¿Es ahora el momento de optimizar su margen inicial?

• El margen inicial total en toda la industria asciende ahora a 1.265 billones de dólares, un máximo histórico.
• Los requisitos de margen inicial en toda la industria han aumentado en $ 831 mil millones desde 2016.
• Estos aumentos, junto con tasas más altas que generan mayores costos de financiamiento, continúan impulsando un enfoque en la optimización en toda la industria.
• Miramos el último ISDA y CCPVer datos.

Margen inicial

ISDA acaba de publicar la última edición de la “Encuesta de margen de fin de año de ISDA”:

Hemos cubierto versiones anteriores de esta encuesta, que siempre vale la pena volver a leer porque puedes reírte de cualquier predicción que hicimos en el pasado.

1. POR PRIMERA VEZ, VEMOS MÁS DE 1 TRN DE DÓLARES EN EL MARGEN INICIAL
2. ¿CUÁNTO MARGEN? EDICIÓN 2019
3. ENCUESTA DE MARGEN ISDA 2018
4. MARGEN PARA DERIVADOS NO COMPENSADOS (Encuesta de margen 2017)
5. ¿CUÁN GRANDE SERÁ EL MARGEN INICIAL PARA SWAPS NO COMPENSADOS?

Examinar todo esto revela que ISDA anticipó entre $ 650 y 800 mil millones en IM adicional como resultado de las Reglas de Margen No Despejado:

Desde la última vez que escribimos sobre Margen inicial, las empresas de la Fase Seis entraron en funcionamiento en septiembre de 2022. Esto se ilustra muy bien una vez más en el Cronología de ISDA:

$ 326 Mil Millones

Resumiendo el último informe de la ISDA en 3 viñetas es bastante sencillo este año:

• La encuesta cubre 32 empresas: 20 entidades de fase uno, cinco de fase dos y siete de fase tres (lo mismo que en 2021).
• Estas 32 empresas recaudaron 325.8 millones de dólares de margen inicial en 2022.
• Esto supone un aumento del 7% (+22 millones de dólares) con respecto al año pasado (en 2021 se recaudaron 304.1 millones de dólares). ver mi blog anterior aquí).

El gráfico muestra muy bien cómo el aumento de no aclarado El margen inicial se desaceleró considerablemente en 2022. No habría esperado eso dado el contexto de agitación del mercado reciente: Kwasi Kwarteng, EE.UU. califica a cualquiera?

El gráfico de Clarus anterior muestra;

• El total de IM no autorizado se ha triplicado, de 107 millones de dólares a 326 millones de dólares entre 2017 y 2022.
• ¡El aumento de 2021 a 2022 fue el aumento más pequeño registrado!
• Recordemos que en 2021 se produjo un gran salto, de 86 millones de dólares en mensajería instantánea. En 2022 se agregaron solo 22 mil millones de dólares para derivados no compensados.
• El gran salto en 2021 se debió al gran aumento en el número de contrapartes cubiertas, con citas de Bloomberg 196 “empresas” más (que potencialmente cubren más de una entidad legal cada una) están cubiertas a partir de septiembre de 2021.
• Claramente, las empresas de la Fase Sexta no tuvieron ni de lejos el mismo impacto en la mensajería instantánea que las de la Fase Cinco.
• Esto a pesar de que alrededor de 775 empresas pueden haber estado incluidas en el alcance en septiembre del año pasado:

Sin embargo, tenga en cuenta que estas cifras se habrán capturado antes de la recalibración (¡más alta!) a ISDA SIMM que se produjo con la versión 2.5. Para obtener más información sobre eso y cómo CHARM es utilizado por empresas. Para analizar los efectos de estos ejercicios de calibración, consulte el blog anterior de Amir:

El margen inicial total ahora supera $ 1.2 billón

Un aumento del 7% (+$22 mil millones) de no aclarado El margen registrado durante 2022 parece relativamente aceptable, especialmente si consideramos cuántas empresas más están ahora dentro del alcance.

Sin embargo, esta cifra debe ponerse en contexto con lo que ha sucedido en otras áreas de productos durante el mismo período. ¿Cómo cambió el margen inicial en los derivados OTC compensados ​​y en los derivados negociados en bolsa (futuros)? Tal vez las reglas de márgenes no compensados ​​estén provocando que más contrapartes elijan productos compensados ​​(para disfrutar más redes por ejemplo)?

CCPVer proporciona todos los datos que pueda necesitar sobre el margen inicial. Desde 2016, CCPView muestra lo siguiente:

Demostración;

• De 2021 a 2022, los IM no compensados ​​aumentaron en 22 mil millones de dólares hasta 326 mil millones de dólares (+7%).
• La mensajería instantánea autorizada aumentó en 60 millones de dólares hasta 381 millones de dólares (+19%).
• ETD IM aumentó en 24 mil millones de dólares hasta 558 mil millones de dólares (+4%).
• El margen inicial total asciende ahora a 1.265 billones de dólares.
• El IM total en el mercado aumentó de 1,160 mil millones de dólares en 2021 a 1,265 mil millones de dólares en 2022, un aumento total de 106 mil millones de dólares (9%).

Para contextualizar más esto, veamos cómo ha evolucionado la porción relativa de la carga de mensajería instantánea:

Demostración;

• El IM no autorizado representó el 19 % de la carga total de IM en 2017 cuando se introdujo por primera vez.
• Esta cifra ha aumentado y ahora se sitúa en el 26%.
• (26% del total de IM no parece tan malo, si consideramos que Más de 1,000 entidades legales ahora están siendo capturados por las reglas de márgenes no compensados).
• Los OTC compensados ​​representaron el 31% en 2017 y se mantuvieron en el 30% en 2022.
• La proporción de IM publicados frente a los derivados negociados en bolsa (futuros) ha disminuido lentamente con el tiempo. En 50 era del 2016% y ahora ha disminuido al 44% del total.

Margen inicial total

Como se indicó anteriormente, observamos la estimación de ISDA de "$ 800 mil millones" en IM, y pensé que tal vez $ 650 mil millones era más razonable. Como se destacó anteriormente, no debemos , solamente Mire la cantidad de IM no compensados. Esto se debe a que las reglas de margen no compensado son tanto un mandato económico para despejar ya que van a generar más IM en mercados no compensados. Lo que podemos decir es que entre el cuarto trimestre de 4 (cuando no había IM bilateral) y finales de 2016 el IM total recaudado por la industria de derivados ha aumentado en $ 831bn:

En resumen

• El margen inicial total ahora es de $ 1,265 mil millones.
• Esto ha aumentado en $ 831 mil millones desde 2016.
• El mayor contribuyente al aumento de IM de 2021 a 2022 fueron los derivados OTC compensados ​​(+60 mil millones de dólares).
• A pesar de que más de 700 empresas quedaron incluidas en las normas de la Fase Seis para Derivados No Liquidados, el aumento de los IM no compensados ​​fue relativamente leve este año, de 22 millones de dólares (+7%).
• A medida que IM ha seguido aumentando, también lo ha hecho el costo de financiar este margen inicial, ya que las tasas han aumentado sustancialmente.
• Esto sugiere que la optimización será cada vez más necesaria en toda la industria para gestionar los costos de mensajería instantánea.

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