La geopolítica complica las ambiciones globales del capital de riesgo

La geopolítica complica las ambiciones globales del capital de riesgo

Marca de tiempo: 7 de noviembre de 2023 4:31 a. M.
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La rivalidad entre China y Estados Unidos está perturbando la capacidad de los capitalistas de riesgo para respaldar a las nuevas empresas y la capacidad de las empresas innovadoras para globalizarse.

Para las nuevas empresas de tecnología financiera, la situación es menos grave porque todo lo que tenga que ver con servicios financieros eventualmente debe enfrentar requisitos regulatorios y de licencia locales. En ese sentido, la geopolítica significa que el resto del mundo de las startups se está pareciendo más a las fintech: fragmentado.

Pero las fintechs pueden solicitar una licencia; La geopolítica significa que las empresas emergentes de todo tipo se enfrentan cada vez más a barreras que son más difíciles de superar.

Algunos capitalistas de riesgo todavía hablan como si los últimos años no hubieran sucedido.

"No existen unicornios en un solo país, ni siquiera en Estados Unidos", afirmó Alireza Masrour, socio general de Plug and Play con sede en California, en un reciente evento de capital riesgo en Cyberport de Hong Kong.

“Es un mundo”, continuó. "Si en tu [ronda de financiación] Serie B no eres una empresa global, no puedes convertirte en un unicornio".

Un unicornio es una startup valorada en mil millones de dólares o más; Masrour afirma que actualmente existen 1 empresas de este tipo en todo el mundo.

La ruptura entre Estados Unidos y China

El aspecto global puede ser cierto. Del mismo modo, esas startups seguirán construyendo el futuro de las corporaciones, tal como las startups de la década de 2000 crearon las Google, Amazon y Alibaba de hoy.

Pero las tensiones geopolíticas sugieren que será más difícil para las nuevas empresas estadounidenses y chinas globalizarse como lo hicieron sus predecesoras. Y esos dos mercados gigantes siguen siendo los únicos lugares en el mundo con ecosistemas completos para las startups: una masa crítica en número y variedad de universidades y laboratorios de investigación, emprendedores, capitalistas de riesgo y sus inversores institucionales, mercados de capital y gobiernos pro-innovación.

Para los capitalistas de riesgo, el impacto de la geopolítica depende de su ubicación, dónde se encuentran sus inversores y qué empresas respaldan.

El corredor transfronterizo más importante de dinero de capital riesgo en los últimos veinte años ha sido entre Silicon Valley y China. Ese canal ha sido cerrado debido a factores como la represión de China sobre su sector tecnológico y sus mercados de capital, y las medidas de Washington para perturbar el acceso de China a los semiconductores y la inteligencia artificial.

"Hace apenas dos o tres años, muchos capitalistas de riesgo chinos invirtieron en Estados Unidos y ahora no pueden", dijo Jenny Xiao, socia de Leonis Capital en San Francisco. "Y los fondos con sede en Estados Unidos como nosotros no pueden invertir en China".

China: El respaldo extranjero se desvanece

Señala que incluso si los inversores estadounidenses detectan una oportunidad en China, se ven limitados por nuevas regulaciones o controles internos sobre el tamaño de los billetes, y se les impide ocupar puestos en la junta directiva. Los capitalistas de riesgo con sede en Estados Unidos también están limitando las cantidades que aceptan de oficinas familiares y fondos de fondos en Hong Kong y Singapur, donde la mayoría de los activos se originan en China continental.

Peor aún, la rivalidad está obligando a los fundadores a elegir bando. Hace unos años, los empresarios chinos podían estudiar e iniciar negocios en Estados Unidos antes de regresar a casa para crear empresas y luego regresar a Estados Unidos como inversores de próxima generación.

"Ahora el capital social ha divergido", dijo Xiao. “Si construyes una red en China, ya no estará bien conectada con las redes estadounidenses. Los jóvenes [chinos] tienen que elegir, tan pronto como se gradúan, si quedarse en Estados Unidos o regresar”.

