aastased tehingud on moodustanud üle 50% GBP kauplemisest.
• Alates 14. septembrist on lühiajalise kauplemise suhteline maht selgelt kasvanud.
• 10Y moodustas kuni 34. septembrini 01% kogu DV21-st, mis kaubeldakse.
• Viimase 3 kauplemispäeva jooksul on 10Y kauplemine moodustanud kogusummast veidi vähem, 31%.

Kokkuvõttes

• Läbipaistvusandmed (USA-st…) näitavad, et GBP tuletisinstrumentidega kauplemine jätkub vaatamata suurele volatiilsusele.
• 2022. aasta september on tänavu tõenäoliselt kaubeldavate GBP tuletisinstrumentide nominaalsumma rekordkuu – vähemalt USA isikute kaubeldavate SONIA vahetustehingutega.
• Kaubeldava riski suuruse osas ei saa me kindlalt öelda, et rekordeid lüüakse.
• Hoolimata suurtest muutustest hinna/tootluse osas, mida oleme näinud pikas otsas, on DV01 mõistes rohkem kauplemisaktiivsust toimunud lühikeses otsas.
• Seda, kas see peegeldab turunõudlust või piiratud pikaajalist likviidsust, tasub andmete põhjal uurida, kuna turg jätkab sündmuste seedimist.