El mercado de divisas es el mercado financiero más grande del mundo, con un volumen de operaciones diario de $ 7.5 billones. Una proporción importante de este volumen proviene de
gestores de fondos, pero a pesar de su alta exposición, a menudo adolecen de una falta de transparencia, especialmente cuando se trata de precios.
La propia investigación de MillTechFX encontró que 73% de los gestores de fondos del Reino Unido creen que hay una falta de transparencia
en el mercado FX, con cálculo de costos (33%) siendo el mayor reto al que se enfrentan a la hora de abordar
en divisas. Como resultado, a muchos administradores de fondos les resulta difícil obtener una visión clara de sus costos de ejecución y cobertura de divisas.
Entonces, ¿a qué se debe esta falta de transparencia? Mientras los administradores de fondos revisan su configuración de divisas de cara a 2024, estos son algunos de los principales costos ocultos que deben tener en cuenta cuando se trata de divisas:
1. Costos de ejecución de divisas
Los costos de ejecución son a menudo lo primero a lo que los administradores de fondos hacen referencia cuando hablan de costos cambiarios. Piense en un banco como un mayorista de divisas, que luego descontará su tasa mayorista para incorporar un margen de beneficio o "spread" cuando cotice.
sus clientes.
En teoría, este costo debería ser más fácil de monitorear y administrar que todos los demás costos de esta lista. Sin embargo, en la práctica, e incluso hoy en día, muchos gestores de fondos no pueden decir explícitamente cuánto se les cobra.
Una de las mejores formas para que un administrador de fondos comprenda sus costos de ejecución actuales es realizar análisis de costos de transacción (TCA) regulares a través de un especialista independiente. TCA es para la ejecución de divisas lo que una auditoría es para las cuentas anuales: análisis de terceros
garantiza que sus contrapartes de divisas no estén "haciendo sus propios deberes".
2. Puntos de avance
Los puntos a término surgen en ciertos productos de gestión de riesgos cambiarios, como contratos a plazo o swaps de divisas, y son un costo de mercado universal que está influenciado en gran medida por el diferencial de tasas de interés entre dos jurisdicciones monetarias.
Los puntos a plazo pueden ser negativos o positivos y pueden favorecer o perjudicar a los coberturadores, dependiendo de qué divisas se compren o se vendan.
El plazo de una cobertura se puede modificar para aprovechar una curva a plazo no lineal en determinadas circunstancias, como cuando no es necesario que la fecha de vencimiento de la operación coincida con una fecha de salida predefinida.
Cualquier diferencial que se incorpore a un tipo de cambio a plazo, o al tramo lejano de un swap, se puede monitorear utilizando TCA, de manera muy similar a otros productos de divisas extrabursátiles (OTC).
3. El costo del arrastre de efectivo
Para los administradores de fondos que cubren el riesgo cambiario utilizando productos como swaps, forwards o forwards no entregables, es posible que hayan experimentado la carga de efectivo asociada con el margen de colocación.
Al colocar una cobertura, un banco puede solicitar que se mantenga una garantía en efectivo (margen inicial) como garantía hasta que la cobertura venza y se liquide.
Si el capital invertible de un fondo se retiene para el margen inicial, entonces el capital desplegado debe trabajar aún más para alcanzar la tasa interna de retorno (TIR) objetivo.
Es casi imposible saber, con algún grado de certeza, hacia dónde se moverán los mercados de divisas, lo que significa que un administrador de fondos no podrá pronosticar cómo el margen de colocación afectará los retornos de inversión de un fondo.
Por esta razón, los administradores de fondos tienden a buscar servicios de cobertura sin garantía con cada una de sus contrapartes en divisas con miras a liberar capital invertible.
4. Ajuste de valoración del crédito (CVA)
CVA es un ajuste en el tipo de cambio realizado por un banco para tener en cuenta la posibilidad de incumplimiento del cliente. El CVA no es cero cuando las coberturas de divisas están garantizadas, pero queda muy anulado en comparación con la cobertura sin garantía.
El CVA variará de un banco a otro, para diferentes clientes y podría verse influenciado por las condiciones imperantes en el mercado. Esto significa que cuando un administrador de fondos ejecuta una operación a más largo plazo que induce CVA, no puede saber exactamente cuáles serán sus costos de cobertura.
avanzar.
Para mantener la transparencia cambiaria y el control de costos, los administradores de fondos podrían explorar el uso de plazos comerciales más cortos (por ejemplo, 6 meses o menos) que no incurran en CVA.
5. Renovaciones de tasas históricas (HRR)
Los HRR existen desde hace algún tiempo, pero tienen una recepción mixta por parte de diferentes reguladores globales y, en general, no se consideran las mejores prácticas.
La práctica estándar es que cualquier ganancia o pérdida a valor de mercado (MTM) se cristalice en cada fecha de renovación y que el administrador del fondo reciba o indique un flujo de efectivo en consecuencia.
En cambio, con los HRR, la única contraparte de divisas que mantiene la cobertura actual incorpora cualquier pérdida potencial de MTM en la nueva tasa de cobertura y la cobertura se realiza "fuera del mercado". Es el equivalente FX de patear la lata por el camino.
Los HRR deben considerarse más un producto de préstamo que un producto de divisas, porque cualquier pérdida acumulada de MTM está sujeta a que se les aplique una tasa de préstamo antes de que se decida la nueva tasa de cobertura fuera del mercado.
Los administradores de fondos deberían prestar especial atención a la naturaleza discrecional del acceso continuo a los HRR cada vez que se prorroga una cobertura, porque depende enteramente del apetito crediticio de la contraparte en divisas.
Los HRR son más valiosos para un administrador de fondos cuando conllevan una pérdida significativa a mediano plazo en la tasa de cobertura, que es, a la inversa, cuando el apetito crediticio de la contraparte de divisas se verá bajo mayor presión.
6. Gastos generales operativos
En nuestra opinión, el costo cambiario menos transparente y más difícil de cuantificar es el "costo de oportunidad" del tiempo y las operaciones asociadas a la implementación y gestión de las funciones cambiarias diarias. Éstos son sólo algunos de los posibles costos operativos:
- Incorporación de una nueva contraparte FX
- Gestionar el ciclo de vida de las transacciones FX
- Procesos manuales y error humano
- Sistemas TI e integración.
- Monitoreo de contraparte
Fuera lo viejo, dentro lo nuevo
Dado que la gestión del riesgo cambiario está ascendiendo en la lista de prioridades de los administradores de fondos, creemos que los administradores de fondos deberían revisar alternativas al enfoque basado en un banco único para obtener una visión clara de sus costos de ejecución. En cambio, los administradores de fondos deberían considerar buscar
buscando soluciones basadas en tecnología que les permitan comparar el mercado, optimizar su flujo de trabajo operativo y obtener el mejor trato posible cuando se trata de FX.
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