En muchos casos, estos empresarios deciden quedarse en Estados Unidos porque el nuevo entorno en China limita sus perspectivas. Esto es cierto si están en sectores que el gobierno no apoya, pero es aún más cierto si están en un sector como la IA que el gobierno quiere dirigir.

Los capitalistas de riesgo con una fuerte composición étnica china están encontrando una nueva oportunidad al respaldar a empresarios chinos en Estados Unidos, lo que les da acceso a talentos sin el bagaje político. Pero este es, no obstante, un grupo más pequeño para jugar.

Dentro de China: ¿el GBA?

Mientras tanto, en China, los capitalistas de riesgo locales dicen que siguen existiendo grandes oportunidades para respaldar a las nuevas empresas.

Elissa Liu, socia operativa de Lanchi Ventures en Beijing, dice que el país domina la fabricación avanzada y la inteligencia artificial, gracias en parte a los subsidios gubernamentales a la electricidad y otros insumos. "Se habla de que la fabricación abandonará China, pero nuestra base de costos sigue siendo competitiva", afirmó. "Tenemos más de 400 unicornios y mantenemos una ventaja en las cadenas de suministro y la fabricación".

También existen crecientes oportunidades para que las nuevas empresas chinas se internacionalicen: al resto de la región o a mercados en desarrollo, si no a Estados Unidos.

Las nuevas empresas chinas generalmente han compartido con sus contrapartes estadounidenses la preferencia por construir a nivel nacional un mercado grande y receptivo. "Ahora vemos más empresas emergentes que piensan globalmente desde el principio", dijo Tony Tung, director gerente de Gobi Partners, un capital de riesgo panasiático.

Lo están haciendo gracias a la destreza de la cadena de suministro de China, y cada vez más empresarios buscan seguir esas redes en el extranjero. Esto está llevando a que se abran más empresas en Shenzhen y Guangzhou para obtener inversiones de inversores locales o con sede en Hong Kong.

"No es sólo el talento el que mira hacia el Área de la Gran Bahía, sino también el capital", dijo Tung. “Los capitalistas de riesgo de primer nivel en China están instalando oficinas en esta área. Creo que el futuro crecimiento económico de China en términos de tecnología e innovación se centrará en el GBA”.

La IA se complica

Por supuesto, esto podría reflejar una sensación de que las oportunidades puramente internas están disminuyendo en China, aunque es poco probable que los inversores con sede en China lo digan.

No obstante, cuando se trata de recaudar fondos de los capitalistas de riesgo globales, algunas fortalezas tradicionales chinas se están convirtiendo en impedimentos.

Masrour, de Plug and Play, dice que la inteligencia artificial será un gran tema para los capitalistas de riesgo, no sólo entre las nuevas empresas centradas en la IA, sino entre cualquier empresa que la implemente. Para las empresas de capital privado que buscan reestructurar empresas maduras, la IA está ayudando a industrias enteras a reinventarse. Esto deja muchas oportunidades para que las nuevas empresas generen nuevos modelos e ideas de negocio.

Esta es una tendencia global, pero para los capitalistas de riesgo extranjeros, la situación geopolítica significa que las nuevas empresas de IA de China a menudo están fuera de los límites.

"Estados Unidos está ejerciendo una enorme presión sobre las inversiones en IA del Reino Unido, Europa y Australia para evitar a China", dijo Douglas Hansen-Luke, presidente ejecutivo en Londres de Future Planet Capital. "Es delicado hablar de ello, pero es un hecho".

Esto es cierto incluso en algunas partes de Asia: “China está siendo aislada”, dijo Tytus Michaelski, socio gerente de Fresco Capital en Singapur.

Pero esto no significa el fin de la historia de la IA en China: las nuevas empresas de la compañía no sólo disfrutan de acceso a una amplia base de usuarios, sino que también pueden aprovechar cada vez más innovaciones de código abierto como RISC-V para diseñar chips.

Estados Unidos: Espléndido aislamiento

Para las startups y sus patrocinadores en EE.UU., la situación es más estable. La mayoría de los empresarios estadounidenses siempre se han centrado en el mercado interno. "Silicon Valley tiene el privilegio de no pensar mucho en otros lugares", dijo Xiao de Leonis.

Pero las tensiones geopolíticas están impactando las oportunidades para los capitalistas de riesgo, y a veces de manera positiva.

Hansen-Luke compara la competencia por la IA con la carrera espacial de la era de la Guerra Fría, que dio un gran impulso a Silicon Valley: la NASA fue el principal comprador de semiconductores y tecnología relacionada en la década de 1960.

"La competencia aumentará la innovación, no la frenará", afirmó Hansen-Luke. Aunque la rivalidad entre Estados Unidos y China podría salirse de control, si termina en una guerra fría, el enfoque de cada gobierno en la innovación podría beneficiar al mundo.

Pero, ¿dónde encontrarán los capitalistas de riesgo las startups más atractivas en este nuevo entorno? Estados Unidos sigue siendo el líder en generación de nuevas empresas y apoyo a emprendedores.

"La mayor parte de lo que hacemos es en empresas estadounidenses", dijo Michalski de Fresco Capital. "La innovación allí es líder mundial y es un lugar relativamente abierto para invertir". Los capitalistas de riesgo como el suyo, con sede fuera de Estados Unidos, intentan agregar valor a sus empresas fuera de Estados Unidos ayudándolas a expandirse a los mercados estadounidenses.

Centros y puntos de acceso

Pero muchos capitalistas de riesgo están mirando a lugares pequeños e intermedios en lugar de hacerlo dentro de los bloques de Estados Unidos, China y la Unión Europea. Esto incluye ciudades-estado como Singapur y Dubai. También podría significar encontrar empresas que tengan tecnología multipropósito que pueda usarse para una cosa en China y otra en otros mercados, sin desencadenar una pelea política.

“Los puntos críticos de las ciudades-estado atraen talento y capital”, dijo Michalski.

Medea Nocentini, socia principal de Global Ventures en Dubai, dice que Oriente Medio y África ahora están fomentando muchas empresas emergentes locales que pueden abordar problemas locales.

Si bien Dubai es más un centro de inversión que una fuente de nuevas empresas, la región tiene muchos países con poblaciones grandes y jóvenes, desde Arabia Saudita hasta Nigeria, desde Pakistán hasta Egipto. Estos lugares son un terreno fértil para la innovación en áreas como la tecnología alimentaria y la energía.

Carecen de muchos ingredientes que tienen Estados Unidos y China, incluido un amplio banco de fundadores, una regulación clara, una sólida base de LP y un vibrante mercado de IPO. El comentario de Alireza sobre la necesidad de que las startups sean globales en su ronda Serie B es más cierto en esos lugares que en los mercados establecidos.

Pero con la ayuda de los capitalistas de riesgo globales ahora están generando muchas empresas emergentes. También están abiertos a la inversión y a socios de China y Occidente, y dispuestos a jugar la carta geopolítica a su favor.

“Los mercados fronterizos son los próximos mercados para los capitalistas de riesgo que puedan hacer frente a sus riesgos y que estén dispuestos a estar en el terreno, encontrando soluciones a las necesidades fundamentales”, dijo Nocentini.

Los mercados fronterizos devolvieron la "empresa" al capital de riesgo. Sin embargo, para la mayoría de las empresas de capital de riesgo, el foco sigue siendo el apoyo financiero en lugar de arremangarse las mangas. El nuevo entorno de tipos de interés más altos mantendrá a la mayoría de las empresas centradas en la escalabilidad y las valoraciones elevadas, y ese es un entorno que sigue favoreciendo a las empresas emergentes nacidas en Estados Unidos o capaces de triunfar allí.

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